每經(jīng)記者 李玉雯    每經(jīng)編輯 易啟江    

資產(chǎn)規(guī)模萬億級的上海農(nóng)商行即將登陸A股。7月13日，上海農(nóng)商行（股票簡稱為“滬農(nóng)商行”，股票代碼“601825”）披露《首次公開發(fā)行股票初步詢價結(jié)果及推遲發(fā)行公告》，本次發(fā)行價格8.90元/股，發(fā)行股份數(shù)量約為9.64億股，占發(fā)行后總股本的比例為10%，扣除發(fā)行費用后預(yù)計募集資金凈額為85.29億元。

根據(jù)本次發(fā)行前后的總股本分別測算，8.90元/股的發(fā)行價對應(yīng)的市盈率為9.58倍和10.65倍，高于同行業(yè)可比上市公司2020年靜態(tài)平均市盈率，也高于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的“貨幣金融服務(wù)（J66）”最近一個月靜態(tài)平均市盈率，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上海農(nóng)商行本次發(fā)行將延期三周進行。

實際上，銀行推遲首發(fā)申購并非個案。近兩年來多家銀行均有過同樣經(jīng)歷。

上海農(nóng)商行預(yù)計募資超85億

上海農(nóng)商行公告顯示，該行首次公開發(fā)行不超過96444.4445萬股，其中網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量為67511.1445萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的70%；網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為28933.3萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的30%。本次發(fā)行預(yù)計募集資金總額為858355.56萬元，扣除發(fā)行費用后，預(yù)計募集資金凈額為852888.3萬元。

上述公告顯示，共有3210家網(wǎng)下投資者管理的13317家配售對象參與了初步詢價報價，擬申購數(shù)量總和為9280450萬股，為網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量的137.47倍。

根據(jù)本次發(fā)行前后的總股本分別測算，8.90元/股的發(fā)行價（與該行2020年末經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)相同）對應(yīng)的市盈率為9.58倍和10.65倍，高于同行業(yè)可比上市公司2020年靜態(tài)平均市盈率，也高于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的“貨幣金融服務(wù)（J66）”最近一個月靜態(tài)平均市盈率，根據(jù)證監(jiān)會《關(guān)于加強新股發(fā)行監(jiān)管的措施》等相關(guān)規(guī)定，上海農(nóng)商銀行本次發(fā)行將延期三周進行。原定于2021年7月13日舉行的網(wǎng)上路演遞延至2021年8月3日，原定于2021年7月14日進行的網(wǎng)上、網(wǎng)下申購將遞延至2021年8月4日。

近年來多家銀行在新股發(fā)行時都曾推遲申購。此前有業(yè)內(nèi)分析觀點認為，銀行新股發(fā)行價“高”并非真的定價過高，而是在當前銀行股普遍被低估的大環(huán)境下所產(chǎn)生的“溢價”。

上海農(nóng)商行成立于2005年8月，是全國首家在農(nóng)信基礎(chǔ)上改制成立的省級股份制商業(yè)銀行。截至2020年末，上海農(nóng)商行資產(chǎn)總額突破萬億，達到10569.77億元，較上年末同比增長13.66%。2020年，該行貸款與墊款總額5306.73億元，較上年末增長13.67%；吸收存款總額7636.17億元，較上年末增長10.29%。2020年全年實現(xiàn)營業(yè)收入220.40億元，凈利潤84.19億元。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，截至2020年末，該行不良貸款率僅為0.99%，保持行業(yè)優(yōu)異水平，貸款撥備覆蓋率419.17%，貸款撥備率4.14%。資本緩沖方面，2020年末該行資本充足率14.40%，一級資本充足率11.70%，核心一級資本充足率11.67%。

銀行股有望迎來新一輪行情

Wind顯示，銀行（申萬）板塊PB僅0.68X，處于歷史較低水平。截至7月13日收盤，40家A股上市銀行中，31家銀行市凈率小于1倍，占比近八成。

7月7日，國務(wù)院常務(wù)會議提出，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降。受經(jīng)濟下行擔憂以及讓利實體預(yù)期增強影響，之后幾天銀行板塊出現(xiàn)較大跌幅。

7月9日，央行發(fā)布6月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，新增社融規(guī)模超出市場預(yù)期。同一天，央行公告全面降準，決定于7月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu))，釋放長期資金約1萬億元。

針對銀行讓利實體的觀點，浙商證券分析師梁鳳潔和邱冠華在研報中，判斷是通過降低銀行負債成本來引導(dǎo)實體融資成本下降，并非銀行單方面讓利的“零和博弈”，而是可以促進經(jīng)濟改善的“正和”效果，最終利于銀行息差穩(wěn)定及資產(chǎn)質(zhì)量改善。

中國銀河證券研究院分析師張一緯在研報中表示，降準支撐宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運營，利好銀行資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化和業(yè)績釋放。銀行負債端有望受益降準資金的支持，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，壓降資金成本，增厚息差水平。銀行基本面向好趨勢不變，對板塊估值形成持續(xù)支撐，建議關(guān)注中報業(yè)績催化。

天風證券分析師郭其偉在研報中表示，在降準實施以后，讓利政策加碼的可能性明顯下降，今年政策環(huán)境對銀行更為友好，存款利率上限調(diào)整、全面降準等政策都是通過給銀行“減負”的方式推動實體融資成本的下降。因此預(yù)期下半年銀行的基本面修復(fù)進程不會受到政策方向調(diào)整的影響。此外，現(xiàn)在銀行股估值回到歷史低位，隨著貨幣政策的利好兌現(xiàn)，加上財政的刺激推動，銀行股有望迎來新一輪行情。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)