每經(jīng)記者 曾子建    每經(jīng)編輯 葉峰    

投基Z世代，Z哥最實在。

昨天，Z哥聊了一個話題，滬深兩市成交跌破萬億，很可能是量化基金“收縮戰(zhàn)線”導(dǎo)致。

今天看了看媒體的報道，似乎量化的人嘴上并不承認這一點，說量化不背這個鍋。

但是，今天Z哥進一步堅定了這樣的看法。

首先，今天市場依舊成交跌破萬億，全天跌得很慘。如果不是尾市幾分鐘略微放了一點量，可能今天成交額比昨天還要低。

實際上，最近兩年，隨著同質(zhì)化的量化策略越來越多，量化一開始是助漲賽道股，而現(xiàn)在，開始逐漸演變成助跌了。近期，不論什么板塊，上漲時一起猛漲，現(xiàn)在跌起來更厲害。這很可能就是量化“鳴金收兵”的體現(xiàn)。

今天還有一個與量化相關(guān)的事情，關(guān)注度很高。網(wǎng)上，一篇名為《前量化私募交易員，簡單講講行業(yè)內(nèi)幕》的文章刷屏了。這篇文章篇幅很大，講得內(nèi)容比較詳細，涉及到很多量化是如何操盤的內(nèi)幕，相信很多投資者都在學(xué)習(xí)。

但Z哥在想，為什么以前沒有如此“爆內(nèi)幕”的文章出來，偏偏這個時候冒出來？原因簡單，量化最好做的階段，量化私募交易員都在忙著做交易，誰有功夫來寫這些內(nèi)幕文章。而現(xiàn)在，可能真的在收縮戰(zhàn)線了，所以有時間寫內(nèi)幕了。一般來說，當(dāng)大家都知道了一個行業(yè)的運作方式之后，這個行業(yè)可能就暫時要消停一段時間了。

今天，Z哥也好好學(xué)習(xí)了一下這篇文章，這里也和大家分享一下重點。

首先，量化大部分的策略，都是量化對沖模型。就是買入市場上的活躍股，然后開對應(yīng)金額的期指空單進行對沖，多頭金額和空單金額（期指有杠桿，實際占用金額少）基本上在1：0.8到1：1區(qū)間浮動。賺錢邏輯就是，不管大盤漲跌，因為有對沖，只要買入的票足夠強，只要能跑贏對沖指數(shù)，基金就是永遠賺錢的。

量化私募的交易員怎么交易？交易員每天要買入的票少的時候200只，多的時候能到400~500只。這些票根據(jù)權(quán)重劃分金額，有的票買的多，大部分票只買一點點。一般前二十只票，買入金額占到總成交金額的4成左右了。交易員每天的工作，就是根據(jù)計劃，把該買的票買完，該賣的票賣完。不論什么價格，考核指標(biāo)就是買得越低越好，賣得越高越好。

另外，量化交易都是短線交易，比如7天、9天、13天，不同的公司，模型不同。不同的時間，代表不同的周期，表示買入后持有N日賣出。

此外，還有T+0交易。公司把底倉給交易員分好，然后交易員自己拿著底倉去做日內(nèi)差價，這個差價就是交易員的業(yè)績，然后公司按比例給交易員提成。

除了上述內(nèi)容外，這篇文章還提及了一些量化私募公司的名字，以及量化操作的具體股票名稱，由于Z哥無法去集體核實，所以也就不多說了。

其實，量化交易本身并不可怕，可怕的是，量化不僅規(guī)模大，而且背后擁有的團隊，還有各種輔助軟件，算法、工具等等。試問，一個普通的個人投資者，怎么跟量化去斗？

Z哥再次表明一下態(tài)度，我們對于量化，沒必要恐懼，也沒有必要妖魔化，我們研究學(xué)習(xí)量化的運作方式，只是為了做到知己知彼而已。

接下來說一下行情，大盤今天跌得很慘，兩市加起來也就400多只個股上漲，除了消費股外，很難找到整體上漲的板塊?；蛟S，現(xiàn)在消費股走強，也是實在找不到買的了，這是一個避風(fēng)港吧。要知道，今年大部分時間，消費股是跌得比較慘的。

那么，除了消費股外，還有沒有其他的避風(fēng)港呢？

港股市場可能也是一個。

港股的估值一直是低于A股的，尤其是金融股，另外，互聯(lián)網(wǎng)巨頭前期也跌得很慘。當(dāng)估值跌到合理區(qū)間之后，這類股票，也就進入機構(gòu)的視線了。

10月8日，中庚基金發(fā)布了《丘棟榮致中庚價值領(lǐng)航基金持有人的一封信》，除了提到該基金近期將召開持有人大會，在基金投資范圍中增加港股通標(biāo)的，丘棟榮還大篇幅闡述了他對港股投資機會的看好。

丘棟榮認為，納入港股通標(biāo)的股票對中庚價值領(lǐng)航的有利之處主要體現(xiàn)在三方面，一是由于港股、A股相關(guān)性較低，如納入這類標(biāo)的股票后，可以更好分散投資組合風(fēng)險、降低波動性；二是長期來看，有機會通過低估值價值投資，增加跨市場資產(chǎn)的配置價值，并優(yōu)化投資組合的風(fēng)險收益特征；三是港股通標(biāo)的股票中，有很多差異化的資產(chǎn)，可以提升整個投資組合的容量和流動性。

中庚價值領(lǐng)航，規(guī)模23億，今年以來的業(yè)績也不錯，36.5%的收益在同類基金中排名56位。不過，該基金此前投資范圍并沒有港股通標(biāo)的。

再看一下丘棟榮管理的另一只基金，中庚價值品質(zhì)一年持有混合基金的情況，基金是今年1月成立的，規(guī)模32.88億。不論是一季度末，還是二季度末，該基金都配置了不少港股。截至中報，其前十大持倉中，兗州煤業(yè)、中國海外發(fā)展、光大銀行、中國財險、中海油，都是港股標(biāo)的。

而該基金成立以來，42.37%的收益率，其實還是非常不錯的。

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封面圖片來源：攝圖網(wǎng)