2020年2月，A股再融資新規(guī)正式落地，此次政策修訂包括精簡發(fā)行條件、松綁非公開發(fā)行制度、給予上市公司更大空間等方面。 2020年7月，證監(jiān)會、上交所也分別發(fā)布了針對科創(chuàng)板上市公司的再融資新規(guī)。這些新規(guī)實施以來，上市公司再融資熱情逐步上升，市場活躍度明顯增加。 截至目前，A股上市公司再融資的途徑包括增發(fā)（公開或非公開）、配股、發(fā)行可轉債、發(fā)行優(yōu)先股等。從2021年3月開始，每期再融資月報按照上市公司市值、募資總金額、投資者關注度等指標，選出重要性為4星及5星的上市公司再融資項目詳細評述。 據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年9月，54家上市公司再融資項目成功落地，其中包括50家公司實施非公開增發(fā)、4家公司發(fā)行可轉債。54家上市公司合計募資614.62億元，相比8月份827.63億元的募資規(guī)模縮水25.74%。 9月份再融資市場募資規(guī)模環(huán)比縮水與多方面因素有關，包括定增實際募資情況不及8月份，定增大項目占比不高，以及可轉債項目較少、規(guī)模較小等。 非公開發(fā)行：中國化學百億募資規(guī)模居首，控股股東認購30億 9月份50個定增項目中，中國化學（601117，SH）以100億元的募資規(guī)模居首。這是A股今年第五家募集資金達到百億的定增項目，也是中國化學自2010年上市以來的首次非公開發(fā)行。 此次發(fā)行定價采取詢價方式，共38家機構報價，發(fā)行對象最終確定為19家，其控股股東中國化學工程集團有限公司以30億元獲配股份數(shù)3.53億股，占此次發(fā)行股份數(shù)的30%。 眾多機構中，金石制造業(yè)轉型升級新材料基金（有限合伙）（以下簡稱金石基金）認購金額15億元，認購規(guī)模僅次于大股東，定增后成為中國化學持股比例2.89%的第四大股東。啟信寶資料顯示，國家制造業(yè)轉型升級基金股份有限公司持有金石基金股份比例為75.38%，是金石基金最主要的出資人。 此外，成功認購中國化學此次定增的還有國資背景的國新投資，以及險資、券商，公募機構和知名私募投資機構等。 為何中國化學此次大規(guī)模定增能順利實施？寶豐能源（600989，SH）曾經(jīng)擬以不超過10億元參與中國化學的非公開發(fā)行股份認購。雖然未能成功獲配股份，但寶豐能源公告的投資原因或許可以作為參考：“中國化學具有穩(wěn)健的基本面、穩(wěn)定的業(yè)績增長預期和良好的分紅水平，公司參與中國化學非公開發(fā)行將進一步深化雙方的合作關系”。 從業(yè)績上來看，2021年上半年，中國化學實現(xiàn)營業(yè)收入559.15億元，同比增長53.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤19.32億元，同比增長33.7%。此外，2019年和2020年，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤也同比分別實現(xiàn)了58.48%和19.51%的同比增長。 機構熱捧之下，近幾個月中國化學在二級市場表現(xiàn)不錯。9月10日，公司股價達到15.42元/股，創(chuàng)下上市以來新高，相比5月底的6.31元/股已翻倍有余。 對于中國化學定增順利落地，資深投行人士王驥躍接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時分析，這主要是因為公司正逢順周期，股價表現(xiàn)良好，投資者積極認購。但需要注意的是，最近公司又趕上周期調整了。 10月12日，中國化學以9.92元/股報收，相比15.42元/股的高點出現(xiàn)回落；但相比此次定增價格8.5元/股，參與認購的股東們仍有浮盈。 據(jù)中國化學去年8月披露的非公開發(fā)行預案，百億募資將用于尼龍新材料項目以及兩項重點工程項目建設。 非公開發(fā)行：歐菲光實際募資不到預期六成，合肥國資22億元大手筆認購 去年6月，歐菲光（002456，SZ）拋出一份近70億元的定增融資計劃。去年下半年以來，有傳言指歐菲光被“踢出”蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，公司經(jīng)營情況也受到資本市場關注。如今，公司定增“塵埃落定”，但募資金額也縮水不少。 根據(jù)去年9月發(fā)布的非公開發(fā)行預案，歐菲光原本擬非公開發(fā)行募集資金總額不超過67.58億元，扣除相關發(fā)行費用后，主要投入高像素光學鏡頭建設項目、3D光學深度傳感器建設項目等。公司表示，本次募投項目主要針對通用類產(chǎn)品客戶設計，不受與境外特定客戶的合作關系及個別客戶業(yè)務量波動的影響。 但歐菲光的表態(tài)還是未能完全打消市場的疑慮，此次定增實際募集資金總額35.3億元，相當于預計募資總額“打了對折”。 盡管募資情況不及預期，但參與歐菲光此次認購的機構卻大有來頭。公告信息顯示，合肥國資參與了本次定增。其中，合肥市建設投資控股（集團）有限公司獲配約1.9億股，金額12億元；合肥合屏投資有限公司獲配約1.6億股，金額10億元，而此次非公開發(fā)行后這兩家公司將分別成為歐菲光第三、第五大股東。 近年來，合肥被外界稱作一個“偽裝成城市的投行”，此前合肥國資有京東方、兆易創(chuàng)新、蔚來等多個成功的投資案例，而合肥建投集團被業(yè)內稱為合肥戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“急先鋒”。合肥國資此番投資眼光是否依然獨到？歐菲光業(yè)務發(fā)展情況如何？ 王驥躍表示，受蘋果產(chǎn)業(yè)鏈變動影響，歐菲光業(yè)績大幅下滑，對于公司來說，此次募資情況已經(jīng)算是不錯。 目前，歐菲光正在試圖通過剝離相關供應鏈業(yè)務自救。今年5月底的公告顯示，歐菲光向聞泰科技（600745，SH）轉讓資產(chǎn)已完成交割。9月底，歐菲光公告稱擬與贛江新區(qū)開投集團、歐菲控股簽署投資框架協(xié)議，以公司所擁有的與境外特定客戶觸控業(yè)務相關的設備等經(jīng)營性資產(chǎn)在江西省贛江新區(qū)出資設立公司全資子公司觸控項目公司和新型材料項目公司。相關股權轉讓及增資事項完成后，觸控項目公司和新型材料項目公司將不再納入公司合并范圍內。 非公開發(fā)行：股價翻倍機構仍爭相參與士蘭微定增，上柴股份持續(xù)加碼新能源 半導體和新能源汽車是當前政策支持的產(chǎn)業(yè)方向。9月份的定增市場中，多個項目與之相關。 士蘭微（600460，SH）是功率半導體行業(yè)的“老將”，公司已經(jīng)從一家純芯片設計公司發(fā)展成為以IDM模式（設計與制造一體化）為主要發(fā)展模式的綜合型半導體產(chǎn)品公司。 據(jù)了解，士蘭微擬通過發(fā)行股份方式購買國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司（以下簡稱大基金）持有的杭州集華投資有限公司19.51%的股權以及杭州士蘭集昕微電子有限公司20.38%的股權，標的資產(chǎn)的整體作價合計為11.22億元，發(fā)行股份購買資產(chǎn)的發(fā)行價格定為13.63元/股。此外，士蘭微清還擬非公開發(fā)行股票募集配套資金11.22億元，發(fā)行價格為51.80元/股。 13.63元/股和51.80元/股，為何士蘭微發(fā)行股份購買資產(chǎn)和非公開發(fā)行股票募集配套資金的發(fā)行價格差距這么大？ 這與兩部分發(fā)行的定價基準日不同有關。上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)的股份發(fā)行定價基準日為上市公司第七屆董事會第十二次會議決議公告日，即2020年7月25日，而募集配套資金的定價基準日為非公開發(fā)行股票發(fā)行期首日，即2021年9月7日。 根據(jù)士蘭微2021半年報，上半年公司實現(xiàn)營收33.08億元，同比增長94.05%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.31億元，同比增加超過13倍；扣非凈利潤為4.02億元，同比增長超179倍。 有優(yōu)異的業(yè)績支撐，士蘭微此次發(fā)行投資機構申購熱情高漲。根據(jù)士蘭微9月30日晚間披露非公開發(fā)行股票情況，此次非公開發(fā)行的最終發(fā)行價格為51.8元/股，共募資11.22億元。51.8元/股的發(fā)行價，相比士蘭微去年年末24.99元/股的收盤價翻了一倍。這么高的發(fā)行價，哪些機構堅持參與？ 從披露的定增結果來看，有意認購的投資機構不在少數(shù)。根據(jù)公告，士蘭微定增收到16份申購報價單，發(fā)行對象最終確定為中國華融、博時基金、UBSAG、大家資產(chǎn)、諾德基金、景順長城6家機構。 除了半導體，新能源汽車也是二級市場的另一大熱點板塊。9月份，上汽集團（600104，SH）旗下企業(yè)上柴股份（600841，SH）同時開展多起資本運作，持續(xù)加碼新能源汽車和新能源賽道。 公告顯示，上柴股份擬以發(fā)行股份的方式購買產(chǎn)上汽依維柯商用車投資有限公司、上汽依維柯紅巖商用車有限公司（以下簡稱上依紅）、上汽菲亞特紅巖動力總成有限公司全部或部分股權，同時募集配套資金20億元。 按照調整后的發(fā)行價格8.08元/股，上柴股份向上汽集團發(fā)行的股份數(shù)量為3.67億股，向重慶機電控股（集團）公司發(fā)行的股份數(shù)量為1.76億股，合計支付對價43.82億元。這一募資規(guī)模在9月份落地的定增項目中位居第二，僅次于中國化學的百億融資。 值得一提的是，本次重大資產(chǎn)重組標的之一的上依紅近年來積極布局純電、充換一體、超快充、混合動力和氫燃料電池等新能源重卡產(chǎn)品。此外，上柴股份還擬以1.99億元的對價受讓上汽集團持有的上海捷氫科技有限公司（以下簡稱捷氫科技）6.1268%的股權。據(jù)了解，捷氫科技主要提供燃料電池產(chǎn)品及工程服務。至此，上柴股份將通過上依紅和捷氫科技切入燃料電池汽車和上游燃料電池領域。 可轉債發(fā)行：規(guī)?？s水、指數(shù)沖高回落，專家建議對標正股理性投資可轉債 2021年9月，A股共有4家公司完成可轉債發(fā)行，合計募資29.88億元。相比8月份的10家公司合計募資208億元，無論是從公司數(shù)量還是募資規(guī)模上來看，9月份的可轉債市場都出現(xiàn)較大回落。 4只可轉債中，9月30日元力轉債率先上市。元力股份（300174，SZ）主導業(yè)務為木質活性炭的生產(chǎn)銷售，其通過轉債發(fā)行募集資金9億元。上市首日，元力轉債以111.4元/張報收，相比此前多只可轉債上市首日動輒觸及臨停，這一表現(xiàn)并不算亮眼。 近幾個月，可轉債投資吸引了較多關注。國慶假期，某投資社區(qū)一篇帖子也火了，帖子內容是一名36歲女子自述投資可轉債卻被“割韭菜”。 近期可轉債市場行情如何？中證轉債指數(shù)9月10日達到427.08點即今年的新高后即逐級回落，至10月12日回調至401.3點。此外，萬得可轉債概念指數(shù)于9月14日創(chuàng)下今年新高1773.1點后也持續(xù)回落，至10月12日收報1661.09點。 中南財經(jīng)政法大學數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長、教授盤和林接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，A股股價上漲在一定程度上會推動可轉債交易火爆，以及推升轉債指數(shù)。實際上，9月14日可轉債指數(shù)高點和上證指數(shù)高點基本重合，所以如果要探究轉債市場指數(shù)的走向，無非就是判斷A股指數(shù)走向。當前中國經(jīng)濟基本面良好，經(jīng)濟處于上行周期，如果上證指數(shù)還會有新行情，那么可轉債市場降溫可能也只是短期現(xiàn)象。 可轉債投資畢竟小眾，其中有哪些需要注意的事項？盤和林建議，可轉債投資和可轉債指向的股票標的密不可分，投資者應該通過基本面去預判上市公司未來現(xiàn)金流量和未來業(yè)績表現(xiàn)，通過量化的方式來定義上市公司的估值?！巴ㄟ^估值，結合可轉債的行權價，來進行可轉債買賣?！?盤和林認為，一般情況下可轉債是保本的，其風險比股票要低，但可轉債買入成本過高也存在風險。所以投資人盡量參與可轉債一級市場投資，也就是以發(fā)行價拿到可轉債；或者可轉債低于債券價值的情況下，買入可轉債，則較為符合價值投資的初衷。當然了，低價的可轉債，首先需要排除企業(yè)經(jīng)營上的風險，要從基本面出發(fā)去判斷企業(yè)的未來，這才是投資的根本。 總結 2021年9月份，54家公司合計募資614.62億元，相比8月份827.63億元的募資規(guī)模，縮水213億元。 一方面，就上市公司定增融資效果來看，9月份不如8月份：50家公司預計募資668.07億元，實際募資總額為584.74億元，實際募資金額大約占預計募資金額比例的87.53%，這一比例相比8月份的93.94%有所回落。 9月份再融資規(guī)模的縮水，可能也與可轉債市場的募資規(guī)?？s水有關。9月份，A股僅4家公司通過可轉債募資29.88億元，相比8月份10家公司合計募資208億元，募資規(guī)模大幅減少大約178億元。 9月份再融資市場的縮水，還與定增大項目占比較低有關。9月份雖然有中國化學的百億定增項目，但其規(guī)模僅為8月份京東方A200億定增規(guī)模的一半。 事實上，今年以來的定增大項目相比去年整體有所減少。具體來說，2020年前三季度，100億以上的大規(guī)模定增項目有16個，而今年同期僅5個。今年的百億及以上定增項目尚不及去年同期的一半。 “不僅僅是市場原因，也有發(fā)行人主體自身周期性的問題。”資深投行人士王驥躍接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時分析，募資百億規(guī)模以上的往往都是大型企業(yè)，至少是500億以上市值的公司。這樣的公司，扣掉金融地產(chǎn)類公司以后其實并不是很多。而再融資本身也有周期，去年和前年剛募資過的也不會現(xiàn)在馬上募資?！霸偃谫Y難度并沒有顯著增加，但是今年二級市場整體上比去年要差很多，只有新能源和部分周期股表現(xiàn)較好，也約束了再融資規(guī)模?！?