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A股摁下牛市“暫停鍵”?“黑天鵝”其實(shí)不是事兒,核心因素是這個(gè)

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2020-07-26 16:32:18

7月24日,A股市場(chǎng)在外圍利空擾動(dòng)之下,三大指數(shù)相繼下跌超3%,恐慌性拋盤集中出逃,跌停個(gè)股多達(dá)上百只?!睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,實(shí)際上由于中美博弈過(guò)程中出現(xiàn)“黑天鵝”導(dǎo)致市場(chǎng)大跌之前就有多次,而大跌之后A股怎么走?歷史數(shù)據(jù)已有規(guī)律。

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圖片來(lái)源:攝圖網(wǎng)

每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣

7月24日,A股市場(chǎng)在外圍利空擾動(dòng)之下,三大指數(shù)相繼下跌超3%,恐慌性拋盤集中出逃,跌停個(gè)股多達(dá)上百只?!睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,實(shí)際上由于中美博弈過(guò)程中出現(xiàn)“黑天鵝”導(dǎo)致市場(chǎng)大跌之前就有多次,而大跌之后A股怎么走?歷史數(shù)據(jù)已有規(guī)律。另外,當(dāng)前A股市場(chǎng)到底是“牛回頭”還是牛市結(jié)束?

A股曾經(jīng)歷3個(gè)重要大跌時(shí)間點(diǎn)

7月24日,A股市場(chǎng)在外圍利空的不斷擾動(dòng)之下,三大指數(shù)相繼下跌超3%,恐慌性拋盤集中出逃,跌停個(gè)股多達(dá)上百只。從歷史規(guī)律來(lái)看,由于中美博弈過(guò)程中出現(xiàn)“黑天鵝”導(dǎo)致市場(chǎng)大跌,似乎A股短期大跌后的治愈能力很強(qiáng)。

首先在2018年3月22日,美國(guó)向600億美元中國(guó)商品加征25%關(guān)稅,3月23日滬指大跌110點(diǎn),跌幅高達(dá)3.39%。大盤一天調(diào)整到位,之后的近兩個(gè)月滬指一直于3000~3200點(diǎn)區(qū)間低位震蕩。而從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)來(lái)看,3月23日下跌超5.02%,不過(guò)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在2018年3月26日就上漲了3.16%,3月27日上漲了3.6%,之后的3月30日上漲了3.16%。當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)位于1600點(diǎn)至1800點(diǎn)之間。對(duì)于市場(chǎng)的抗跌,有市場(chǎng)分析認(rèn)為主要還是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)依然保持了適度偏寬松的貨幣政策。

其次是在2018年6月15日,美國(guó)宣布將在2018年7月6日對(duì)第一批清單商品加征關(guān)稅。6月19日,滬指開市下跌114點(diǎn),跌穿2900點(diǎn),當(dāng)日盤中最低到了2871點(diǎn),收盤下跌3.78%。之后大盤持續(xù)整理,到2018年7月24日逐漸收復(fù)失地。而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在2018年6月19日下跌了5.76%,2018年6月20日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)反彈了1.08%,之后創(chuàng)業(yè)板指在6月26日上漲1.71%,在6月29日上漲了4.08%,幾天時(shí)間就收復(fù)了失地。

第三個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)是在2019年5月5日,中美貿(mào)易摩擦升級(jí),美國(guó)對(duì)2000億美元中國(guó)商品加征的關(guān)稅從10%上調(diào)至25%。受此影響,滬指在2019年5月6日下跌171點(diǎn),收盤下跌5.58%,之后的是三個(gè)交易日小幅下跌。滬指維持了一年左右的時(shí)間在2600點(diǎn)至3100點(diǎn)之間波動(dòng)。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境逐步放寬,流動(dòng)性保持平穩(wěn),外部沖擊影響有限。

從上述三次中美博弈的重大節(jié)點(diǎn)看,A股都出現(xiàn)了百點(diǎn)級(jí)別的大調(diào)整,但事后看來(lái),外部因素對(duì)市場(chǎng)只是短期沖擊猛烈,而真正決定A股的中長(zhǎng)期因素依然是貨幣政策。

目前市場(chǎng)運(yùn)行方向不會(huì)改變

北京星石投資認(rèn)為,上周五的“黑天鵝”,導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)較為明顯的回調(diào)。這種 “黑天鵝”可能會(huì)對(duì)短期市場(chǎng)行情造成一定的擾動(dòng),但是并不會(huì)改變市場(chǎng)中長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)。從中期來(lái)看,市場(chǎng)將步入業(yè)績(jī)驗(yàn)證期,有真實(shí)業(yè)績(jī)支撐的企業(yè)可能享受業(yè)績(jī)、估值雙驅(qū)動(dòng)。

星石投資表示,“回顧2020年上半年,市場(chǎng)上漲主要得益于經(jīng)濟(jì)修復(fù)、疫情得到控制、貨幣政策相對(duì)寬松帶來(lái)的估值提升;而下半年,我們認(rèn)為市場(chǎng)則將步入業(yè)績(jī)驗(yàn)證期,在這個(gè)過(guò)程中,企業(yè)之間的分化可能會(huì)加劇:那些真正有業(yè)績(jī)的公司可能會(huì)享受業(yè)績(jī)、估值的雙驅(qū)動(dòng);而那些業(yè)績(jī)沒(méi)有驗(yàn)證的企業(yè),資金的關(guān)注度會(huì)逐漸降低。長(zhǎng)期來(lái)看,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成果初現(xiàn),一個(gè)以國(guó)內(nèi)循環(huán)為主、國(guó)際國(guó)內(nèi)互促的雙循環(huán)發(fā)展新格局正在形成;疊加資本市場(chǎng)改革加速,A股市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)并沒(méi)有改變。在后疫情時(shí)代,當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)到正常狀態(tài),海外經(jīng)濟(jì)體有望在下半年就能修復(fù)至準(zhǔn)常態(tài)水平,從而帶動(dòng)內(nèi)外部需求回升,上市公司盈利整體有望得到修復(fù),疊加逆周期調(diào)節(jié)政策仍然會(huì)發(fā)力,各個(gè)類別的成長(zhǎng)股都有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)??萍肌⑨t(yī)藥等領(lǐng)域的成長(zhǎng)股代表長(zhǎng)期發(fā)展方向,具備較大的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間,雖然前期的結(jié)構(gòu)性行情對(duì)于部分企業(yè)成長(zhǎng)性有一定的透支,但是仍然有很多質(zhì)地不錯(cuò)的企業(yè)處于相對(duì)較低的位置,具備較強(qiáng)的投資價(jià)值。另外,消費(fèi)、周期類里同樣有相當(dāng)一部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)在現(xiàn)階段的市場(chǎng)里性價(jià)比凸顯。”

而清和泉資本則認(rèn)為,上周五的大跌,一是由于前期市場(chǎng)上漲過(guò)快,資金驅(qū)動(dòng)明顯,積累過(guò)大漲幅。二是近期中美關(guān)系牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)。從短期來(lái)看,市場(chǎng)存在階段休整的需求。從中長(zhǎng)期來(lái)看,目前的調(diào)整和震蕩都是大趨勢(shì)中的小波動(dòng),市場(chǎng)運(yùn)行的方向不會(huì)變。流動(dòng)性沒(méi)有收緊的風(fēng)險(xiǎn),宏觀流動(dòng)性因經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇需要合理充裕,居民流動(dòng)性因無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行導(dǎo)致資產(chǎn)騰挪,海外流動(dòng)性因美元進(jìn)入弱勢(shì)周期可能回流新興市場(chǎng)。因此市場(chǎng)的短期震蕩均是為了更好地積蓄力量。

“?;仡^”還是牛市結(jié)束?私募這樣看

近期A股不斷上攻,短短的20個(gè)交易日,滬指便從2900點(diǎn)上攻到3400點(diǎn)以上,但近期由于外圍因素?cái)_動(dòng)出現(xiàn)大幅調(diào)整。接下來(lái)市場(chǎng)是延續(xù)寬幅震蕩還是會(huì)出現(xiàn)方向性選擇?據(jù)私募排排網(wǎng)近期的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,有72.32%私募認(rèn)為滬指3500點(diǎn)阻力較大,加之增量資金放緩,接下來(lái)股票市場(chǎng)大概率延續(xù)震蕩。有27.68%的私募認(rèn)為市場(chǎng)中期牛市趨勢(shì)仍在,在科創(chuàng)板首輪解禁大潮等沖擊過(guò)后,A股會(huì)重回上漲通道。

目前到底是“?;仡^”還是牛市結(jié)束呢?安值投資表示,7月前是市場(chǎng)格局極度分化,醫(yī)藥、消費(fèi)高估值的股票持續(xù)走高,銀行、地產(chǎn)等低估值行業(yè)繼續(xù)在地上摩擦。之后發(fā)生了風(fēng)格切換,銀行、地產(chǎn)、周期等股價(jià)開始上漲,這些行業(yè)占指數(shù)的權(quán)重比較大,進(jìn)而造成指數(shù)的上漲,市場(chǎng)中賺錢效應(yīng)明顯,吸引散戶資金入場(chǎng),市場(chǎng)成交量放大,市場(chǎng)活躍度大幅提升。而近期市場(chǎng)下跌的原因首先源于上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯好于預(yù)期,引發(fā)政策邊際收緊的擔(dān)憂;其次是中美關(guān)系出現(xiàn)較多擾動(dòng);第三是中芯國(guó)際IPO引發(fā)抽血效應(yīng)。對(duì)于未來(lái),我們認(rèn)為是牛市中的調(diào)整,不改牛市基調(diào),真正的終結(jié)信號(hào)或者殺死牛市的因素是明確的信用收縮或者經(jīng)濟(jì)周期觸頂回落,目前都還不具備。

鼎業(yè)投資基金經(jīng)理賴明新對(duì)A股未來(lái)方向還是比較樂(lè)觀,認(rèn)為市場(chǎng)短期內(nèi)全面走牛的概率不大,但市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)以結(jié)構(gòu)性行情為主。首先國(guó)內(nèi)整體的流動(dòng)性還是較充裕,這有利于資本市場(chǎng)發(fā)展;其次國(guó)內(nèi)疫情控制較好,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是較確定的,相比國(guó)外,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)會(huì)更亮眼,在這種情況下,海外資金流入仍是長(zhǎng)期趨勢(shì);還有國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)方式正在發(fā)生轉(zhuǎn)變,正從以前的三駕馬車驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)需和科技發(fā)展雙驅(qū)動(dòng),這是一個(gè)長(zhǎng)期的演變過(guò)程,而作為國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展的科技領(lǐng)域,更多依靠以直接融資為主的多層次資本市場(chǎng),所以國(guó)家對(duì)資本市場(chǎng)也會(huì)越來(lái)越重視。再有就是國(guó)內(nèi)的投資理念也在轉(zhuǎn)變過(guò)程當(dāng)中,A股市場(chǎng)的投資者機(jī)構(gòu)化正在加速,市場(chǎng)正在往更健康的方向發(fā)展。

賴明新還指出,對(duì)市場(chǎng)不利的因素也是相對(duì)存在,市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易摩擦的影響雖已有一定的預(yù)期,但不能排除出現(xiàn)一些超預(yù)期變化的可能性;而無(wú)論是貿(mào)易摩擦的影響還是海外疫情失控的情況,也會(huì)反過(guò)來(lái)影響中國(guó)的經(jīng)濟(jì)。再者市場(chǎng)股票供應(yīng)的增加速度較快,全面注冊(cè)制的步伐正在加快,池子變大了,如果新注入的水增量不足,水位下降的壓力還是有的。所以目前全面牛市的基礎(chǔ)還不牢靠,拉長(zhǎng)周期來(lái)看,A股還將是逐步震蕩上行的格局。

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