每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

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新經(jīng)濟(jì)一直是近年來A股市場的熱點(diǎn)，但近期與新經(jīng)濟(jì)有關(guān)的板塊表現(xiàn)不一。芯片板塊出現(xiàn)大幅回調(diào)，人氣低落；新能源汽車板塊卻大幅震蕩。芯片板塊調(diào)整何時(shí)結(jié)束？哪些賽道值得關(guān)注？

9月3日下午，新華基金權(quán)益投資部副總監(jiān)、基金經(jīng)理欒超做客每經(jīng)App《昊哥的下午茶》直播間，暢聊了對當(dāng)前高端制造的看法。

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明年下半年芯片全面緊張應(yīng)可結(jié)束

欒超首先分析了近兩年來芯片行業(yè)景氣度上升的原因。他認(rèn)為，一方面從2019年下半年開始，5G的帶動(dòng)與AIOT（人工智能物聯(lián)網(wǎng)）滲透率提升，帶動(dòng)了對芯片的需求上升；另一方面，疫情沖擊產(chǎn)能造成供給下降。供需矛盾帶動(dòng)芯片價(jià)格大幅上漲，從而帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)景氣度上升。

欒超指出，從他近期和相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)家聊天中得知，目前芯片供需緊張的情況沒有明顯緩解，可能會(huì)至少維持到今年年底甚至明年上半年。但明年年中之后，隨著一些產(chǎn)能陸續(xù)投放，供應(yīng)不足的情況將有所緩解。

需求端來看，疫情之下移動(dòng)辦公的增加放大了對芯片的需求。但隨著疫情常態(tài)化，這類因移動(dòng)辦公而催生出的對筆記本電腦（芯片）的需求將小幅下降。此外，智能手機(jī)更新?lián)Q代也在變慢，因此明年下半年，全面芯片緊張的情況應(yīng)該就可以結(jié)束了。

因此，欒超強(qiáng)調(diào)，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，更重要的是關(guān)注半導(dǎo)體投資結(jié)構(gòu)的變化。

前段時(shí)間大摩出具了一份“半導(dǎo)體凜冬將至”的報(bào)告，造成了全球主要市場半導(dǎo)體行業(yè)股票大幅下跌。但欒超指出，許多人忽略了一點(diǎn)，大摩在報(bào)告中還提到，受益于AIOT的細(xì)分領(lǐng)域（如汽車電子等子行業(yè)）需求仍在持續(xù)增長，因此對AIOT仍然長期看好。

欒超總結(jié)道，過去對芯片投資邏輯主要在于“漲價(jià)”預(yù)期，目前已基本結(jié)束。長期來看隨著技術(shù)進(jìn)步，芯片價(jià)格應(yīng)是緩慢下降。因此今后對芯片、半導(dǎo)體的投資，應(yīng)從更長維度、從國產(chǎn)化替代加速的角度，尋找到未來的偉大公司。

關(guān)注兩條賽道：半導(dǎo)體設(shè)備公司與設(shè)計(jì)公司

在欒超看來，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈其實(shí)非常長，但投資者應(yīng)該集中關(guān)注的是其中兩個(gè)賽道：一是半導(dǎo)體設(shè)備公司，二是半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司。目前來說，更看好半導(dǎo)體設(shè)備公司。

對半導(dǎo)體設(shè)備公司的投資邏輯來自于國產(chǎn)化率提升，這也是目前最確定也是最大的一個(gè)邏輯。我國目前對半導(dǎo)體芯片的需求占全球總需求的三分之一，但純國內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)量僅占全球總產(chǎn)量的個(gè)位數(shù)，這其中有巨大的缺口。因此我國芯片的全球市場份額提升長期來看將是極為確定的事件，這也是投資芯片半導(dǎo)體的“信仰”所在。

第二個(gè)投資邏輯是半導(dǎo)體芯片本身受益于一些新技術(shù)、新應(yīng)用的推出，如AIOT的推出、汽車電子滲透率的提升，使得行業(yè)自身每年能有10%左右的持續(xù)增長。所以整體上來看，國產(chǎn)化疊加技術(shù)創(chuàng)新，將為行業(yè)帶來很大的成長性空間，也為誕生偉大的公司提供了“土壤”。

此外，欒超還透露，根據(jù)新華基金團(tuán)隊(duì)跟蹤統(tǒng)計(jì)，未來幾年半導(dǎo)體設(shè)備均有連續(xù)大規(guī)模國內(nèi)資本開支計(jì)劃，一些企業(yè)的產(chǎn)品已經(jīng)有望進(jìn)入國產(chǎn)化宣傳中，因此這其中也有不小的投資機(jī)會(huì)。

半導(dǎo)體芯片設(shè)計(jì)公司方面，欒超指出，IC設(shè)計(jì)與制造不一樣，不是依靠重資產(chǎn)投入，而是人力資本技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。工程師紅利方面，中國無疑有很大的比較優(yōu)勢。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，過去兩三年國內(nèi)的IC設(shè)計(jì)企業(yè)利潤增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過全球平均，這背后體現(xiàn)的就是國產(chǎn)化逐步替代的過程，也彌補(bǔ)了我們國家目前在制造上的劣勢。

不過，為什么現(xiàn)在更看好設(shè)備企業(yè)？欒超指出，這是因?yàn)?，過去兩年國家一直在推動(dòng)半導(dǎo)體芯片設(shè)備研發(fā)發(fā)展，目前已經(jīng)達(dá)到了技術(shù)即將量產(chǎn)階段。從半年報(bào)可以看出，半導(dǎo)體設(shè)備公司的一些領(lǐng)先指標(biāo)，如預(yù)收款、存貨出現(xiàn)增加，因此未來一年左右，半導(dǎo)體設(shè)備公司業(yè)績兌現(xiàn)應(yīng)是比較確定的事件。