每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜何劍嶺    

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國(guó)內(nèi)場(chǎng)內(nèi)商品期權(quán)市場(chǎng)又將迎來(lái)兩個(gè)新品種。5月28日證監(jiān)會(huì)在官網(wǎng)發(fā)布消息稱(chēng)，證監(jiān)會(huì)近日批準(zhǔn)上海國(guó)際能源交易中心、大商所分別開(kāi)展原油、棕櫚油期權(quán)交易。棕櫚油期權(quán)合約正式掛牌交易時(shí)間為2021年6月18日，原油期權(quán)合約正式掛牌交易時(shí)間為2021年6月21日。

一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，原油、棕櫚油期權(quán)的推出能為企業(yè)提供更多的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，并有助于減少期貨保證金資金占用，進(jìn)而降低企業(yè)流動(dòng)性壓力。

某期貨公司有關(guān)人士預(yù)計(jì)，相比其他一些商品期權(quán)品種，原油期權(quán)上市對(duì)投資者的吸引力可能會(huì)更大。原油是大宗商品源頭，受到的影響因素眾多，所以管理風(fēng)險(xiǎn)的需求是巨大的，而期貨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是線性的，這注定了很多風(fēng)險(xiǎn)管理的需求需要通過(guò)期權(quán)來(lái)轉(zhuǎn)移。

場(chǎng)內(nèi)商品期權(quán)新增兩大品種

圖片來(lái)源：證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)

國(guó)內(nèi)場(chǎng)內(nèi)商品期權(quán)又將新增兩大品種。5月28日證監(jiān)會(huì)在官網(wǎng)發(fā)布消息稱(chēng)，證監(jiān)會(huì)近日批準(zhǔn)上海國(guó)際能源交易中心、大連商品交易所分別開(kāi)展原油、棕櫚油期權(quán)交易并引入境外交易者參與交易。棕櫚油期權(quán)合約正式掛牌交易時(shí)間為2021年6月18日，原油期權(quán)合約正式掛牌交易時(shí)間為2021年6月21日。

證監(jiān)會(huì)表示，原油、棕櫚油是重要的大宗商品，相關(guān)期貨合約自上市以來(lái)，市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)客戶(hù)參與廣泛，功能發(fā)揮較為顯著。上市相關(guān)期權(quán)品種并引入境外交易者參與，可有效滿(mǎn)足境內(nèi)外實(shí)體企業(yè)個(gè)性化和精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理需求，助力行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。值得一提的是，棕櫚油期權(quán)將成為我國(guó)首個(gè)引入境外交易者的期權(quán)品種。

通常而言，相比商品期貨，一個(gè)對(duì)應(yīng)的商品期權(quán)的上市能為現(xiàn)貨企業(yè)提供更多的套期保值方式；此外由于一些現(xiàn)貨企業(yè)參與套期保值的比例比較高，所以相應(yīng)商品期權(quán)的上市能有助于現(xiàn)貨企業(yè)減少期貨保證金的資金占用，為企業(yè)提供更多的流動(dòng)性。

相比期貨套保必須要繳納一定比例的保證金，期權(quán)買(mǎi)方只需要支付權(quán)利金，因此使用期權(quán)買(mǎi)方套保的企業(yè)不需要擔(dān)心追加保證金的風(fēng)險(xiǎn)，尤其在價(jià)格波動(dòng)較為劇烈的情況下，對(duì)企業(yè)的資金占用較低。而不少投資者對(duì)去年國(guó)際原油價(jià)格的劇烈波動(dòng)還記憶猶新。

另外，在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，使用傳統(tǒng)期貨工具構(gòu)建的交易策略，在回避價(jià)格不利變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也放棄了價(jià)格有利變化時(shí)可能得到的收益。引入期權(quán)后，企業(yè)可以根據(jù)經(jīng)營(yíng)訴求，進(jìn)行更精細(xì)更靈活的風(fēng)險(xiǎn)管理策略設(shè)置。

原油期權(quán)將滿(mǎn)足更多風(fēng)險(xiǎn)管理需求

對(duì)于此次原油期權(quán)的獲批上市，在一些相關(guān)現(xiàn)貨實(shí)體企業(yè)中引發(fā)了熱議。

中化石油有限公司期貨業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，上海原油期貨上市三年以來(lái)，合約無(wú)論在成交量、持倉(cāng)量，還是市場(chǎng)參與者數(shù)量方面均已初顯規(guī)模。期貨合約在價(jià)格發(fā)現(xiàn)及風(fēng)險(xiǎn)管理方面的功能逐步顯現(xiàn)，擇機(jī)推出原油期權(quán)的外部環(huán)境已具備。原油期權(quán)在此時(shí)順勢(shì)推出，將有助于構(gòu)建并完善我國(guó)油氣行業(yè)多層次衍生品體系，更好地滿(mǎn)足產(chǎn)業(yè)參與者的保值需求。對(duì)油氣行業(yè)來(lái)說(shuō)，開(kāi)展原油期權(quán)交易有利于實(shí)現(xiàn)更有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，優(yōu)化套期保值成本和豐富油氣貿(mào)易模式。

國(guó)際貿(mào)易商復(fù)瑞渤（Freepoint）集團(tuán)亞洲區(qū)CEO歐陽(yáng)修章表示，原油期權(quán)的推出是完善中國(guó)能源衍生品體系的過(guò)程中不可或缺的一環(huán)。尤其是2020年原油價(jià)格劇烈波動(dòng)之后，上海原油期貨受到了亞洲乃至全球市場(chǎng)更多的關(guān)注和參與，現(xiàn)階段推出原油期權(quán)恰逢其時(shí)。對(duì)于大部分的海外貿(mào)易商和境外機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，原油期貨合約的現(xiàn)金保證金制度、頭寸管理，以及相應(yīng)的交割配套流程等，都需要經(jīng)歷一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的學(xué)習(xí)和適應(yīng)過(guò)程；而原油期權(quán)的推出可以有效地簡(jiǎn)化保證金和頭寸管理，在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也降低了交易成本，從而提供更多的投資機(jī)會(huì)和交易策略。

華泰期貨研究院原油分析師潘翔則指出，原油期權(quán)上市對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理意義重大。相對(duì)于期貨，期權(quán)損益具有非線性的特點(diǎn)，對(duì)于使用期權(quán)套保的企業(yè)而言，不僅可以起到對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的效果，還可以獲取價(jià)格上漲或者下跌帶來(lái)的潛在收益。境外成熟市場(chǎng)的涉油企業(yè)大多采用期權(quán)套保，如航空公司、國(guó)際石油公司等，通過(guò)各類(lèi)期權(quán)組合產(chǎn)品對(duì)沖油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于期貨而言，期權(quán)可以根據(jù)企業(yè)不同的風(fēng)險(xiǎn)管理需求形成不同的對(duì)沖組合，因此會(huì)更加靈活。

某期貨公司經(jīng)紀(jì)管理總部有關(guān)人士預(yù)計(jì)，相比其他一些商品期權(quán)品種，原油期權(quán)上市對(duì)投資者的吸引力可能會(huì)更大，“原油是大宗商品源頭，受到的影響因素眾多，諸如產(chǎn)業(yè)供需層面、宏觀面、貨幣政策層面、國(guó)際時(shí)局等等，所以管理風(fēng)險(xiǎn)的需求是巨大的。而期貨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是線性的，這注定了很多風(fēng)險(xiǎn)管理的需求需要通過(guò)期權(quán)來(lái)轉(zhuǎn)移。”

雖然目前原油期權(quán)的合約規(guī)則還未正式出臺(tái)，不過(guò)據(jù)了解，上期能源（上海國(guó)際能源交易中心）在設(shè)計(jì)原油期權(quán)合約規(guī)則時(shí)，將結(jié)合國(guó)際經(jīng)驗(yàn)、本土優(yōu)勢(shì)，合約規(guī)則將較好地融合國(guó)內(nèi)已上市期權(quán)的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)和原油期貨對(duì)外開(kāi)放的特點(diǎn)。

而根據(jù)上期能源于今年5月上旬發(fā)布的《上海國(guó)際能源交易中心原油期貨期權(quán)合約》征求意見(jiàn)稿，原油期權(quán)合約月份為最近兩個(gè)連續(xù)月份合約，其后月份在標(biāo)的期貨合約在結(jié)算后持倉(cāng)量達(dá)到一定數(shù)值之后的第二個(gè)交易日掛牌，具體數(shù)值上期能源另行發(fā)布；交易單位為1手標(biāo)的期貨合約，最小變動(dòng)價(jià)位為0.05元/桶；漲跌停板幅度與標(biāo)的期貨合約漲跌停板幅度相同；行權(quán)價(jià)格覆蓋標(biāo)的期貨上一交易日結(jié)算價(jià)上下浮動(dòng)1.5倍為當(dāng)日漲跌停板幅度對(duì)應(yīng)的價(jià)格范圍；行權(quán)方式為美式，即買(mǎi)方可以在到期日前任一交易日的交易時(shí)間提交行權(quán)申請(qǐng)。

此外，兩個(gè)商品期權(quán)新品種上市前的相關(guān)準(zhǔn)備工作也在開(kāi)展中。記者注意到，5月28日上期能源在官網(wǎng)發(fā)布了《關(guān)于開(kāi)展原油期權(quán)做市商招募工作的通知》，而做市商將為上市后的原油期權(quán)交易提供流動(dòng)性。大商所5月28日則在官網(wǎng)發(fā)布消息稱(chēng)，將于2021年6月1日開(kāi)展棕櫚油期權(quán)仿真交易。