來源：微信公眾號“道達號”（微信公號ID：daoda1997） 收盤了，上證指數(shù)6連陽，A股市場連續(xù)39個交易日成交額破萬億。 極端分化的市場，總會有人歡喜有人憂，上個月新能源還在笑話“喝酒吃藥”，這個月就輪到傳統(tǒng)能源笑話新能源了。風水輪流轉，賺錢了保持低調，沒賺錢的咱也別沮喪。昨天在投資手記中已經(jīng)說得很清楚了。 隨著指數(shù)穩(wěn)步推升，各種消息越來越多：新股民跑步入場、資金跑步入場、A股資金凈流入額已接近去年全年、當下情況類似于2014年...... 經(jīng)歷過2015年股市異常波動的朋友，總會對這些信息很敏感，擔心每一個情緒的燃點都是在逼近高點。當下，A股是不是過熱？該如何看待這樣連續(xù)的萬億行情？ 其實，衡量市場熱度有一個重要的指標——換手率。 這幾年，股票市場的總市值本身在增長，隨著IPO和再融資帶動上市公司數(shù)量和股本擴張，目前A股自由流通市值（市場中全部可以自由流通股票的市值總和）也逐年提升并已突破了40萬億元。如果再按照原有的成交額來衡量當下的市場，顯然是不合適的。 因此，按照換手率來衡量現(xiàn)在的市場是不錯的選擇。按照中金公司的研究報告，歷史上，A股自由流通市值對應換手率的平均值在2.57%左右。如果按照這個平均值計算，這意味著眼下市場的萬億成交金額才是A股的正常現(xiàn)象。 圖片來源：截圖自中金公司研報 當然，有普通也有特殊，單日5%以上的換手率是危險的信號。從歷史數(shù)據(jù)來看，單日5%以上的換手率，反映的是情緒過熱且有回調風險。如果按照這個數(shù)據(jù)來計算，目前A股需要警惕的成交額，是單日超2萬億元或持續(xù)高于1.8萬億元。 此外，從歷史的數(shù)據(jù)來看，3%是A股高換手率的界限。持續(xù)高換手率多對應牛市期間或短期急漲急跌。以3%為界線，歷史上可比的較為明顯的持續(xù)高換手率區(qū)間共有7個，其中2007年、2009年和2014-2015年的三輪指數(shù)牛市中，高換手率持續(xù)時間相對較長。除此之外的4次高換手率區(qū)間均對應市場短期急漲，伴隨市場情緒過熱和換手率快速上升。 以此類比，這輪A股行情，換手率的提升相對溫和，市場也并未出現(xiàn)全面過熱的現(xiàn)象，且成交額集中度下降，在沒有外生沖擊的情況下，出現(xiàn)投資者集中兌現(xiàn)收益導致市場急跌的概率較低。 回到今天的A股，漲價題材依舊霸榜，連中國石油都出現(xiàn)了罕見的拉升，收盤漲近6%，股價創(chuàng)年內新高。 不過，在順周期的狂歡之下，卻出現(xiàn)了隱憂。今天，期貨市場“雙焦”（雙焦，指焦煤、焦炭）雙雙大跌，焦炭主力合約跌超7%，焦煤主力合約跌超6%。股市、期市雖然割裂，但煤炭板塊尾盤還是有所回落。若晚間“雙焦”繼續(xù)大跌，明天周期股勢勢必會受影響。 近日，中國煤炭運銷協(xié)會公布2021年8月煤炭市場運行分析及后期走勢預判。報告顯示，煤炭增產增供將穩(wěn)步推進。9月1-7日，協(xié)會重點監(jiān)測煤炭企業(yè)日均煤炭產量696萬噸，比8月日均增長1.5%、同比增長4.5%，重點企業(yè)煤炭產銷勢頭良好。 此前根據(jù)發(fā)改委的消息，9月中旬將有近5000萬噸/年產能的露天煤礦取得接續(xù)用地批復，這些煤礦將陸續(xù)恢復正常生產。隨著主產地煤炭產能加快釋放，預計后期煤炭供應有望保持增長，煤炭需求將有所減弱，煤炭市場供需形勢將繼續(xù)改善，市場煤價格將有所回落。 周期輪動，相關資產品種漲勢如虹，但也別忘記“買在周期頂點，要等到下一個周期才能解套”的事實。 周期類資產，首先面對的現(xiàn)實是，國家利用戰(zhàn)略儲備進行市場調節(jié)。另外，投資者還需密切跟蹤供需變化。主要資源出口國生產恢復、全球經(jīng)濟活動放緩等因素，都會對周期類資產的價格運行節(jié)奏和方向產生重大影響。 “雙焦”大跌，煤炭板塊承壓，但卻利好火力發(fā)電，今天尾盤電力板塊迎來了一小波拉升。 除了漲價題材之外，以芯片為首的科技題材，成為下跌主力，光伏、軍工、白酒股低迷。板塊輪動太快，投資者要保持耐心。越是這種時刻，越是考驗大家前瞻邏輯和研究能力的時刻，選準賽道堅定信心，比頻繁亂動的效果好一些。 另外，達哥想提一下最近的外圍市場。A股表現(xiàn)強勢，大家可能都沒發(fā)現(xiàn)其實歐美股市最近都是調整的，大宗商品漲價給美聯(lián)儲帶來的壓力已經(jīng)顯現(xiàn)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)已收出5連陰。如果美股出現(xiàn)較大幅度的下跌，可能會對A股帶來情緒上的擾動。 最后，需要提醒各位老鐵，道達早評全面升級重新上線了！民間高手精華、重磅事件點評、焦點公司點評，三大板塊含金量十足，一文便知更多高手觀點以及早間熱點財經(jīng)新聞點評。歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，進行閱讀。 （張道達） 根據(jù)國家有關部門的最新規(guī)定，本手記不涉及任何操作建議，入市風險自擔。 使用微信掃描下方二維碼，關注“道達號”微信公眾號，快速閱讀道達投資手記專欄。