每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

8月20日，上海、深圳兩地交易所分別就科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則做出修訂，并征求意見。均就拓展詢價(jià)機(jī)制下的有效報(bào)價(jià)區(qū)間方面，將高價(jià)剔除比例從不低于10%調(diào)整為不超過3%，同時(shí)，剔除最高報(bào)價(jià)部分后公募基金、社?；稹B(yǎng)老金、企業(yè)年金基金等需披露報(bào)價(jià)中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)等信息。

分析人士指出，方案或?qū)⒏纳颇壳霸儍r(jià)過程中，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)底價(jià)參與的“串價(jià)”行為，有效維護(hù)詢價(jià)公平和發(fā)行人利益。據(jù)悉，上交所規(guī)定，應(yīng)當(dāng)安排不低于本次網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的50%優(yōu)先向公募等產(chǎn)品，深交所則將比例提升至70%。

高價(jià)剔除范圍縮至3%，網(wǎng)下申購成功率或增加

“最高價(jià)剔除的比例收窄能提高網(wǎng)下申購的成功率。”這既是目前市場詢價(jià)機(jī)制中最困擾機(jī)構(gòu)投資人的因素，也是本次意見稿中修訂的重要內(nèi)容。一位來自上海的投資界人士在接受記者采訪時(shí)表示，以往高比例的剔除機(jī)制或在一定程度上抑制機(jī)構(gòu)對(duì)擬上市企業(yè)給予高估值。

根據(jù)本次上海、深圳兩地交易所分別就科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則做出的修訂，均就拓展詢價(jià)機(jī)制下的有效報(bào)價(jià)區(qū)間方面，將此前將高價(jià)剔除比例從不低于10%調(diào)整為不超過3%。

自注冊制試點(diǎn)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板推行以后，曾經(jīng)的23倍首發(fā)上市市盈率上限被打破，企業(yè)IPO的市盈率只有范圍沒有固定的值，因此，在符合特定板塊上市總市值要求前提下，新股發(fā)行前的詢價(jià)過程中，網(wǎng)下投資者的報(bào)價(jià)不僅影響最終募資規(guī)模，也對(duì)企業(yè)首發(fā)上市時(shí)的市值影響巨大。

“雖一定程度上打擊了部分企業(yè)上市融資‘圈錢’的意圖，但由于有詢價(jià)‘高壓線’存在，機(jī)構(gòu)要想獲得配售資格，就要在報(bào)價(jià)上錙銖必較。”前述投資人表示，這并非是在考慮成本，而是稍有不慎，就會(huì)被游戲規(guī)則刷掉。

去年9月16日，上緯新材就新股發(fā)行前的詢價(jià)結(jié)果進(jìn)行公示，結(jié)果在有效的415名機(jī)構(gòu)投資者中，有399家統(tǒng)一報(bào)出2.49元/股的價(jià)格，按照擬發(fā)行總股本4.032億股計(jì)算，剛剛超過擬登陸科創(chuàng)板的最低10億總市值要求。而在剔除無效報(bào)價(jià)和最高報(bào)價(jià)后網(wǎng)下投資者剩余報(bào)價(jià)信息中，公募產(chǎn)品、基金管理公司、保險(xiǎn)公司等一眾機(jī)構(gòu)投資者的報(bào)價(jià)中位數(shù)、加權(quán)平均數(shù)均為2.49元/股。

按照彼時(shí)執(zhí)行的高價(jià)剔除機(jī)制，即使報(bào)價(jià)高于2.49元/股，也有可能歸入要剔除的前10%最高價(jià)范圍內(nèi)，彼時(shí)投資界對(duì)抱團(tuán)報(bào)出低價(jià)的做法反應(yīng)強(qiáng)烈，對(duì)于淘汰比例范圍的劃定有可能增加機(jī)構(gòu)“串價(jià)”詢價(jià)的聲討不絕于耳。

網(wǎng)下發(fā)行股優(yōu)先向公募基金等機(jī)構(gòu)配售

詢價(jià)機(jī)構(gòu)的抱團(tuán)探底影響擬上市企業(yè)的估值，“但中標(biāo)數(shù)量有限，機(jī)構(gòu)或已經(jīng)在詢價(jià)之初形成共識(shí)。”前述投資人表示，中位數(shù)和平均數(shù)能看出是不是有人在巧合串供，但僅此一計(jì)不足以溯本清源。

記者看到，本次征求意見稿中，還對(duì)強(qiáng)化報(bào)價(jià)行為的監(jiān)管方面做出指示，深交所增加了監(jiān)管處罰力度，明確對(duì)投資者的內(nèi)控制度及存檔要求，明確交易所向投資者采取的相關(guān)監(jiān)管措施，補(bǔ)充列示網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)違規(guī)具體情形；明確對(duì)于涉嫌違法違規(guī)或犯罪的，將上報(bào)證監(jiān)會(huì)查處，或由司法機(jī)關(guān)依法追究刑事責(zé)任。

此外，兩家交易所繼續(xù)對(duì)以公募基金等機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)下發(fā)行配售給予政策上的傾斜，深交所要求，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)安排不低于本次網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量的70%優(yōu)先向公募基金、社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險(xiǎn)資金配售。公募基金、社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險(xiǎn)資金有效申購不足安排數(shù)量的，發(fā)行人和主承銷商可以向其他符合條件的網(wǎng)下投資者配售剩余部分。

上交所則要求，應(yīng)當(dāng)安排不低于本次網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的50%優(yōu)先向公募產(chǎn)品（包括為滿足不符合科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性要求的投資者投資需求而設(shè)立的公募產(chǎn)品）、社?；?、養(yǎng)老金、根據(jù)《企業(yè)年金基金管理辦法》設(shè)立的企業(yè)年金基金（以下簡稱企業(yè)年金基金）和符合《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法》等相關(guān)規(guī)定的保險(xiǎn)資金（以下簡稱保險(xiǎn)資金）配售。

同時(shí)，兩家交易所均表示，公募基金、社?；稹B(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險(xiǎn)資金的配售比例或中簽率不得低于其他投資者。其中，深交所明確，發(fā)行人向公募基金、社保基金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險(xiǎn)資金外的其他投資者進(jìn)行分類配售的，應(yīng)當(dāng)保證合格境外機(jī)構(gòu)投資者資金的配售比例或中簽率不低于其他投資者。

前述投資人表示，加大網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)投資者比重有助于發(fā)揮長期資本優(yōu)勢，“特別對(duì)于公募基金來說，是機(jī)構(gòu)投資者中離二級(jí)市場最近的一批，能起到壓艙石和穩(wěn)定劑的作用，對(duì)資本間接支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展益處良多。”

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)