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每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 謝欣

時(shí)隔近2個(gè)月后，A股券商板塊又將迎來(lái)新成員。明天國(guó)聯(lián)證券的新股將正式開始申購(gòu)，隨著國(guó)聯(lián)證券啟動(dòng)發(fā)行，A股將迎來(lái)第39家券商。

此次國(guó)聯(lián)證券新股發(fā)行總數(shù)為4.76億股，網(wǎng)上初始發(fā)行1.43億股，發(fā)行價(jià)為4.25元；其中網(wǎng)上投資者的申購(gòu)上限為14.2萬(wàn)股，頂格申購(gòu)需配市值142萬(wàn)元。

作為本周發(fā)行規(guī)模最大的一只新股，投資者打新的中簽率也將有所提升。大約在2個(gè)月前發(fā)行的中泰證券，其發(fā)行價(jià)與國(guó)聯(lián)證券較為接近，發(fā)行規(guī)模則大于國(guó)聯(lián)證券，投資者中一簽中泰證券在開板時(shí)拋出可賺大約9800元。

截至目前，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依然是國(guó)聯(lián)證券的核心業(yè)務(wù)之一。雖然從招股書來(lái)看，國(guó)聯(lián)證券的發(fā)展目標(biāo)也包括了提高經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率水平，不過卻面臨著經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力下滑的現(xiàn)實(shí)。

國(guó)聯(lián)證券將啟動(dòng)發(fā)行

A股的券商板塊即將迎來(lái)一位新成員。

根據(jù)安排，明日（7月21日）將有3只新股啟動(dòng)網(wǎng)上、網(wǎng)下發(fā)行，其中就包括即將成為A股第39家券商的國(guó)聯(lián)證券。

公開信息顯示，此次國(guó)聯(lián)證券新股發(fā)行總數(shù)為4.76億股，初始網(wǎng)上發(fā)行1.43億股（在回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)前），發(fā)行價(jià)為4.25元；其中網(wǎng)上投資者的申購(gòu)上限為14.2萬(wàn)股，頂格申購(gòu)需配市值142萬(wàn)元。

若本次發(fā)行成功，國(guó)聯(lián)證券募集資金總額為20.22億元，扣除發(fā)行費(fèi)用8372.12萬(wàn)元后，預(yù)計(jì)募集資金凈額為19.38億元。

國(guó)聯(lián)證券IPO募集資金使用方向

截自國(guó)聯(lián)證券招股書

據(jù)公司招股說(shuō)明書披露，此次國(guó)聯(lián)證券IPO募資的主要投向包括優(yōu)化營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布局，實(shí)現(xiàn)對(duì)全國(guó)主要中心城市的全覆蓋，同時(shí)在重點(diǎn)拓展區(qū)域進(jìn)一步加密營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，提高經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率水平；通過補(bǔ)充資本加快推動(dòng)融資融券、股票質(zhì)押式回購(gòu)等資本中介業(yè)務(wù)發(fā)展等7個(gè)方面。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，近年來(lái)國(guó)聯(lián)證券的投行業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)，但經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的占比仍然較高。招股書顯示，2017年、2018年和2019年，公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分部實(shí)現(xiàn)的收入分別占當(dāng)期公司營(yíng)業(yè)收入的比重為43.18%、40.26%和29.4%。

雖然從招股書來(lái)看，國(guó)聯(lián)證券的發(fā)展目標(biāo)也包括了提高經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率水平，不過卻面臨著經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力下滑的現(xiàn)實(shí)。如近年來(lái)，國(guó)聯(lián)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金率持續(xù)下行。招股書披露，2017年公司的平均凈傭金率為0.29‰，2018年公司平均凈傭金率下降至0.27‰，2019年公司平均凈傭金率下降至0.25‰。此外，2017年~2019年，公司股票成交金額市場(chǎng)份額分別為0.60%、0.53%和0.51%，亦呈現(xiàn)持續(xù)下行趨勢(shì)。

另外，作為公司另一大支柱業(yè)務(wù)的自營(yíng)業(yè)務(wù)近年來(lái)的波動(dòng)較大。2017年、2018年和2019年，國(guó)聯(lián)證券證券投資業(yè)務(wù)分部收入分別為2.16億元、-0.15億元和4.31億元，占當(dāng)期公司營(yíng)業(yè)收入的比重分別為17.13%、-1.48%和26.61%。公司證券自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、投資產(chǎn)品的內(nèi)含風(fēng)險(xiǎn)及投資決策不當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)聯(lián)證券趕上“風(fēng)口”

據(jù)《國(guó)聯(lián)證券首次公開發(fā)行股票發(fā)行公告》披露，公司此次發(fā)行市盈率為19.6倍（每股收益按照2019年度經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)除以本次發(fā)行后總股本計(jì)算）。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)分類指引》（2012年修訂），發(fā)行人所處行業(yè)為“資本市場(chǎng)服務(wù)（行業(yè)代碼J67）”。截至2020年7月15日，中證指數(shù)有限公司發(fā)布的該行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為31.59倍。由此來(lái)看，國(guó)聯(lián)證券發(fā)行價(jià)的估值水平距離目前行業(yè)的平均水平還有一定空間。此外，國(guó)聯(lián)證券的發(fā)行市凈率為1.01倍，而據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今日收盤，A股券商板塊的整體市凈率為2.15倍。

在A股市場(chǎng)，上一只IPO的券商還是2個(gè)月前的中泰證券。今年5月20日中泰證券A股啟動(dòng)發(fā)行，當(dāng)時(shí)中泰證券的發(fā)行規(guī)模為6.97億股，發(fā)行價(jià)為4.38元。

無(wú)論從發(fā)行規(guī)模還是發(fā)行價(jià)來(lái)看，中泰證券都要高于國(guó)聯(lián)證券，對(duì)比兩家券商的發(fā)行價(jià)，中泰證券僅比國(guó)聯(lián)證券高了3%。據(jù)測(cè)算，在中泰證券新股上市后，投資者中一簽中泰證券在開板時(shí)拋出可賺大約9800元。

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，隨著近階段券商股的明顯走強(qiáng)，所以趕上“風(fēng)口”的券商新股可能會(huì)表現(xiàn)不俗。 

另?yè)?jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，2018年以來(lái)已經(jīng)上市的9只券商股的網(wǎng)上申購(gòu)中簽率區(qū)間在1.2‰~2.5‰之間，其中網(wǎng)上中簽率超2‰的兩只券商股中泰證券、天風(fēng)證券的首發(fā)規(guī)模都超過5億股。

有分析認(rèn)為，國(guó)聯(lián)證券此次發(fā)行，其網(wǎng)上申購(gòu)中簽率也會(huì)在上述區(qū)間之中，相比之下，近期發(fā)行的其他新股的網(wǎng)上中簽率大多低至萬(wàn)分之幾的水平。