每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

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今年以來(lái)，得益于出色的業(yè)績(jī)，量化投資發(fā)展非常迅速，量化私募規(guī)模也快速增長(zhǎng)，同時(shí)也被市場(chǎng)推向了風(fēng)口浪尖。不少投資者認(rèn)為，量化私募采用較多的量?jī)r(jià)策略會(huì)加大市場(chǎng)的波動(dòng)，在它們追漲殺跌動(dòng)作的影響下個(gè)股漲跌達(dá)到極致，趨勢(shì)也會(huì)被放大。另外，量化私募的日內(nèi)高頻交易增多，導(dǎo)致了市場(chǎng)的部分成交量被虛假放大。

國(guó)慶節(jié)后，隨著A股成交金額跌破萬(wàn)億元，市場(chǎng)進(jìn)入收縮階段，前期火爆的量化私募旗下私募產(chǎn)品的收益也紛紛回撤。面對(duì)上述情況，近日九坤、靈均等11家量化私募聯(lián)合發(fā)布投資者倡議書(shū)，號(hào)召量化私募基金管理人把保護(hù)投資者合法權(quán)益作為量化私募基金一切運(yùn)作行為的立足點(diǎn)和出發(fā)點(diǎn)。

A股走下萬(wàn)億成交神壇，量化私募遭遇大幅回撤

A股市場(chǎng)在國(guó)慶節(jié)前、節(jié)后成交金額開(kāi)始跌破萬(wàn)億關(guān)口，連續(xù)49個(gè)交易日成交額超萬(wàn)億的紀(jì)錄在9月的最后一天被打破。國(guó)慶節(jié)前最后一個(gè)交易日，滬深股市成交額為9504億元，兩個(gè)多月來(lái)首次低于萬(wàn)億大關(guān)。對(duì)于A股市場(chǎng)頻頻創(chuàng)下萬(wàn)億天量的現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)認(rèn)為量化私募功不可沒(méi)，甚至有券商分析師指出，量化策略目前在A股市場(chǎng)的成交占比甚至達(dá)到了50%。雖然量化私募交易量的市場(chǎng)占比很難測(cè)算，但是前三季度量化私募的飛速發(fā)展已是事實(shí)。

國(guó)慶節(jié)后首日市場(chǎng)成交重新站上萬(wàn)億，但之后快速回落。值得注意的是，這也成為量化私募業(yè)績(jī)的分水嶺。10月12日，滬深股市出現(xiàn)縮量回調(diào)，鋼鐵、有色等前期強(qiáng)勢(shì)板塊調(diào)整幅度居前。同時(shí)A股市場(chǎng)的成交金額在節(jié)后已連續(xù)兩日不足萬(wàn)億水平，這和9月的火爆氣氛形成了明顯的反差。目前從相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，量化私募的業(yè)績(jī)?cè)诮诔霈F(xiàn)大幅回調(diào)，尤其是指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品回調(diào)明顯。數(shù)據(jù)顯示，截至10月14日，按照目前最新披露的凈值數(shù)據(jù)顯示，有近50只量化私募產(chǎn)品在近一個(gè)月內(nèi)遭遇超過(guò)10%的大幅回撤，甚至不少量化產(chǎn)品今年以來(lái)的絕對(duì)收益“由正轉(zhuǎn)負(fù)”。

隨著A股市場(chǎng)成交收縮，前期火爆的百億級(jí)量化私募旗下的私募產(chǎn)品收益也紛紛回撤。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年收益領(lǐng)先的量化機(jī)構(gòu)諸如鳴石投資、明汯投資等旗下的產(chǎn)品收益均有大幅波動(dòng)。其中鳴石投資代表產(chǎn)品鳴石春天十三號(hào)截至10月8日的凈值出現(xiàn)了明顯回撤，9月17日至10月8日期間，凈值回撤超9.35%.幻方量化代表產(chǎn)品九章幻方中證500量化多策略1號(hào)今年以來(lái)截至10月8日的收益為24.09%，不過(guò)9月17日至10月8日期間，凈值回撤超9.14%。百億量化私募黑翼資產(chǎn)旗下黑翼中證500指數(shù)增強(qiáng)專享1號(hào)近一月回撤達(dá)7.97%，同樣高于同期滬深300回調(diào)水平。

中證500指數(shù)和1000指數(shù)的成分股中，周期股占比達(dá)到30%以上，而因?yàn)榻衲曛芷诠珊托履茉垂蓾q幅明顯，量化私募的500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品收益爆款不斷。另外，中證500指數(shù)反映了中小市值公司股票價(jià)格波動(dòng)，由于價(jià)格彈性更大，所以500指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品獲取超額收益的空間更大。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月10日，275只中證500指增基金今年以來(lái)平均收益為25.61%，百億級(jí)量化私募的中證500指數(shù)增強(qiáng)基金年內(nèi)平均收益高達(dá)42.44%。不過(guò)隨著周期股展開(kāi)調(diào)整，對(duì)于量化私募指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品而言無(wú)疑到了“還債”的時(shí)候了。

實(shí)際上，量化私募的產(chǎn)品在此前并非沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)類似的大幅凈值下跌。比如今年初的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)行情中，一季度時(shí)部分量化私募產(chǎn)品曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)凈值明顯回撤。某量化私募基金管理人在朋友圈表示：“量化交易的對(duì)手盤是全市場(chǎng)而非個(gè)股，就是不斷通過(guò)建模在市場(chǎng)上找規(guī)律，然后算法編程，最后程式下單。對(duì)市場(chǎng)成交額有影響但對(duì)單個(gè)個(gè)股波動(dòng)沒(méi)什么影響。”

廣州市量化基金創(chuàng)始合伙人成書(shū)新告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“無(wú)論是量化指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品還是中性類的產(chǎn)品，在今年初的‘抱團(tuán)股’行情中也受到個(gè)股極度不均衡的漲跌幅沖擊，造成了中性策略暫時(shí)失效。另外，量化指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品跑輸指數(shù)也有深層次的問(wèn)題，有可能是百億元以上規(guī)模的量化私募到了策略瓶頸，造成了超額能力降低，管理人不得不用其他方法來(lái)增厚收益。”

量化私募受質(zhì)疑，九坤等11家量化私募發(fā)布倡議書(shū)

近期，A股市場(chǎng)成交額不斷萎縮，從量能來(lái)看，上午成交量較大，下午成交縮量，很多板塊高開(kāi)低走成為常態(tài)。在這種情況下投資者的操作難度加大，漲停個(gè)股不斷地炸板，就連封板的游資也苦不堪言。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，每天早盤半個(gè)小時(shí)成交量非常大，這種市場(chǎng)走勢(shì)明顯是機(jī)器人下單的結(jié)果，常常會(huì)出現(xiàn)不少個(gè)股昨天漲停，今天就遭遇低開(kāi)跌停的尷尬，甚至還有游資倡議：“大家都不要交易，‘餓死’機(jī)器人”。對(duì)此有游資人士認(rèn)為，眾多量化基金的策略具有趨同性，所以它們的一舉一動(dòng)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)和板塊個(gè)股的影響巨大。

值得注意的是，10月11日ST板塊掀漲停潮，板塊內(nèi)漲停個(gè)股達(dá)40多只，對(duì)此有人調(diào)侃道：“因?yàn)榱炕鹳I不了ST板塊，資金都去ST板塊‘避險(xiǎn)’了，使得量化基金遭遇流動(dòng)性問(wèn)題”。此外，在龍虎榜席位中，量化私募控制的“機(jī)器人席位”也越來(lái)越多，甚至連章盟主，趙老哥等“老江湖”也被機(jī)器人收割。

今年以來(lái)，得益于出色的業(yè)績(jī)，量化投資發(fā)展非常迅速，量化私募規(guī)模也快速增長(zhǎng)，同時(shí)也被市場(chǎng)推向了風(fēng)口浪尖。不少投資者認(rèn)為，量化私募采用較多的量?jī)r(jià)策略會(huì)加大市場(chǎng)的波動(dòng)，在它們追漲殺跌動(dòng)作的影響下個(gè)股漲跌達(dá)到極致，趨勢(shì)也會(huì)被放大。另外，量化私募的日內(nèi)高頻交易增多，導(dǎo)致了市場(chǎng)的部分成交量被虛假放大。甚至有券商分析師提出量化私募已占市場(chǎng)成交量的50%。在這種背景下，量化私募對(duì)市場(chǎng)的影響力受到了市場(chǎng)廣泛的質(zhì)疑。

針對(duì)這一現(xiàn)象，10月15日，靈均投資、九坤投資、因諾資產(chǎn)等11家量化私募基金機(jī)構(gòu)共同發(fā)布了《量化私募基金管理人投資者保護(hù)倡議書(shū)》，號(hào)召量化私募基金管理人共同踐行以下倡議：

尊重投資者、敬畏投資者，把保護(hù)投資者合法權(quán)益作為量化私募基金一切運(yùn)作行為的立足點(diǎn)和出發(fā)點(diǎn)。忠實(shí)履行對(duì)投資者的忠誠(chéng)義務(wù)和專業(yè)義務(wù)，持之以恒建設(shè)“合規(guī)、誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健”的行業(yè)文化，促進(jìn)健全發(fā)展生態(tài)。新時(shí)代推動(dòng)基金業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，是我們共同的使命責(zé)任和愿景目標(biāo)，我們將守初心、練內(nèi)功、優(yōu)服務(wù)，一步一個(gè)腳印，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和構(gòu)建新發(fā)展格局中彰顯量化私募基金更大的擔(dān)當(dāng)作為。

據(jù)了解，此次是量化私募基金管理人首次公開(kāi)面向全行業(yè)發(fā)出的倡議書(shū)。