每經(jīng)記者 唐宗全    每經(jīng)編輯 吳永久    

今日《牛人重倉(cāng)》欄目聊一只“糖業(yè)寡頭”——中糧糖業(yè)，“易方達(dá)積極成長(zhǎng)混合”2020年三季度增持該股1003.41萬股，目前位列該基金第10大重倉(cāng)股。

不僅基金經(jīng)理王超看好，還有一些券商研究報(bào)告“唱多”。“外盤糖價(jià)現(xiàn)歷史底部”、“國(guó)內(nèi)糖業(yè)絕對(duì)龍頭”、“糖企龍頭業(yè)績(jī)高增可期”……這些關(guān)鍵詞很吸引眼球。

中糧糖業(yè)是家什么公司？

中糧糖業(yè)是中糧集團(tuán)食糖業(yè)務(wù)專業(yè)化公司，主要從事兩大類業(yè)務(wù)：食糖和番茄。

食糖業(yè)務(wù)方面，公司運(yùn)營(yíng)13家制糖企業(yè)，遍布于廣西、廣東、云南、新疆等地，年產(chǎn)糖70萬噸。在海外，公司運(yùn)營(yíng)位于澳大利亞昆士蘭州的Tully糖業(yè)，年產(chǎn)原糖30萬噸。公司是我國(guó)最大的食糖進(jìn)口貿(mào)易商之一，貿(mào)銷業(yè)務(wù)年經(jīng)營(yíng)量300萬噸，占全國(guó)消費(fèi)總量的20%。在河北唐山曹妃甸的煉糖廠擁有50萬噸/年煉糖能力，在遼寧營(yíng)口的煉糖廠擁有100萬噸/年煉糖能力。

中糧糖業(yè)旗下的中糧番茄是目前國(guó)內(nèi)最大、世界第二的番茄加工企業(yè)，主要從事大包裝番茄醬的生產(chǎn)及出口業(yè)務(wù)。在中國(guó)最優(yōu)良的番茄產(chǎn)區(qū)新疆、內(nèi)蒙古等地?fù)碛?8萬畝番茄種植基地和18家番茄公司。目前公司年產(chǎn)大包裝番茄醬約30萬噸、小包裝番茄制品2.5萬噸、番茄粉3000噸。公司所生產(chǎn)的大包裝番茄醬出口到歐洲、東南亞、日韓、中東等80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

從2020年三季報(bào)數(shù)據(jù)來看，營(yíng)業(yè)收入143億元，同比增長(zhǎng)了16.08%?？鄯莾衾麧?rùn)7.38億，同比增長(zhǎng)了25.75%。

2020年海外疫情很嚴(yán)重，番茄業(yè)務(wù)又以出口為主，公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)很“好看”，背后是什么邏輯？

天風(fēng)證券吳立、戴飛發(fā)表研報(bào)認(rèn)為，主要得益于食糖業(yè)務(wù)通過渠道深耕提高銷量，在銷價(jià)增長(zhǎng)的同時(shí)控制銷售費(fèi)用的增長(zhǎng)，食糖盈利水平獲得顯著提升；番茄業(yè)務(wù)市場(chǎng)價(jià)格同比處于相對(duì)高點(diǎn)，在提升銷量的同時(shí)鎖定外匯匯率，實(shí)現(xiàn)銷售收入及利潤(rùn)同比增加；年度內(nèi)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。公司多措并舉，凈利潤(rùn)同比增加。

多家券商看好中糧糖業(yè)

天風(fēng)證券吳立、戴飛的研報(bào)高呼“外盤糖價(jià)現(xiàn)歷史底部”！

中信證券研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前糖價(jià)處于底部區(qū)間，后市可期?？紤]公司煉糖業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性和當(dāng)前糖價(jià)位于底部區(qū)間，給予公司2021年25倍PE，目標(biāo)價(jià)13元。截至1月6日收盤，公司的股價(jià)才10元。

華西證券周莎、施騰的研報(bào)認(rèn)為，公司是國(guó)內(nèi)糖業(yè)絕對(duì)龍頭，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，自產(chǎn)糖成本控制能力強(qiáng)，在糖價(jià)上行階段將貢獻(xiàn)公司利潤(rùn)彈性；精煉糖、內(nèi)貿(mào)糖受糖價(jià)波動(dòng)影響較小，奠定公司的基礎(chǔ)利潤(rùn)，極大地增強(qiáng)了公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

2020年三季度，“易方達(dá)積極成長(zhǎng)混合”增持該股1003.41萬股，目前名列該基金第10大重倉(cāng)股。

據(jù)通達(dá)信軟件統(tǒng)計(jì)，2020年5月29日到9月30日，中糧糖業(yè)加權(quán)均價(jià)9.144元/股，基金經(jīng)理王超這1000多萬股是三季度新買的，成本應(yīng)該距此不遠(yuǎn)。12月21日，一根大陽(yáng)線豎起，脫離了9.1元的市場(chǎng)平均成本區(qū)。截至1月6日，最新收盤在10.09元/股。

中糧糖業(yè)的投資邏輯是什么？

說起中糧糖業(yè)，市場(chǎng)人士給它的定位是“糖業(yè)寡頭”。公司是我國(guó)最大的食糖進(jìn)口貿(mào)易商之一，貿(mào)銷業(yè)務(wù)年經(jīng)營(yíng)量300萬噸，占全國(guó)消費(fèi)總量的20%。

對(duì)于國(guó)內(nèi)白糖市場(chǎng)來說，影響供需平衡的主要因素是進(jìn)口白糖。2020年1~11月，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖數(shù)量已達(dá)到426萬噸，為2010年以來之最。邁科期貨劉毅的研究報(bào)告說，從價(jià)差結(jié)構(gòu)來看，2020年進(jìn)口糖與國(guó)產(chǎn)糖的價(jià)差結(jié)構(gòu)一直維持在較高的位置，最多時(shí)配額外進(jìn)口利潤(rùn)能達(dá)到 2000元/噸左右。

天風(fēng)證券的研報(bào)表示，“公司年進(jìn)口量占全國(guó)50%以上，是我國(guó)最大食糖進(jìn)口貿(mào)易商。年經(jīng)營(yíng)量300萬噸，占全國(guó)總消量20%，是促進(jìn)國(guó)內(nèi)食糖流通的主力軍。”顯而易見，中糧糖業(yè)是進(jìn)口糖利潤(rùn)的蛋糕分享者。

2020年，原油期貨價(jià)格一度暴跌成“負(fù)數(shù)”，影響了作為燃料的乙醇的消費(fèi)。在巴西，制造燃料乙醇還是生產(chǎn)白糖一直就是個(gè)“左右搖擺”的問題。燃料乙醇價(jià)格高的時(shí)候，白糖的供應(yīng)量就會(huì)降低；燃料乙醇價(jià)格低的時(shí)候，白糖價(jià)格也會(huì)跟著走低。這是白糖價(jià)格波動(dòng)的內(nèi)在邏輯。

1月6日，截至牛眼君發(fā)稿，美國(guó)原油期貨價(jià)格又回到了50美元/桶?；蛟S天平又將向生產(chǎn)燃料乙醇的方向傾斜。美國(guó)11號(hào)原糖的期貨價(jià)格已經(jīng)漲到了16.21美分/磅。

隨著國(guó)際糖價(jià)價(jià)值的逐漸回歸，進(jìn)口利潤(rùn)也在逐漸縮窄，截至2020年12月底，價(jià)差明顯有所縮小，配額外巴西進(jìn)口加工糖利潤(rùn)88元/噸，泰國(guó)進(jìn)口加工糖利潤(rùn)329元/噸。會(huì)不會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)構(gòu)成利空？

中糧糖業(yè)在國(guó)內(nèi)也有13家制糖企業(yè)，年產(chǎn)白糖70萬噸，漲價(jià)對(duì)公司來說也沒什么壞處。進(jìn)口利潤(rùn)縮小，國(guó)內(nèi)糖價(jià)受到的壓力就會(huì)減輕，這利好國(guó)內(nèi)的壓榨企業(yè)。

天風(fēng)證券的研究報(bào)告表示，國(guó)內(nèi)制糖成本長(zhǎng)期高企，疊加進(jìn)口配額外申請(qǐng)政策由許可制改為備案制，配額外進(jìn)口關(guān)稅大幅降低，此舉或利好國(guó)營(yíng)大型糖進(jìn)口商。

國(guó)際食糖組織ISO表示，2021年全球?qū)?huì)出現(xiàn)供需缺口，預(yù)計(jì)20/21榨季全球食糖短缺350 萬噸，大幅高于前一次預(yù)期的72.4萬噸。

邁科期貨認(rèn)為未來糖價(jià)將在全球糖價(jià)出現(xiàn)供需缺口的帶動(dòng)下，呈現(xiàn)震蕩上漲的走勢(shì)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)