每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久    

11月8日，由每日經(jīng)濟新聞主辦的“2021中國資本市場高質(zhì)量發(fā)展峰會”在深圳舉行。

越秀資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理方南以“新時代的財富管理使命——熨平牛熊波動之路”為主題發(fā)表了主旨演講。

2019年以來，雖然整體上看，公募基金的業(yè)績表現(xiàn)喜人，但“基金賺錢，基民卻不賺錢”的現(xiàn)象仍然普遍存在。從相對收益轉(zhuǎn)向類絕對收益，如何讓投資者在投資過程中能得到財富管理的良好體驗、降低市場牛熊波動對回報的影響，是方南作為資深資產(chǎn)管理從業(yè)人士一直以來都在思考的問題。

財富管理的終極使命

從方南的履歷來看，他可以算是國內(nèi)第一批公募基金從業(yè)者， “首先自我介紹一下，我是2001年進入公募基金，做了十二三年以后，去香港做資產(chǎn)管理，后來到了廣州越秀集團在香港的資產(chǎn)管理公司。”

他表示，大家都知道，公募是以相對收益為主的，之前十多年的公募基金從業(yè)經(jīng)歷，讓他也一直在思考，如何降低基金業(yè)績表現(xiàn)對牛熊行情的依賴以及如何進一步緩解投資者投資基金持有心態(tài)不穩(wěn)定從而導致基金掙錢了，但投資者未必掙錢的問題。

“正因為當時一直在思考怎樣解決這個問題，同時期間市場也經(jīng)歷了巨幅波動，我開始考慮怎么走類絕對收益這條路。后來我去了香港，希望能實踐這條路。”方南回顧了自己的職業(yè)生涯，坦言，“我走了幾條路，境內(nèi)的公募和私募都走了一下，境外的公募和私募也都走了一下，最終希望以這條路為主導——平穩(wěn)地實現(xiàn)收益，跨越牛熊，這樣對投資者來說才能真正獲得財富。”

而對于之所以要走這條路，方南從投資者的角度出發(fā)給出了解釋，“基金產(chǎn)品的表現(xiàn)，一定程度上與市場整體牛熊關(guān)系較為密切。站在投資者的角度來看，投資者投資基金的結(jié)果，往往與其投資的時點密切相關(guān)。這就帶來了一些問題，即使投資者投資的基金和基金經(jīng)理非常優(yōu)異，但需要中長期來體現(xiàn)出它優(yōu)異的表現(xiàn)。然而很多投資者很難跟基金經(jīng)理一起跨越周期，因為他在買的那個時刻開始，就注定了有很多的機會成本，很難事前評估到底是否能跨越周期，這是一個客觀現(xiàn)實，導致出現(xiàn)了很多基金掙錢、投資者不掙錢的現(xiàn)象。”

對此，方南認為，財富管理的終極使命就是要走真正“熨平”牛熊波動之路，“如何打造基金的特點，如何使得基金本身的特點能夠幫助投資者保持平穩(wěn)持有的心態(tài)，讓投資者降低自我擇時、來回折騰的必要性，從而最終實現(xiàn)在投資基金的過程中獲得穩(wěn)定收益。這也是我們本身作為資產(chǎn)管理人需要努力的方向。”

量化和基本面投資可以有機結(jié)合

作為一名有近20年從業(yè)經(jīng)歷的基金管理人，方南對市場的風險和基金管理需要處理的問題有著較為深刻的認知。他表示，“股票市場的收益主要來源于兩個風險維度，一是系統(tǒng)性風險，二是非系統(tǒng)性風險，在A股或者其他主要股票市場中，系統(tǒng)性風險占比較高，一般超過60%~70%。而基金經(jīng)理通?？紤]的是中長期持有能獲得怎樣的絕對收益表現(xiàn)。那問題就來了，同期的系統(tǒng)性風險相當大，如果不解決這個問題，你的業(yè)績勢必會因為市場的波動而產(chǎn)生較大的影響。”

“而對基金投資者而言，大量的投資者可能在買基金的同時，不一定明白自己買的產(chǎn)品究竟承擔了怎樣的風險，是承擔了系統(tǒng)性風險，還是沒有承擔，還是少量承擔系統(tǒng)性風險？”在方南看來，能否有效降低市場整體趨勢對投資業(yè)績的影響是基金表現(xiàn)能否穩(wěn)健的關(guān)鍵來源。

作為國內(nèi)第一代公募量化基金經(jīng)理，方南對投資過程中人的主觀認知行為缺陷帶來的不少盲區(qū)和影響有較深的研究和體會，“從你開始思考，人本身的認知行為就存在很多盲區(qū)，錯誤的盲區(qū)導致你自身很難自我解剖，事后發(fā)生的時候則難以矯正。”

而量化投資可以通過穩(wěn)定的框架，把基本面結(jié)合在一起，避免一些人為的問題。

“有不少聲音認為，量化和基本面（投資）之間有很多差異性，甚至是對立的。實際上，兩者完全可以結(jié)合在一起，因為完全主觀的投資，會存在很多認知的偏誤性，但完全百分之百的數(shù)據(jù)，又會存在單純數(shù)據(jù)挖掘?qū)е碌牟呗远唐谛?，所以這兩方面一定要結(jié)合起來做，這是我們一直努力的方向。”方南解釋道。

通過量化的方式還可以規(guī)避市場的系統(tǒng)性風險，他在演講中指出，“2015年大家都遇到了印象深刻的大幅波動，那年我們提前做了較好的風險防范，以至于基本沒受到影響。長期來說，我們非常重視系統(tǒng)性風險，我們研究了系統(tǒng)性風險監(jiān)測模型的框架，每天對它進行監(jiān)測。不敢說百分之百，但只要市場有一些異樣的東西，我們都盡力拆分出來，幫助我們進行對沖、加減倉管理。我們的風險管理不是拍腦袋、憑經(jīng)驗做的，而是真的有據(jù)可依，這對勝率的提升還是比較明顯的。”