每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

公募基金一季報(bào)落幕，以債券打底、權(quán)益疊加的投資組合展現(xiàn)出極強(qiáng)的抗跌性，亦為當(dāng)季基金新增規(guī)模貢獻(xiàn)良多，一眾“固收+”策略產(chǎn)品占盡風(fēng)頭，混合一、二級(jí)債基，靈活配置基以及偏債FOF等均可為其施展拳腳，部分產(chǎn)品已在過去一年時(shí)間里變身成為“翻倍基”。有觀點(diǎn)認(rèn)為，“固收+”策略的實(shí)施考驗(yàn)基金經(jīng)理大類資產(chǎn)配置的能力，而在目前權(quán)益估值居高不下，高息資產(chǎn)匱乏的時(shí)點(diǎn)，“+”的創(chuàng)新可為基金收益提速。

“固收+”策略產(chǎn)品剛需升溫

隨著資管新規(guī)的出臺(tái)，以政策改革擠壓存量理財(cái)產(chǎn)品的“保本”空間漸在加速，凈值化管理的大背景下，兼具穩(wěn)健投資與低波動(dòng)需求的理財(cái)客戶亟需理財(cái)計(jì)劃的升級(jí)與保障，“固收+”策略產(chǎn)品也由于追求絕對(duì)收益、回撤小的產(chǎn)品特點(diǎn)逐漸走進(jìn)大眾視野。

根據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行牡臄?shù)據(jù)顯示，2020年新發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品加權(quán)收益率為3.93%，同比下降23個(gè)基點(diǎn)，而持有理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量的投資者卻高達(dá)4162萬，同比增加86.85%，投資者理財(cái)替代需求激增。

盡管2020年公募正式步入18萬億時(shí)代，但在權(quán)益基金爆款頻出的大背景下，絕對(duì)收益型產(chǎn)品并未成為主流配置方向，而在今年，憑借著債券為盾、權(quán)益為矛之優(yōu)勢(shì)打造的所謂“固收+”基金，開始爆款頻出。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2021年以來成立的新發(fā)基金中，投資類型屬于偏債混合型基金、混合二級(jí)債基的數(shù)量達(dá)到117只（只計(jì)算初始基金），產(chǎn)品合同中普遍約定投資債券資產(chǎn)的比例應(yīng)不低于70%，剩余部分將投向權(quán)益以及其他相關(guān)資產(chǎn)。

在這117只產(chǎn)品當(dāng)中，已有40只產(chǎn)品提前結(jié)束募集，部分產(chǎn)品規(guī)定募集份額上限，如嘉實(shí)浦盈一年持有、廣發(fā)均衡增長(zhǎng)、富國(guó)天潤(rùn)回報(bào)等，分別設(shè)定150億、80億、60億，均提前結(jié)束募集。

對(duì)于此類基金受歡迎的原因，業(yè)內(nèi)人士表示，投資組合兼具債倉打底的“固本”優(yōu)勢(shì)，且能發(fā)揮靈活配置優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行大類資產(chǎn)配置以實(shí)現(xiàn)超額收益。平安證券研究所徐勉表示，一方面利用債券類資產(chǎn)去構(gòu)筑資產(chǎn)安全墊，追求相對(duì)穩(wěn)健的投資收益；另一方面則利用權(quán)益類資產(chǎn)去做增強(qiáng)，謀求更高的收益率。

但需指出的是，當(dāng)前正值權(quán)益去估值且全球高息資產(chǎn)匱乏的時(shí)點(diǎn)，基金經(jīng)理進(jìn)行大類資產(chǎn)配置的能力影響基金的成長(zhǎng)。金信基金表示，市場(chǎng)的估值體系面臨重塑，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好面臨下降，短周期的盈利重要性正在提升，“債券市場(chǎng)的震蕩格局或在今年下半年出現(xiàn)拐點(diǎn)，依舊是主動(dòng)投資策略重點(diǎn)關(guān)注的方向。”

多場(chǎng)景切入“固收+”凸顯大類配置功底

“固收+”策略由來已久，亦可兼容多種類型基金配置，“+”的藝術(shù)不僅體現(xiàn)基金經(jīng)理大類資產(chǎn)配置功底，也是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、平滑收益的關(guān)鍵。

首先從場(chǎng)景劃分來看，“固收+”策略主要運(yùn)用在混合型基金，其中尤以偏債混合型基金為重，亦可在靈活配置型基金中兼顧，且在偏債FOF中也有符合“固收+”條件的產(chǎn)品屬性；其次從組合策略來看，股票資產(chǎn)是“+”的部分最為常見，還包括可轉(zhuǎn)債、基金、衍生品乃至期權(quán)和大宗商品、房地產(chǎn)。

除了常見的以股票資產(chǎn)作為主要疊加資產(chǎn)，富國(guó)天豐強(qiáng)化收益主要疊加可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)，一季度尚無股票資產(chǎn)配置，可轉(zhuǎn)債配置比重占基金資產(chǎn)凈值比例的36.98%，實(shí)現(xiàn)季內(nèi)凈值增長(zhǎng)率3.02%，超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

另類投資中如鵬華前海萬科REITs，基金在債券打底的基礎(chǔ)上，在封閉運(yùn)作期內(nèi)投資于目標(biāo)公司股權(quán)，以獲取商業(yè)物業(yè)租金收益為目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)收益增厚。根據(jù)產(chǎn)品介紹，投資范圍中固定收益資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)配置比例不低于基金資產(chǎn)的50%，同時(shí)投資于確定的、單一的目標(biāo)公司股權(quán)的比例不超過基金資產(chǎn)的50%。

2021年一季報(bào)顯示，該基金債券資產(chǎn)配置比例占到基金總資產(chǎn)的80.71%，目標(biāo)公司股權(quán)投向前海企業(yè)公館項(xiàng)目，股權(quán)持有至2023年7月24日，期內(nèi)項(xiàng)目100%的實(shí)際或應(yīng)當(dāng)取得的除物業(yè)管理費(fèi)收入之外的營(yíng)業(yè)收入依據(jù)相關(guān)協(xié)議約定的業(yè)績(jī)補(bǔ)償機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行調(diào)整。該基金季內(nèi)凈值增長(zhǎng)率2.29%，超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率1.13個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)季內(nèi)利潤(rùn)7247.86萬元。

此外，還包括疊加衍生品、期權(quán)以及基金等資產(chǎn)的配置組合，如建信民豐回報(bào)季內(nèi)在債券持倉70.16%的基礎(chǔ)上配置了股指期貨合約；南方全天候策略A則屬于偏債FOF，在兼具債券底倉的同時(shí)，通過大類資產(chǎn)配置，靈活投資于多種具有不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的基金，尋求基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值。

“固收+”策略下已現(xiàn)多只“翻倍基”

但無論是哪種配置組合，從“+”的效果來看，盡管多數(shù)產(chǎn)品凈值仍處于穩(wěn)健增長(zhǎng)的節(jié)奏當(dāng)中，但市場(chǎng)中確已有多只基金單位凈值實(shí)現(xiàn)翻倍。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，在所有債券型基金和混合型基金當(dāng)中，混合債券型一、二級(jí)基金，偏債混合型基金均是主動(dòng)管理基金中，擁有債券底倉且其他資產(chǎn)疊加配置的投資組合，數(shù)量共計(jì)986只，其中，截至2021年4月23日，單位凈值超過2元的已有16只。

異于權(quán)益類基金的中高風(fēng)險(xiǎn)特征，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)低于權(quán)益類產(chǎn)品的偏債及債券基金而言，部分凈值增長(zhǎng)速度緩慢，但相對(duì)穩(wěn)健，部分翻倍基成立日期可追溯至十年以前。但即便如此，在這些“翻倍基”當(dāng)中，有8只是近一年內(nèi)凈值突破2元的，如華夏永福A去年4月23日單位凈值為1.89元，到今年同期已升至2.40元。

有分析指出，固收基金經(jīng)理掌舵的“固收+”更側(cè)重債券部分操作，注重用騎乘、杠桿、波段操作等方式增加固收收益。而兼具權(quán)益投資經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理亦能在攻守兩端占據(jù)優(yōu)勢(shì)，特別是在去年底開始的A股估值回調(diào)以來，提前切換股債配比的基金抗跌能力突出。

此外，偏債混合型基金歷來就以穩(wěn)健著稱，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2021年4月23日，偏債混合型基金指數(shù)近十年的漲幅已達(dá)到93.53%，超越上證指數(shù)15.40%和滬深300的55.62%；年化波動(dòng)率也僅為3.98%，遠(yuǎn)低于上證指數(shù)的21.21%和滬深300的22.88%。

由此可見，去年至今不失為貫徹“固收+”策略的好時(shí)機(jī)，且隨著債券市場(chǎng)的改觀，未來相關(guān)基金的組合收益依然具有想象空間。南方基金陳樂認(rèn)為，“對(duì)債券市場(chǎng)利多因素包括隨著赤字率的下修，國(guó)債、地方債發(fā)行量可能出現(xiàn)下行，債券供給壓力有所緩解，同時(shí)社融數(shù)據(jù)可能會(huì)迎來拐點(diǎn)?？偟膩砜?，在二季度前后，債券市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)較好的投資機(jī)會(huì)。”

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)