每經(jīng)記者 朱萬(wàn)平    每經(jīng)編輯 張海妮    

2021年7月22日，科創(chuàng)板迎來開板兩周年。兩年間，科創(chuàng)板IPO融資額超過3800億元，占同期A股融資額逾4成，板塊市值從零起步，如今突破5萬(wàn)億元。

站在兩周年的關(guān)口回望，作為A股市場(chǎng)改革的“試驗(yàn)田”，科創(chuàng)板改革的整體效果較好，符合預(yù)期?？傮w來看，在堅(jiān)持“建制度、不干預(yù)、零容忍”的工作方針，堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的改革理念，推動(dòng)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制這項(xiàng)重大改革平穩(wěn)落地。

“目前科創(chuàng)板推行約兩年多時(shí)間，它提高了A股的包容性和市場(chǎng)化程度。在包容性上，非營(yíng)利、VIE架構(gòu)、同股不同權(quán)、分拆的企業(yè)也可以上市；在市場(chǎng)化上，打破了此前IPO發(fā)行市盈率23倍的紅線，可謂成績(jī)顯著。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱。

“科創(chuàng)板特色還是科創(chuàng)屬性和包容性，聚焦于科創(chuàng)屬性。”資深投行人士王驥躍稱，對(duì)公司盈利能力、股權(quán)結(jié)構(gòu)、差異化表決權(quán)等的寬容性大大增加。不過，科創(chuàng)板運(yùn)行兩年，尚未經(jīng)過一輪牛熊周期的檢驗(yàn)，未來科創(chuàng)板如何更好地助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是助力硬科技企業(yè)更好發(fā)展，依然任重道遠(yuǎn)。 

科創(chuàng)板開板兩周年，“硬科技”底色凸顯

“總體而言，科創(chuàng)板樹立起了‘硬科技’形象。盡管有少數(shù)公司被質(zhì)疑科創(chuàng)屬性不足，但不少標(biāo)桿還是不錯(cuò)的，市場(chǎng)也發(fā)揮了價(jià)值發(fā)現(xiàn)作用。”王驥躍對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，目前科創(chuàng)板在生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體和高端裝備制造業(yè)等方面，已形成了一些集聚效應(yīng)。 

數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備三大行業(yè)上市公司占比合計(jì)超過70%。而截至7月19日，科創(chuàng)板上市公司有311家，總市值超過5萬(wàn)億元。兩年間，科創(chuàng)板IPO融資超過3800億元，占同期A股IPO融資額超過43%。 

“硬科技”更加凸顯也體現(xiàn)在研發(fā)投入上，去年科創(chuàng)板公司研發(fā)投入與營(yíng)收之比的中位數(shù)為9%，研發(fā)人員占公司人員總數(shù)比重平均為28.6%，平均擁有發(fā)明專利104項(xiàng)，均高于A股其他板塊。  

在成長(zhǎng)性方面，去年科創(chuàng)板上市公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)59%。截至7月16日，科創(chuàng)板有98家公司發(fā)布上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，超六成公司業(yè)績(jī)預(yù)喜。其中康希諾-U（688185,SH）預(yù)計(jì)上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)495倍~545倍，凈利潤(rùn)為9億元~10.5億元，同比扭虧。 

除“硬科技”屬性凸顯外，科創(chuàng)板改革的“試驗(yàn)田”作用得到較好發(fā)揮。“科創(chuàng)板設(shè)置了更寬容的上市標(biāo)準(zhǔn)，目前已有20多家未盈利的企業(yè)在科創(chuàng)板上市，對(duì)特殊公司或重要公司也有特別支持，VIE架構(gòu)和紅籌企業(yè)也有成功登陸科創(chuàng)板（的），這進(jìn)一步激發(fā)了市場(chǎng)活力。”一位投行人士表示。

市場(chǎng)定價(jià)博弈趨向“買方市場(chǎng)”，大漲與破發(fā)齊現(xiàn)　

經(jīng)過兩年的運(yùn)行，科創(chuàng)板企業(yè)IPO定價(jià)也更趨成熟和有效。開板之初，科創(chuàng)板股票較為稀缺，市場(chǎng)更加偏向于“賣方市場(chǎng)”，擬IPO公司和承銷商的話語(yǔ)權(quán)相對(duì)更大，掌握定價(jià)權(quán)，而隨著科創(chuàng)板快速擴(kuò)容，市場(chǎng)標(biāo)的越來越多，在流動(dòng)性變化的背景下，風(fēng)向變了，市場(chǎng)更偏向于“買方市場(chǎng)”。 

這表現(xiàn)在一級(jí)詢價(jià)市場(chǎng)上，買賣雙方博弈激烈，不少賣方價(jià)格被壓低。根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，今年上半年，243家IPO公司平均首發(fā)市盈率（攤薄，下同）為29.19倍。分季度來看，今年二季度的平均發(fā)行市盈率明顯低于一季度。比如今年6月上市的鐵建重工（688425，SH）首發(fā)市盈率只有11倍。今年以來，科創(chuàng)板公司首發(fā)市盈率在20倍及以下的比比皆是。 

雖然在發(fā)行價(jià)上博弈激烈，但在二級(jí)市場(chǎng)絕大多數(shù)科創(chuàng)板公司上市后均大幅上漲。其中上市首日漲幅超過100%的個(gè)股就有205只，占比超過65%。而今年6月23日上市的納微科技（688690，SH）上市首日最高上漲約14倍，打破了科創(chuàng)板新股首日漲幅紀(jì)錄，成為近兩年來的最牛新股。

不過，多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，科創(chuàng)板新股在上市首日大漲，也與“買方市場(chǎng)”下發(fā)行價(jià)被壓低有關(guān)。而發(fā)行價(jià)的壓低一定程度上也刺激了新股上市首日的股價(jià)暴漲。例如，龍騰光電的發(fā)行價(jià)就僅為1.22元/股，但上市首日卻暴漲超過7倍。  

除上市首日大漲外，也有上百家公司在上市首日后繼續(xù)大漲。以美迪西為例，美迪西在上市首日大漲71%，以71元/股收盤，此后又繼續(xù)上漲，階段高點(diǎn)達(dá)580元/股（前復(fù)權(quán)）。類似的還有安恒信息、明微電子、泰坦科技、佰仁醫(yī)療等。

不過，激烈市場(chǎng)博弈下，也讓許久以來的“新股不敗”神話終于走下神壇。到目前為止，科創(chuàng)板破發(fā)個(gè)股有20多只。比如，開普云（688228，SH）的首發(fā)價(jià)格為59.26元/股，而以后復(fù)權(quán)價(jià)格計(jì)算，截至7月19日開普云的收盤價(jià)為37.3元/股，較發(fā)行價(jià)跌幅超過37%。 

“破發(fā)的出現(xiàn)，說明市場(chǎng)機(jī)制在起作用。我們應(yīng)該借助這個(gè)趨勢(shì)，讓市場(chǎng)自己能夠解決問題，讓新股破發(fā)常態(tài)化，這樣從新股發(fā)行環(huán)節(jié)，市場(chǎng)就能起到調(diào)節(jié)作用，而不僅僅是監(jiān)管的調(diào)節(jié)。把監(jiān)管的調(diào)節(jié)，讓位給市場(chǎng)的調(diào)節(jié)，這個(gè)市場(chǎng)就成熟了。”聯(lián)儲(chǔ)證券投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人尹中余向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。 

7月迎超2300億解禁高峰，產(chǎn)業(yè)資本減持力度弱 

目前，科創(chuàng)板普遍較首發(fā)價(jià)格浮盈豐厚。其中，納微科技、美迪西等浮盈都在10倍以上，20多家公司浮盈在5倍以上，而IPO前入股的資本成本較發(fā)行價(jià)更低，浮盈更豐厚。在科創(chuàng)板兩周年之際，也將迎來2021年的解禁潮。

Wind資訊顯示，截至7月19日，今年7月~12月，對(duì)應(yīng)的解禁市值分別為2355.71億元、1362.78億元、599.84億元、479.40億元、470.78億元及805.63億元。其中，7月的解禁市值占2021年科創(chuàng)板解禁總市值近四分之一，僅次于2020年同期3527.37億元的規(guī)模，成為科創(chuàng)板開板以來第二大解禁高峰。 

而在今年7月將解禁的2300億元市值中，中芯國(guó)際解禁超過410億元、奇安信解禁396多億元、寒武紀(jì)、君實(shí)生物、孚能科技分別解禁超過240億元、230億元和210億元。解禁高峰來襲背景下，市場(chǎng)難免擔(dān)憂賺得盆滿缽滿的初期投資者會(huì)落袋為安、集中減持，從而對(duì)指數(shù)形成壓力。 

“解禁不是很重要，因?yàn)榻饨淮頊p持。根據(jù)我們的測(cè)算，目前科創(chuàng)板解禁后的減持比例大概就3%左右。”廣發(fā)證券資深策略分析師曹柳龍對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，整體來看，產(chǎn)業(yè)資本的減持還是比較平穩(wěn)，沒有出現(xiàn)解禁后減持潮的情況。 

而根據(jù)7月14日浙商證券發(fā)布的研報(bào)，今年以來，產(chǎn)業(yè)資本減持規(guī)模整體上隨解禁規(guī)模的變動(dòng)而波動(dòng)。其中，今年2月中旬為減持高峰期，減持規(guī)模約在150億元左右，之后下滑到數(shù)十億元。不過，從今年5月開始，減持規(guī)模有所擴(kuò)大，但尚未超過年初高峰時(shí)的水平。 

實(shí)際上，早在去年7月，第一波解禁高峰來臨時(shí)，為緩解可能存在的對(duì)市場(chǎng)的沖擊，上交所便出臺(tái)了減持新規(guī)，出臺(tái)了向特定機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)轉(zhuǎn)讓和配售方式減持的實(shí)施細(xì)則，這種非公開減持，不僅方式更靈活，也減少了對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 孫嘉夏 攝（資料圖）