每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

繼欣旺轉(zhuǎn)債觸發(fā)強制贖回條款且上市公司公告提前贖回后，6月22日，歐派家居也就歐派轉(zhuǎn)債發(fā)布公告將提前贖回，原因均為正股價格在任何連續(xù)30個交易日中至少15個交易日的收盤價格不低于當期可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格的130%（含130%）。

記者發(fā)現(xiàn)，進入六月份，觸發(fā)強制贖回的可轉(zhuǎn)債數(shù)量明顯增多，已有15家公司發(fā)布公告稱所發(fā)行的可轉(zhuǎn)債已觸發(fā)強贖條件，但上市公司的態(tài)度有所不同，記者從不提前贖回相關(guān)轉(zhuǎn)債的公司了解到，要綜合考慮轉(zhuǎn)債余額以及付息成本考慮是否在第一次觸發(fā)強贖條款時就執(zhí)行。

不過，對于確定要強贖的轉(zhuǎn)債來說，持倉基金接下來將面臨較大的轉(zhuǎn)股及拋售壓力，有分析指出，從交易公告到贖回登記日確定仍有一段時間，對于擬處理轉(zhuǎn)債的機構(gòu)投資者來說，持債成本是關(guān)鍵，部分持債時間靠后的投資者收益或被壓縮。

多只可轉(zhuǎn)債觸發(fā)“強贖”不執(zhí)行

6月22日，滬深三大指數(shù)收漲，盡管主力資金仍在朝向科技、軍工聚攏，但連續(xù)三日破萬億的兩市成交額也使其他板塊雨露均沾，部分可轉(zhuǎn)債因正股價格多日高企紛紛觸發(fā)強制贖回條款。

歐派轉(zhuǎn)債在6月22日收盤后公告稱，自2021年6月1日至2021年6月22日期間，正股歐派家居收盤價格已滿足連續(xù)30個交易日中至少15個交易日的收盤價格不低于“歐派轉(zhuǎn)債”當期轉(zhuǎn)股價格的130%，已觸發(fā)“歐派轉(zhuǎn)債”的贖回條款。

記者從歐派家居了解到，這已經(jīng)是歐派轉(zhuǎn)債自發(fā)行上市后的第二次觸發(fā)強制贖回條件，公司內(nèi)部人士在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，去年8月之前有過一次強贖，但沒有執(zhí)行。“原因是考慮到當時轉(zhuǎn)債余額（未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債）僅剩發(fā)行規(guī)模的1/4，付息成本可控，公司最后決定不對其第一次觸發(fā)強贖的條件進行執(zhí)行。”

事實上，企業(yè)發(fā)債融資系低成本融資范疇，尤其類似可轉(zhuǎn)債“股債雙性”債券來說，發(fā)債主體會結(jié)合付息成本綜合對可轉(zhuǎn)債的存續(xù)期進行拿捏，一般來說，當正股價格高于轉(zhuǎn)股價格時，企業(yè)不僅要為未轉(zhuǎn)股的債權(quán)人付息，且要承擔更高的股價套利風險。

前述受訪者告訴記者，歐派轉(zhuǎn)債存續(xù)期有六年，本次歐派轉(zhuǎn)債再次觸發(fā)強制贖回條款并執(zhí)行的原因也是因為正股股價高企，“雖然目前離轉(zhuǎn)債摘牌日期較遠，但考慮8月份要進行第二次付息，公司決定在此之前進行債券強贖。”

據(jù)介紹，目前可轉(zhuǎn)債市場當中，堅持到最后摘牌期的畢竟是少數(shù)，雖然上市公司會根據(jù)利潤分配和股價走勢適時調(diào)整“轉(zhuǎn)股價格”，但畢竟有時間差，觸發(fā)強贖的轉(zhuǎn)債正股往往在較短時間內(nèi)就漲超最新轉(zhuǎn)股價格的130%上限，且近期市場行情有所回暖，觸發(fā)強贖的可能性大大增加。

可見，觸發(fā)強贖對可轉(zhuǎn)債和上市公司股價來說并非是純粹意義上的利空，而是企業(yè)在面對正股價格持續(xù)走高時對企業(yè)償債成本以及市值維護的一種應激措施。Wind統(tǒng)計顯示，截至到6月22日，本月內(nèi)現(xiàn)已觸發(fā)強制贖回條款的可轉(zhuǎn)債有15只，相關(guān)上市公司也均發(fā)出公告提示強贖風險。

但如同歐派轉(zhuǎn)債第一次發(fā)生強贖時未執(zhí)行類似，目前仍有10只可轉(zhuǎn)債選擇不提前贖回，包括艾華轉(zhuǎn)債、石英轉(zhuǎn)債、齊翔轉(zhuǎn)2等，從相關(guān)轉(zhuǎn)債的運作時間來看均尚屬早期。

持倉基金或在贖回登記日前進行取舍

企業(yè)發(fā)債有融資成本，而對于債券投資者來說，同樣具有成本考量，且就可轉(zhuǎn)債標的而言，僅公募基金一類機構(gòu)投資者就有包括偏債混基、偏股混基乃至采用“固收+”策略的基金進行配置，遇到債券將被強制贖回，基金經(jīng)理或要提前做出反應。

截至目前，本月已有歐派轉(zhuǎn)債、欣旺轉(zhuǎn)債、淮礦轉(zhuǎn)債、永創(chuàng)轉(zhuǎn)債、華菱轉(zhuǎn)2等五只可轉(zhuǎn)債將被上市公司提前贖回。有投資界人士告訴記者，雖然上市公司可以繼續(xù)就轉(zhuǎn)股價格進行修訂，但不排除付息成本或沖擊中報盈利數(shù)據(jù)的可能性，所以，對于確定要被強制贖回的債券投資者來說，盡快轉(zhuǎn)股或變現(xiàn)是當務(wù)之急。

按照今年1月底正式施行的新版《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法》固定，上市公司預計轉(zhuǎn)債可能滿足贖回條件時，要提前5個交易日發(fā)布公告，提示風險。前述歐派家居內(nèi)部人士也對記者表示，后續(xù)會根據(jù)中國證券登記結(jié)算有限責任公司對債券持有人的統(tǒng)計結(jié)果，盡快發(fā)布交易性公告，并在之后的5到20個交易日內(nèi)會公布贖回登記日。

說明：五只擬被強制贖回可轉(zhuǎn)債 來源：Wind統(tǒng)計

投資者可以在贖回登記日之前對持有債券進行轉(zhuǎn)股或二級市場賣出等操作，但由于投資人參與可轉(zhuǎn)債投資的時點不同，特別是通過二級市場溢價買入時，實際轉(zhuǎn)股溢價率也在收窄，截至6月22日收盤，歐派轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率僅-0.04%，欣旺轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率低至-0.29%。

這意味著，倘以當前轉(zhuǎn)債場內(nèi)的交易價格買入，按照目前轉(zhuǎn)股價對應的轉(zhuǎn)股股數(shù)，實際持股市值或低于正股股價對應的持倉市值，并不劃算。但若是早期買入相關(guān)轉(zhuǎn)債的投資人仍將收獲轉(zhuǎn)股帶來的可觀收益。

從持有上述五只擬將被強贖的可轉(zhuǎn)債機構(gòu)投資者名單中，記者發(fā)現(xiàn)，有公募基金系今年一季度新進持有，如匯添富可轉(zhuǎn)債A、C季內(nèi)新進持有歐派轉(zhuǎn)債，占債券發(fā)行量的3.13%；光大陽光添利A、C季內(nèi)新進持有欣旺轉(zhuǎn)債，占債券發(fā)行量的3.82%；新華安享惠金A、C季內(nèi)新進淮礦轉(zhuǎn)債，占債券發(fā)行量的1.04%。

這意味著，還未對相關(guān)轉(zhuǎn)債進行轉(zhuǎn)股或賣出的基金經(jīng)理將要在贖回登記日之前進行處理，或轉(zhuǎn)股或賣出，否則或面臨上市公司強制贖回的風險，屆時贖回價格將按照債券面值與當期應計利息核算，大幅低于投資成本。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)