每經(jīng)記者 陳晴    每經(jīng)編輯 魏官紅    

又一家食品企業(yè)正在沖刺IPO，這就是上海寶立食品科技股份有限公司（以下簡稱寶立食品）。

寶立食品主打產(chǎn)品為復(fù)合調(diào)味料，下游客戶涉及肯德基、麥當(dāng)勞等大家熟悉的餐飲品牌。不過，作為寶立食品第一大客戶，百勝中國貢獻(xiàn)的銷售收入近兩年連續(xù)下降。

新消費(fèi)形勢下，公司將眼光瞄準(zhǔn)了懶人經(jīng)濟(jì)和新式茶飲，為此還收購了互聯(lián)網(wǎng)意面品牌空刻意面，同時布局新式茶飲。不過，公司飲品配料業(yè)務(wù)發(fā)展似乎不那么順利，近兩年收入出現(xiàn)連續(xù)下降的趨勢。

實控人2017年才入股 曾因引資與中間商打官司

寶立食品前身即寶立有限于2001年成立，成立之初至2017年12月之前為外商獨(dú)資企業(yè)，唯一股東系永升貿(mào)易。永升貿(mào)易的大股東曾經(jīng)是馬自元，但馬自元因個人原因不方便繼續(xù)顯名持股，2013年1月將其持有的永升貿(mào)易60%股份轉(zhuǎn)讓給其堂弟馬駒，并與馬駒簽署《信托聲明》。

直至2017年，經(jīng)過增資擴(kuò)股和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，歷任公司總經(jīng)理和董事長的馬駒通過寶矩投資與寶鈺投資成為了公司的股東，而寶立食品的原獨(dú)資股東永升貿(mào)易將剩下67%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了上海臻觀，并從公司處退股。

一個插曲是，2014年，寶立食品曾經(jīng)試圖引進(jìn)潛在投資方投資，曾與貝恩資本接洽。但這次引資并不順利，還惹來了官司。

根據(jù)裁判文書網(wǎng)公布的民事判決書，2015年12月，馬駒和馬某先后向公安機(jī)關(guān)報案。馬駒報案稱，其與其堂哥馬某名下的六家公司與黃某簽訂了系爭居間合同，期間黃某介紹了投資人，但沒有談成功，后來又簽訂了《商務(wù)合作協(xié)議》，但黃某干了沒幾天就不辭而別了。黃某回到中國臺灣后，以告發(fā)寶長公司等六公司偷稅漏稅為由向馬某敲詐600萬元。馬某則報案稱，其于2014年4月委托黃某把公司的一部分股份賣掉，同年7月黃某找到一家叫貝恩資本的投資公司，但因為貝恩資本出價太低，所以沒有成交。

對此，黃某在接受公安機(jī)關(guān)詢問時陳述，貝恩資本曾愿意以12億元收購，但馬某反悔又說不賣了。600萬元系12億元的1%的服務(wù)費(fèi)的一半。

各方看法不同，公司與貝恩資本的洽談也未能成功。而2017年永升貿(mào)易將67%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海臻觀，價格為5.8億元，對應(yīng)公司的整體估值8.66億元。2020年7月，上海臻觀將34%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給臻品致信，公司的整體估值仍為8.66億元。

寶立食品原有股東退出后，公司估值近幾年來并未提升，可能與公司經(jīng)營狀況有關(guān)。2018年末，公司的未分配利潤為-1.03億元。而2018年和2019年連續(xù)兩年盈利后，直至2019年末，公司未分配利潤為-2165.71萬元。

8月17日，寶立食品向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者回復(fù)稱，公司在IPO過程中披露的財務(wù)數(shù)據(jù)已經(jīng)嚴(yán)格審計程序，各項財務(wù)指標(biāo)符合公司發(fā)展階段性特征。與利潤分配相關(guān)決策系按照相關(guān)規(guī)定作出，決策程序合法合規(guī)。

一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，寶立食品目前控股股東為臻品致信。公司實際控制人為馬駒、胡珊、周琦和沈淋濤，合計控制公司67%的股份表決權(quán)。

大客戶銷售收入占比連續(xù)下降 毛利率低于同行平均水平

寶立食品2018年~2020年營業(yè)收入分別為7.11億元、7.43億元和9.05億元，同期歸母凈利潤分別為9239萬元、8150萬元和1.34億元。

圖片來源：公司招股書（申報稿）截圖

營收保持不斷增長，公司對于大客戶的吸引力卻在下降。2018年~2020年，百勝中國均是公司第一大客戶。期間寶立食品對百勝中國銷售收入分別為2.33億元、2.27億元和2.22億元，占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為32.81%、30.50%和24.51%，公司對百勝中國的銷售收入和相關(guān)比例均逐年降低。

不止是百勝中國，2018年~2020年，寶立食品對前五大客戶合計銷售收入比例分別為54.41%、50.07%和44.48%，相關(guān)比例也在持續(xù)下滑。

為何大客戶銷售收入占比持續(xù)下滑，公司又有何應(yīng)對舉措？寶立食品回復(fù)稱，公司對某一客戶的收入波動受到多方面因素影響，包括但不限于市場環(huán)境、客戶產(chǎn)品競爭策略、公司新品開發(fā)進(jìn)度等。公司客戶結(jié)構(gòu)具備合理性，且每年都保持著一定數(shù)量的新增客戶。

另外，寶立食品還面臨著毛利率下降的問題。復(fù)合調(diào)味料是寶立食品的主打產(chǎn)品，報告期內(nèi)相關(guān)銷售收入占公司主營收入比例均超七成。不過，公司復(fù)合調(diào)味料平均銷售價格從2019年的1.36萬元/噸，下降到2020年的1.26萬元/噸。如此情況下，2018年至2020年，寶立食品主營業(yè)務(wù)毛利率分別為32.51%、33.45%、32.10%。2020年毛利率相比2019年低了1.35個百分點(diǎn)。

圖片來源：公司招股書（申報稿）截圖

作為寶立食品的同行業(yè)可比上市公司，日辰股份、天味食品和安記食品2018年~2020年的平均毛利率為42.23%、41.79%和40.77%。如此看來，寶立食品毛利率落后于同行平均水平，尤其是與日辰股份和天味食品相比，存在一定差距。

在解釋公司毛利率水平低于日辰股份的原因時，寶立食品在招股書（申報稿）中表示，公司跨國快餐連鎖客戶的收入占比較日辰股份高，而跨國快餐連鎖客戶在復(fù)合調(diào)味料領(lǐng)域的競爭對手主要是味好美和凱愛瑞集團(tuán)等大型跨國企業(yè)，競爭較為激烈，從而導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)毛利率較日辰股份要低。

寶立食品的客戶中跨國快餐連鎖客戶相對較多，這與公司的銷售模式有關(guān)。寶立食品采用直銷為主、經(jīng)銷為輔的銷售模式。報告期內(nèi)，公司直銷收入占主營收入比例均達(dá)到85%以上。公司直銷客戶主要為國內(nèi)外餐飲連鎖企業(yè)和大型食品工業(yè)企業(yè)，包括百勝中國、麥當(dāng)勞、德克士、漢堡王、圣農(nóng)食品、泰森中國等著名餐飲品牌及食品企業(yè)。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，直銷模式不利于公司有效下沉市場。對此，寶立食品回復(fù)稱，未來將繼續(xù)拓展和豐富銷售模式和營銷網(wǎng)絡(luò)。一方面，公司計劃從豐富的產(chǎn)品體系中遴選性價比高、市場接受度廣的成熟產(chǎn)品，將市場覆蓋面由一二三線城市進(jìn)一步下沉拓展至縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)領(lǐng)域。另一方面，公司也計劃全面優(yōu)化經(jīng)銷商體系，與優(yōu)質(zhì)的流通、商超、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域經(jīng)銷商展開深度合作。

飲品甜點(diǎn)配料收入連續(xù)下滑 空刻意面還能紅多久？

在新消費(fèi)形式之下，寶立食品也在尋找新的突破口。近年來，公司產(chǎn)品類別逾加豐富，現(xiàn)已切入輕烹解決方案、飲品甜點(diǎn)配料等市場前景較好的細(xì)分領(lǐng)域。2018年~2020年，寶立食品輕烹解決方案銷售收入分別為2349.21萬元、4267.75萬元、1.35億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例逐年提升，分別為3.32%、5.76%、14.94%。

看起來增長勢頭不錯的輕烹解決方案銷售收入，一定程度上由廚房阿芬貢獻(xiàn)。2020年，寶立食品向廚房阿芬及其相關(guān)方銷售了8399.53萬元的產(chǎn)品，在當(dāng)期收入中的占比為9.28%。

廚房阿芬的主營業(yè)務(wù)為輕烹解決方案類產(chǎn)品的銷售，主要產(chǎn)品包括空刻意面和撈飯等。其中，空刻意面是廚房阿芬2019年11月推出的新品。2020年，空刻意面開始在市場上闖出名堂，并被寶立食品稱為互聯(lián)網(wǎng)意面品牌爆款。

廚房阿芬原本是實控人之一沈淋濤控制的企業(yè)，2021年3月，寶立食品完成收購廚房阿芬75%股權(quán)。收購時，廚房阿芬對應(yīng)的整體估值5600萬元，收購后公司新增了2152.38萬元的商譽(yù)。

作為一個創(chuàng)立不久的網(wǎng)紅品牌，新奇過后，空刻意面能否繼續(xù)得到消費(fèi)者的認(rèn)可，并保持收入的穩(wěn)定增長？在電商平臺上，空刻意面相關(guān)產(chǎn)品存在一些負(fù)面評價。

寶立食品回復(fù)稱，產(chǎn)品投放市場后會得到來自各方的不同市場反饋，公司均會給予充分的尊重且認(rèn)真對待，并在此基礎(chǔ)之上銳意進(jìn)取。目前空刻意面經(jīng)營情況正常。

寶立食品同時將目光瞄準(zhǔn)了當(dāng)前熱門的現(xiàn)制茶飲市場，公司產(chǎn)品包括各種創(chuàng)意小料，如爆珠、晶球、粉圓和布丁系列。

不過，公司在這一領(lǐng)域的發(fā)展并不太順利。2019年及2020年，公司飲品甜點(diǎn)配料收入分別為1.17億元及1.11億元，同比分別減少33.59%、5.35%。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，隨著近幾年現(xiàn)制茶飲行業(yè)的激烈競爭和消費(fèi)升級，越來越多的飲品配料商涌現(xiàn)出來，行業(yè)對于供應(yīng)商的品質(zhì)保障、供應(yīng)鏈的完善等方面提出了更高的要求。寶立食品的飲品配料收入下滑，說明公司的運(yùn)營沒能跟上整體行業(yè)發(fā)展的節(jié)奏和趨勢。

對此，寶立食品回復(fù)稱，飲品甜點(diǎn)配料類產(chǎn)品收入波動原因主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、戰(zhàn)略布局調(diào)整等多因素影響。公司將持續(xù)推出面向消費(fèi)者的新風(fēng)味產(chǎn)品，進(jìn)一步提高公司行業(yè)競爭力及品牌影響力，也將從整體戰(zhàn)略考慮進(jìn)行有效布局和長遠(yuǎn)規(guī)劃。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)