每經(jīng)記者 金喆    每經(jīng)編輯 魏官紅    

隨著上市公司2020年年報業(yè)績披露完畢，373家A股醫(yī)藥生物上市公司的成績單也逐漸浮出水面。據(jù)記者統(tǒng)計，2020年總營收為1.92萬億元，同比增長約7%，凈利潤1351億元。

對于藥企來講，銷售費用和研發(fā)費用是兩項最值得關(guān)注的支出。《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，與前幾年相比，2020年行業(yè)走勢有了明顯變化。首先是企業(yè)整體銷售費用近五年來第一次呈現(xiàn)出下降態(tài)勢，整體支出為2838.58億元，同比下滑5.9%。其次，企業(yè)對創(chuàng)新的重視程度正逐步提高，研發(fā)投入金額逐年提升，但仍不敵瑞士跨國醫(yī)藥企業(yè)羅氏一家。

而在細分賽道上，受疫情、集采政策推進、醫(yī)保政策落地執(zhí)行及企業(yè)對創(chuàng)新重視程度差異等多方面因素影響，創(chuàng)新藥、化學(xué)制藥、中成藥三個子板塊在2020年分化加劇。

銷售費用近5年來首降，研發(fā)投入持續(xù)增加

在醫(yī)藥行業(yè)，銷售費用是外界關(guān)注的重要指標，特別是上市公司，如果銷售費用率過高，則很容易被貼上創(chuàng)新成色不足的標簽。而在2020年，一直高企的銷售費用開始出現(xiàn)回落趨勢。

數(shù)據(jù)顯示，2016年~2019年，A股醫(yī)藥上市公司整體銷售費用逐年增長。2020年，這一數(shù)據(jù)降至2838.59億元，為近5年來首次下降，考慮到2020年行業(yè)整體銷售收入為近5年最高點，這也代表對應(yīng)的銷售費用率為5年最低。

總體來看，2020年，醫(yī)藥生物行業(yè)平均銷售費用額為7.69億元，超過75%的公司年銷售費用在10億元以下，2%的公司在50億元以上，有216家公司去年銷售費用支出同比下降。

具體到公司上，上海醫(yī)藥已經(jīng)連續(xù)3年在銷售費用支出上排行業(yè)第一，2020年達到128億元，恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、步長制藥和華東醫(yī)藥分別排在第2至第5位。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，排名前3的企業(yè)銷售費用合計約占行業(yè)總體水平的11%。

銷售費用支出大往往也與公司體量和產(chǎn)品屬性有關(guān)，據(jù)統(tǒng)計，化學(xué)制藥、中藥和生物制品等二級子行業(yè)的銷售費用分別為985億元、736億元及301億元。

事實上，銷售費用率則更能體現(xiàn)公司對銷售渠道的重視程度。數(shù)據(jù)顯示，中藥、生物制品、化學(xué)制藥、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的平均銷售費用率分別為33%、31%、27%、17%、9%、6%。

從行業(yè)發(fā)展來看，醫(yī)藥行業(yè)“帶金銷售”的頑疾有望得到改善。中紀委官網(wǎng)刊文曾提到，根據(jù)公開可查的法院判決文書統(tǒng)計，2016年至2019年間全國百強制藥企業(yè)中有超過半數(shù)被查實存在直接或間接給予回扣的行為，其中頻率最高的企業(yè)三年涉案20多起，單起案件回扣金額超過2000萬元。

今年4月，財政部公布針對77家藥企的財務(wù)檢查結(jié)果，指出醫(yī)藥企業(yè)存在使用虛假發(fā)票、票據(jù)套取資金體外使用，或虛構(gòu)業(yè)務(wù)事項、利用醫(yī)藥推廣公司套取資金等違規(guī)行為。其中，利用銷售推廣活動進行賄賂更是核查重點。

實際上，銷售費用也是交易所多次問詢的方向。4月20日，上交所向哈藥股份下發(fā)定期報告信息披露監(jiān)管問詢函，要求哈藥股份補充披露費用歸集調(diào)整的原因及影響金額，說明銷售費用與營業(yè)收入變動不匹配的原因，說明銷售人員減少但相應(yīng)工資及附加金額增長的原因，并結(jié)合廣告宣傳費、辦公差旅費和業(yè)務(wù)招待費的具體內(nèi)容，說明疫情期間費用大幅增長的原因。

集采深刻影響業(yè)績，整體研發(fā)投入仍不及1家外資巨頭

對于全行業(yè)來說，“帶量采購”是大多數(shù)藥企年報中提及的關(guān)鍵詞。從患者角度來說，集采帶來的產(chǎn)品降價是福音。但對上市公司和資本市場而言，集采是業(yè)績和估值的風(fēng)向標。

2018年，首輪全國藥品集采拉開帷幕，2020年1月、8月進行第二批、第三批集采，今年2月，第四批集采開標。而在去年11月，首輪全國醫(yī)療器械集采也順利進行。

集采作為“藥改”的組合拳之一，最直接的表現(xiàn)就是中標產(chǎn)品價格下降。根據(jù)西南證券的研報，2020年兩輪全國藥品集采的平均降幅分別為53%、70%，其中單個藥品的最高降幅分別為93%、98.7%；同年的全國器械集采，平均降幅達到93%。另外，第四輪集采中，中選藥物平均降幅52%，最高降幅96%。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

于患者而言，藥價明顯降低，可減輕藥費負擔。對上市藥企來講，則可能面臨公司產(chǎn)品在招投標中落標或者價格大幅下降的風(fēng)險，進而壓縮公司的盈利空間。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2020年中標全國藥品集采較多的上市公司有恒瑞醫(yī)藥(600276，SH)、上海醫(yī)藥(601607，SH)、國藥現(xiàn)代(600420，SH)、華海藥業(yè)(600521，SH)、海正藥業(yè)(600267，SH)、科倫藥業(yè)(002422，SZ)、信立泰(002294，SZ)等。

但也有公司通過產(chǎn)品放量提升中標產(chǎn)品的銷量。國家醫(yī)保局相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年，前三批集采品種實際采購量達到協(xié)議采購量的2.4倍。

以海正藥業(yè)為例，其年報便提到，公司11個主要藥品集采中標，解決了公司產(chǎn)品在招標省份準入問題，有效提升銷售收入和終端市場占有率?？v觀其成績單，2020年度實現(xiàn)營業(yè)收入為113.54億元，同比上升2.55%，歸母凈利潤較2019年增加3.24億元。

隨著一致性評價正式落地，集采政策將逐步常態(tài)化，同時亦將成為仿制藥常規(guī)銷售模式，國內(nèi)藥企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型也成為未來趨勢。

創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的深入程度，往往與研發(fā)投入有很大關(guān)系，而在此前，國內(nèi)大多數(shù)藥企研發(fā)支出較少，飽受詬病。近年來，集采政策、一致性評價工作的推進，都在倒逼藥企朝創(chuàng)新方向轉(zhuǎn)型，很多藥企正處于仿制向創(chuàng)新的轉(zhuǎn)型時期，因此，2020年行業(yè)整體研發(fā)投入持續(xù)升高。

《每日經(jīng)濟新聞》記者還注意到，隨著藥品審評效率優(yōu)化、審批標準提高，創(chuàng)新藥研發(fā)迎來政策春風(fēng)，2020年創(chuàng)新藥首次申報臨床數(shù)量明顯提升，高達418個。

在創(chuàng)新力度加大的同時，藥企的研發(fā)投入呈現(xiàn)持續(xù)升高趨勢，373家上市公司去年總研發(fā)費用為613.7億元，但仍不敵瑞士跨國醫(yī)藥企業(yè)羅氏一家。其中恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥兩家企業(yè)研發(fā)費用合計約78億元，占整體水平的13%，也側(cè)面反映出其他企業(yè)研發(fā)投入仍待提高的客觀事實。

頭部化現(xiàn)象明顯，行業(yè)分化加劇

值得注意的是，“強者恒強，弱者恒弱”的馬太效應(yīng)正在我國醫(yī)藥行業(yè)加劇上演。

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理，作為創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)，恒瑞醫(yī)藥表現(xiàn)穩(wěn)健的增長態(tài)勢，2020年實現(xiàn)營業(yè)收入277.35億元，同比增長19.09%；歸屬于母公司所有者的凈利潤63.28億元，同比增長18.78%。其中研發(fā)投入支出行業(yè)第一，銷售費用支出列行業(yè)第二。

復(fù)星醫(yī)藥同樣注重創(chuàng)新藥研發(fā)和轉(zhuǎn)化落地，涵蓋抗腫瘤、代謝及消化系統(tǒng)等領(lǐng)域。近兩年漢利康、漢曲優(yōu)、蘇可欣等多品種獲批上市并放量銷售，推動業(yè)績正向增長。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，復(fù)星醫(yī)藥2020年營業(yè)收入和凈利潤均躍居A股醫(yī)藥制造板塊前三。

興業(yè)證券董事總經(jīng)理、研究院副院長、醫(yī)藥行業(yè)首席研究員徐佳熹年初就提到，藥品領(lǐng)域，2021年會分化得比較厲害。真正有原始創(chuàng)新能力的一些公司可能會受到高度的認同，而其他很多公司的估值中樞可能會下行。

他指出，以后的投資就是兩個大方向：一個是主賽道大龍頭，另外一類就是細分賽道龍頭。從長期來看，中國可能進入了一個醫(yī)藥行業(yè)分化的新常態(tài)，于上市公司而言，未來的分化可能會越來越明顯。

多家券商也在研報中表示看好醫(yī)藥行業(yè)中長期發(fā)展。國元證券指出，整體來看，醫(yī)藥工業(yè)制造業(yè)和上市公司受疫情影響逐步消散，多數(shù)企業(yè)受益于疫情獲得業(yè)績的大幅度加持，預(yù)計2021年往后在醫(yī)改步伐不變的大方向下，新基建建設(shè)有望進一步拉大醫(yī)藥成長性。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)