每經(jīng)AI快訊，中國銀河09月16日發(fā)布研報稱：維持有色金屬行業(yè)推薦評級。

投資事件：9月14日Pilbara在其推出的BMX電子交易平臺上進行了第二次的鋰精礦拍賣。本次拍賣的鋰精礦數(shù)量為8000噸，鋰精礦品位為5.2%-5.5%。最終本次鋰精礦的拍賣拍出了2240美元/噸（FOB）的價格，超出市場預期。

鋰精礦拍賣價格飛漲，鋰鹽價格創(chuàng)出歷史新高已無懸念：本次Pilbara在其推出的BMX電子交易平臺上的第二次鋰精礦價格達到了2240美元/噸（FOB）的價格，較7月29日的首次鋰精礦的拍賣價格1250美元/噸上漲79.2%。若以鋰精礦品位6%進行換算，加上今年海運費以及其他費用，預計這批鋰精礦達到中國的價格將達2500美元/噸左右（CIF中國）。以這鋰精礦價格作為國內(nèi)鋰鹽廠生產(chǎn)碳酸鋰的原料成本來進行推算，單噸碳酸鋰的生產(chǎn)成本已高達近17萬元/噸。鋰鹽廠要維持目前的利潤水平，則國內(nèi)碳酸鋰售價要至少達到20萬元/噸的水平。而根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，目前國內(nèi)工業(yè)級碳酸鋰、電池級碳酸鋰、電池級氫氧化鋰的市場價格分別為14.75萬元/噸、15.63萬元/噸、15.73萬元/噸，要低于以本次鋰精礦拍賣價格作為原料來生產(chǎn)鋰鹽的成本價。這體現(xiàn)出了鋰供需的緊缺與鋰鹽生產(chǎn)商對后市鋰鹽價格的強烈看好。我們預計本輪鋰價牛市中鋰鹽價格大概率將超出2016年17萬元/噸的歷史高點，創(chuàng)下歷史新高，甚至有可能突破20萬元/噸的大關(guān)。

鋰資源緊缺成全產(chǎn)業(yè)鏈痛點，鋰產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游礦端轉(zhuǎn)移：在鋰鹽需求隨著新能源汽車產(chǎn)銷量持續(xù)增長，尤其是進入下半年旺季產(chǎn)業(yè)鏈下游電池廠與正極材料廠在新增產(chǎn)能投產(chǎn)放量的情況下排產(chǎn)可能跳升的情況下，鋰資源的緊缺問題正在逐步發(fā)酵。下半年澳洲鋰礦的增量僅有MtCalltin與Pilbara產(chǎn)能利用率提升，Altura在2021Q4的復產(chǎn)以及泰利森二期的產(chǎn)能釋放。且澳洲鋰精礦在長協(xié)包銷的鎖定下，能流入市場進行流通的鋰精礦極少。國內(nèi)鋰精礦在下半年進入實質(zhì)性短缺，年底國內(nèi)鋰精礦庫存或?qū)⒔跸耐戤?，Pilbara鋰精礦拍賣持續(xù)拍出天價也印證了市場上鋰資源的緊缺程度，預計在2022年下半年前全球鋰資源供應緊張的格局難有改善。鋰資源緊缺成為了全產(chǎn)業(yè)鏈的痛點，資源的緊缺抬升了鋰價的上漲，鋰鹽廠的搶礦大戰(zhàn)下使行業(yè)利潤向產(chǎn)業(yè)鏈最上游資源端轉(zhuǎn)移。尤其是近期銀河資源與Pilbara的鋰精礦拍賣的定價模式，顛覆了以往傳統(tǒng)鋰鹽廠鋰礦生產(chǎn)商之間以市場鋰鹽價格為基準參數(shù)進行協(xié)商確定鋰精礦長協(xié)價格的定價模式，使鋰礦價格領(lǐng)先于鋰鹽價格，也使鋰礦生產(chǎn)商獲取了更多的產(chǎn)業(yè)鏈議價權(quán)與利潤空間。

投資建議：在Pilbara鋰精礦拍賣再一次拍出天價的驅(qū)動下，預計鋰鹽價格仍將上行，大概率將突破2016年17萬/噸的歷史高點創(chuàng)出新高，并有可能突破20萬元/噸的大關(guān)。在2022年下半年前全球鋰資源供應將維持供應緊張的格局，鋰價預計將持續(xù)處于高位。而鋰資源尤其是鋰精礦的緊缺成為產(chǎn)業(yè)鏈痛點，使行業(yè)利潤最大程度的產(chǎn)業(yè)鏈上游資源端轉(zhuǎn)移，將使擁有鋰礦資源或鋰資源自給率高的企業(yè)最為受益，推薦贛鋒鋰業(yè)（002460）、天齊鋰業(yè)（002466）、永興材料（002756）、江特電機（002176）、鹽湖股份（000792）、西藏礦業(yè)（000762）、融捷股份（002192）、科達制造（600499）、盛新鋰能（002240）。此外，鋰資源的緊張與產(chǎn)業(yè)鏈定價權(quán)與利潤向上游的傾斜也將迫使國內(nèi)加快境內(nèi)鋰資源的開發(fā)以及加大目前鋰資源自給率低的鋰鹽廠對收購鋰資源的意向，建議關(guān)注西藏城投（600773）、雅化集團（002497）、中礦資源（002738）、西藏珠峰（600338）。

風險提示：1、新能源汽車產(chǎn)銷量不及預期；2、鋰礦新增產(chǎn)能投放快于預期；3、鋰價大幅下跌。

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(記者 蔡鼎)

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