熱鬧的二級(jí)市場又多了一名來自一級(jí)市場的玩家。 7月7日，全球性臨床合同研究組織（CRO）dMed-Clinipace宣布近期成功完成5000萬美元C+輪融資。領(lǐng)投的是一個(gè)生面孔、第一次正式亮相的啟峰資本（SpringhillFund）。但它并不是資本市場的新玩家，而是國內(nèi)知名VC啟明的二級(jí)市場機(jī)構(gòu)。 其實(shí)VC、PE涉足二級(jí)市場早就不是什么新鮮事了。不論是市場化的資管巨頭例如高瓴、紅杉、鼎暉等，還是國資背景的深創(chuàng)投，都已經(jīng)通過各種方式把業(yè)務(wù)的觸角延伸到了二級(jí)市場。放眼全行業(yè)，PE系的公募基金都已經(jīng)有了6家，還有不少股權(quán)投資機(jī)構(gòu)也擁有自己的二級(jí)市場投資平臺(tái)，它們還可以通過基石投資者的身份來參與新股發(fā)行。巨頭們投資一、二級(jí)市場的界限正在變得越來越模糊，聯(lián)系卻是愈發(fā)緊密起來。 那么都有哪些知名PE、VC在二級(jí)市場進(jìn)行了布局？表現(xiàn)、成效究竟如何？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)此進(jìn)行了盤點(diǎn)與梳理。 話不多說，首先上一個(gè)完整的統(tǒng)計(jì)，讓大家可以一目了然。 記者整理 紅杉資本拿到QFII資格，早年已試水二級(jí)市場 去年下半年，一則“紅杉資本已正式申請(qǐng)QFII資格”的消息瞬間引發(fā)市場熱議。作為全球最為知名的VC巨頭之一，紅杉此舉被業(yè)內(nèi)解讀為意在加碼對(duì)中國的投資，尤其是二級(jí)市場的投資。 事實(shí)上，和市面上絕大多數(shù)VC一樣，紅杉在創(chuàng)立之初主要也是通過一級(jí)市場來投資未上市企業(yè)的股權(quán)，幫助企業(yè)IPO、并購或者其他方式實(shí)現(xiàn)退出，從而獲得收益。不過QFII制度針對(duì)的是擬投資中國證券市場的外國投資者，所以紅杉申請(qǐng)QFII資格或許意味著其對(duì)于中國的二級(jí)市場業(yè)務(wù)有很大的興趣。還有業(yè)內(nèi)人士分析，紅杉資本此舉的一個(gè)重要考量在于，旗下養(yǎng)老基金、FOF與家族辦公室LP希望在配置中國資產(chǎn)時(shí)，能涵蓋一級(jí)市場股權(quán)投資與二級(jí)市場股票投資等產(chǎn)品。 其實(shí)就在這則消息傳出之前，市場還有傳言稱紅杉資本正在大量募資投資中國，申請(qǐng)QFII似乎為該傳言提供了更多的證據(jù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，紅杉已于去年12月正式拿到了QFII的資格，但目前還沒有獲得首次額度。 除了直接申請(qǐng)QFII，紅杉在早年還試圖通過其他方式參與到對(duì)中國二級(jí)市場的投資中來。 2013年底，由原公募大佬、原國投瑞銀基金總經(jīng)理尚健出任CEO的弘尚資產(chǎn)成立，該公司也是首批在監(jiān)管備案成功的私募投資基金管理人。啟信寶數(shù)據(jù)顯示，弘尚資產(chǎn)由天津紅杉企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）和自然人孫炅各持股50%。 根據(jù)中基協(xié)公布的資料，目前弘尚資產(chǎn)已經(jīng)備案的在管基金數(shù)量為96只。而在剛剛備案完成時(shí)，這家機(jī)構(gòu)募集的第一只產(chǎn)品弘尚精選2號(hào)認(rèn)購起點(diǎn)100萬元、準(zhǔn)備募資3000萬元，規(guī)模算不上大，可以說也是紅杉在中國二級(jí)市場的一次試水。 在彼時(shí)弘尚資產(chǎn)的宣傳資料中，自稱是紅杉資本在中國設(shè)立的唯一一個(gè)二級(jí)市場資產(chǎn)管理平臺(tái)。該基金將投資醫(yī)藥生物、TMT、低碳經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)服務(wù)四大主題板塊的上市公司，除了股票投資還進(jìn)行債券、股指期貨、國債期貨等類別的投資，投資策略上采用對(duì)沖手段來降低風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)沖則主要利用股指期貨。 高瓴：覆蓋投資全生命周期 2020年2月底，一則高瓴旗下二級(jí)私募--禮仁投資開啟外部渠道募資的消息刷屏朋友圈，這是禮仁投資首次開啟外部渠道募集。根據(jù)來自渠道的信息，保守估計(jì)此次募資總額超過百億元。 來自監(jiān)管的備案信息顯示，天津禮仁投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）成立于2018年2月，2018年7月登記成為證券私募管理人，目前備案的在管基金有90只。成立以來，禮仁投資的管理規(guī)模以相當(dāng)快的速度在增加，近期的一份渠道資料甚至顯示，該機(jī)構(gòu)的管理規(guī)模已經(jīng)達(dá)到千億級(jí)別。 除了背靠高瓴這棵“大樹”，良好的業(yè)績表現(xiàn)也是禮仁投資吸金的重要原因。在禮仁投資首次對(duì)外募資的路演材料中有一些數(shù)據(jù)：截至2019年年底，高瓴旗下的A股證券投資業(yè)務(wù)15年期間累計(jì)回報(bào)近45倍，15年期間年化復(fù)合回報(bào)率33%。這些數(shù)據(jù)也能說明，過去大家印象里認(rèn)為高瓴是PE巨頭、重點(diǎn)布局一級(jí)市場，但其實(shí)這家機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場也是叱咤風(fēng)云，現(xiàn)在的每一次出手都會(huì)引起關(guān)注。 在QFII方面，2012年12月高瓴資本管理有限公司獲得了QFII資格，并在次年1月首次獲得了額度，最新額度為9億美元。 除此之外，比較令人意外的是高瓴也在公募基金領(lǐng)域有所布局。近期一則公告顯示，高瓴旗下的珠海高瓴股權(quán)投資管理有限公司（以下簡稱珠海高瓴）是公募基金公司合煦智遠(yuǎn)的第四大股東，認(rèn)繳和實(shí)繳出資額都是515.25萬元，持股比例4.90%。 有知情人士告訴每經(jīng)記者，高瓴對(duì)于合煦智遠(yuǎn)的參股主要還是財(cái)務(wù)投資。 不過和高瓴自己直接“操刀”的二級(jí)市場業(yè)務(wù)不同，合煦智遠(yuǎn)基金的表現(xiàn)卻很堪憂，成立幾年來管理規(guī)模僅為2.42億元，旗下僅有2名基金經(jīng)理管理著3只產(chǎn)品。 鼎暉投資：通過關(guān)聯(lián)公司布局二級(jí)市場 成立于2002年的鼎暉投資是國內(nèi)最具影響力的另類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之一，截至今年4月管理的資金規(guī)模達(dá)1725億元人民幣。 作為一家PE巨頭，鼎暉投資很早就有了布局二級(jí)市場的思路，從2006年起就開始通過關(guān)聯(lián)公司潤暉投資來進(jìn)行實(shí)踐。官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，潤暉投資的高管團(tuán)隊(duì)不少都有公募基金行業(yè)的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，例如首席執(zhí)行官、投資總監(jiān)閔昱此前就在長盛基金就職多年，研究總監(jiān)裴愔愔和董事總經(jīng)理李詩晗此前也都有在長盛基金的工作經(jīng)歷。據(jù)悉，潤暉組合的平均年度換手率低于60%，截至去年年中管理總資產(chǎn)規(guī)模為493億元、備案的在管基金6只，基本上等同于一家中型公募的規(guī)模。 值得一提的是，早在2012年11月，鼎暉投資咨詢新加坡有限公司就拿到了QFII的資格，并和高瓴同期首次額度獲準(zhǔn)，最新額度為8.05億美元。 鼎暉投資董事長吳尚志此前在公開采訪中表示，雖然鼎暉投資是潤暉投資的股東之一，但潤暉團(tuán)隊(duì)的投資決策是完全獨(dú)立的，并且與其他部門之間設(shè)置了嚴(yán)格的防火墻，鼎暉投資所有的內(nèi)部信息全部對(duì)潤暉屏蔽。此外內(nèi)部還有嚴(yán)格的合規(guī)管理，只要鼎暉投資其他業(yè)務(wù)部門擁有某上市公司信息，就要有嚴(yán)格的屏蔽，否則潤暉投資就不能交易該只股票。 其實(shí)這也是很多涉足了一級(jí)市場和二級(jí)市場業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)都相當(dāng)重視的一點(diǎn)：注重兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的獨(dú)立與合規(guī)性。 基石資本：通過子公司進(jìn)軍二級(jí)市場 另一家本土老牌VC、截至去年年底管理規(guī)模超過550億元的基石資本幾年前宣布，將通過子公司進(jìn)軍二級(jí)市場，將其全產(chǎn)業(yè)鏈投資布局的方式延伸到機(jī)構(gòu)本身。 來自中基協(xié)的備案信息顯示，基石資本關(guān)聯(lián)的私募證券投資基金管理人僅有蕪湖弘唯基石投資基金管理合伙企業(yè)（有限合伙）這一家。該公司成立于2013年底、備案于2015年3月，實(shí)控人正是基石資本董事長張維。 目前該子公司在監(jiān)管備案的私募基金共有18只。張維在發(fā)行第一只二級(jí)市場產(chǎn)品前就公開表示，基石資本投資二級(jí)市場的思路在于：“不賭，相信復(fù)利的力量。不選風(fēng)口、不關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)、不選‘賽道’，只看企業(yè)基本面。我們?cè)O(shè)置了長達(dá)3年的封閉期，就是要用PE的眼光來做二級(jí)市場的投資?！?而在一二級(jí)市場業(yè)務(wù)的合規(guī)方面，他也指出將二級(jí)市場完全采用子公司方式運(yùn)作，人員、財(cái)務(wù)、辦公場所都實(shí)現(xiàn)分開，內(nèi)部設(shè)置防火墻，不能使用任何敏感信息或在信息敏感點(diǎn)進(jìn)行買賣。 弘毅投資、深創(chuàng)投等6家機(jī)構(gòu)：直接發(fā)起設(shè)立或參股公募基金 雖然每一家PE、VC參與二級(jí)市場投資的打法不同，但相比上述機(jī)構(gòu)的“曲線救國”，下面幾家機(jī)構(gòu)的操作則更加直接：發(fā)起設(shè)立或參股公募基金。 記者整理 首先來說說國內(nèi)的PE巨頭弘毅投資。其實(shí)早在2015年，弘毅投資旗下就專門成立了專事境內(nèi)外二級(jí)市場投資管理的全資子公司金涌投資。后者的官網(wǎng)簡介顯示，金涌投資總部設(shè)在中國香港，投資業(yè)務(wù)起源于弘毅投資的對(duì)沖基金部門，持香港證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的1號(hào)（證券交易）、4號(hào)（證券咨詢）、9號(hào)（資產(chǎn)管理）牌照，在北京、上海、深圳都有辦公。 到了2018年初，弘毅投資持股比例100%的弘毅遠(yuǎn)方基金獲批成立，從此正式進(jìn)軍公募領(lǐng)域。 另一家對(duì)公募基金“情有獨(dú)鐘”的大型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)則是深創(chuàng)投。2012年該公司參股紅塔紅土基金，2年后又發(fā)起設(shè)立了自己100%控股的公募基金--紅土創(chuàng)新基金。目前深創(chuàng)投對(duì)紅塔紅土基金的持股比例為10.49%。 此外，在業(yè)界被認(rèn)為是“PE系公募”的基金公司還有四家，分別是九鼎投資發(fā)起設(shè)立的九鼎基金，中科科創(chuàng)發(fā)起設(shè)立的發(fā)起設(shè)立中科沃土基金，廣州科金投資發(fā)起設(shè)立的富榮基金，以及新沃資本發(fā)起的新沃基金等等。 雖然直接發(fā)起或者參與設(shè)立公募基金是一條“捷徑”，但客觀說來，這些PE系的公募基金整體表現(xiàn)并不算亮點(diǎn)，從管理規(guī)模、業(yè)績表現(xiàn)上來看幾乎都排在中下游水平，只能說是對(duì)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范疇的一個(gè)拓展。 有業(yè)內(nèi)人士告訴每經(jīng)記者，VC/PE投資二級(jí)市場，多通過發(fā)行公募基金、參與上市公司定增、收購等方式，近年來也有越來越多的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過基石投資者身份涉足二級(jí)市場。滬上某大型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士也向每經(jīng)記者坦言，主動(dòng)也好，被迫也罷，一二級(jí)市場聯(lián)動(dòng)已經(jīng)成為了一大不可逆的趨勢，“一些頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也能在自己的優(yōu)勢領(lǐng)域發(fā)掘更多機(jī)會(huì)，但對(duì)于這些基金公司的投研能力、風(fēng)控能力、渠道、品牌等各方面也都提出了新的挑戰(zhàn)”。 封面圖片來源：攝圖網(wǎng)