剝離一年多后，永輝云創(chuàng)再次回歸集團體系。

36氪從知情人士處獲悉，永輝超市擬回購永輝云創(chuàng)最大股東張軒寧20%股份，交易金額為3.8億。交易完成后，永輝超市對云創(chuàng)的持股比例將達到46.6%，成為云創(chuàng)第一大股東，其擁有半數(shù)以上表決權(quán)，按照會計準則，將并表到上市公司體系。張軒寧則退居第三大股東，持股14.4%。對此永輝表示“一切以公告為準”。

此次回購前永輝云創(chuàng)的股權(quán)結(jié)構(gòu) 數(shù)據(jù)來源：天眼查

3.8億的收購金額也表明云創(chuàng)的估值再次降低。2018年1月，騰訊認購永輝云創(chuàng)15%股權(quán)時，作價為9.5625億元，彼時云創(chuàng)的估值約為63.75億元。到2018年12月，永輝超市將所持有的永輝云創(chuàng)20%股份以3.9368億元轉(zhuǎn)讓給張軒寧時，云創(chuàng)估值已降為19.68億元。

通過回購云創(chuàng)股份，永輝向外界傳遞信心，“自己不會放棄線上業(yè)務，而且會集中集團資源整合線上業(yè)務。”

這是永輝不得不做的選擇。

作為永輝云創(chuàng)三大業(yè)態(tài)（超級物種、永輝生活店、永輝衛(wèi)星倉）之一，超級物種自云創(chuàng)剝離后，從永輝體系中爭取的協(xié)同資源一直不多，只能通過降低成本、提高效率等方面推動盈利。過去幾年，超級物種曾在做“到家”還是“到店”之間反復搖擺。

2019年超級物種開店15家（關(guān)店3家），與2017年的27家、2018年的46家相比，開店數(shù)量大幅下降。放緩開店的同時，超級物種也不斷進行規(guī)劃調(diào)整，如推出機場店、購物中心大店，以及將多個門店的工坊縮減到三個，僅保留鮭魚、波龍、盒牛。

相比之下，盒馬鮮生選擇了多業(yè)態(tài)組合嘗試，過去2年，盒馬mini、盒小馬、盒馬菜市、盒馬里等多個業(yè)態(tài)先后上馬，開業(yè)1年半以上的盒馬大店已基本處于盈利狀態(tài)。

永輝生活店的麻煩同樣不斷。在從便利店業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型社區(qū)生鮮業(yè)態(tài)后，永輝生活門店于去年下半年開始了大規(guī)模關(guān)店調(diào)整，光在合肥、廈門等地關(guān)店數(shù)量就達40家，戰(zhàn)略收縮明顯。

2019年底，永輝生活明確表示將不再作為線上業(yè)務引流的窗口和到家業(yè)務的前置倉，線上業(yè)務也不再是永輝生活重點。這意味永輝云創(chuàng)此前“線上線下一體化”的發(fā)展思路被很大程度上拋棄。

沒有互聯(lián)網(wǎng)巨頭的強大資金，發(fā)展思路又極度搖擺，再加上競爭對手環(huán)虐四周，這就是過去4年永輝云創(chuàng)面臨的局面。

連續(xù)三年錄得大額虧損后，永輝選擇在2018年底剝離云創(chuàng)，除了想減少上市公司的財報壓力（永輝2018年半年報中，曾披露云創(chuàng)對母公司的影響占比達到51%），永輝希望能夠給云創(chuàng)更多的空間探索線上業(yè)務，承擔起永輝轉(zhuǎn)型的重任，但顯然這一目的并未達到。

在資本市場上，投資人早就用腳做出了投票。

在此前接受36氪采訪時，徐新曾堅定得看好永輝云創(chuàng)。但去年10月，今日資本卻將其持有的永輝云創(chuàng)4.8%的股份，轉(zhuǎn)讓給了永輝云創(chuàng)最大股東張軒寧。

資本態(tài)度變得冷淡，但永輝對云創(chuàng)的支持卻從未放棄。去年5月，永輝超市曾出資2.66億元人民幣，支持云創(chuàng)的業(yè)務發(fā)展；7月，張軒寧又質(zhì)押9652萬股股份永輝超市股份，同樣被解讀為云創(chuàng)輸送資金。

對于永輝來說，線上業(yè)務無論如何必須做成。最近3年，永輝單店營收和毛利率都出現(xiàn)不同程度的下滑。永輝財報顯示，近兩年的扣非凈利潤率從2017年的3%下降到了1.2%，這個降幅是驚人的，假如規(guī)模不變，意味著凈利潤比腰斬還多。

造成利潤下滑的原因在于，銷售費率的大幅攀升，從14.4%提高到了16+%，提升了近2個百分點。這與盒馬、每日優(yōu)鮮、叮咚買菜等對手不斷涌現(xiàn)，永輝加大促銷力度有著很大的關(guān)系。相反，線上業(yè)務受益于疫情，卻迎來了爆發(fā)，一季度銷售額達20.9億元，同比增長2.3倍。

永輝近3年相關(guān)財務數(shù)據(jù)制圖：36氪

在今年一季度的財報會上，永輝超市CEO李國就表示，打造“手機里的永輝”，以“店倉一體”模式推動線上線下融合發(fā)展，是永輝超市今年的工作重點。為此，永輝曾發(fā)布全員倡議書，希望體系內(nèi)所有員工常用、會用、善用永輝線上平臺。

回購股份后，永輝線上業(yè)務的打法也逐漸清晰，內(nèi)部人士透露，“永輝買菜將被逐漸放棄，未來永輝線上業(yè)務將由永輝生活App主導。”

過去2年，永輝在線上業(yè)務的發(fā)展上一直比較混亂，在已有永輝生活App（云創(chuàng)主導）的前提下，永輝超市仍堅持在去年于多個城市上線永輝買菜（云超主導）業(yè)務。

“等于在云創(chuàng)原有業(yè)務之外，又拉個了班子搞內(nèi)部賽馬，不但消耗資源，還沒達成協(xié)同”，上述人士告訴36氪，“買菜業(yè)務的放棄，也意味著永輝生活在這場賽馬競爭中勝出了。”

整合的邏輯可以預見，“由于兩個平臺是兩套人馬在操作，包括宣傳、促銷等活動都存在一定內(nèi)耗。面對兩個高度近似功能的平臺，舍棄其中流量較小的一個，更有利于節(jié)約成本”，一位永輝內(nèi)部員工對36氪表示。

據(jù)36氪了解，業(yè)務整合后，云創(chuàng)旗下的兩大業(yè)務——超級物種和永輝生活店將不再進行大規(guī)模的擴張，甚至會戰(zhàn)略收縮。從2018年開始大規(guī)模開店的永輝mini會成為未來永輝線上業(yè)務的主要承接，將配合永輝大店，一起打造線上業(yè)態(tài)的供應鏈。永輝內(nèi)部人士表示，目前主要核心城市的永輝mini店已經(jīng)相繼接入永輝生活App，“今年的目標則爭取全部接入”。

放棄買菜App，將線上業(yè)務統(tǒng)一，是永輝一次思路上的糾正。此次調(diào)整后，永輝超市主導線上線下一體化運營的意味也更加明顯，永輝云創(chuàng)則退居為線上平臺運營方。這樣做的好處是永輝的線上業(yè)務可以最大程度得到集團資源支持，也能更好的應對美團買菜、叮咚、盒馬等強大對手的沖擊；但并表帶來的財報壓力可能將再次困擾永輝，一如2年前那樣。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 張韻 攝