每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

從野蠻生長到精耕細作，中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)在近十年間蓬勃發(fā)展，亦激發(fā)了創(chuàng)投資本的極大熱情，從其投資前景的價值探索來看，新技術勢必為傳統(tǒng)醫(yī)藥、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務打開成長空間，融入國際產(chǎn)業(yè)循環(huán)。

近日，東方富海合伙人王培俊在接受每經(jīng)記者專訪時表示，國內(nèi)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)有望復制中國制造在白色家電領域的反超。在他看來，中國技術相比先行者有更佳貼合應用場景的優(yōu)勢，故而為資本端布局早期投資提供商機，相關產(chǎn)品及專利有望躋身國際相關領域創(chuàng)新的排頭兵。

圖片來源：受訪者供圖

醫(yī)療投資重點在技術的產(chǎn)業(yè)化

從簡單的看病吃藥，到復雜的微創(chuàng)手術，再到精益化分子診斷，現(xiàn)代技術的發(fā)展不僅讓人們的健康管理意識得到提高，也加速細分產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，從而為醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資帶來機遇。

東方富海合伙人王培俊在接受每經(jīng)記者專訪時表示，如果把技術比作是撬動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支點，那么資本就是放大作用力的杠桿。在他看來，中國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資的一級市場機遇在于技術的產(chǎn)業(yè)化進程，而這也決定了投資機構要先于早期項目做出布局。

之所以這樣看，是因為成熟期項目的投資收益相對較低，這與制造業(yè)、周期性行業(yè)投資邏輯有所差異。王培俊告訴記者，是市場供求關系使然，“醫(yī)療健康的投資有一定逆周期色彩，即項目的成長性會貫穿整個發(fā)展周期，投資早期項目最為科學。”

在他看來，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投資不能以IPO作為標尺衡量好壞，因此他把基金的配置設置成為均衡配置型，即1/3早期、1/3成長期、1/3成熟期的Pre-IPO項目。這一思路從東方富海早期的專業(yè)化基金運作時期就已開始貫徹，即便在綜合型基金也強調(diào)早期先入為主的思路。

據(jù)王培俊介紹，最早的綜合類基金設立于2007年，彼時也投出了像我武生物、揚帆新材、南京健友這樣的上市企業(yè)；在東方富海轉(zhuǎn)型專業(yè)化基金運作之后，2016年又設立了富海博暉（杭州）健康智慧醫(yī)療股權投資基金合伙企業(yè)（有限合伙），首期規(guī)模3億，投了21個項目，配置在技術領先型的早期項目階段。

王培俊表示，未來還將設立一個醫(yī)藥二期基金，計劃募集10億。他坦言，隨著規(guī)模的擴大，投資向后期延伸是必然的，但依舊會傾向于均衡配置思路，重點關注早期項目。

“中國技術”貼合應用場景領跑世界

從早期關注技術的產(chǎn)業(yè)化進程實現(xiàn)從0到1的跨越，歐美等經(jīng)濟體已在醫(yī)藥、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務等領域的技術產(chǎn)業(yè)化進程有所建樹，但“中國技術”卻往往能讓技術更加貼合場景的應用。

“這有望成為中國繼白色家電、電子消費領域反超先行者的又一次機遇。”王培俊表示，這將會給中國醫(yī)藥、醫(yī)療設備和醫(yī)療服務各細分板塊都帶來產(chǎn)業(yè)性投資和發(fā)展機遇，使得國內(nèi)的創(chuàng)投資源更好融入國際產(chǎn)業(yè)循環(huán)，成為國際產(chǎn)業(yè)鏈當中重要一環(huán)甚至躋身國際相關創(chuàng)新領域的排頭兵。

具體而言，他認為分子診斷是中國技術領先世界的一個縮影。以專注即時檢測（POCT）的微型化設備為例，其可以在完全密閉的芯片結構中做到微型化、自動化并高度集成及檢測，滿足了POCT檢測的優(yōu)點：檢測過程安全、快速、高效，以及設備集成化、成本低。

東方富海也參與了POCT相關技術產(chǎn)業(yè)的投資。在王培俊看來，中國的技術尤其是在醫(yī)療設備和器械方面，很多方面的考慮都比歐美原研廠家考慮更加細致、更加貼合應用場景。

所以，東方富海也在投資領域重點關注醫(yī)藥、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務。據(jù)王培俊介紹，醫(yī)藥投資比例會占到一半以上，醫(yī)療器械會站到30%，剩下的部分為醫(yī)療服務，重點關注在技術改造方面有提升的項目。比如，邦耀生物就是東方富海在當年所投資的早期項目之一，目前在基因編輯技術方面領先業(yè)界。

強化基本面調(diào)研應對同質(zhì)化競爭

盡管醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投資蘊藏著無限商機，但獲得國內(nèi)資本關注卻是近十年的事情。一個關鍵的轉(zhuǎn)折點在于2009年醫(yī)改之后，醫(yī)療需求開始釋放，但也滋生了行業(yè)同質(zhì)化競爭，創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)投都迎來新的機遇和挑戰(zhàn)。

對創(chuàng)業(yè)者而言，最大的困惑就在于無法構建技術壁壘而被傾軋。而對機構而言，盲目跟投只會在未來的市場中被證偽。一些缺乏商業(yè)模式支撐的所謂后期成熟企業(yè)，很有可能會在行業(yè)洗牌中被清理。

王培俊告訴記者，醫(yī)藥跟消費品最大的差別在于產(chǎn)品本身，臨床意義是基石。“如果技術缺乏適應癥的生物學意義，就難以向產(chǎn)業(yè)化的過程邁進，即便有了產(chǎn)品，也難以在同類型產(chǎn)品中體現(xiàn)出優(yōu)勢。而產(chǎn)品的不良反應率、作用周期、耐藥性等指標均是考量依據(jù)，創(chuàng)業(yè)者無法脫離現(xiàn)實需求閉門造車。”

對此，他認為創(chuàng)投機構更要基于產(chǎn)品底層做判斷，然后通過資本跟商業(yè)模式的疊加放大商業(yè)價值。“特別在多元化退出通道打開之后，我們更需要對企業(yè)基本面嚴加把關，避免創(chuàng)投資源浪費。”王培俊說道。

欣慰的是，王培俊感到中國的創(chuàng)業(yè)者團隊中，不乏有戰(zhàn)略格局的復合型人才，既懂技術又懂經(jīng)商，懂得取舍。作為投資機構來說，他更愿意扶持相關人才上馬。他坦言，未來不僅僅要挑選賽道，還要選擇有戰(zhàn)略眼光的企業(yè)家。能放大自己的優(yōu)勢，彌合自己的劣勢。

封面圖片來源：受訪者供圖