每經(jīng)記者 何劍嶺    每經(jīng)編輯 謝欣    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

繼7月16日大盤(pán)快速下挫之后，今日再度遭遇明顯回調(diào)。截至收盤(pán)，滬指跌幅3.86%，失守3200點(diǎn)關(guān)口和20日均線。幾大指數(shù)中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅最大，達(dá)到6.14%，同樣失守了20日均線。

受到大盤(pán)回調(diào)影響，部分7月內(nèi)上市交易后連續(xù)一字板漲停的次新股也暫時(shí)停住了狂奔的步伐。其中，7月8日上市交易的酷特智能（300840,SZ）今天走得特別劇烈：在前期連收11個(gè)一字漲停板之后，今日以漲停板開(kāi)盤(pán)，12分鐘后即被殺至跌停板；之后又在13:30被拉到漲停板，在短短2個(gè)半小時(shí)內(nèi)就經(jīng)歷了“天地板-地天板”的轉(zhuǎn)換，實(shí)在是讓人有“暈車”的感覺(jué)。

然而更讓“每經(jīng)牛眼”感興趣的是，在酷特智能IPO之前，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家許小年曾以3000萬(wàn)元從公司實(shí)控人處受讓了180萬(wàn)股股份，算下來(lái)每股成本為16.67元。雖然曾因酷特智能發(fā)行價(jià)較低而一度浮虧，而如今開(kāi)板之后，許小年已暴賺超六成。

另外，雖然酷特智能的股票簡(jiǎn)稱顯得相當(dāng)高大上，不過(guò)其運(yùn)作模式和核心競(jìng)爭(zhēng)力仍然受到業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。

“天－地－天”過(guò)山車走得太刺激

今天，是創(chuàng)業(yè)板新股酷特智能（300840,SZ）7月8日正式上市交易以來(lái)的首個(gè)開(kāi)板之日，它上演了一出“天地板－地天板”劇烈震蕩的好戲。

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酷特智能今日分時(shí)圖

酷特智能開(kāi)盤(pán)分時(shí)成交圖

今日，酷特智能以26.87元/股的漲停板價(jià)位開(kāi)盤(pán)（合計(jì)34674手，約合9300萬(wàn)元），不過(guò)隨即大賣單（合計(jì)15466手，約合4038萬(wàn)元）快速涌出，不到2分鐘就摸到了跌停價(jià)21.99元/股，成功實(shí)現(xiàn)了“天地板”。不過(guò)，隨后股價(jià)又被諸多涌入的買單震蕩抬升，到了13:30時(shí)，股價(jià)再次觸及漲停板，成功實(shí)現(xiàn)了“地天板”。

也就是說(shuō)，在短短的2個(gè)半小時(shí)內(nèi)，酷特智能就完成了“天地板－地天板”的劇烈轉(zhuǎn)換。對(duì)于酷特智能的11萬(wàn)股東（截至7月8日，來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)）來(lái)說(shuō)，這趟“過(guò)山車”實(shí)在是太刺激了。

酷特智能上市以來(lái)日K線圖

從日K線圖來(lái)看，酷特智能在上市后連續(xù)收出11個(gè)一字漲停板之后，今日收出了一根帶長(zhǎng)下影的小陰線，盤(pán)中一度觸及5日均線，振幅達(dá)到19.98%。值得注意的是，酷特智能今日成交量暴增至44.5萬(wàn)手，換手率高達(dá)74%。

圖片來(lái)源：深交所

盤(pán)后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，酷特智能買入前5席位均來(lái)自長(zhǎng)三角地區(qū)，累計(jì)凈買入超過(guò)1.3億元。信達(dá)證券上海閔行區(qū)七莘路營(yíng)業(yè)部、方正證券成都高升橋路營(yíng)業(yè)部和一個(gè)機(jī)構(gòu)專用席位成為主要的賣家，累計(jì)凈賣出超過(guò)2000萬(wàn)元。

許小年并列第13大股東

“每經(jīng)牛眼”注意到，今天感到特別刺激的，或許還有一位著名的財(cái)經(jīng)界人士：經(jīng)濟(jì)學(xué)家許小年——作為酷特智能的第15大股東，他所持有的180萬(wàn)股在今天不僅成功“解套”，而且還為他帶來(lái)了最多超過(guò)六成的巨額收益！

圖片來(lái)源：酷特智能招股說(shuō)明書(shū)

酷特智能在2018年12月公布的招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司的股東列表中，“許小年”并列第13位，持有180萬(wàn)股，發(fā)行前持股比例為1%。

圖片來(lái)源：酷特智能招股說(shuō)明書(shū)

招股說(shuō)明書(shū)顯示，這位“許小年”在2017年8月與公司實(shí)控人張代理簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，因許小年認(rèn)為發(fā)行人前景很好，對(duì)發(fā)行人有信心，以3000萬(wàn)元受讓張代理持有的公司1%的股權(quán)。

圖片來(lái)源：酷特智能招股說(shuō)明書(shū)

那么，這位“許小年”是不是我們熟悉的那位“許小年”呢？酷特智能的招股說(shuō)明書(shū)中明確，許小年，1953年出生，曾任國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員、美林亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中金公司研究部主管，2004年至今，擔(dān)任中歐國(guó)際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授。

因此，這位酷特智能的并列第13大股東可以確認(rèn)是我們所熟悉的、曾提出驚世駭俗的“千點(diǎn)論”而出名的中金公司研究部前主管、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家許小年。

成功解套并暴賺六成

據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，2001年9月，許小年執(zhí)筆中金公司一篇題為《終場(chǎng)拉開(kāi)序幕——調(diào)整中的A股市場(chǎng)》的研究報(bào)告。報(bào)告稱：“我們認(rèn)為目前的市場(chǎng)調(diào)整是不可避免，也是健康的。股價(jià)下跌……根本原因在于股價(jià)過(guò)高缺乏基本面支持，以及市場(chǎng)的不規(guī)范操作……”。文中表示，按照國(guó)際估值標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量中國(guó)股市，那就意味著中國(guó)股市的價(jià)格起碼要跌掉一半，政府再引入做空機(jī)制等一系列的重建手段，再塑一個(gè)健康、完美的市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)，上證指數(shù)在2100點(diǎn)左右，由此引發(fā)“千點(diǎn)論”。

2012年1月，許小年又在微博上稱：“真金白銀不撒謊，有現(xiàn)金，能分紅，說(shuō)明公司狀況還不錯(cuò)，股息因此是表達(dá)和傳遞公司價(jià)值的重要信號(hào)。信息披露越差，公司治理越糟的市場(chǎng)（如A股），強(qiáng)制性現(xiàn)金分紅越有必要。”

2016年1月，他又出語(yǔ)驚人：“在一個(gè)歪的地基上蓋大樓，最后還是要塌下來(lái)，今天塌了多少呢，2750，我還嫌貴。”

“每經(jīng)牛眼”注意到，許小年與酷特智能的淵源不淺。2018年1月，許小年在“2018年中金財(cái)富論壇”上演講時(shí)表示：未來(lái)的投資機(jī)會(huì)主要產(chǎn)生在行業(yè)整合與重組、消費(fèi)升級(jí)、先進(jìn)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)。他在其中提到：一家高檔西服制造商，其定制服務(wù)有了十足發(fā)展，交貨周期從一個(gè)月縮短到一周，其價(jià)格下降了一半，以前的中高檔西服，現(xiàn)在成了適合白領(lǐng)消費(fèi)的定制品。

在隨后于4月的一場(chǎng)演講上，許小年以案例的形式說(shuō)得更加明白：“第二個(gè)案例，是做定制西服的紅領(lǐng)。”他表示，這家服裝制造商就用大數(shù)據(jù)的技術(shù)解決定制化服裝、個(gè)性化服裝制作中的重點(diǎn)問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)了手工裁縫操作的方式改變成了流水線的生產(chǎn)，大大地提高了效率。而“紅領(lǐng)”，正是整合、更名前的青島酷特。

“每經(jīng)牛眼”注意到，3000萬(wàn)元受讓180萬(wàn)股，算下來(lái)許小年入股酷特智能的成本大約為16.67元/股，可見(jiàn)其對(duì)公司極為看好。但是，3年后酷特智能上市時(shí)發(fā)行價(jià)僅為5.94元/股，不到許小年入股成本的四成，想必他也一度有點(diǎn)懵吧。

酷特智能上市以來(lái)日K線圖

不過(guò)，酷特智能7月8日上市趕上了好時(shí)光，正逢大盤(pán)快速上漲之時(shí)。上市首日即頂格上漲44%，之后展開(kāi)連續(xù)一字板漲停之旅。截至7月17日收盤(pán)，酷特智能股價(jià)收于16.68元/股，如果刨開(kāi)3年的資金占用成本不計(jì)，許小年當(dāng)天已經(jīng)正式“解套”。

截至今日收盤(pán)，酷特智能上市以來(lái)最高漲幅接近277%，以盤(pán)中最高價(jià)26.87元/股計(jì)算，許小年持股市值已經(jīng)超過(guò)4800萬(wàn)元，浮盈超過(guò)六成，想必他心里早已樂(lè)開(kāi)了花。

家族控股46.6%，第二大股東為復(fù)星系

Wind數(shù)據(jù)顯示，酷特智能主要從事個(gè)性化定制服裝的生產(chǎn)與銷售，包括了男士、女士正裝全系列各品類，并向國(guó)內(nèi)相關(guān)傳統(tǒng)制造企業(yè)提供數(shù)字化定制工廠的整體改造方案及技術(shù)咨詢服務(wù)。公司專注研究實(shí)踐“互聯(lián)網(wǎng)+工業(yè)”，形成了以“大規(guī)模個(gè)性化定制”為核心的經(jīng)營(yíng)模式，總結(jié)出了一套傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的徹底解決方案——數(shù)據(jù)工程，并創(chuàng)造性地提出了以“個(gè)性化定制”模式展開(kāi)的消費(fèi)者直接對(duì)接工廠的C2M商業(yè)生態(tài)。

資料顯示，“C2M”是一個(gè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)概念，指的是用戶直連制造（Customer-to-Manufacturer），即強(qiáng)調(diào)基于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，將個(gè)人消費(fèi)者直接與制造端銜接，從實(shí)現(xiàn)滿足消費(fèi)者的個(gè)性化需求。

圖片來(lái)源：酷特智能招股說(shuō)明書(shū)

酷特智能招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司第一、三、四大股東為父子（女）關(guān)系。公司實(shí)際控制人為張代理及其家族，張代理及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有8,388.6487萬(wàn)股酷特智能的股份，占公司46.60%的比例。

此外，深圳前海復(fù)星瑞哲恒益投資管理企業(yè)（有限合伙）（下稱復(fù)星恒益）目前持有青島酷特16.19%的股份，是第二大股東。

資料顯示，復(fù)星恒益的LP為復(fù)星集團(tuán)，其在復(fù)星恒益的出資比例為99%。復(fù)星恒益所持股份來(lái)源于2015年對(duì)青島酷特進(jìn)行的2.25億元增資。以此計(jì)算，復(fù)星恒益的持股成本約為每股7.72元。

復(fù)星在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局多年，投資了酷特智能、全球領(lǐng)先的工業(yè)4.0解決方案提供商德國(guó)FFT等有代表性的企業(yè)。復(fù)星國(guó)際董事長(zhǎng)郭廣昌曾經(jīng)在多個(gè)場(chǎng)合表示，“新一輪商業(yè)革命是C2M雙向驅(qū)動(dòng)帶來(lái)的社會(huì)資源的重新整合”。他認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)上半場(chǎng)的紅利已經(jīng)快結(jié)束了，但是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)所帶來(lái)的C2M變革才剛剛開(kāi)始。

酷特智能上市也是復(fù)星超前布局產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的成功例證。復(fù)星于2015年和酷特智能達(dá)成合作。郭廣昌曾表示：“酷特智能通過(guò)大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)，用柔性化的工業(yè)化方式滿足用戶個(gè)性化需求，是復(fù)星C2M戰(zhàn)略成功的案例之一，復(fù)星看好酷特智能在C2M領(lǐng)域的未來(lái)發(fā)展。”

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)內(nèi)容顯示，酷特智能在2017年到2019年期間，公司的營(yíng)業(yè)收入分別是5.8億元、5.9億元、5.3億元，凈利潤(rùn)分別是5853.8萬(wàn)元、6359.62萬(wàn)元、6867.42萬(wàn)元，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

毛利率較低 “智能化”受質(zhì)疑

不過(guò)，酷特智能“個(gè)性化定制”的“C2M”模式，是否稱得上是真正的“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”還是僅僅“蹭概念”呢？業(yè)內(nèi)也充滿了質(zhì)疑。

招股書(shū)顯示，酷特智能仍以貼牌加工為主，酷特智能招股說(shuō)明書(shū)信息顯示，2017年~2019年，其ODM（貼牌加工）類產(chǎn)品銷售收入占各期服裝類業(yè)務(wù)收入的比例分別為73.77%、74.15%和70.20%，是其主要收入來(lái)源。據(jù)了解，貼牌代工一直是服裝產(chǎn)業(yè)鏈條上利潤(rùn)較低的環(huán)節(jié)。

招股書(shū)顯示，青島酷特的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率并不高，且存在波動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，青島酷特的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為37.90%、38.79%、36.28%。同比同類A股上市公司，報(bào)喜鳥(niǎo)在2018年的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為61.06%，喬治白的毛利率為47.18%。

同時(shí)，酷特智能的直營(yíng)門店數(shù)量也在急速下滑，由2017年初的16家，下降為2019年末的5家。對(duì)此，該公司解釋為“公司戰(zhàn)略布局調(diào)整”，但被撤銷的門店中多家成立時(shí)間不足一年。

圖片來(lái)源：酷特智能招股說(shuō)明書(shū)

據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，國(guó)內(nèi)某服裝企業(yè)內(nèi)部工作人員指出：“傳統(tǒng)服裝企業(yè)定制服務(wù)鎖定的都是高端消費(fèi)者，推出的高級(jí)定制服務(wù)大部分針對(duì)名士，消費(fèi)者受眾較窄。與規(guī)模化生產(chǎn)相比，高級(jí)定制還是一個(gè)小眾市場(chǎng)。”

“目前服裝行業(yè)中所謂的個(gè)性化定制還是概念先行，工業(yè)化生產(chǎn)偏多。多數(shù)的定制還停留在基礎(chǔ)版型上面料、顏色的改變。”鞋服行業(yè)獨(dú)立分析師、上海良棲品牌總經(jīng)理程偉雄表示：“定制的本質(zhì)是高端，而目前的定制還比較泛，在衣服上印一個(gè)logo，加一個(gè)口袋，本質(zhì)上還是工業(yè)化生產(chǎn)，不能算是真正的個(gè)性化定制。”

廣發(fā)證券也在研報(bào)中表示，目前定制服裝行業(yè)仍處于發(fā)展初期，未來(lái)具備較大的成長(zhǎng)空間。對(duì)紡織制造企業(yè)來(lái)講，C2M模式將幫助其打開(kāi)全新增長(zhǎng)空間，進(jìn)一步提升企業(yè)數(shù)字化和智能化水平，甚至向下游品牌業(yè)務(wù)延伸；對(duì)品牌服裝企業(yè)而言，C2M模式將幫助其實(shí)現(xiàn)大規(guī)模個(gè)性化定制，同時(shí)為新品設(shè)計(jì)和生產(chǎn)提供方向，有效降低庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)和資金壓力。

“雖然標(biāo)榜了智能化定制，實(shí)體門店卻少之又少，大部分業(yè)務(wù)來(lái)自于貼牌加工。所謂‘智能’的部分更多的是為迎合產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，找一個(gè)可融資的借口。”程偉雄認(rèn)為，“‘智能化’已被大眾過(guò)度吹捧，有些行業(yè)最需要的還是人工。服裝行業(yè)正是如此，做一些所謂的智能化概念，不如把核心業(yè)務(wù)做好。”

“智能化定制需要基于大數(shù)據(jù)，企業(yè)首先需要有很強(qiáng)的數(shù)據(jù)采集和分析能力，以及快速反應(yīng)到生產(chǎn)制造端的能力，包括柔性生產(chǎn)線及倉(cāng)儲(chǔ)物流配套體系。用戶思維方面，要實(shí)現(xiàn)終端消費(fèi)者的在線消費(fèi)可視化及智能穿戴設(shè)備的支撐，挑戰(zhàn)非常大，在現(xiàn)有條件下，要實(shí)現(xiàn)智能化個(gè)性定制，還有很長(zhǎng)的路要走”，服裝行業(yè)專家、關(guān)鍵之道體育咨詢公司CEO張慶說(shuō)道。

（本文部分內(nèi)容綜合自每日經(jīng)濟(jì)新聞、上海證券報(bào)、財(cái)聯(lián)社等。）

（本文僅供參考，不構(gòu)成買賣依據(jù)，入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）