每經(jīng)特約評論員 宋清輝（經(jīng)濟學家）

從2019年7月的科創(chuàng)板注冊制開閘到現(xiàn)在，已經(jīng)有兩年的時間。在這兩年時間，A股主要股指有漲有落，似乎科創(chuàng)板的問世、注冊制的落地，并沒有對主板和創(chuàng)業(yè)板造成過破壞性的大沖擊，也沒有形成中長期的實質性利好。但是，科創(chuàng)板和注冊制的作用，可不是單以漲跌多少就能夠簡單認定。

在我國進一步強調高質量發(fā)展，國際國內(nèi)雙循環(huán)的大背景下，令資本市場更好服務于實體經(jīng)濟，推動、刺激、引導實體經(jīng)濟向好發(fā)展的方向不斷清晰。如何通過A股市場培育企業(yè)、通過資本運作加速企業(yè)發(fā)展，通過機構投資者推動企業(yè)影響力不斷擴大。

實際上，注冊制在科創(chuàng)板的落地，已經(jīng)讓市場看到了潛力企業(yè)未來的廣闊前景，和帶給投資者的“錢景”。注冊制如同“薛定諤的貓”，我們既知道注冊制下的環(huán)境下，資本市場能夠孵化出高精尖企業(yè)，也知道在這種殘酷環(huán)境下，一些企業(yè)很難生存。

注冊制的四大優(yōu)勢

注冊制的成熟需要相應的投資環(huán)境作為支撐，才能夠促其行穩(wěn)致遠。

第一，注冊制需要大量的機構投資者。注冊制為科創(chuàng)板印上了“相對成熟”的標識，也令科創(chuàng)板增加了“風險更大”的色彩，規(guī)避風險的方法是要了解風險、分析風險、掌控風險，最后才能化解風險并將其轉化為機遇。絕大多數(shù)散戶投資者沒有全盤分析、走訪上市公司的時間和能力，主要會采取跟風或是用腳投票的方式炒股。這種情況下，將投資委托給經(jīng)驗豐富的投資機構，由投資機構實施全面的調研、走訪、分析，冷靜、客觀地制訂全面的風險管控策略，甄選優(yōu)質上市公司，能夠幫助投資者大幅減少踩雷的風險。

第二，注冊制給了許多企業(yè)發(fā)展機遇。按照A股原有的上市方法，許多企業(yè)不僅會無緣資本市場，還極有可能壽命短暫，科創(chuàng)板不僅能延續(xù)一些企業(yè)壽命，還能令部分企業(yè)脫胎換骨。除了融資，企業(yè)登陸資本市場即站上了面向所有投資者的宣傳平臺，得到向投資者們介紹公司情況和產(chǎn)品的機會，也能通過發(fā)布公告、回復網(wǎng)友問答、接待機構調研等模式創(chuàng)造低成本的宣傳熱點，擴大公司影響力，繼而通過資本市場和公司運營的組合拳全面充實自身經(jīng)營，從而達到公司業(yè)績、公司股價的雙豐收。

第三，注冊制引導企業(yè)公開透明。上市公司公開透明不意味什么都對外透露，而是要做到依法辦事、依規(guī)辦事，嚴格遵守國家法律和我國資本市場的政策及制度。減少矛盾和猜疑，釋放正能量，需要上市公司依規(guī)做好信息披露、拉近企業(yè)與投資者之間的距離，公開透明的上市公司越多，我國的資本市場環(huán)境將會越好。

第四，注冊制潛移默化優(yōu)化市場環(huán)境，有助于推動價值投資理念深入人心。注冊制之所以吸引很多人的關注，是因為注冊制主要是尊重市場規(guī)律和需求，盡可能不被權力機構所干預，除非上市公司自身違法違規(guī)。只不過，若是將注冊制試點擴大到整個A股，A股市場或許會亂套，畢竟市場或已經(jīng)將注冊制定位于重要利空，一旦出臺注冊制實施相關政策，不排除有大量資金從股市中離場，形成對A股的沖擊。加之資本市場監(jiān)管制度還在完善的過程中，漏洞和缺口的存在極有可能會被利用，這種行為顯然不利于資本市場的健康發(fā)展。

注冊制推進中應求穩(wěn)

當然，現(xiàn)實中的資本市場并沒有絕對成熟、絕對理性。以2021年年初香椽做空失敗的游戲驛站公司為例，該公司在被香椽發(fā)布看空報告前，股價多在20美元以下，在看空報告發(fā)布后，玩家真金實銀買入股票抗擊做空機構，反而將公司股價拉升至300美元之上，近期股價徘徊在200美元左右，股價半年近10倍的上漲卻沒有業(yè)績猛增10倍的相應支持。該股基本面已經(jīng)不足以支撐股價，能持續(xù)在百美元的高位震蕩，更多的是因為玩家投資者的“熱血”和如同比特幣價格還能堅持在數(shù)萬高位那般的“擊鼓傳花”，若是再來一波兇狠的做空，游戲驛站或許從此就可能一蹶不振了。

筆者認為，在股市發(fā)展層面上，更需要關注的是注冊制給予高潛質公司更多的機會，使他們在資本市場得以不斷成長。對于注冊制而言，推進的過程可以不求快，但不能不求穩(wěn)。也就是說，注冊制改革的穩(wěn)定比快更重要。

對于投資者而言，沒有目的、胡亂的投資，加上對于被投資企業(yè)經(jīng)營、管理、技術、能力等方面做的功課不足，就可能會血本無歸。與此同時，在股票發(fā)行注冊制背景下，只有上市企業(yè)經(jīng)營者認真負責、用心經(jīng)營，企業(yè)才能在他們的帶領下不斷成長壯大，不斷給投資者以豐厚的回報，最終才有望為市場投資者帶來驚喜。