每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

誰也沒有想到，生產(chǎn)紙尿褲等生活用品的豪悅護(hù)理，竟然成了期貨投機(jī)的犧牲品。10月12日晚間，豪悅護(hù)理公告稱，截至10月11日，公司今年開展期貨投資累計(jì)投入1.53億元，產(chǎn)生累計(jì)虧損（含浮動(dòng)虧損）6934萬元，占公司2020年經(jīng)審計(jì)凈利潤比例的11.52%。13日，豪悅護(hù)理股價(jià)應(yīng)聲大跌8.35%，盤中觸及跌停價(jià)48.96元，這也是其上市一年多來的最低價(jià)。

業(yè)績(jī)和股價(jià)遭到雙殺，看著股價(jià)一路下跌的投資者受傷最重。筆者注意到，無論是投資期貨的必要性，還是具體操作的規(guī)范性，以及對(duì)外投資相關(guān)規(guī)章制度的有效性，直到巨虧后的公告披露，豪悅護(hù)理的管理層都難辭其咎。

豪悅護(hù)理必須要套期保值嗎？答案是否定的。豪悅護(hù)理并非重工業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)，大宗商品價(jià)格的波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營并沒有那么大的影響。在公告中，公司管理層卻找到了一個(gè)炒期貨的理由：“公司前期新建廠房，鋼材等原料需求較大，為間接對(duì)沖相關(guān)材料價(jià)格，公司管理層進(jìn)行期貨套期保值操作”。按照常識(shí)來看，造廠房應(yīng)當(dāng)由專業(yè)的建筑商完成，豪悅護(hù)理自己買鋼筋、水泥、玻璃，然后自建廠房的可能性很小，更沒有必要為一次性使用的建筑材料專門進(jìn)行套期保值。

退一步說，若真的是為了對(duì)沖鋼材成本，那選擇的期貨投資品種也應(yīng)當(dāng)是鋼材或鐵礦石等，為何豪悅護(hù)理選的是焦炭和焦煤？即便是“間接”對(duì)沖，考慮到兩種商品的價(jià)格走勢(shì)并不具備足夠高的相關(guān)性，相關(guān)操作根本無法達(dá)到對(duì)沖鋼材價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。另外，豪悅護(hù)理大舉持倉的時(shí)間段（8月至10月），焦煤和焦炭累計(jì)漲幅巨大，作為鋼材實(shí)物的買方，豪悅護(hù)理應(yīng)當(dāng)是建多倉鎖定鋼材成本，但虧損的事實(shí)表明其操作的方向極有可能是相反的，而做空與其聲稱的套期保值的目標(biāo)是完全相悖的。

豪悅護(hù)理的“謎之操作”還不止于此。雖然公司公告中稱，投資期貨有嚴(yán)格的決策流程，其中一條便是“對(duì)外投資的成交金額占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的10%以上，且絕對(duì)金額超過1000萬元，應(yīng)當(dāng)經(jīng)董事會(huì)審議并披露”，雖然豪悅護(hù)理投資期貨累計(jì)成交了1.53億元，但由于沒有超過凈資產(chǎn)的10%（即2.8億元），所以期貨投資沒有經(jīng)過董事會(huì)決議，外界也無從得知。另外，豪悅護(hù)理規(guī)定“期貨投資經(jīng)總經(jīng)理具體負(fù)責(zé)，并由期貨小組成員具體實(shí)施，交易情況報(bào)董事會(huì)備案”。據(jù)此，董事會(huì)看似能夠?qū)偨?jīng)理炒期貨的行為形成監(jiān)督，但不幸的是，豪悅護(hù)理的董事長(zhǎng)和總經(jīng)理由李志彪一肩挑，自己對(duì)自己很難形成真正有效的約束。

上市公司信息披露應(yīng)遵循誠實(shí)原則，投機(jī)便是投機(jī)，損失已經(jīng)形成，沒必要再遮遮掩掩，豪悅護(hù)理事后才披露的“套保”說辭，實(shí)則還是在為管理層的失職行為作辯解，而不是深刻反思公司在對(duì)外投資制度設(shè)計(jì)上的缺陷，以及公司內(nèi)部治理上個(gè)別人話語權(quán)過度集中、外部有效約束不足的重大問題。如果任由這些問題存在，以后類似期貨投資虧損等“黑天鵝”事件可能還會(huì)重演。