每經(jīng)記者｜姚亞楠    每經(jīng)編輯｜葉峰    

作為時(shí)下熱門(mén)的黃金賽道，醫(yī)療健康領(lǐng)域的投融資與IPO十分活躍，11月8日，內(nèi)窺鏡龍頭企業(yè)澳華內(nèi)鏡登陸科創(chuàng)板，8月19日，mRNA技術(shù)公司艾博生物宣布完成超7億美金新一輪融資，刷新了中國(guó)生物醫(yī)藥領(lǐng)域IPO前單筆融資金額新高，記者注意到，在這兩個(gè)關(guān)注度頗高的創(chuàng)新企業(yè)背后，濟(jì)峰資本均在早期參與其投資。

濟(jì)峰資本是一家專(zhuān)注醫(yī)療健康領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，創(chuàng)始管理合伙人余征坤曾在IDG資本負(fù)責(zé)醫(yī)療投資，是國(guó)內(nèi)最早的一批醫(yī)療投資人。2015年，余征坤宣布自立門(mén)戶(hù)成立濟(jì)峰資本這一專(zhuān)業(yè)性基金，希望實(shí)現(xiàn)更快決策和更有針對(duì)性的投后管理服務(wù)。成立至今，團(tuán)隊(duì)已投出艾博生物、愛(ài)美客、英科醫(yī)療、翔宇醫(yī)療、平安好醫(yī)生等多家企業(yè)，因明生物、天澤云泰、科凱生命等項(xiàng)目也在近期宣布完成新一輪融資。

在近日的專(zhuān)訪(fǎng)中，余征坤向記者表示，商業(yè)品行、國(guó)際化視野、執(zhí)行力是其在投資創(chuàng)業(yè)者最為看重的三個(gè)品質(zhì)。在項(xiàng)目的選擇上，濟(jì)峰資本更青睞投資后4年內(nèi)能夠在主流資本市場(chǎng)IPO的創(chuàng)新型企業(yè)。

濟(jì)峰資本創(chuàng)始管理合伙人余征坤，受訪(fǎng)者供圖

“集采”帶來(lái)不確定性 投資需提前四五年做布局

談及從業(yè)近20年來(lái)醫(yī)藥領(lǐng)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的變化，余征坤感慨道，唯一不變的是變化本身，中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)本身在一直進(jìn)步和變化，國(guó)家出臺(tái)的政策和監(jiān)管方向也有所調(diào)整，因此，不同類(lèi)型的醫(yī)藥企業(yè)面臨著不同的生態(tài)和發(fā)展境遇：從過(guò)去10多年A+H股醫(yī)藥企業(yè)市值變化來(lái)看，2009年榜單前20位主要為仿制藥和醫(yī)藥流通企業(yè)，而在今年，恒瑞、邁瑞、藥明康德等具有創(chuàng)新能力和國(guó)際市場(chǎng)的企業(yè)排在醫(yī)療行業(yè)市值前列。

“近幾年來(lái)，我們感受到行業(yè)尤為明顯的變化有三點(diǎn)。”余征坤表示，一是在人才方面，越來(lái)越多的創(chuàng)新人才回到國(guó)內(nèi)，從技術(shù)端來(lái)看傳統(tǒng)小分子、大分子藥物國(guó)內(nèi)外已經(jīng)沒(méi)有代差，國(guó)內(nèi)小分子/大分子CDMO的興起也為人才創(chuàng)業(yè)鋪平了道路，目前國(guó)內(nèi)做基因治療、小核酸藥物的技術(shù)和人才相對(duì)稀缺，這些領(lǐng)域也是濟(jì)峰資本關(guān)注的重點(diǎn)；其次是資本環(huán)境，整體來(lái)看資金非常充沛，尤其是科創(chuàng)板和港股18A的放開(kāi)，PE/VC退出渠道拓寬，未來(lái)中國(guó)醫(yī)藥上市企業(yè)會(huì)越來(lái)越多；第三點(diǎn)在產(chǎn)業(yè)政策方面，國(guó)家對(duì)于創(chuàng)新器械、創(chuàng)新藥的扶持力度非常大，尤其是具備顯著臨床未被滿(mǎn)足需求的治療方向，包括藥審中心的一些改革、MAH制度的實(shí)施，中國(guó)加入ICH等。

“在諸多利好因素之外，目前醫(yī)療行業(yè)面臨的最大的不確定性是‘集采’”。余征坤坦言，集采早在幾年前就已經(jīng)陸續(xù)開(kāi)始施行，且有望成為醫(yī)療行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。在此背景下，濟(jì)峰提早做了一些規(guī)避“集采”的投資布局，比如增加在消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域的投資，這類(lèi)企業(yè)同時(shí)具備醫(yī)療領(lǐng)域的較高壁壘及消費(fèi)領(lǐng)域的較大增長(zhǎng)空間雙重屬性，且由于是消費(fèi)者自發(fā)購(gòu)買(mǎi)，本身不受集采影響，目前濟(jì)峰資本在該領(lǐng)域已經(jīng)投出4家上市公司，另外有1家企業(yè)也已申報(bào)IPO。

此外，關(guān)于醫(yī)療器械領(lǐng)域的投資，余征坤介紹稱(chēng)，近年來(lái)，濟(jì)峰資本一直在尋找受“集采”影響較小的投資機(jī)遇，“首先，我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注國(guó)產(chǎn)占比較低的品類(lèi)和細(xì)分賽道，在這些領(lǐng)域雖然集采短期內(nèi)可能導(dǎo)致企業(yè)的凈利潤(rùn)率下降，但隨著國(guó)產(chǎn)占比的逐步提升，企業(yè)的成長(zhǎng)空間很大，加之規(guī)模效應(yīng)會(huì)降低生產(chǎn)成本，集采反而可能產(chǎn)生利好。第二是醫(yī)療器械領(lǐng)域，我們看好具有出口潛力和優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，醫(yī)療器械既是高端制造，也屬于‘專(zhuān)精特新’范疇，是國(guó)家政策明確鼓勵(lì)的方向，出口占比高的企業(yè)其國(guó)際市場(chǎng)定價(jià)不會(huì)受到‘集采’的影響，以濟(jì)峰資本投資的英科醫(yī)療為例，其產(chǎn)品90%以上出口。第三，我們會(huì)更青睞研發(fā)能力強(qiáng)的企業(yè)，‘集采’影響下醫(yī)藥企業(yè)的銷(xiāo)售能力不再重要，如果企業(yè)的主打產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入‘集采’名單，相當(dāng)于敲開(kāi)了很多醫(yī)院的大門(mén)，研發(fā)能力如果足夠強(qiáng)每年都能推陳出新，反而可以利用‘集采’的渠道優(yōu)勢(shì)做推廣。”

老齡化趨勢(shì)不可逆 帶來(lái)醫(yī)療投資系統(tǒng)性機(jī)遇

政策之外，人口老齡化是濟(jì)峰資本關(guān)注的另外一個(gè)重要投資主題，“我們?cè)缭?017年就開(kāi)始系統(tǒng)性關(guān)注人口老齡化帶來(lái)的投資機(jī)遇，2021年65歲以上老年人占比已經(jīng)超過(guò)13%，老齡化的趨勢(shì)不可逆，而在醫(yī)療消費(fèi)領(lǐng)域有一個(gè)很?chē)?yán)重的‘二八’現(xiàn)象，即20%的老年人會(huì)消耗80%的醫(yī)療資源，這其中蘊(yùn)含著很多投資機(jī)會(huì)。”余征坤表示，在這一主題下，濟(jì)峰資本的投資布局主要圍繞創(chuàng)新藥及相關(guān)服務(wù)、醫(yī)療器械及消費(fèi)醫(yī)療三方面展開(kāi)。

在創(chuàng)新藥及相關(guān)服務(wù)這一細(xì)分領(lǐng)域，腫瘤領(lǐng)域熱度高，新技術(shù)層出不窮，有時(shí)候一個(gè)小公司做出來(lái)的新技術(shù)其藥效可能比大企業(yè)更好，市場(chǎng)也很快能做大，因此很多小公司取代原有大藥廠(chǎng)的速度可能非?？?，對(duì)于VC而言，創(chuàng)新技術(shù)永遠(yuǎn)是投資的機(jī)會(huì)，濟(jì)峰資本會(huì)重點(diǎn)關(guān)注。在新的治療手段方面，濟(jì)峰資本今年投資了艾博生物，公司的mRNA疫苗目前處于全球三期，mRNA治療技術(shù)應(yīng)用前景很廣泛，不僅在新冠領(lǐng)域能夠獲得95%以上的保護(hù)率，還能部分替代目前大部分的蛋白藥物包括單克隆抗體等，傳統(tǒng)抗體藥物理論上都能夠用mRNA技術(shù)來(lái)嘗試和比較，想象空間極大。此外，隨著新藥研發(fā)的速度加快，CXO在服務(wù)過(guò)程中積累起來(lái)的深厚經(jīng)驗(yàn)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也是濟(jì)峰資本關(guān)注的重點(diǎn)，CXO是國(guó)內(nèi)工程師紅利的重要體現(xiàn)，并不局限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，潛力很大。

在醫(yī)療器械領(lǐng)域，針對(duì)老年人高發(fā)的心血管疾病、骨科、神經(jīng)以及術(shù)后的康復(fù)等，余征坤都認(rèn)為細(xì)分領(lǐng)域的龍頭具有很好的成長(zhǎng)空間，“醫(yī)療器械屬于迭代的概念，行業(yè)特點(diǎn)是穩(wěn)步創(chuàng)新，研發(fā)積淀深，壁壘高，我們看好具有工藝迭代能力的團(tuán)隊(duì)和具有國(guó)際化實(shí)力的醫(yī)療器械公司。”余征坤表示。此外，在消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域，濟(jì)峰資本此前投資了康復(fù)器械企業(yè)翔宇醫(yī)療，醫(yī)美賽道的因明生物，口腔醫(yī)療平臺(tái)型博恩登特等，余征坤認(rèn)為，眼科、牙科、康復(fù)、醫(yī)美具備很強(qiáng)的消費(fèi)屬性，購(gòu)買(mǎi)行為由消費(fèi)者決定，不受?chē)?guó)家醫(yī)?？刭M(fèi)的束縛，消費(fèi)升級(jí)在醫(yī)療健康領(lǐng)域也將帶來(lái)很多機(jī)遇。

隨著醫(yī)療健康領(lǐng)域投資價(jià)值的持續(xù)凸顯，在此布局的VC/PE機(jī)構(gòu)也越來(lái)越多，近兩年來(lái)，市場(chǎng)上不少TMT基金、消費(fèi)基金也加入其中，行業(yè)關(guān)注度持續(xù)攀升。來(lái)自清科數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)總投資額超過(guò)1萬(wàn)億元，案例數(shù)和總投資金額同比增幅均超過(guò)70%，其中生物技術(shù)及醫(yī)療健康領(lǐng)域頗受資本追捧，投資金額達(dá)1915億元。

余征坤坦言，當(dāng)前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。談及投資機(jī)構(gòu)的差異化競(jìng)爭(zhēng)，他認(rèn)為，“不僅需要不斷做深行業(yè)研究，多跑腿調(diào)查，運(yùn)用專(zhuān)業(yè)性加上勤奮，在別人發(fā)現(xiàn)之前找到好項(xiàng)目并投進(jìn)去。而且，對(duì)于一些估值雖然已經(jīng)漲上去的好項(xiàng)目，判斷未來(lái)的成長(zhǎng)性、確定性、壁壘高度后，在同行猶豫時(shí)候也要敢于下手。”

封面圖片來(lái)源：受訪(fǎng)者供圖