每經(jīng)記者 金喆  林姿辰    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

4月最后一天，隨著新華醫(yī)療（600587，SH）和天臣醫(yī)療（688013，SH）相繼披露2020年年度報告，A股市場87家醫(yī)療器械上市公司已經(jīng)全部交出去年的答卷。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，透過這些醫(yī)療器械公司的年報，可以看出行業(yè)“大象”和“螞蟻”的反差表現(xiàn)：凈利潤增幅前10位中，有6家是體外診斷公司；13家低值耗材公司合計營業(yè)收入占整個醫(yī)療器械板塊收入的26.48%，但對應(yīng)市值占比不足一成。而行業(yè)老大邁瑞醫(yī)療2020年的行業(yè)優(yōu)勢愈加明顯，其中營收超過板塊總體收入的30%，市值也撐起醫(yī)療設(shè)備板塊的半壁江山。

隨著疫情概念大火，整個醫(yī)療器械板塊的市場增量和縮量逐漸明晰，細分項下，低值耗材、體外診斷、醫(yī)療設(shè)備、高值耗材四個板塊的87家公司，真是幾家歡樂幾家愁......

不同板塊市值與業(yè)績反差明顯

截至發(fā)稿日，A股市場中共有87家醫(yī)療器械上市公司，按照主營業(yè)務(wù)比重將其劃分為四個子行業(yè)公司，則包括13家低值耗材公司、31家體外診斷公司、24家醫(yī)療設(shè)備公司和19家高值耗材公司。

從整體來看，2020年國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展迅猛，共實現(xiàn)營業(yè)收入2073.91億元，同比增長60.09%；實現(xiàn)凈利潤564.51億元，同比增長160.24%，實現(xiàn)收入和利潤的雙重爆發(fā)增長。

通過梳理營收年度增幅TOP10，可以發(fā)現(xiàn)體外診斷板塊和低值耗材板塊增速亮眼，但醫(yī)療設(shè)備和高值耗材板塊無一公司上榜。而在凈利增長TOP10中，九安醫(yī)療（002432，SZ）以775.21%的凈利增長居于榜單尾部，成為唯一一家入圍的醫(yī)療設(shè)備公司，而高值耗材公司繼續(xù)缺席，剩余名額由體外診斷和低值耗材瓜分。

值得一提的是，體外診斷板塊中的圣湘生物（688289，SH）以1203.53%的營收增長和6527.90%的凈利增長成為2020年醫(yī)療器械行業(yè)中當之無愧的“雙增王”。

不過，盡管醫(yī)療器械行業(yè)整體發(fā)展向好，具體板塊漲勢喜人，但業(yè)績下滑的公司也不在少數(shù)。

從營收來看，超兩成醫(yī)療器械公司收入縮水，行業(yè)內(nèi)公司收入差距高達208.90億元，同比增加近30%。而在減收的19家公司中，7家為體外診斷，5家為高值耗材，5家為醫(yī)療設(shè)備，2家為低值耗材，分別占各板塊總數(shù)量的22.58%，26.32%，20.83%和15.38%。

從凈利來看，只有5家公司出現(xiàn)凈虧損，與上年相比差距不大，但有超三成公司業(yè)績出現(xiàn)負增長，同行業(yè)公司凈利潤差距擴至71.29億元，該差距相比上年增長35.50%。而在虧損的5家公司中，醫(yī)療設(shè)備和體外診斷各占2家，高值耗材公司凱利泰（300326，SZ）則以1.25億元的凈虧損成為醫(yī)療器械行業(yè)最不掙錢的上市公司。

此外，從各板塊市值（截至5月7日，下同）來看，行業(yè)“大象”與“螞蟻”出現(xiàn)意料之外的業(yè)績反差。例如，低值耗材總市值占比不足一成，但其營業(yè)收入高達549.18億元，甩開高值耗材營收超過300億元，以138.71%的收入增長率和514.59%的凈利增長率排板塊第一。《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪了解到，這與疫情期間手套、口罩等防疫用品需求量大增有很大關(guān)系。

而高值耗材擁有近5000億元的市值，營收、凈利和業(yè)績增長等財務(wù)指標表現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)最差。

三大板塊疫情效應(yīng)凸顯，低值耗材研發(fā)猛增近70%

“疫情”是2020年的關(guān)鍵詞，也為生產(chǎn)口罩、手套等防護設(shè)備的低值耗材公司，生產(chǎn)呼吸機、制氧機、額溫器的醫(yī)療設(shè)備公司和生產(chǎn)核酸診斷試劑盒和快速診斷試劑的體外診斷公司孵化了巨大的市場需求。

首先來看增速最為驚人的低值耗材板塊。根據(jù)中泰證券，過去一年該板塊的爆發(fā)增長主要系疫情影響下移液管、離心管等實驗室疫情訂單需求爆發(fā)增長帶動利潤規(guī)模大幅增長所致；同時防疫產(chǎn)品需求旺盛。

其中，憑借手套業(yè)務(wù)身價倍增數(shù)百億，凈利增長近4000%的英科醫(yī)療（300677，SZ）無疑是最大贏家，其年報顯示2020年公司個人防護類收入134.52億元，同比增長660.23%，主要受國內(nèi)外疫情因素影響，醫(yī)療機構(gòu)健康檢查量增加，各行業(yè)及社會公眾防護意識提升，使得一次性手套產(chǎn)品銷售大幅增長，產(chǎn)品價格亦大幅提升。

作為口罩等防護用品的供應(yīng)商，振德醫(yī)療（603301，SH）同樣踩在市場的鼓點上，根據(jù)年報，公司2020年主營業(yè)務(wù)收入103.11億元，同比增長455.61%，其中口罩、防護服、隔離衣等實現(xiàn)銷售75.64億元，占比超七成。

在防護設(shè)備之外，體外診斷和醫(yī)療設(shè)備分別以671.99億元和632.49億元的收入成為醫(yī)療器械行業(yè)的最吸金板塊。一方面，醫(yī)用場景下受國內(nèi)疫情防控及國際市場對抗疫設(shè)備如呼吸機、監(jiān)護儀、紅外額溫槍、輸注泵等需求持續(xù)旺盛帶動，各公司相關(guān)產(chǎn)品銷售量維持高位；另一方面，高毛利的新冠檢測產(chǎn)品為各公司貢獻業(yè)績增量。

不過，對于尚未布局或布局較晚的核酸檢測板塊的公司來說，日子就沒有那么好過了。

凈利同比減少472.72%的博暉創(chuàng)新（300318，SZ）就在年報中表示，公司體外診斷業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為人體微量元素檢測及HPV檢測，均屬于非疫情必需的產(chǎn)品，終端用戶為醫(yī)院和第三方檢測檢測，疫情期間終端用戶醫(yī)院和檢測機構(gòu)的健康篩查類業(yè)務(wù)檢測量下降，導(dǎo)致銷售收入下降；另外，美國子公司Advion受美國疫情的影響，大學(xué)、科研機構(gòu)等主要客戶場所關(guān)閉，銷售收入也出現(xiàn)下降。

而開立醫(yī)療（300633，SZ）的主營產(chǎn)品為醫(yī)用超聲診斷設(shè)備（主要為彩色多普勒超聲診斷設(shè)備與B型超聲診斷設(shè)備）、醫(yī)用電子內(nèi)窺鏡設(shè)備及耗材、血液分析儀等，受醫(yī)院關(guān)停影響較大，主營業(yè)務(wù)受挫，凈利同比減少145.56%。

此外，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在疫情催生市場增量的同時，各板塊公司的研發(fā)費用呈現(xiàn)出不同態(tài)勢。其中，醫(yī)療設(shè)備板塊研發(fā)費用居首位，達44.46億元，同比增長約25%，由板塊龍頭邁瑞醫(yī)療（300760，SZ）以高達18.69億元的研發(fā)投入領(lǐng)跑，占營業(yè)收入近9%。體外診斷板塊的研發(fā)支出也超過40億元大關(guān)，但增長速度更快，同比提高近40%，以華大基因（300676，SZ）6.20億元的研發(fā)投入為最多，在公司營業(yè)收入中占比7.38%。

值得注意的是，在公司數(shù)量上不及上述板塊的低值耗材研發(fā)費用共17.23億元，在總營收中占比約3%，但卻實現(xiàn)近70%的研發(fā)增長，成為疫情概念下的另一亮點。其中，振德醫(yī)療（603301，SH）和英科醫(yī)療（300677，SZ）研發(fā)費用年增率分別為409.70%和333.91%。

疫情、集采內(nèi)外“夾擊”，高值耗材靠創(chuàng)新突圍

過去一年，與其余三個板塊的“財運滾滾”不同，高值耗材板塊備受冷落。

從整體看，高值耗材板塊總收入220.25億元，凈利潤58.89億元，同比分別增長10.24%和25.63%，在行業(yè)中明顯落后；板塊內(nèi)共有7家公司凈利潤下降，其中南微醫(yī)學(xué)（688029，SH）、昊海生科（688366.SH）、佰仁醫(yī)療（688198，SH）市值均過百億元。

作為板塊內(nèi)乃至全醫(yī)療器械行業(yè)虧損最為嚴重的公司，凱利泰（300326，SZ）在年報中提出“上半年受疫情影響，除疫情相關(guān)產(chǎn)品外，診所關(guān)停，醫(yī)院門診量明顯減少；國家醫(yī)療衛(wèi)生體制改革持續(xù)推進，高值耗材料帶量采購政策逐步落地”的說法，可以解釋高值耗材公司在新冠疫情和國家政策的雙重影響下面臨的嚴峻挑戰(zhàn)。

不過，在此背景下，寶萊特（300246，SZ）的凈利潤實現(xiàn)了434.90%的增長，在板塊低迷的業(yè)績中格外亮眼。根據(jù)年報，寶萊特的產(chǎn)品涵蓋健康監(jiān)測和血液凈化兩大領(lǐng)域，去年主營收入13.96億元，其中監(jiān)護儀產(chǎn)品7.75億元，同比增長239.83%；血透產(chǎn)品收入6.11億元，同比增長3.72%。

此外，凈利潤增長第二的三鑫醫(yī)療（300453，SZ）也在年報中說明，由于血液凈化類產(chǎn)品用于終末期腎病（尿毒癥）患者進行持續(xù)性血液透析治療，是維持患者生命所必需的治療手段，所以受疫情影響相對較小，且公司在疫情爆發(fā)后從事防護類產(chǎn)品的生產(chǎn)，占總營收比重約8%。

相比寶萊特和三鑫醫(yī)療等小市值公司積極布局疫情概念業(yè)務(wù)，健帆生物（300529，SZ）、心脈醫(yī)療（688016，SH）、歐普康視（300595，SZ）、樂普醫(yī)療（300003，SZ）等頭部醫(yī)療器械企業(yè)則更注重打造護城河、提升公司抵御風(fēng)險的能力，集中表現(xiàn)為研發(fā)費用的增加。

以樂普醫(yī)療（300003，SZ）為例，其以7.36億元的研發(fā)費用成為最愿意為創(chuàng)新花錢的高值耗材企業(yè)。作為深受耗材集采影響的冠脈支架生產(chǎn)商，樂普醫(yī)療表示盡管針對傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)的集采給公司造成極大困難，但可降解支架、藥物球囊、切割球囊和左心耳封堵器產(chǎn)品的及時上市，介入無植入產(chǎn)品組合在2021年首季實現(xiàn)了快速增長。而從公司在板塊內(nèi)遙遙領(lǐng)先的營收看，創(chuàng)新能力始終是高值耗材公司的第一生命力。

對于高值耗材板塊的走向，中泰證券認為隨著國內(nèi)疫情受控，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)順利進行，醫(yī)院門診、手術(shù)量恢復(fù)常態(tài)，高值耗材板塊將加速恢復(fù)；而國家級冠脈支架、骨科耗材集采出臺為其他品類的國家級集采奠定實施基礎(chǔ)，起到示范效應(yīng)，看好創(chuàng)新能力強的高值耗材頭部企業(yè)。

封面圖片來源：視覺中國