每經(jīng)記者 袁東    每經(jīng)編輯 吳永久    

本周四，恒生指數(shù)漲至了29405點(diǎn)的四月新高，而本周二公布了一季報(bào)優(yōu)于預(yù)期的匯豐控股成為了市場(chǎng)上漲的主力。不過(guò)，由于勞動(dòng)節(jié)假期關(guān)系，港股通交易開(kāi)始暫停，在缺乏南下資金的參與下，港股成交量縮降至不足1200億港元。

第一上海證券指出，走勢(shì)上，周四恒指創(chuàng)出了四月新高、并且初步升穿了過(guò)去一個(gè)月的反復(fù)整理區(qū)間，但是大市成交量卻縮降至月內(nèi)最低，對(duì)于目前呈現(xiàn)的突破走勢(shì)并不配合，后續(xù)發(fā)展如何需要再觀察一下。而恒指的好淡分水線，可以從早前的28300點(diǎn)上移至28800點(diǎn)，估計(jì)市況暫時(shí)會(huì)以分化行情來(lái)發(fā)展。另一方面，港股通交易開(kāi)始暫停了，要到下周四才重開(kāi)，在缺乏南下資金的參與下，相信是令港股流動(dòng)性下降的原因。事實(shí)上，根據(jù)港交所的數(shù)據(jù)，港股首季的日均成交量有2244億港元，而當(dāng)中就有608億港元是來(lái)自于港股通交易的貢獻(xiàn)。因此，在現(xiàn)時(shí)缺乏南下資金的情況下，一些南下資金愛(ài)股的承接力會(huì)有暫時(shí)轉(zhuǎn)弱可能。

本周優(yōu)秀研報(bào)推介

德邦證券——美團(tuán)：核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)打開(kāi)萬(wàn)億市場(chǎng)

要點(diǎn)：

1、團(tuán)購(gòu)起家，成長(zhǎng)為本地生活服務(wù)龍頭。2020年公司實(shí)現(xiàn)收入 1148億元，年交易用戶數(shù)5.11億人，年活躍商家數(shù)680萬(wàn)人，美團(tuán)外賣市場(chǎng)地位穩(wěn)固，美團(tuán)已經(jīng)成為本地生活服務(wù)平臺(tái)的龍頭。

2、餐飲外賣受益營(yíng)銷業(yè)務(wù)占比提升，OPM有望由4.3%提升至10%以上。我們按量、價(jià)對(duì)市場(chǎng)空間進(jìn)行測(cè)算，預(yù)計(jì)至2025年年均增長(zhǎng)率為25.07%，2025年餐飲外賣業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)為2027.67億元。其中，業(yè)務(wù)盈利改善主要來(lái)自高毛利的在線營(yíng)銷服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)主要受用戶點(diǎn)單頻次提升帶動(dòng)總體單量增長(zhǎng)。

3、到店&酒旅變現(xiàn)率有望持續(xù)提升，其中酒旅業(yè)務(wù)潛在空間較大。我們認(rèn)為到店&酒旅業(yè)務(wù)，長(zhǎng)期營(yíng)銷變現(xiàn)率有望繼續(xù)提升，其中到店業(yè)務(wù)傭金率預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定，增長(zhǎng)主要來(lái)自酒旅業(yè)務(wù)。酒旅業(yè)務(wù)方面，目前行業(yè)低星級(jí)酒店線上滲透率僅25%，公司通過(guò)交叉銷售模式仍有充分導(dǎo)流空間，按年均導(dǎo)流411萬(wàn)人，預(yù)計(jì)2021~2025年美團(tuán)全球酒店間夜量由4.48億增長(zhǎng)至8.77億，年均復(fù)合增速達(dá)14.39%。

4、2021年美團(tuán)優(yōu)選預(yù)計(jì)虧損達(dá)298.4億元。我們認(rèn)為2021年美團(tuán)優(yōu)選迅速擴(kuò)張下業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大在所難免，隨著用戶習(xí)慣養(yǎng)成及高效供應(yīng)鏈逐步構(gòu)建，美團(tuán)優(yōu)選營(yíng)業(yè)虧損率將逐步收窄，我們預(yù)計(jì) 1-4Q21美團(tuán)優(yōu)選虧損額較4Q20將進(jìn)一步擴(kuò)大。綜合上述，我們預(yù)計(jì) 1-4Q21美團(tuán)優(yōu)選虧損額分別為61.3/84.6/85.5/91.9億元。預(yù)計(jì)隨業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張UE模型改善，單均盈利有望在日均訂單達(dá)1.2億單后轉(zhuǎn)正。

建議：美團(tuán)外賣競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，盈利能力持續(xù)提升。到店&酒旅業(yè)務(wù)，商戶數(shù)字化率提升，打開(kāi)長(zhǎng)期變現(xiàn)率空間。新業(yè)務(wù)方面，美團(tuán)優(yōu)選處于高速發(fā)展期，短期虧損將繼續(xù)擴(kuò)大，我們預(yù)計(jì)2021~2023 年虧損分別為298.4/303.5/214.3億元。綜合來(lái)看，我們預(yù)計(jì)2021-2023 年?duì)I收分別為1868.4/2679.7/3352.3億元，同比增長(zhǎng)63%/43%/25%；歸母凈利潤(rùn)分別為-139.9/-78.3/105.9億元，同比增長(zhǎng)-397%/+44%/+235%，歸母凈利率分別為-7.5%/-2.9%/3.2%；綜合算出合理市值為2.54萬(wàn)億港元，對(duì)應(yīng)每股價(jià)值418.08港元/股，首次覆蓋并給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，法律監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

一周港股

港股一周大事：

1、康宏環(huán)球本周表示聯(lián)交所決定取消公司股份之上巿地位，自2021年5月4日上午9時(shí)正起生效。

2、中信股份發(fā)布公告表示，2020年公司營(yíng)業(yè)總收入2578.15億元人民幣，凈利潤(rùn)555.18億元人民幣。

3、本周，中國(guó)電信表示，公司已就A股發(fā)行向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交包括首次公開(kāi)發(fā)行股票（A股）招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）（A股招股書）在內(nèi)的申請(qǐng)材料，并于近日收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)公司提交的A股發(fā)行申請(qǐng)出具的受理單（受理序號(hào)：210974）。

港股下周大事早知道：

1、由于五一假期，A股將于下周一至周三休市三天，滬深港通通道也將同時(shí)關(guān)閉，但是港股市場(chǎng)在上述三天仍舊繼續(xù)開(kāi)市。

2、澳博控股將于5月4日發(fā)布業(yè)績(jī)情況。

3、百威亞太將于5月5日發(fā)布季度業(yè)績(jī)。

4、百濟(jì)神州將于5月6日發(fā)布季度業(yè)績(jī)。

港股通標(biāo)的一周漲跌幅榜：

（風(fēng)險(xiǎn)提示：本文僅供參考，不構(gòu)成買賣依據(jù)，入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)