每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

這幾天，美國股市散戶大戰(zhàn)華爾街大鱷的大戲也成了中國投資者熱議的話題。在這場被視為“史詩級(jí)”的逼空對(duì)決中，力量弱小的散戶在Reddit平臺(tái)形成了“統(tǒng)一戰(zhàn)線”，他們或利用現(xiàn)貨股票，或利用看漲期權(quán)等衍生品，又或者是直接對(duì)看空者展開罵戰(zhàn)，在游戲驛站這只股票上將香櫞、Melvin Capital等做空機(jī)構(gòu)打得大敗，Melvin Capital甚至不得不依靠同行的緊急注資才得以續(xù)命。目前，散戶們與做空機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)斗已經(jīng)蔓延至黑莓、AMC院線、零售商Express、諾基亞等股票。

無論是在影視劇等文藝作品還是在現(xiàn)實(shí)的普通人眼中，暴利、冷漠、貪婪都是以華爾街為代表的金融資本的普遍形象，散戶“錘爆”金融大鱷的劇本符合大眾的傳播偏好，能夠博取廣泛的同情和支持。不僅如此，有人還進(jìn)一步拔高了散戶上述行動(dòng)的意義，認(rèn)為這是金融市場的“平權(quán)運(yùn)動(dòng)”，即證券的定價(jià)權(quán)不應(yīng)當(dāng)由華爾街壟斷，散戶也應(yīng)當(dāng)享有；也有人將矛頭對(duì)準(zhǔn)了美聯(lián)儲(chǔ)和美國財(cái)政部，認(rèn)為是它們大肆向市場注入流動(dòng)性，導(dǎo)致財(cái)富分配進(jìn)一步向大資本傾斜，散戶們別無他法，只有在股市背水一戰(zhàn)。

金融市場不是童話世界，也沒有英雄對(duì)抗邪惡勢力的情節(jié)。美股散戶的抱團(tuán)行為，和其他任何投機(jī)活動(dòng)并無本質(zhì)區(qū)別，我們正在旁觀的，只是一場純粹的賭博游戲，而且這是一場不需要任何思考和技巧的賭博，決定輸贏的唯一因素是誰的資金更占優(yōu)勢，最終勝負(fù)或許短期難見分曉，但散戶成為最終受害者卻是確定的結(jié)果。以1月25日的游戲驛站為例，雖然公司股票大漲，但盤中卻有跌幅高達(dá)52%的劇烈震蕩，高位追入者必須承擔(dān)大比例虧損的風(fēng)險(xiǎn)。如果Reddit上那些發(fā)帖鼓吹買入的人存在散布虛假信息、操縱股價(jià)的情況，那這場逼空大戰(zhàn)將變質(zhì)成一場大型“殺豬盤”，當(dāng)下的無限光輝瞬間就會(huì)被污點(diǎn)所覆蓋。實(shí)際上，關(guān)于SEC可能調(diào)查異常交易行為的說法已甚囂塵上。

換個(gè)視角，這會(huì)是美國股市“去機(jī)構(gòu)化”的開端嗎？現(xiàn)在的散戶確實(shí)有了更多的有利條件，比如Reddit這樣的平臺(tái)為散戶們提供了交流學(xué)習(xí)的場所，其中一些網(wǎng)友對(duì)于上市公司的理解被認(rèn)為超過了專業(yè)機(jī)構(gòu)，散戶們還掌握了期權(quán)的知識(shí)并以此獲利；Robinhood這樣的免費(fèi)股票交易平臺(tái)則為散戶提供了便利交易渠道；疫情居家消費(fèi)受阻，居民有更多精力專注于股市等。但從更宏觀的數(shù)據(jù)來看，去機(jī)構(gòu)化不但不存在，機(jī)構(gòu)化反而還在加強(qiáng)。2020年，僅ETF基金就從全球吸納了7629億美元資金，同比激增34%，先鋒、貝萊德、道富等巨頭管理資產(chǎn)總規(guī)模已膨脹至19萬億美元，相當(dāng)于全球上市證券市值的十分之一。

雖相隔萬里，美股散戶逼空對(duì)A股也有借鑒意義。類似Reddit，A股投資者有用戶數(shù)更為龐大的股吧、論壇、微信群等，KOL（關(guān)鍵意見領(lǐng)袖）對(duì)于股價(jià)的影響不可忽視，去年下半年以來屢見不鮮的“殺豬盤”便是慘痛的教訓(xùn)。未雨綢繆，我國需要多部門配合、及早統(tǒng)一籌劃，對(duì)相關(guān)行為加強(qiáng)監(jiān)管。長期以來，美國對(duì)沖基金只重交易不重基本面研究，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫離，尤其是對(duì)一些暫時(shí)有困境但仍有轉(zhuǎn)圜余地的上市公司非常不友好，資本對(duì)企業(yè)過度的打壓行為應(yīng)被適度限制。此外，由于裸做空等手段過度運(yùn)用，對(duì)游戲驛站的做空規(guī)模甚至超過了其流通盤，這也提醒我們，金融衍生品的創(chuàng)新應(yīng)十分謹(jǐn)慎，不能脫離風(fēng)險(xiǎn)控制的需要，否則不但不能對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，反而會(huì)制造新的風(fēng)險(xiǎn)。