每經(jīng)記者 曾子建    每經(jīng)編輯 葉峰    

投基Z世代，Z哥最實(shí)在。

今天，A股市場(chǎng)發(fā)出一個(gè)重要信號(hào)，明顯縮量了。

滬市僅成交4686.7億元，深市成交5235億元，合計(jì)成交9921.7億元，兩市成交跌回萬億之下。

今天之前，已經(jīng)記不清楚，A股連續(xù)多少個(gè)交易日，每天成交超過萬億了。但是，這一階段的連續(xù)成交超過萬億，和過去的天量成交過萬億，實(shí)際上有很大的差別。

這個(gè)差別，就在于近年來量化交易金額所占比重的不斷提升。也就是說，現(xiàn)在的萬億成交，其中有很多都是量化搞出來的成交量。

量化投資，和我們?nèi)粘５耐顿Y，存在很重要的區(qū)別，在于這類資金，他們絕非是價(jià)值投資，不會(huì)去伴隨上市公司的成長(zhǎng)而分享收益，只是反復(fù)不斷頻繁做短線交易，甚至是日內(nèi)的交易。

正因?yàn)槿绱?，我們看到近一段時(shí)間，盡管成交量很大，但整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)值中樞并沒有往上走，量化把股票僅僅看做是交易賺錢的工具而已。

這里，Z哥沒有對(duì)量化任何不敬的意思。今天想說的是，市場(chǎng)的突然縮量，而且成交額跌破萬億，很可能意味著量化正在逐漸收縮“戰(zhàn)線”，未來四季度行情，市場(chǎng)可能重回價(jià)值投資主線，市場(chǎng)的主角，可能回歸主流基金。

背后的原因，可能是多方面的。

首先，量化前期風(fēng)光了一陣，但也伴隨各種爭(zhēng)議，也引起了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的注意。

今年9月初，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿曾經(jīng)在公開講話中提到，“在成熟市場(chǎng)，量化交易、高頻交易比較普遍，在增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性、提升定價(jià)效率的同時(shí)，也容易引發(fā)交易趨同、波動(dòng)加劇、有違市場(chǎng)公平等問題。最近幾年，中國(guó)市場(chǎng)的量化交易發(fā)展較快。交易所對(duì)入市資金結(jié)構(gòu)和新型交易工具怎么看？希望大家做些思考。”

易會(huì)滿雖然只是“希望大家做些思考”，措辭很平和。但或許說者無意，聽者有心，大家聽著是不是有一種“耗子喂汁”的感覺？

或許也正是因?yàn)檫@個(gè)原因，9月中旬之后，A股開始逐漸縮量，已經(jīng)成為不爭(zhēng)的事實(shí)。所以，對(duì)監(jiān)管的擔(dān)憂，可能是量化“收手”的重要因素。

當(dāng)然，還有其他原因，有可能是前三季度，量化賺得盆滿缽滿了，進(jìn)入四季度后，為了保住利潤(rùn)，開始休息，也是有可能的。

另外，量化圈有個(gè)“四季度魔咒”，過去幾年，每到4季度量化的表現(xiàn)都是跑輸市場(chǎng)。于是，今年進(jìn)入四季度后，量化“收手”也是情理之中。

接下來探討一個(gè)話題，近期隨著白酒股的反彈，消費(fèi)主題基金也開始被投資者關(guān)注起來。那么，消費(fèi)基金是不是也可以參與了呢？

這個(gè)話題，Z哥是這樣看的，其實(shí)不僅僅是消費(fèi)，包括白酒在內(nèi)，近期的行情都是反彈而不是反轉(zhuǎn)。

為什么是反彈，不是反轉(zhuǎn)？因?yàn)榻衲晗M(fèi)的總體趨勢(shì)是在萎縮的，這個(gè)趨勢(shì)并沒有因?yàn)橹星锖蛧?guó)慶的假期而出現(xiàn)根本的變化。此前，Z哥也咨詢了酒企的業(yè)內(nèi)人士，今年中秋國(guó)慶的白酒銷售數(shù)據(jù)，也沒有出現(xiàn)超出預(yù)期的增長(zhǎng)。白酒如此，Z哥覺得，其他消費(fèi)領(lǐng)域也大體如此。

整個(gè)消費(fèi)領(lǐng)域，可能只有汽車，尤其是新能源車可能會(huì)好一些。

如果你真的對(duì)消費(fèi)基金感興趣，Z哥覺得，還是只能看一下反彈而已。在投資上，其實(shí)最難的就是，分不清反彈和反轉(zhuǎn)，總在偽行情切換中消耗頭寸；相應(yīng)的，又分不清見頂和調(diào)整，總是拿不住大牛股，錯(cuò)失數(shù)倍大行情。

另外，消費(fèi)主題基金還存在一個(gè)問題，就是“風(fēng)格漂移”的問題。所謂風(fēng)格漂移，就是表面上看是買消費(fèi)股，但看到其他板塊漲得好時(shí)，又去買其他熱門股，比如新能源等。這也就是被罵得最多的“掛羊頭賣狗肉”。

風(fēng)格漂移為什么不好？當(dāng)行業(yè)景氣度下行時(shí)，行業(yè)主題基金日子普遍比較難過。有些基金經(jīng)理去追熱點(diǎn)，或許可以短期緩解一下業(yè)績(jī)壓力。據(jù)光大證券的一份研報(bào)統(tǒng)計(jì)，超半數(shù)的消費(fèi)和科技行業(yè)主題基金發(fā)生了不同程度的風(fēng)格漂移。在2018年以前成立、規(guī)模大于2億元的主動(dòng)權(quán)益型基金中，有36只符合條件的消費(fèi)行業(yè)主題基金，其中只有16只保持了風(fēng)格穩(wěn)定。

風(fēng)格漂移的壞處是什么？

對(duì)投資人而言，買一個(gè)行業(yè)主題基金，但你不知道基金真正買的是什么類型的股票，有點(diǎn)像是開盲盒，不利于投資人的主動(dòng)行業(yè)配置。

另一方面，基金經(jīng)理投資能力圈以外的行業(yè)，很可能兩頭挨打，造成更大的虧損。

所以，Z哥覺得，如果真的不考慮行業(yè)運(yùn)行周期的問題，想要長(zhǎng)期投資消費(fèi)領(lǐng)域，那么最好還是選擇上圖中，基金經(jīng)理定力比較強(qiáng)的基金，那些風(fēng)格漂移的還是要謹(jǐn)慎。

（風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益基金屬于高風(fēng)險(xiǎn)品種，投資需謹(jǐn)慎。本資料不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達(dá)意見不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議， 本人不就資料中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本人不對(duì)任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。定投過往業(yè)績(jī)不代表未來表現(xiàn)，投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

投資者在投資基金之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，全面認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品或者服務(wù)情況、聽取適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷市場(chǎng)，根據(jù)自身的投資目標(biāo)、期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素謹(jǐn)慎做出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在投資者做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況、基金份額上市交易價(jià)格波動(dòng)與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)責(zé)。）

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)