每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)_500566942

資本市場飛速發(fā)展，券商對資金的渴求有多洶涌？除了股權市場，目前債權融資也成為券商募集資金的主要來源。

2月10日晚間，招商證券發(fā)布公告稱，近日，公司收到中國證券監(jiān)督管理委員會《關于同意招商證券股份有限公司向專業(yè)投資者公開發(fā)行永續(xù)次級公司債券注冊的批復》，同意公司向專業(yè)投資者公開發(fā)行面值總額不超過150億元永續(xù)次級公司債券的注冊申請。

而根據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，光是2022年以來一個多月時間，上市券商已經(jīng)發(fā)行了各種債券981億元。而截至去年三季度末，41家上市券商應付債券余額已達到1.96萬億元。

今年以來上市券商發(fā)債40筆

值得一提的是，招商證券指出，本批復自同意注冊之日起 24 個月內(nèi)有效，公司在注冊有效期內(nèi)可以分期發(fā)行永續(xù)次級公司債券。也就是說，24個月內(nèi)招商證券可以視自身需求、市場環(huán)境情況發(fā)債。

根據(jù)定義，永續(xù)債無固定期限，不存在到期還本的壓力，因此對任何發(fā)行主體而言，一旦發(fā)行成功，都是非常理想的一種債權融資方式，近年來也備受證券行業(yè)青睞。

2020年，中金公司發(fā)行不超過200億元永續(xù)次級公司債券的注冊申請也獲得了證監(jiān)會通過。今年1月10日，中金公司在上述額度內(nèi)發(fā)行了39億元永續(xù)次級債，票面利率為3.60%。

不僅是永續(xù)債，短期融資券、次級債、公司債等各種債券，也是券商近年來發(fā)行的重點。

根據(jù)東方財富Choice金融終端數(shù)據(jù)，2021年前三季度，41家上市券商的應付債券余額高達19634.88億元，較年初的15889.84億元大幅增加了3745.04億元。

其中，在去年三季度末，已有中信證券、海通證券、中金公司、申萬宏源、招商證券、華泰證券、廣發(fā)證券、國泰君安等8家上市券商應付債券余額超過1000億元，中信證券最高，達到1899.10億元。而在2021年年初，只有中信證券、海通證券、中金公司、申萬宏源4家券商應付債券余額超過1000億元。

2022年1月以來，上市券商繼續(xù)加快發(fā)債步伐。截至2月10日，已有40筆證券公司相關債券順利發(fā)行，合計金額達到981億元。單筆金額最高的是興業(yè)證券1月11日發(fā)行的“22興業(yè)F1”，募集資金59億元。

發(fā)行債券利率2.46%~4.5%之間 利息收入豐厚

為什么券商青睞債券融資？這與近年來資本中介業(yè)務蓬勃發(fā)展有關。所謂資本中介業(yè)務，包括融資融券、約定式回購、股票質(zhì)押式回購等，均要求券商本身有豐厚的資金儲備。

以融資融券為例。截至2022年2月9日，滬深兩市兩融余額為17224.88億元，按照7.5%的融資融券利率估算，券商一年將獲得利息收入1291億元。

在發(fā)債中，短期融資券由于期限短，利率一般較低，長期債券利率略高。此外，利率高低也與公司主體評級、凈資本水平、市場環(huán)境等有關。2022年以來發(fā)行的上市券商各種債券中，有10筆短期融資券，年利率在2.46%~2.65%之間。其余公司債、次級債的年利率在2.75%~4.50%之間。最高的年利率為華林證券1月24日發(fā)行的公司債“22華林01”，年利率為4.50%。

值得一提的是，大部分券商發(fā)債時都選擇的是固定利率，只有少數(shù)選擇累進利率。上述40筆債券全部都是單利計息。

由此可見，旺盛的資本中介業(yè)務需求激發(fā)了券商通過各種方式融資的動力。尤其是在資金充裕、利率較低時期，券商有更強烈的融資需求。上述40筆債券算數(shù)平均利率為3.06%，如果券商資本中介業(yè)務的平均利率達到6%以上，券商就可以享受到豐厚的“利差”收益。從某種意義上來看，券商資本中介業(yè)務與銀行傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務，有著異曲同工之妙。

在各種股權融資中，資本中介業(yè)務也是券商發(fā)力的重點。1月26日晚間，中信證券發(fā)布公告稱，A股配股最終獲得了15.52億股配售，募集資金223.96億元，占可配售股份的97.17%。根據(jù)之后的公告，本次募集資金中，用于發(fā)展資本中介業(yè)務約133.18億元。

不過，資本中介業(yè)務雖然是各大券商發(fā)力的重點，但也存在一些風險。

1月下旬，一則關于69歲廣州老婦人加杠桿炒股爆倉的消息刷屏。根據(jù)有關報道，中信建投證券對老人授信6600萬元的兩融額度。股票跌破平倉線后老人回天無力，強平后尚未清償中信建投證券逾1000萬元。

這個消息引發(fā)了市場熱議，市場環(huán)境對個人投資者、對券商的影響成為輿論關注的焦點。由于近年來市場出現(xiàn)了數(shù)次結構性調(diào)整，從2018年開始，券商融資融券、質(zhì)押式回購等信用業(yè)務風險逐漸浮出水面，而2019年至2020年恰好又是行業(yè)集中計提信用減值的高峰期。從2019年至2021年三季度，光是當時有可比數(shù)據(jù)的37家上市券商就計提了高達546億元信用減值準備，且不少券商也爆出多起與信用業(yè)務有關的案件。

不過，考慮到上述37家上市券商在2019年至2021年前三季度合計實現(xiàn)利息凈收入1353.95億元，遠高于同期546億元的信用減值損失。由此可見，這就是為何券商爭相進行債權、股權融資的原因——只要風險可控，資本中介業(yè)務就會給公司帶來豐厚回報。