每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 葉峰    

如果說2021年基金投資，教育股、港股都是坑，那么中資美元債也絕對是投資中的大坑，尤其是地產(chǎn)美元債的信用風險更是貫穿整個2021年。

公募基金QDII債基數(shù)量并不多，僅有75只。面臨中資美元債持續(xù)下跌，年初以來至2021年12月22日，只有10只基金凈值實現(xiàn)了正增長，其余凈值全部為負。

中資美元債凈融資下降

2021年中資美元債市場是信用風險不斷暴露的一年。上半年地產(chǎn)投資債風險暴露，下半年則輪到地產(chǎn)高收益?zhèn)⒀杆贁U散至市場，引發(fā)了市場對房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈的擔憂。

4月初，中國華融發(fā)布公告延遲披露公司年報，引發(fā)市場對其信用風險的擔憂。延遲到8月底披露的年報顯示，預計2020年凈虧損1029億元，成為一顆不小的雷。此后，引入戰(zhàn)略投資者的行動緩解了市場的擔憂。

三季度，中資美元債再度走弱，恒大信用事件從板塊風險演繹至類系統(tǒng)性風險，恒大作為高收益美元債的主要發(fā)行人之一，其信用風險的發(fā)酵帶動高收益級中資美元債收益率及利差均快速上行至歷史高位。

10月初，由于此前預期不充分，花樣年美元債違約讓海外債投資者對發(fā)行人償債意愿的信心備受打擊，再度引發(fā)地產(chǎn)美元債普遍大幅下跌，高收益級債券的收益率及利差均大幅上行至歷史高位。

信心缺失也很快傳遞至一級融資市場。2021年以來，中資美元債凈融資相比2020年明顯下降，新增凈融資規(guī)模明顯減少，尤其是地產(chǎn)美元債連續(xù)多月凈融資為負數(shù)，進而導致存量規(guī)模持續(xù)收縮。

中資美元債券，尤其是中資地產(chǎn)美元債的大坑，也讓不少公募QDII債基掉進坑里。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年以來截至12月22日，75只公募QDII債基平均收益率為-7.09%，共有65只基金出現(xiàn)下跌，占總數(shù)的86.7%，只有10只基金成功躲過中資美元債，尤其是中資地產(chǎn)美元債的大坑。

值得注意的是，鵬華全球中短債人民幣C類同期凈值下跌48.49%，已近腰斬。該基金的凈值下跌主要是三季度造成的。該基金三季報顯示，凈值增長率為-16.13%，業(yè)績比較基準收益率為0.45%，跑輸業(yè)績比較基準16.58%。進入四季度以來，該基金在國慶節(jié)期間凈值跌幅超過了17%。

此外，從鵬華全球中短債債券（QDII）基金資產(chǎn)配置情況來看，截至三季度末，該基金近八成資產(chǎn)配置債券，大約3%的比例配置了權益資產(chǎn)。未評級債券占基金資產(chǎn)凈值比例達到了65.45%，BB+至BB-債券規(guī)模比例為3.18%，B+至B-類債券的占比為14.22%。公開資料顯示，截至9月30日，鵬華全球中短債債券（QDII）A類資產(chǎn)凈值約為1.33億元，而C類份額只剩下了553.87萬元。

2022年能否逆風飛揚？

2021年表現(xiàn)不佳的中資美元債，2022年會不會逆風飛揚？

天風證券固收團隊認為，目前投資級中資美元債到期收益率和利差分別處于2011年以來13.7%和30.1%分位數(shù)，高收益級中資美元債到期收益率和利差分別處于2011年以來99.0%和98.9%分位數(shù)。在信用風險沖擊下，投資級和高收益級呈現(xiàn)出極端的分化狀態(tài)。從歷史來看，在市場大幅下行后，往往會有不錯的投資回報。如2008年金融危機后的2009年，2010~2011年歐債危機后的2012年。這是中資美元債的債券屬性，流動性外溢帶來的資本利得增厚。

“我覺得房地產(chǎn)中資美元債這個需要對公司進行單獨分析，不能以偏概全。預計針對房地產(chǎn)會有些政策，適度進行松綁，資金方面應該是有些回籠機制的?；鼗\機制有兩個層面，一是適度給開發(fā)貸以促進賣房；二是資金管制上可能會有適度的放松。從我們了解的情況來看，如果資金管制上適度地放松，很多企業(yè)是可以償還債務的。”某券商研究人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

不過，天風證券團隊也強調(diào)，如果據(jù)此簡單展望2022年，似乎可以稍微樂觀，但考慮到房企信用風險仍未收斂，高杠桿民營房企仍然面臨出清風險，高收益中資美元債仍需謹慎擇券，相比之下，如果美債利率橫向震蕩，投資級中資美元債或將有更好的表現(xiàn)。

華泰證券固定收益團隊表示，歷史經(jīng)驗來看，信用基本面修復、流動性改善等能帶動中資美元債市場修復。目前房地產(chǎn)行業(yè)隨著需求端政策的出臺，行業(yè)底、企業(yè)經(jīng)營底將逐步出現(xiàn)，銷售好轉將帶動企業(yè)自身造血能力改善。