每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

10月12日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價市場化改革的通知》對A股電力股帶來提振，且在電價改革的趨勢以及影響范圍方面， 官方亦給出明確答復(fù)。對機構(gòu)投資者來說，煤電交易價格浮動范圍的擴大，有利于火電企業(yè)的扭虧為盈；但同時，也將帶給高耗能企業(yè)的用電成本上的壓力。

業(yè)內(nèi)人士分析指，諸如有色、鋼鐵、PVC、甚至汽車等重化工行業(yè)的電力成本或?qū)⒁虼硕仙?，隨著部分高估板塊亟需業(yè)績消化，未來盈利動能的改變或?qū)⒃跈C構(gòu)投資者的去留問題上形成分化。記者看到，相比電力企業(yè)上半年公募持倉大不如去年底的情況，有色鋼鐵汽車等則在半年內(nèi)吸金無數(shù)，隨著三季報的陸續(xù)披露，機構(gòu)調(diào)倉的思路或也據(jù)此發(fā)生變化。

煤電價格浮動引“兩大”看點

10月12日，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于進一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價市場化改革的通知》（下稱《通知》），明確將有序開放全部全部燃煤發(fā)電電量上網(wǎng)電價，電價機制迎來根本性變革。

《通知》明確，將燃煤發(fā)電市場交易價格浮動范圍由現(xiàn)行的上浮不超過10%、下浮原則上不超過15%，擴大為上下浮動原則上均不超過20%，高耗能企業(yè)市場交易電價不受上浮20%限制。

圍繞此次電改的重大突破，投資界反應(yīng)迅速，二級市場上，截至10月12日收盤，新中港、金房節(jié)能等拉升封漲停板，贛能股份、杭州熱電等多只電力股集體拉升。同時也對幫助相關(guān)企業(yè)優(yōu)化低能耗減排技術(shù)的創(chuàng)新技術(shù)團隊帶來商機，創(chuàng)投機構(gòu)此前早已深耕于此。

事實上，這并非是電價改革的首例，此前國家也針對電力企業(yè)供電成本升高，適度在電價和企業(yè)用電方式上做出調(diào)控。對于本次調(diào)控的意義，國家發(fā)展改革委價格司司長萬勁松在昨天的新聞發(fā)布會上強調(diào)，遏制“兩高”項目盲目發(fā)展是實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。

一方面，明確高耗能企業(yè)市場交易電價不受上浮20%的幅度限制，有利于引導(dǎo)高耗能企業(yè)市場交易電價多上浮一些，這樣可以更加充分地傳導(dǎo)發(fā)電成本上升壓力。萬勁松表示，“市場交易電價可能出現(xiàn)上浮，在一定程度上推升工商業(yè)企業(yè)用電成本，但需要分用戶類別來看。對高耗能企業(yè)而言，就是要讓它多付費。”

另一方面，煤電交易價格浮動范圍擴大，亦有助于保障火電企業(yè)盈利能力。據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會披露的數(shù)據(jù)，截至今年8月，全社會用電量中工商業(yè)用電量占比約為70%，其中40%左右為高耗能行業(yè)用電量。上浮范圍擴大后火電企業(yè)平均上網(wǎng)電價將有較大提升，保障火電企業(yè)盈利能力。

事實上，電價的上調(diào)其目的也在緩解“電荒”壓力，有分析人士指出，包括鋼鐵、有色、PVC，甚至汽車等重化工行業(yè)均是高耗能行業(yè)，“電荒”如果加劇，會增加企業(yè)的經(jīng)營壓力，中期來看，不少上市公司的盈利空間會被壓縮。

可見，隨著電價調(diào)控的深化，電價上調(diào)的預(yù)期愈演愈烈，結(jié)合官方指示精神和實際情況，未來電力企業(yè)中特別是火電企業(yè)的盈利狀況或?qū)⒁齺砼ぬ潤C遇，但一眾高耗能企業(yè)的經(jīng)營成本也將因此升高。

公募“冷落”電力股現(xiàn)象有望扭轉(zhuǎn)

電力作為資源性產(chǎn)品，其本身也具有商品屬性，但在“計劃電”調(diào)控下，目前煤價高企、電價受抑的情況也使得此類資源性產(chǎn)品的實際價值在市場中嚴重被低估，有分析指出，持續(xù)的盈利不佳會導(dǎo)致電力行業(yè)整體估值偏低，其資源性未充分得到體現(xiàn)。

東方證券研究報告指出，火電未來10年仍為電力系統(tǒng)轉(zhuǎn)型期的中流砥柱，可以預(yù)期“市場煤”和“計劃電”的長期錯位終將逐步修正，“屆時火電周期性弱化、回歸公用事業(yè)屬性，將以穩(wěn)定的ROE回報，創(chuàng)造充裕的現(xiàn)金流，支撐可觀的分紅規(guī)?；蜣D(zhuǎn)型發(fā)展的資本開支。”

記者注意到，由于行業(yè)估值慘淡，機構(gòu)資金打滿電力股的意愿并不算強，即便12日的行情有電力股助推，但除了閩東電力漲停和少數(shù)個股上漲外，大部分電力股仍處跌勢，跌幅超過5%的電力股多達11只，吉電股份跌停報收。

有投資界人士向記者表示，目前以公募為代表的的主力資金還未形成重倉電力股的共識，核心還在于其業(yè)績壓力需要出清，不排除四季度內(nèi)調(diào)倉思路的改變，“因為此次電改推高的企業(yè)用電成本中，順周期行業(yè)公司較多，也是此前估值提升較為明顯和迅速的領(lǐng)域，這部分資金調(diào)倉至火電企業(yè)符合成長股低吸的策略，也有助于消化高位品種的估值。”

今年上半年，相比鋼鐵、有色、汽車等板塊備受公募基金青睞，電力企業(yè)則受到不同程度的“冷落”。以火電企業(yè)為例，華能國際、內(nèi)蒙華電等企業(yè)上半年基金持股數(shù)量較去年年底有明顯下降，與前年甚至更早時年報統(tǒng)計公募持股情況相差更為明顯。

華能國際上半年基金持股1.46億股，低于去年底1.63億股，2019年底時曾被基金持股2.01億股，2018年底統(tǒng)計為3.92億股。其中，北上資金在上半年減持殆盡，相比2020年底陸股通持股數(shù)量1.68億股，今年年中已無數(shù)據(jù)記載。內(nèi)蒙華電也是類似的情況。

對此，業(yè)內(nèi)人士分析，隨著三季報的陸續(xù)披露，機構(gòu)調(diào)倉的思路或也據(jù)此發(fā)生變化，特別是煤電電價的上浮也有望推動綠電溢價進一步提升，新能源運營企業(yè)也將迎來機遇。博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，煤電價格市場化機制改革加速，煤電綠電全面受益，發(fā)改委適度增加煤炭進口，支持地方和企業(yè)加強煤炭儲備能力建設(shè)，新舊能源青黃不接的情形將有所緩解。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)