每經(jīng)記者 涂穎浩    每經(jīng)編輯 廖丹    

公開數(shù)據(jù)顯示，2020年前4月，超70家A股上市公司公告采購(gòu)董責(zé)險(xiǎn)，這一數(shù)據(jù)較上年同期上漲450%，和新《證券法》的正式施行一起成為了市場(chǎng)熱議的話題。

過往A股上市公司投保情況如何？采購(gòu)公告激增是否意味著A股董責(zé)險(xiǎn)投保率將大幅提升？就投保而言，在保險(xiǎn)實(shí)操中究竟是如何處理的、又有哪些基本的報(bào)價(jià)考量因素？什么時(shí)間投保對(duì)上市公司及高管而言更加合理？投保額度應(yīng)如何選擇，參照同業(yè)“復(fù)制粘貼”的采購(gòu)額度足以覆蓋其風(fēng)險(xiǎn)敞口嗎？董責(zé)險(xiǎn)承保盈利穩(wěn)定性如何，保險(xiǎn)公司就此市場(chǎng)又有什么看法或建議呢？平安產(chǎn)險(xiǎn)高端責(zé)任險(xiǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理沈樂行在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪時(shí)，就上述問題給出了專業(yè)解答，現(xiàn)在讓我們一探究竟。

A股上市公司風(fēng)控意識(shí)提升，預(yù)計(jì)年內(nèi)投保率升至15%

NBD:公開數(shù)據(jù)顯示，最近兩個(gè)月A股上市公司公告采購(gòu)董責(zé)險(xiǎn)數(shù)量激增，以此趨勢(shì)預(yù)判，今年董責(zé)險(xiǎn)投保率有望達(dá)到多少？

沈樂行:從公開數(shù)據(jù)來看，截至2019年，A股上市公司采購(gòu)董責(zé)險(xiǎn)的比例在10%左右。進(jìn)入2020年以來，基于新《證券法》的影響，A股上市公司的投保意愿已出現(xiàn)明顯提升。2020年全年的投保率變化預(yù)計(jì)將進(jìn)一步受到新《證券法》具體實(shí)踐及相關(guān)政策變化的影響，粗略預(yù)計(jì)截至2020年年底，A股上市公司采購(gòu)董責(zé)險(xiǎn)的比例將會(huì)達(dá)到15%左右。

NBD：如何理解觸發(fā)董責(zé)險(xiǎn)理賠的“過失行為”？

沈樂行：一般而言，可以觸發(fā)董責(zé)險(xiǎn)理賠的主要包括上市公司的董事、高管在履行其自身董事高管職責(zé)時(shí)的作為及不作為，以及被保險(xiǎn)公司為上市公司時(shí)，公司及董事、高管違反相應(yīng)證券法律法規(guī)的行為。已被監(jiān)管或法院認(rèn)定或判決的故意欺詐行為除外。

按2018年-2019年6月的不完全統(tǒng)計(jì)，實(shí)際有超過75%的A股上市公司因信披違法違規(guī)遭受監(jiān)管調(diào)查及處罰的案件屬于非故意欺詐行為，包含財(cái)報(bào)失當(dāng)或錯(cuò)誤、公告不完善、關(guān)聯(lián)關(guān)系和關(guān)聯(lián)交易的未及時(shí)或完整披露、重大資產(chǎn)重組交易對(duì)手方或標(biāo)的公司未能如實(shí)披露等問題。

NBD:作為“舶來品”，A股市場(chǎng)董責(zé)險(xiǎn)與海外市場(chǎng)有什么不同？

沈樂行：在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上應(yīng)基于本地化風(fēng)險(xiǎn)及司法實(shí)踐而有所不同，不然將無(wú)法覆蓋A股上市公司實(shí)質(zhì)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。在海外市場(chǎng)中，故意違法行為的認(rèn)定主要以司法程序判決或裁決為準(zhǔn)，但是針對(duì)A股市場(chǎng)，上市公司及相關(guān)董事、高管的行為是否構(gòu)成故意違法，是由中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)通過行政處罰決定書進(jìn)行認(rèn)定和闡述的，相應(yīng)投資者民事訴訟當(dāng)中的原告無(wú)需額外舉證證明、法院也不會(huì)再就其進(jìn)行性質(zhì)上的判定。

同時(shí)，國(guó)內(nèi)的監(jiān)管環(huán)境以及法律法規(guī)也與海外的有異，如投資者民事訴訟實(shí)質(zhì)的審理前提、上市公司甚至實(shí)控人作為追責(zé)主體、行政和解和持股行權(quán)等多元民事糾紛解決機(jī)制等，所以單純的舶來品未必合適A股市場(chǎng)，保險(xiǎn)公司必須為A股市場(chǎng)制定專有產(chǎn)品才可滿足A股市場(chǎng)的需要。

投保時(shí)間和保額選擇也有大學(xué)問，提前進(jìn)行風(fēng)控安排可起到更好效果

NBD:在什么時(shí)間投保董責(zé)險(xiǎn)會(huì)比較妥當(dāng)？有沒有最好的投保時(shí)機(jī)？

沈樂行：部分上市公司在遭受監(jiān)管機(jī)構(gòu)立案調(diào)查或遭到股民索賠后，才采購(gòu)保險(xiǎn)。一般的董責(zé)險(xiǎn)條款有已發(fā)生的賠償請(qǐng)求的責(zé)任免除，即針對(duì)在保險(xiǎn)期間開始前已經(jīng)發(fā)生立案調(diào)查或股民索賠，保險(xiǎn)公司不承擔(dān)賠償責(zé)任。且往往保險(xiǎn)公司也會(huì)將前述事件的發(fā)生一并納入對(duì)上市公司的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中，導(dǎo)致承保條件、保險(xiǎn)費(fèi)率的嚴(yán)苛。因此，也建議A股上市公司在確定自身需求后，應(yīng)盡快投保，確保風(fēng)險(xiǎn)敞口的及時(shí)覆蓋。

NBD:扎堆購(gòu)買董責(zé)險(xiǎn)的上市公司中也不乏“臨時(shí)抱佛腳”案例，如何看待目前A股上市公司存在已知出現(xiàn)可能導(dǎo)致監(jiān)管調(diào)查或投資者民事訴訟的事件后，緊急尋求保險(xiǎn)的現(xiàn)象？在保險(xiǎn)實(shí)操中，如何做會(huì)更加合理？

沈樂行：一般的董責(zé)險(xiǎn)條款也會(huì)設(shè)有保險(xiǎn)合同起始日前已知的可賠情況的責(zé)任免除。這一條款主要是為了排除因信息不對(duì)稱而導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)置的。在2020年3-4月之間公告將要于股東大會(huì)中審議是否投保董責(zé)險(xiǎn)的上市公司中，已有此類逆選擇案例出現(xiàn)。另外，基于國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)法對(duì)于保險(xiǎn)公司的要求，保險(xiǎn)公司也須就此進(jìn)行適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)控制，給保險(xiǎn)行業(yè)做好防控，拒絕為道德風(fēng)險(xiǎn)等原不符合保險(xiǎn)原理的損失埋單。

NBD:上市公司應(yīng)如何選擇投保保額？

沈樂行：因投資者民事訴訟的平均索賠金額已超6000萬(wàn)人民幣，A股上市公司本應(yīng)以此作為其最低的采購(gòu)保額。不過，了解目前A股上市公司在考慮實(shí)質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)敞口之余，在決定投保的賠償限額時(shí)更多也會(huì)參考同業(yè)以往的采購(gòu)情況，因此部分上市公司所采購(gòu)的額度會(huì)相對(duì)低一些。在此情況下，若一旦不幸遭受投資者民事訴訟，很有可能出現(xiàn)雖已采購(gòu)保險(xiǎn)，但賠償限額無(wú)法完整覆蓋風(fēng)險(xiǎn)敞口，致使相關(guān)責(zé)任人依然需要自掏腰包的情況。建議上市公司基于風(fēng)險(xiǎn)敞口以及成本之間的平衡下，盡可能采購(gòu)更高的賠償限額。

另外，需注意以往在沒有新《證券法》中代表人訴訟（中國(guó)特殊集體訴訟）的情況下，投資者民事訴訟的平均索賠金額僅代表約2%的投資者，而在代表人訴訟機(jī)制下，索賠的投資者人數(shù)及索賠金額將呈幾何倍上升，最終進(jìn)一步放大風(fēng)險(xiǎn)敞口。

保險(xiǎn)定價(jià)考量因素眾多，市場(chǎng)費(fèi)率已隨新法落地而上漲

NBD:目前A股董責(zé)險(xiǎn)實(shí)際定價(jià)綜合考慮哪些因素，上市公司自己預(yù)計(jì)的成本與最終保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)給出的定價(jià)最大可能相差多少？

沈樂行：目前A股上市公司董責(zé)險(xiǎn)一般的費(fèi)率水平為賠償限額（上市公司采購(gòu)的最高保額）的0.5%-1.5%左右，具體根據(jù)上市公司所屬行業(yè)、市值/股價(jià)表現(xiàn)、財(cái)務(wù)狀況、公司治理情況等多種因素而定。從價(jià)格接受度而言，結(jié)合事前較為完備的采購(gòu)流程和需求溝通，保險(xiǎn)公司的定價(jià)一般為按需處理且相對(duì)公允，A股上市公司對(duì)價(jià)格的接受程度一般也較高。

NBD:董責(zé)險(xiǎn)費(fèi)率變化一般會(huì)基于哪些因素，近年來是否已有調(diào)漲？

沈樂行：法律法規(guī)及監(jiān)管環(huán)境的變化、保險(xiǎn)市場(chǎng)的賠付情況及重大賠案的發(fā)生等均會(huì)對(duì)董責(zé)險(xiǎn)的市場(chǎng)費(fèi)率產(chǎn)生影響。而隨著近期A股市場(chǎng)相關(guān)環(huán)境的變化，2020年以來A股上市公司的董責(zé)險(xiǎn)費(fèi)率較以往已出現(xiàn)明顯上浮。同時(shí)，基于近期地方法院牽頭實(shí)踐代表人訴訟機(jī)制的跡象，預(yù)計(jì)后續(xù)費(fèi)率也將呈現(xiàn)進(jìn)一步上漲的趨勢(shì)。

專項(xiàng)團(tuán)隊(duì)的專業(yè)經(jīng)營(yíng)和監(jiān)管引導(dǎo)下的投保普及是董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的基石

NBD:目前行業(yè)董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模多大，承保盈利情況如何？

沈樂行：基于不完全統(tǒng)計(jì)，目前A股上市公司董責(zé)險(xiǎn)的市場(chǎng)整體保費(fèi)規(guī)模約在1億人民幣左右，截至目前整體的承保盈利情況比較穩(wěn)定。需要注意的是，基于最新市場(chǎng)數(shù)據(jù)，A股上市公司因虛假陳述而遭受投資者民事訴訟的平均個(gè)案索賠金額已超過6000萬(wàn)人民幣（大于美國(guó)上市中概股集體訴訟的平均賠償金額），而基于目前市場(chǎng)的保費(fèi)規(guī)模，雖然過往的賠付率比較穩(wěn)定，但實(shí)質(zhì)的盈利能力穩(wěn)定度存在較大的挑戰(zhàn)。

董責(zé)險(xiǎn)于A股上市公司的普及化以及相應(yīng)投保率的提升將成為保險(xiǎn)業(yè)通過大數(shù)法則平衡風(fēng)險(xiǎn)、健康發(fā)展的基石。

NBD:經(jīng)營(yíng)董責(zé)險(xiǎn)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，應(yīng)如何提升自身的風(fēng)險(xiǎn)審核能力？

沈樂行：與一般傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品不一樣，因董責(zé)險(xiǎn)從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、銷售過程、核保管理到理賠處理等均需要較多領(lǐng)域的專業(yè)知識(shí)，因此若保險(xiǎn)公司希望可長(zhǎng)期穩(wěn)定地經(jīng)營(yíng)此產(chǎn)品，務(wù)必進(jìn)行集中核保管理，并聘請(qǐng)有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)及背景的核保人員來處理相關(guān)業(yè)務(wù)。以平安產(chǎn)險(xiǎn)為例，早于2015年已從外資公司聘請(qǐng)資深核保團(tuán)隊(duì)，并成立高端責(zé)任險(xiǎn)部集中管理相關(guān)業(yè)務(wù)。

NBD:如何理解董事、高管勤勉盡責(zé)和董責(zé)險(xiǎn)之間的關(guān)系？

沈樂行：董事、高管的勤勉盡責(zé)與董責(zé)險(xiǎn)的投保是相互補(bǔ)充的關(guān)系。董事、高管應(yīng)首先修好“內(nèi)功”，認(rèn)真履行自身職責(zé)和對(duì)上市公司的忠誠(chéng)義務(wù)，否則因故意造假等問題而導(dǎo)致的損失也無(wú)法通過商業(yè)保險(xiǎn)進(jìn)行承保。但另一方面，即便董事、高管做了最大程度的勤勉盡責(zé)，也依然無(wú)法避免疏忽或過失的情況出現(xiàn)，因此也應(yīng)考慮提前投保董責(zé)險(xiǎn)，通過外部保險(xiǎn)公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁。內(nèi)外兼顧方可實(shí)現(xiàn)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的最佳控制機(jī)制。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)