每經(jīng)記者 唐宗全    每經(jīng)編輯 吳永久    

12月8日，東吳證券、天風(fēng)證券、中泰證券和民生證券不約而同地對(duì)三七互娛“收購(gòu)三七網(wǎng)絡(luò)20%股權(quán)”發(fā)布“事件點(diǎn)評(píng)”研究報(bào)告，認(rèn)為公司此舉將增厚業(yè)績(jī)，綁定高管。

研報(bào)認(rèn)為，實(shí)施人才綁定，利益一致將有利于加大研發(fā)，拓展新品類，推動(dòng)公司歸母凈利潤(rùn)規(guī)模提升及長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施。所以，券商紛紛維持“買入”和“推薦評(píng)級(jí)”。

三七互娛是“牛人重倉(cāng)”股，是機(jī)構(gòu)的寵兒。三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，北上資金持股量超過(guò)1.5億股，140只基金合計(jì)持股也超過(guò)1.5億股。另外，股東還包括社保和券商集合理財(cái)計(jì)劃。

近期該股頻頻放量，12月8日換手率達(dá)到了5.52%，成交金額高達(dá)24.3億元。

三七互娛發(fā)生了什么事？

12月7日，三七互娛發(fā)布公告，公司及全資子公司三七互娛（上海）科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱上海三七）擬以自有資金支付現(xiàn)金21.6億元收購(gòu)徐志高、薛敏所持有的淮安順勤企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱順勤合伙）100%股權(quán)，擬以自有資金支付現(xiàn)金7.2億元收購(gòu)賀鴻、劉軍、劉嘉昱、徐志高所持有的淮安順景企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱順景合伙）100%股權(quán)，本次交易對(duì)價(jià)總額為28.8億元。公司擬通過(guò)收購(gòu)順勤合伙、順景合伙100%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)上述兩家合伙企業(yè)持有的廣州三七網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱廣州三七網(wǎng)絡(luò)）20%股權(quán)的間接收購(gòu)。

本次交易前，三七互娛通過(guò)上海三七持有廣州三七網(wǎng)絡(luò)80%的股權(quán)，廣州三七網(wǎng)絡(luò)為三七互娛的控股子公司。

本次交易完成后，順勤合伙、順景合伙將成為三七互娛的全資合伙企業(yè)，廣州三七網(wǎng)絡(luò)亦將成為三七互娛全資子公司。

廣州三七成立于2013年6月，是三七旗下移動(dòng)游戲發(fā)行和運(yùn)營(yíng)的控股公司。廣州三七以“產(chǎn)品+流量+用戶”精細(xì)化運(yùn)營(yíng)思路，累計(jì)運(yùn)營(yíng)近2000款游戲，成功發(fā)行《永恒紀(jì)元》、《一刀傳世》、《拳魂覺(jué)醒》、《混沌起源》、《大天使之劍H5》等作品。成龍、李連杰、黎明、王寶強(qiáng)、葛優(yōu)等均是廣州三七的形象代言人。

股權(quán)收購(gòu)有什么影響？

東吳證券張良衛(wèi)、李賽在研究報(bào)告中寫道：“兩家合伙企業(yè)合伙人均為廣州三七網(wǎng)絡(luò)高管。”

啟信寶數(shù)據(jù)顯示，徐志高認(rèn)證為三七網(wǎng)絡(luò)CEO，順勤合伙99%的股權(quán)被其控制。

東吳證券張良衛(wèi)、李賽在研究報(bào)告中寫道：徐志高作為三七互娛發(fā)行條線負(fù)責(zé)人以增資方式2014年獲得15%股權(quán)，后將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給順勤合伙，2017年上海三七對(duì)廣州三七網(wǎng)絡(luò)高管實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，作價(jià)1000萬(wàn)向順景合伙出讓5%廣州三七網(wǎng)絡(luò)股份。

東吳證券張良衛(wèi)、李賽認(rèn)為，此舉將綁定發(fā)行團(tuán)隊(duì)核心高管，推動(dòng)公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施。

徐志高是現(xiàn)任三七手游業(yè)務(wù)總經(jīng)理，他與賀鴻、劉軍承諾自份額交割日起，股權(quán)交割當(dāng)年以及其后48個(gè)月內(nèi)仍需任職。并且，徐志高、賀鴻、劉軍、劉嘉昱在獲得交易協(xié)議約定的80%的交易對(duì)價(jià)后的6個(gè)月內(nèi)需以不低于11.52億元人民幣的資金購(gòu)買三七互娛發(fā)行在外的普通股股票，將促成徐志高、賀鴻、劉軍等核心人員成為上市公司的長(zhǎng)期股東。

第一個(gè)影響是推動(dòng)公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，天風(fēng)證券研報(bào)表示：“徐志高等將以不低于11.52億元繼續(xù)增持上市公司股份，綁定核心高管。”

北向資金持股量占流通盤7.49%

二級(jí)市場(chǎng)方面，近期這只股票放出比較大的成交量，12月1日更是上市以來(lái)的天量。最近5個(gè)交易日，主力資金凈流入金額達(dá)到了15572.53萬(wàn)元。

從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)來(lái)看，這個(gè)股票妥妥的機(jī)構(gòu)重倉(cāng)，香港中央結(jié)算有限公司持有流通股約1.58億股，占流通盤的7.49%。

據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)，有140只基金合計(jì)持倉(cāng)1.59億股，占流通盤的7.55%。另外社?；鸪止?207.5萬(wàn)股，占流通盤約1.05%。

不過(guò)，從過(guò)去5個(gè)交易日來(lái)看，北上資金持股量減少了340.38萬(wàn)股。市場(chǎng)成交量增大，多空分歧加大。

基金持股方面， “中歐行業(yè)成長(zhǎng)混合(LOF)A”三季度減持該股152.34萬(wàn)股，成為該基金第8大重倉(cāng)股，持股數(shù)1316.1萬(wàn)股。

三季度，中歐行業(yè)成長(zhǎng)混合(LOF)A基金累計(jì)凈值增長(zhǎng)率6.29%，季度業(yè)績(jī)?cè)诿咳战?jīng)濟(jì)新聞基金數(shù)據(jù)庫(kù)中名列2848名。基金經(jīng)理王培任職以來(lái)回報(bào)率80.88%。

基金最新單位凈值2.1651元，累計(jì)凈值2.5314元，2020-09-30至今該基金累計(jì)凈值增長(zhǎng)了3.14%。

東吳證券：當(dāng)前股價(jià)吸引力足，維持“買入”評(píng)級(jí)

公司半年報(bào)披露，公司主營(yíng)聚焦手機(jī)游戲和網(wǎng)頁(yè)游戲，同時(shí)布局影視、音樂(lè)、動(dòng)漫、VR、文化健康產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)少兒教育及社交文娛等領(lǐng)域。

公司手機(jī)游戲及網(wǎng)頁(yè)游戲的運(yùn)營(yíng)模式主要包括自主運(yùn)營(yíng)和第三方聯(lián)合運(yùn)營(yíng)。

三季度數(shù)據(jù)顯示，三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33億元，同比下降5.39%；1~3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入113億元，同比增加18.09%。三季度凈利潤(rùn)5.6億元，同比增加7.22%；1~3季度凈利潤(rùn)22.60億元，同比增加45.27%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，半年報(bào)的數(shù)據(jù)還要好看些，半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79.89億元，同比增長(zhǎng)31.59%；半年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額19.93億元，同比增長(zhǎng)54.41%。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因，據(jù)公司半年報(bào)披露，為公司的手機(jī)游戲業(yè)務(wù)收入在2020年上半年實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)36.59%。

東吳證券張良衛(wèi)、李賽表示，公司研發(fā)實(shí)力持續(xù)提升，品類擴(kuò)張邏輯逐步驗(yàn)證。目前公司研發(fā)人員數(shù)量超2000人，目標(biāo)到2023年研發(fā)團(tuán)隊(duì)人數(shù)擴(kuò)充至4000人，致力于開(kāi)發(fā)多元品類優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，并將在技術(shù)和美術(shù)品質(zhì)方面加大投入，目前有50%的研發(fā)產(chǎn)品儲(chǔ)備來(lái)自非傳統(tǒng)ARPG。另外重點(diǎn)優(yōu)勢(shì)品類產(chǎn)品《榮耀大天使》定檔1月7日，預(yù)計(jì)將穩(wěn)固業(yè)績(jī)基本盤。

東吳證券表示，“參考當(dāng)年極光網(wǎng)絡(luò)剩余股權(quán)收購(gòu)，我們認(rèn)為業(yè)績(jī)對(duì)賭目標(biāo)相對(duì)保守，極光網(wǎng)絡(luò)承諾2017-2019年扣非歸母凈利潤(rùn)分別不低于5.8/7.25/8.7億元，最終實(shí)際完成6.8/7.8/11.8億元?？紤]少數(shù)股東損益增厚，2020年公司歸母凈利潤(rùn)將至少增加2.4億元。”

東吳證券表示，看好公司品類多元與精品化戰(zhàn)略實(shí)施，當(dāng)前股價(jià)吸引力足，維持“買入”評(píng)級(jí)。

中泰證券康雅雯、朱骎楠表示，預(yù)計(jì)2020~2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為152.26億、188.56億，同比增長(zhǎng)15.1%、23.8%，歸母凈利潤(rùn)27.55億、33.16億，同比增長(zhǎng)30.26%、20.37%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2020-2021年P(guān)E為21倍、18倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)