每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

4月6日，基金圈最大的新聞莫過于“千億級(jí)明星基金經(jīng)理張坤調(diào)倉”的消息。消息顯示，張坤管理的易方達(dá)中小盤一季度明顯減持了白酒股水井坊（600779，SH）。同時(shí)，他管理的易方達(dá)中小盤、易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三只產(chǎn)品對(duì)消費(fèi)股中炬高新（600872，SH）進(jìn)行了大幅增倉。

一時(shí)間，基金換倉與其操作風(fēng)格的關(guān)系引發(fā)了市場(chǎng)的熱烈議論。

眾所周知，2020年“最傻瓜”的有效投資方式就要算是買上一只白酒股然后“原地臥倒”了，憑著這樣的操作就有近六成的可能性實(shí)現(xiàn)收益翻倍。如果恰巧挑到了酒鬼酒、皇臺(tái)酒業(yè)、山西汾酒，然后拿住坐看云起云落，那么2020年的投資賬單收益率則會(huì)超過300%！

當(dāng)我們?cè)谕虏燮胀ㄍ顿Y追漲殺跌、換手率超高的同時(shí)，專業(yè)的基金經(jīng)理又是怎樣的投資風(fēng)格呢？他們的投資策略是“老僧入定”般的持股不動(dòng)，還是乘市場(chǎng)東風(fēng)隨時(shí)調(diào)整倉位博取高額收益呢？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)2020年主動(dòng)權(quán)益類基金的換手率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，一向以專業(yè)著稱的基金經(jīng)理們炒股風(fēng)格迥異，有些完全熱衷于短炒，與散戶的追漲殺跌相比毫不遜色，最高單邊換手率甚至超過3500%。此外，也有相當(dāng)一部分基金經(jīng)理堅(jiān)持“長(zhǎng)期主義”，2020年度所持股票的換手率連100%也不到。

下面每經(jīng)記者將從基金換手率角度，對(duì)權(quán)益類基金經(jīng)理的炒股風(fēng)格全盤畫像、逐一盤點(diǎn)，為廣大投資者篩選出適合自己風(fēng)格的基金經(jīng)理。

僅3%基金產(chǎn)品單邊換手率超1000%

中科沃土沃瑞基金換手率超3500%居首

如約而至的基金年報(bào)，為投資者揭開了2020年牛市之中基金換手率的神秘面紗。市場(chǎng)中有這樣一種說法：?jiǎn)芜吪Ｊ兄?，低換手率的投資風(fēng)格更為有效，事實(shí)是否如此呢？

在剔除了2020年及以后成立的新基金和被動(dòng)型基金后，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者選取了普通股票型、偏股混合型、靈活配置型以及平衡配置型四類總計(jì)3276只基金（將A、B、C類基金分開計(jì)算）作為樣本，根據(jù)其年報(bào)披露的2020年度股票買入成本、股票賣出收入以及日均資產(chǎn)凈值統(tǒng)計(jì)出了它們?cè)?020年度的換手率。

Wind數(shù)據(jù)顯示，上述3276只基金中，共有95只基金在2020年度的單邊換手率超過了1000%，占比僅不到3%，其中有21只為量化基金。 從類型上看，普通股票型基金中共有11只基金同期換手率超過了1000%，其中只有前海開源價(jià)值策略和南方現(xiàn)代教育兩只為非量化基金；偏股型基金中有32只基金的2020年度單邊換手率超過1000%，其中有4只量化基金；平衡配置型基金為2只；靈活配置型基金中2020年度單邊換手率超過1000%的基金數(shù)量則達(dá)到了50只，占比超過了一半。

2020年換手率超過1000%的主動(dòng)權(quán)益基金前20名（不含量化基金，數(shù)據(jù)來源：Wind）

如果將上述2020年換手率超過1000%的95只基金由高到低排列，你會(huì)發(fā)現(xiàn)：前11名均為非量化基金。2020年度換手率最高的為中科沃土沃瑞基金，單邊換手率達(dá)到了3553.3599%。緊隨其后的新華外延增長(zhǎng)主題基金、新華中小市值優(yōu)選基金同期單邊換手率則是約為2799%、2772%。此外，泰信國策驅(qū)動(dòng)、興銀鼎新、諾安景鑫、國融融興基金同期單邊的換手率都超過了2000%。

從上述高換手率的基金隸屬的基金公司來看，剔除量化基金后，新華基金和浦銀安盛基金兩家基金公司處于第一陣營。 浦銀安盛旗下就有浦銀安盛新經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、浦銀安盛醫(yī)療健康、浦銀安盛精致生活等5只基金，在2020年度的單邊換手率均超過了1000%。華商基金旗下也有華商萬眾創(chuàng)新、華商創(chuàng)新成長(zhǎng)、華商健康生活等5只基金的換手率超過了1200%。緊隨其后的中信建投基金、圓信永豐旗下均有3只基金同樣單邊換手率超過1000%。

2020年度高換手率、高收益率類主動(dòng)權(quán)益基金年度收益率前20名（數(shù)據(jù)來源：Wind）

從收益率來看，剔除量化基金后的74只高換手率基金中，共有51只基金2020年度收益率跑贏了同類基金的平均水平，占比達(dá)到了68.91%。 最為突出的就是華商基金旗下由梁皓掌管的華商鑫安、華商萬眾創(chuàng)新和華商創(chuàng)新成長(zhǎng)三只基金，在去年單邊超過1200%換手率的情況下，2020年業(yè)績(jī)?nèi)糠?，是高換手率高收益率基金的典型代表。恒越基金旗下由高楠、葉佳掌舵的恒越核心精選和由高楠獨(dú)自掌管的恒越研究精選也同樣如此，2020年單邊換手率分別為1193.59%、1129.31%，去年收益率則是分別超過了92%、85%。中信建投基金旗下的中信建投行業(yè)輪動(dòng)、中信建投策略精選也有超額收益，但相較同類的偏股型基金平均水平而言，并不是特別出眾。

1000%換手率的長(zhǎng)城雙動(dòng)力頻繁調(diào)倉但全年收益率僅1.6%

華商、新華、浦銀安盛、恒越等基金公司旗下的一批基金，在2020年度高換手率的情況下也獲得了遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出同類型基金平均收益率的回報(bào)。

那么，這是不是意味著高換手率的基金就一定會(huì)有高額的回報(bào)呢？答案顯然是否定的。“近兩年來，A股市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)的速度明顯加快，擇時(shí)難度并不小。稍有不慎，基金就會(huì)淪為追漲殺跌的典型”，一位有著5年以上基金投資經(jīng)驗(yàn)的人士坦言。

圖片來源：長(zhǎng)城雙動(dòng)力2020年報(bào)

上圖為長(zhǎng)城雙動(dòng)力2020年報(bào)中披露的股票投資收益。由此可以看出，該基金2020年度買入股票成本總額約為24.69億元，賣出股票成交總額為24.9億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，其2020年度日均資產(chǎn)凈值約為2.34億元，由此不難計(jì)算出該基金2020年度雙邊換手率為2077.613%，單邊換手率為1035.83%。

與此同時(shí)，公開數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，長(zhǎng)城基金旗下的長(zhǎng)城雙動(dòng)力2020年度單邊換手率超過1000%，而2020年度收益率卻只有1.62%，較同期22.75%業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率相比，跑輸了21個(gè)百分點(diǎn)。

某基金公司人士指出：“影響基金換手率變化的原因有很多，主要分為主觀和客觀兩方面。主觀因素是基金管理人和基金經(jīng)理的投資風(fēng)格；客觀因素則是基金規(guī)模和特殊情況等。同時(shí)需要注意，部分基金產(chǎn)品為了滿足合作券商的傭金要求，人為地制造高換手率。”

面對(duì)平淡的業(yè)績(jī)，長(zhǎng)城雙動(dòng)力的基金經(jīng)理龍宇飛、尤國梁在2020年報(bào)中這樣寫道：“本基金在報(bào)告期內(nèi)采取了相對(duì)靈活的操作思路，通過靈活控制倉位及板塊輪動(dòng)策略，捕捉市場(chǎng)中的投資機(jī)會(huì)。全年先后參與了電子、通信、軍工、非銀等板塊，但由于倉位調(diào)整及板塊參與時(shí)點(diǎn)不當(dāng)，全年未能取得預(yù)期回報(bào)。”

換而言之，該基金在2020年的投資中“擇時(shí)”出現(xiàn)了問題，未能有效地踏準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏。就如上圖所示的買賣股票價(jià)差收入來看，2020年只有2143.03萬元，連2019年8779.58萬元的1/4都不到。

長(zhǎng)城雙動(dòng)力2020年各季度前十大重倉股中占凈值比環(huán)比出現(xiàn)變化的標(biāo)的

（數(shù)據(jù)來源：Wind）

另外，從該基金前十大重倉股的變化也能看出該基金短線擇時(shí)的痕跡十分明顯。2020年一季報(bào)顯示，長(zhǎng)城雙動(dòng)力新進(jìn)烽火通信、中科曙光、北方華創(chuàng)、生益科技和韋爾股份5只新面孔；2020年中報(bào)則一口氣新進(jìn)了用友網(wǎng)絡(luò)、金山辦公、華峰測(cè)控、賽騰股份等8只個(gè)股；2020年三季報(bào)又新進(jìn)了鴻遠(yuǎn)電子、恒生電子、東方財(cái)富、航發(fā)動(dòng)力等8只個(gè)股；2020年四季度末，又變更了4只重倉股。

“該基金規(guī)模只有不到2億份，規(guī)模較小，操作上較大規(guī)模基金應(yīng)該比較靈活。從其公布的買賣的120多只個(gè)股中，也不乏一些去年的熱門股和牛股。然而，過于頻繁操作的背后，也表明該基金過于強(qiáng)調(diào)對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)的追逐，對(duì)個(gè)股以及行業(yè)趨勢(shì)的研究不夠深入，感覺有些信心不足，自身并未形成有效的投資風(fēng)格”，一位中型基金公司研究人士表示。

和長(zhǎng)城雙動(dòng)力類似的還有由韓皓管理的中航混改精選基金，其2020年單邊換手率為1041.29%，但當(dāng)年收益率較高的A類收益率也只有15.18%。從其前十大重倉股來看，也基本遠(yuǎn)離了2020年度以白酒、新能源為代表的具有長(zhǎng)期確定性的品種，而且其每個(gè)季度的重倉股至少也更換了5只，有時(shí)甚至達(dá)到了7只。

此外，圓信永豐基金旗下的圓信永豐興源、圓信永豐醫(yī)藥健康、圓信永豐雙利優(yōu)選三只基金，在2020年的單邊換手率都達(dá)到了1000%以上，然而，它們當(dāng)年的最高收益率不過35%，同樣也跑輸了同類型基金的平均收益率。例如，由肖世源管理的偏股型基金圓信永豐醫(yī)藥健康，2020年度收益率只有24.89%，不僅和同類醫(yī)藥基金動(dòng)輒80%以上的收益率相距甚遠(yuǎn)，更是大幅跑輸33.45%的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，規(guī)模也已銳減至2000萬份左右。

同樣的，民生加銀基金旗下的民生加銀精選2020年單邊換手率為1089%，不過其2020年度收益率只有8.42%，跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)以及同類型基金平均水平。

76只基金單邊換手率不足100%

中銀智能制造、鵬華醫(yī)藥科技收益翻倍

近年來，從長(zhǎng)期投資角度挑選低換手率基金的思路，漸漸更為投資大眾所熟悉并逐漸被接受。

Wind數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，不考慮平衡混合型和靈活配置型基金，剔除FOF基金，共有76只基金在2020年單邊換手率連100%都沒有。這也意味著在過去的一年中，這些基金的持股基本穩(wěn)定。

2020年度單邊換手率不足100%的主動(dòng)權(quán)益基金換手率前30名（數(shù)據(jù)來源：Wind）

例如，普通股票型基金中，共有嘉實(shí)前沿科技、工銀瑞信醫(yī)療保健行業(yè)、華安物聯(lián)網(wǎng)主題等22只基金同期的單邊換手率都不到100%。

而由明星基金經(jīng)理蕭楠掌管的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)2020年度單邊換手率只有37.32%，雙邊換手率只有74.64%，也是連100%都不到，創(chuàng)下2020年普通股票型基金的最低換手率。

偏股混合型基金中，則有55只基金單邊換手率不到100%。最低的為常蓁執(zhí)掌的嘉實(shí)服務(wù)增值基金，該基金2020年度單邊換手率只有35.77%，是偏股型基金中換手率最低的。

數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，包括明星基金經(jīng)理劉彥春執(zhí)掌的景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)貳號(hào)、胡濤管理的嘉實(shí)優(yōu)質(zhì)企業(yè)、鄒新進(jìn)打理的國聯(lián)安小盤精選、諾安多策略在內(nèi)的共10只基金2020年的雙邊換手率不到100%。

將上述低換手率的基金與公司相對(duì)應(yīng)可以發(fā)現(xiàn)，嘉實(shí)基金旗下就有嘉實(shí)前沿科技、嘉實(shí)優(yōu)化紅利、嘉實(shí)新消費(fèi)、嘉實(shí)價(jià)值優(yōu)勢(shì)等8只基金在2020年度的單邊換手率不到100%。鵬華基金旗下也有鵬華普天收益、鵬華優(yōu)質(zhì)治理、鵬華中國50、鵬華消費(fèi)優(yōu)選等7只基金上榜。景順長(zhǎng)城旗下有景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)、景順新興成長(zhǎng)等6只基金現(xiàn)身。廣發(fā)基金、易方達(dá)基金旗下分別都有5只基金、4只基金的同期單邊換手率不足100%。

2020年度低換手高收益類普通股票型基金年度收益前21名

（數(shù)據(jù)來源： Wind）

記者注意到，上述低換手率的普通股票型基金中，收益率最低的工銀瑞信醫(yī)療保健行業(yè)基金，其2020年度收益率也有77.23%，這也意味著單邊換手率不足100%的基金全部超越了股票型基金50%的平均收益。此外，中銀智能制造基金、鵬華醫(yī)藥科技基金2020年度單邊換手率分別為94.43%、76.96%，同期收益率則是分別為109.09%、101.56%，成為僅有的兩只收益翻倍的基金。

偏股型基金的收益率則呈現(xiàn)明顯的分化，有一半低換手的偏股型基金沒有達(dá)到2020年度45%的平均水平。其中收益率最高的鵬華優(yōu)質(zhì)治理2020年度收益率為74.7%，最低的中郵滬港深精選同期收益只有7.45%。

11只低換手率靈活配置型基金收益率為負(fù)

東方周期優(yōu)選跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)28個(gè)百分點(diǎn)

記者注意到，2020年農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0基金以166.56%的收益率拿下主動(dòng)管理型權(quán)益基金的收益冠軍。該基金2020年單邊換手率只有282.5%，也是一只靈活配置型基金。

與此同時(shí)，還有11只靈活配置型基金在2020年不僅沒有收益，反而還出現(xiàn)虧損，而這11只基金全部都是低換手率的類型。 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，這11只基金中換手率最高的為黃海掌管的萬家瑞興，2020年單邊換手率為310.07%，2020年虧損1.08%。不過，該基金在去年四季度期間發(fā)生了基金經(jīng)理變動(dòng)，老基金經(jīng)理孫遠(yuǎn)慧離職。

2020年虧損的11只低換手靈活配置型基金年度收益率排名（數(shù)據(jù)來源：Wind）

另外，上述11只基金中，年度收益率最低的為東方周期優(yōu)選。該基金成立于2017年3月15日，2020年單邊換手率為143.3%，2020年度虧損了11.66%，跑輸16.22%的年度業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)近28個(gè)百分點(diǎn)。

“2020年年初我們基本聚焦在業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的消費(fèi)行業(yè)，以及增長(zhǎng)空間廣闊的物業(yè)板塊，盡管期間市場(chǎng)受到疫情沖擊擾動(dòng)，但對(duì)于看好標(biāo)的始終進(jìn)行持有。此后二季度隨著疫情得到控制，生產(chǎn)生活逐漸回歸正常，我們一定程度增加了可選消費(fèi)板塊的配置比例，而隨著8月份國內(nèi)PPI見底回升，進(jìn)一步增配了受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇且估值較低的金融板塊”，前任基金經(jīng)理薛子徵回顧時(shí)表示。

而從該基金公布的季報(bào)來看，對(duì)于去年市場(chǎng)熱門的白酒等行業(yè)賽道幾乎沒有參與。從持倉比例角度來看變化也非常劇烈，去年一季度末持倉比例還有59.37%，二季度末只有7.5%，三季度末回升到93.01%，四季末為87.34%。從行業(yè)配置上看，該基金2020年一季度主打銀行、地產(chǎn)，三季度主打非銀金融和房地產(chǎn)行業(yè)，四季度又是非銀金融、銀行和地產(chǎn)，全年配置基本上就是圍繞著大金融和地產(chǎn)股布局。此外，其各季度前十大重倉股也變化劇烈，尤其是2020年三季度前十大重倉股更是全部換完，2020年四季度也變更了5只。

“2020年投資方向完全跑偏了。當(dāng)年6月底到7月初，市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生急劇切換，終于等到了適合自己的風(fēng)格，但是基金6月底的持倉比例已降低至個(gè)位數(shù)，再次錯(cuò)過”，前述中型基金公司研究人士分析指出。

結(jié)合行業(yè)配置模式選基金是關(guān)鍵

記者注意到，事實(shí)上，基金的換手率高低與業(yè)績(jī)好壞并沒有直接的關(guān)系，并不能以此作為挑選基金的依據(jù)，不同換手率的基金在不同市場(chǎng)環(huán)境下的表現(xiàn)也各有不同。

“低換手率的基金往往將更多的精力放置在行業(yè)和個(gè)股的挑選上，特別是后者，這也是目前不少基金經(jīng)理獲取阿爾法收益的法寶和關(guān)鍵。而高換手率的基金勢(shì)必會(huì)擇時(shí)，跟隨市場(chǎng)風(fēng)格的波動(dòng)即時(shí)進(jìn)行持倉調(diào)整。此外，高換手率的股票交易傭金相對(duì)較多，不可避免會(huì)減少基金的整體收益”，深圳某基金公司投資人士表示。

前述基金公司人士認(rèn)為，如果基金的風(fēng)格定位是積極型的，但換手率特別低，可能就意味著基金經(jīng)理的調(diào)倉能力跟不上當(dāng)初制定的投資策略；如果基金的風(fēng)格定位是穩(wěn)健型的，但換手率特別高，那就說明基金經(jīng)理“跑偏了”；如果換手率忽高忽低，那說明基金經(jīng)理的風(fēng)格飄忽不定。

所以，基金換手率是高是低并不重要，還需要結(jié)合基金經(jīng)理的投資風(fēng)格、所在區(qū)間的市場(chǎng)行情、基金獲取的收益等因素進(jìn)行綜合評(píng)判，判斷這樣的換手率是否與基金的投資風(fēng)格、投資策略相吻合。 如果換手率較高，但獲取收益一般甚至跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，說明頻繁的擇時(shí)交易并沒有帶來相應(yīng)的超額收益，這種產(chǎn)品需要規(guī)避；相反，換手率比較低，但獲取收益較高，說明基金經(jīng)理的長(zhǎng)期擇股能力比較強(qiáng)。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

近三年A股市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的行業(yè)輪動(dòng)及行業(yè)分化，且食品飲料板塊具備長(zhǎng)牛的特征。尤其是最近的2019年、2020年兩年的震蕩市中，行業(yè)板塊之間的輪動(dòng)非常明顯，前期漲幅較高的行業(yè)很有可能接下來收益率落后。在這樣的行情中，有行業(yè)配置能力的基金經(jīng)理去做行業(yè)的切換選擇是可以獲取更多超額收益的。

華寶證券研究團(tuán)隊(duì)指出，行業(yè)配置是基金經(jīng)理在中觀層面的投資特征體現(xiàn)，是基金經(jīng)理投資畫像中的重要組成部分。基金經(jīng)理在具體的行業(yè)配置比例上會(huì)隨著時(shí)間的推移、行情的演變而變化，但是基金經(jīng)理的行業(yè)配置模式往往是持續(xù)的、相對(duì)穩(wěn)定的，因?yàn)樾袠I(yè)配置模式是基金經(jīng)理投資習(xí)慣和投資理念的反映，而不同的行業(yè)配置模式也將給基金產(chǎn)品帶來不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

該研究團(tuán)隊(duì)李真、王方鳴分析認(rèn)為，按照行業(yè)集中度、切換程度兩個(gè)維度，結(jié)合基金經(jīng)理的投資理念，可以將基金經(jīng)理分為四類：行業(yè)分散+行業(yè)少切換、行業(yè)分散+行業(yè)多切換、行業(yè)集中+行業(yè)多切換、行業(yè)集中+行業(yè)少切換。從策略適應(yīng)性與業(yè)績(jī)穩(wěn)定性看：分散+切換類型業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較好，組合層面和個(gè)基層面均如此，選擇到業(yè)績(jī)穩(wěn)定個(gè)基的難度也較小；集中+多切換類型雖然作為基金組合業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較好，但是個(gè)基業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較為一般。采用相關(guān)度較低的個(gè)基品種構(gòu)建基金組合，可以較好地提高此類型的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性。

專業(yè)的基金投研人士反復(fù)強(qiáng)調(diào)買基金一定要做功課，不能完全追求明星基金效應(yīng)，原因很簡(jiǎn)單：優(yōu)秀的不一定是適合自己的。而這個(gè)做功課指的就是一定要搞清楚基金經(jīng)理的投資風(fēng)格和投資理念。

在華寶證券研究團(tuán)隊(duì)看來，行業(yè)分散類型更適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低、求穩(wěn)妥的投資者，行業(yè)集中類型更適合有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力、對(duì)收益增強(qiáng)要求更高的投資者。

對(duì)于行業(yè)分散+少切換類型，基金經(jīng)理的選股能力是核心觀測(cè)指標(biāo)；如果投資者希望既兼顧風(fēng)險(xiǎn)控制，又要求有一定的收益增強(qiáng)，分散+切換類型是不錯(cuò)的選擇；選擇行業(yè)集中屬性的品種需要投資人的分析能力予以配合。

其中，行業(yè)集中+少切換類需要投資者從長(zhǎng)期的視角分析基金經(jīng)理重倉的行業(yè)前景；行業(yè)集中+多切換類型需要對(duì)基金經(jīng)理作緊密的跟蹤調(diào)研，把握基金經(jīng)理未來行業(yè)配置的觀點(diǎn)和動(dòng)向，同時(shí)配合投資者對(duì)中短期行業(yè)景氣度的判斷；行業(yè)集中+多切換類型個(gè)基選擇難度較大，如果出現(xiàn)跟蹤不緊密或者判斷錯(cuò)誤，更容易出現(xiàn)收益率落后的情況，需要加強(qiáng)精力甄選。

就目前A股市場(chǎng)部分知名基金經(jīng)理看，興證基金的董承非、謝治宇，富國基金朱少醒，嘉實(shí)基金歸凱等都屬于行業(yè)分散+行業(yè)少切換的類型；易方達(dá)的張坤、景順長(zhǎng)城的劉彥春、鵬華基金的王宗合都屬于行業(yè)集中+行業(yè)少切換的類型；交銀施羅德的王崇、興證基金的陳宇等屬于行業(yè)分散+行業(yè)多切換類型；華安基金的胡宜斌、銀華基金的李曉星等屬于行業(yè)多切換+行業(yè)集中度高的類型。

記者：李娜

編輯：何劍嶺

視覺：劉青彥

排版：何劍嶺 牟璇