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只有想不到,沒有做不到!美油一夜暴“負(fù)”,6月合約盤中閃崩近70%!五大解惑,三大預(yù)測,全方位呈現(xiàn)!

每日經(jīng)濟新聞 2020-04-22 08:26:51

每經(jīng)記者 蔡鼎  唐宗全  王硯丹  黃小聰    每經(jīng)編輯 吳永久    

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-37.63美元/桶,WTI原油期貨5月合約跌幅305.97%,北京時間2020年4月21日凌晨,史上首次!

北京時間4月22日凌晨,原油市場崩潰勢頭擴大,WTI原油期貨6月合約一度下跌68%,至每桶6.50美元。布倫特原油期貨6月合約最深跌幅逾30%,最低觸及17.51美元/桶,為2001年11月以來最低。

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圖片來源:富途牛牛

另外,截至收盤,歐美股市重挫,標(biāo)普500指數(shù)跌3.07%,報2736.56點;納斯達克指數(shù)跌3.48%,報8263.23點;道瓊斯指數(shù)跌2.67%,報23018.88點。A50期指主力合約下跌0.66%

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(圖片來源:文華財經(jīng))

在WTI原油期貨5月合約上演一夜暴“負(fù)”后,為何6月期貨合約也歷史性大崩盤?居然原油期貨會跌成負(fù)的,又該如何理解“負(fù)油價”?有車一族肯定會想到,“負(fù)油價”是否意味著去加油站加油不用付錢反而加油站需要倒貼?

包括摩根資產(chǎn)、杰弗瑞、安達等在內(nèi)的機構(gòu)分析師在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示,這跟WTI原油期貨5月合約本周二交割密不可分,也有機構(gòu)認(rèn)為5月合約是交割日前的逼倉。那么,接下來WTI原油期貨6月合約又會怎么走?

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“負(fù)油價”首開先河:加油不用付錢?

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對于本次WTI原油期貨5月合約跌成負(fù)油價,有投資者不禁提出疑問,“負(fù)油價”是否意味著去加油站加油不用付錢反而加油站需要倒貼呢?

01

什么是“負(fù)油價”?

這里的“負(fù)油價”指的是原油期貨合約價格。

期貨價格下跌的極限是多少?“下跌極限就是‘不要錢’,跌到無限接近零!反正價格不可能是負(fù)數(shù)。”很多人在4月21日凌晨(北京時間)以前持有類似想法。

但是,4月21日凌晨,這一觀念被顛覆了,WTI原油期貨5月合約價格跌到了0美元以下,-37.63美元/桶!很多人都發(fā)表文章稱“活久見”!

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(圖片來源:攝圖網(wǎng))

價格從正變負(fù),一定要經(jīng)歷0!假如價格從0漲到1元,請問漲幅是多少?

油價穿過0的時候,計算漲跌百分比必然會“除以0”,計算機不會死機嗎?

看到原油期貨價格跌成負(fù)數(shù),很多人的第一反應(yīng)是“數(shù)據(jù)錯了”,油價怎么可能是負(fù)數(shù)呢?

根據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者對業(yè)內(nèi)的采訪,目前國內(nèi)的證券、期貨、基金、期權(quán)都沒有聽說過“報價低于0”的情況??雌饋硐駛€邏輯“錯誤”,價格從1元漲到2元,漲幅是100%,如果價格從0元跌到-2元,或漲到2元,漲跌幅是多少?0不能做除數(shù)!這是個數(shù)學(xué)問題,也是個無法回避的問題。

很遺憾,負(fù)油價出現(xiàn)了,這已經(jīng)是事實。原油期貨價格第一次出現(xiàn)了低于0的報價!最低-40.32美元/桶,這是個顛覆認(rèn)知的重大事件。

“負(fù)油價”是否意味著去加油站加油不用付錢反而加油站需要倒貼?答案當(dāng)然是否定的,暴跌的只是期貨,并不是現(xiàn)貨價格,負(fù)油價并不意味著現(xiàn)在去加油能免費。有車一族不要對免費加油抱幻想。

02

為何會有“負(fù)油價”?

“負(fù)油價”,這一次芝商所開了先河。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到,芝商所把“負(fù)油價”這個魔鬼放出來,并非空穴來風(fēng),而是早有先兆,芝商所前一段時間不停地發(fā)公告,為“負(fù)油價”在技術(shù)上做了準(zhǔn)備。

3月19日,芝商所把熔斷機制的價格閾值從7%提高到15%。

4月3日,芝商所通知,修改了IT系統(tǒng)的代碼,允許“負(fù)油價”申報和成交,從4月5日開始生效。

4月8日,芝商所跟清算公司、客戶進一步溝通,表達了出現(xiàn)負(fù)油價的可能性。

4月15日,芝商所跟會員單位進行了測試,驗證了負(fù)油價下市場會怎么樣,測試情況據(jù)說還不錯。

4月20日,“負(fù)油價”出現(xiàn)!芝商所發(fā)表意見,認(rèn)為原油期貨在第一次進入負(fù)價格區(qū)間之后,運行是正常的。

中國某商品期貨交易所的資深人士告訴記者,國內(nèi)期貨交易所目前不支持低于0的價格申報。

芝商所,以前也不支持“低于0的價格申報”,只是在近期突然修改了規(guī)則。

業(yè)內(nèi)人士分析,或許是因為有跡象顯示原油期貨市場有大麻煩,或許價格跌到0都化解不了風(fēng)險,所以芝商所開始籌劃價格跌到負(fù)數(shù)。

值得注意的是,4月20日深夜~4月21日凌晨,原油期貨沒有啟動熔斷機制,價格一路下跌沒有熔斷……

“價格跌穿0的時候不能熔斷也不能停,因為0不能做除數(shù),K線無法計算漲跌幅的百分?jǐn)?shù)。”

《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪到了國內(nèi)第一個提出“負(fù)油價”概念的人——《圖解原油期貨》的作者,隆眾資訊的總經(jīng)理閆建濤。

閆建濤表示:“15%的熔斷機制根本擋不住,沒有啟動熔斷機制,人為干預(yù)價格是有問題的,不如直接跌透……”

“某種程度來說,是技術(shù)的因素導(dǎo)致了負(fù)油價的出現(xiàn),基本面驅(qū)動只是大背景,這是個金融技術(shù)問題。” 閆建濤表示。

03

“負(fù)油價”的邏輯:賣家出錢請你把油拉走

“現(xiàn)貨市場這種情況比較好理解,你在處理破爛兒貨的時候,有時候會說:‘給你十塊錢,幫我拿去扔了!’現(xiàn)在這樣的事情發(fā)生在了石油期貨上。”閆建濤給記者舉了這個例子,類比了期貨市場出現(xiàn)“負(fù)油價”的邏輯。

所謂“負(fù)油價”就是賣方支付幾十美元的成本,買方必須把原油拉走,因為倉庫都快裝不下了,石油不能隨便亂扔。買方獲得了錢,就承擔(dān)了履約的義務(wù)。

閆建濤是給上海期貨交易所提供原油期貨投資者教育的專家,是原油期貨這個領(lǐng)域的資深人士。他告訴記者,庫存是近期影響油價的最重要因素,取代了過去的生產(chǎn)成本因素。

“過去,我們都說生產(chǎn)成本35美元/桶、15美元/桶是構(gòu)成油價的底部,油價不應(yīng)該跌破成本。但是現(xiàn)在首要影響因素已經(jīng)讓位于庫存。”

“受疫情影響,在美國、加拿大的石油內(nèi)陸產(chǎn)區(qū),生產(chǎn)出來的原油運不出去,倒貼著賣,負(fù)油價就出現(xiàn)了。” 閆建濤說。

“停產(chǎn)關(guān)井代價高昂,關(guān)閉油井的代價高于虧著錢生產(chǎn)。” 閆建濤表示,兩害相權(quán)取其輕。

04

“負(fù)報價”有什么意義?

安達(Oanda)亞太區(qū)高級市場分析師杰弗(Jeffrey Halley)在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出,“我們所說的油價暴跌其實是指原油期貨價格的下跌。石油期貨合約是可以交割的,且不是現(xiàn)金結(jié)算的。因此,為了避免這種情況,你要么關(guān)閉你的頭寸,要么展期到下一個月,要么就直接交割。在這種情況下,有很多多頭拒絕巨大的期貨溢價差價,選擇展期到6月。這是一個糟糕的決定,因此周一原油5月期貨合約停止交易前出現(xiàn)大規(guī)模的恐慌性清算,導(dǎo)致多頭直接付錢給買家。”

“實際上,WTI原油現(xiàn)貨價格周一僅下跌13.5%,至17.5美元/桶。所有關(guān)于油價的暴跌都是指的美國原油期貨。簡單的說,在市場極度混亂的情況下,期貨很容易出現(xiàn)負(fù)值。例如,現(xiàn)在全球很多國家、地區(qū)都是負(fù)利率,只要你不把錢存進銀行,那么你等于是賺了錢。周一油價的暴跌也是這個道理。” 杰弗里哈雷對記者補充道。

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(圖片來源:攝圖網(wǎng))

投行杰弗瑞的股票研究高級副總裁蘭迪文斯(Randy Giveans)在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示,“盡管WTI原油5月期貨合約出現(xiàn)負(fù)值引起了市場廣泛關(guān)注,但對市場實際上沒有太大意義,因為合約周二就到期,而且沒有人希望在5月份的現(xiàn)貨交割中陷入僵局。當(dāng)許多ETF、對沖基金和銀行被迫賣出這些合約時,這些合約的價格為零。”

“盡管OPEC+減產(chǎn)幅度為970萬桶/天,但近期的油價仍面臨壓力,因為原油日需求下降了2500萬~3000萬桶。然而,由于市場預(yù)計原油產(chǎn)量會隨著時間的推移而下降,原油需求又會隨著時間的推移而反彈,我們預(yù)計在未來12個月,原油價格將逐月上漲。為什么WTI原油相較于布倫特原油如此便宜?WTI中質(zhì)原油有些像內(nèi)陸原油,在庫欣以實物交割的價格進行交易,而布倫特原油則是一種水運商品,以紙質(zhì)合約的價格進行交易。相對于布倫特原油,WTI原油的價格仍將大幅下跌,原因是美國原油需要以低于布倫特原油的價格出售,那樣才能在出口市場中競爭,尤其是對亞洲。”蘭迪吉文斯補充稱。

05

“負(fù)報價”時代是不是來了?

跟原油類似的期貨品種有燃料油、汽油、柴油、乙二醇、液化石油氣等。這些都是流體,而且易燃易爆,排放出去也污染環(huán)境。芝商所這次開了先河,允許報價低于0,未來會不會在更多的品種效仿?“負(fù)報價”時代是不是來了?

閆建濤表示:“我覺得有這個可能,只是現(xiàn)實中要考慮‘有沒有必要’,可能性和必要性是兩回事兒。應(yīng)該做這方面的研究,汲取其中的教訓(xùn),但是不一定要這樣做。”

國內(nèi)商品期貨交易,會不會也允許低于0的價格申報?《每日經(jīng)濟新聞》記者就這個問題采訪了國內(nèi)有關(guān)方面,但這個話題太敏感,處在關(guān)鍵位置上的關(guān)鍵人士都不置可否。只有一點是肯定的,目前國內(nèi)的幾個交易所都不允許報價低于零。

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原油期貨為何跌成“負(fù)油價”?“四輪驅(qū)動”+逼倉

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WTI原油期貨5月合約的本次下跌,為何如此慘烈?分析人士認(rèn)為,影響因素可以概括為“四輪驅(qū)動”,也有分析人士認(rèn)為是交割日前的逼倉。

01

疫情是第一下跌動力

新冠疫情影響了交通運輸和基礎(chǔ)設(shè)施,而石油行業(yè)嚴(yán)重依賴交通運輸和基礎(chǔ)設(shè)施。

比如:航空業(yè)受到疫情重創(chuàng),大量的客機停在地面,影響了航空煤油的需求。航空煤油是油品中增長最快,潛力最大的成品油品種。

隆眾資訊總經(jīng)理閆建濤表示,飛機、汽車、輪船等構(gòu)成的“交通用油”在全球石油消費中占比近60%。在中國,“交通用油”的消費占比近50%;在美國,“交通用油”的消費占比是70%。

石油需求的一大半,尤其是美國,“交通用油”都受到了疫情影響,其中汽油又占了消費的一半。“油價本身就有很多問題,疫情就像一個催化劑,疫情沒有結(jié)束,這個事兒很難說……”

摩根資產(chǎn)亞洲首席策略師許長泰在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的郵件中表示,“(周一油價的暴跌)是由于市場預(yù)期美國(因新冠疫情導(dǎo)致)的封鎖可能會持續(xù)到5月份,原油需求也急劇下降,因此WTI原油5月期貨合約價格跌至負(fù)值區(qū)域,而6月期貨合約價格仍維持在零以上。這并不令人驚訝,因為航班全停飛了,人們開車去工作和休閑的次數(shù)也少了很多。如果美國經(jīng)濟重新開放所需的時間比預(yù)期的要長,我們可能會看到期貨曲線進一步承壓。

02

庫存是重要影響因素

驅(qū)動油價下跌的第二個輪子是庫存因素。

過去,我們說油價受開采成本支撐,15美元也好,35美元也好,油價不應(yīng)該跌破。但是此時此刻,庫存比生產(chǎn)成本更影響油價,疫情影響了美國和加拿大的內(nèi)陸產(chǎn)區(qū)。庫存問題,運不出去的問題,倒貼賣都是迫不得已。

能不能關(guān)閉油井停產(chǎn)?閆建濤表示,停產(chǎn)關(guān)閉油井也有問題。油田關(guān)閉之后重啟采油,成本比現(xiàn)在虧錢賣還要高。雖然不是每個,但是很多油井會出現(xiàn)這種情況。兩害相權(quán)取其輕,虧著賣也是迫不得已。

據(jù)EIA數(shù)據(jù)顯示,美國原油庫存連增12周,已攀升至近3年新高。

截至4月10日當(dāng)周,美國原油庫存較此前一周增加1924.8萬桶,遠(yuǎn)超預(yù)期的1167.6萬桶,前值為增加1517.7萬桶。美國原油庫存已連續(xù)12周增長,漲幅連刷紀(jì)錄新高,原油總庫存水平已創(chuàng)2017年6月以來最高水平,美國汽油庫存則處于紀(jì)錄高位。位于俄克拉何馬州庫欣(Cushing)的儲油罐的儲存量目前已達到69%,高于四周前的49%。在這樣的情況下,原油生產(chǎn)商只能通過削減未來數(shù)月的采油量并降低近幾個月的原油價格,削減庫存,降低生產(chǎn)成本。

“美國的石油儲存空間正在耗盡。因此,生產(chǎn)者需要放棄石油,或者倒貼錢把石油處理掉。對一些生產(chǎn)商來說,停產(chǎn)是不可行的,因為這可能會對他們的油田造成永久性的損害。從長遠(yuǎn)來看,對這些生產(chǎn)商來說,免費提供一個月石油仍然是有意義的。新冠疫情導(dǎo)致的需求蒸發(fā)將使石油市場繼續(xù)承壓。即使疫情控制措施在未來幾周放松,石油供應(yīng)過剩局面仍將在全球保持一段時間。美國能源信息署(EIA)預(yù)測,石油需求的下降是我們在金融危機期間看到的幾倍。不過如果OPEC+成員國能夠信守減產(chǎn)協(xié)議,且原油需求確實隨著經(jīng)濟復(fù)蘇而上升,油市可能在今年晚些時候恢復(fù)平衡。”許長泰表示。

03

全球GDP陷入負(fù)增長

經(jīng)濟是石油消費的最大驅(qū)動力,經(jīng)濟增速的百分之五十左右是石油需求的增速。

“全球經(jīng)濟增長3%的時候,石油需求增長百分之一點多。” 閆建濤表示。兩個因子之間是有相關(guān)性的。

“與之相對,經(jīng)濟增速每下降一個百分點,石油的需求要下降兩個百分點或更多。” 閆建濤表示。

需求方面,最近國際能源署公布數(shù)據(jù),今年全球石油需求增長是“負(fù)一千萬桶/日”。過去,從1965年到2020年,這么長時間石油需求的年平均增速是正125萬桶/日。一般情況下,當(dāng)石油需求年增速在100萬桶/日之上的時候,石油市場是不錯的,油價是上升的,而現(xiàn)在是負(fù)增長。

這次疫情發(fā)生在發(fā)達經(jīng)濟體,歐洲、中國、美國這些國家是石油需求大國。在疫情發(fā)生之前,經(jīng)濟增速在下滑,石油需求增速也在下滑,疫情作為催化劑使得經(jīng)濟增速下滑和石油需求下滑互相促進,加劇了石油市場的問題,加速了油價的下跌,加大了油價的震蕩。

從歷史上看,地緣政治因素都是推高油價的,這次不一樣,地緣政治和疫情聯(lián)手,也成為了油價下跌的打壓因素。以上四個方面共同作用,造成了石油的期貨和現(xiàn)貨價格陷入麻煩。

值得注意的是,本輪原油期貨價格下跌,除了上述“四輪驅(qū)動”之外,還包括技術(shù)上的因素。

比如,市場多空力量不平衡。從目前的市場多空態(tài)勢看,以散戶為代表的個人投資者一邊倒地看多。

目前銀行有“紙原油”、“賬戶原油”等理財產(chǎn)品,大量個人投資者借道入市。還有就是期貨市場的商品基金,比如:美國WTI油價ETF(代碼USO),還有石油基金等。

“每個人都看多油價,尤其是散戶,特別堅信油價會漲,抄底油價。” 閆建濤表示。所以就形成了美國石油期貨最重要的人氣指標(biāo)之一USO,從參與者上看,是散戶投資者居多的一個指數(shù)基金。這個基金是個看多指標(biāo),這個基金百分之百掛鉤WTI油價,目前占了WTI持倉量的25%或者更多的水平。

在目前情況下,WTI原油期貨交割地的庫存在高位,儲存成本非常高,多頭無法實物交割被迫平倉,加劇了油價的下跌。

“過去一兩周,美國WTI油價ETF發(fā)生大量的平倉。” 閆建濤表示。多殺多的局面,加劇了市場下跌。

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(圖片來源:攝圖網(wǎng))

根據(jù)芝商所消息,美國原油5月期貨合約會在當(dāng)?shù)貢r間4月21日(北京時間22日凌晨02:30)進行交割。

獨立研究咨詢公司Energy Aspects首席石油分析師阿姆里塔森博士(Dr. Amrita Sen)接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示,“‘負(fù)油價’是由兩個原因造成的。首先,根據(jù)我們的預(yù)測,庫欣的原油儲存將在5月初達到上限,因此必須通過原油定價阻止原油進一步流入該地區(qū)。零美元油價可能會令生產(chǎn)商停止生產(chǎn),但其實,倒貼錢把原油處理掉比關(guān)閉油井的成本更低。”

“其次是流動性的問題,隨著美國原油5月合約即將到期,多頭頭寸和期權(quán)對沖的流動性枯竭。此外,隨著交割日臨近,如果一個金融機構(gòu)或其他實體持有大量空頭頭寸,而空頭的數(shù)量在減少,那么價格有時會下跌,甚至跌至負(fù)值,以此鼓勵空頭回補。”阿姆里塔森博士對記者補充道。

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6月合約會不會重蹈覆轍?國內(nèi)買油能便宜嗎?

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對于油價的后市,有分析人士對此進行了解讀。

01

WTI原油6月合約會不會出現(xiàn)“負(fù)油價”?

5月原油期貨出現(xiàn)“負(fù)油價”,有分析人士表示,核心原因是庫容不足而導(dǎo)致逼倉,后續(xù)不排除WTI原油06及07合約也出現(xiàn)類似情況。

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(圖片來源:攝圖網(wǎng))

“我們對未來一個月的油市持謹(jǐn)慎悲觀態(tài)度。”分析人士認(rèn)為,6月合約將會在5月19日到期,屆時疫情拐點若仍未出現(xiàn),持有該合約的交易者又將再度面臨“高成本展倉”和“實物交割”兩難困境。

在WTI原油5月期貨合約價格周一大跌后,WTI 6月期貨合約價格亦在北京時間22日凌晨出現(xiàn)大跌,一度跳水近70%。有分析師指出,6月合約價格部分歸因于技術(shù)性賣盤,但整體基本面仍未改變,且仍有利于空頭。

某滬上大型券商分析師對《每日經(jīng)濟新聞》記者指出,需求展望堪憂,而主要產(chǎn)油國減產(chǎn)不及預(yù)期,疊加全球庫存接近飽和,使得油價近期跌幅進一步擴大。上周OPEC發(fā)布月報,預(yù)計2020年4月、2季度以及全年全球原油需求分別將下滑2000萬桶/日、1200萬桶/日和690萬桶/日,2020年全年需求降幅達6.85%。與需求的大幅下降相比,OPEC、俄羅斯等主要產(chǎn)油國達成的減產(chǎn)協(xié)議力度遠(yuǎn)低于市場預(yù)期,而美國頁巖油生產(chǎn)商缺乏有約束力的減產(chǎn)要求,也為減產(chǎn)協(xié)議能否有效執(zhí)行蒙上陰影。而隨著油價自1月下旬以來的持續(xù)下跌,全球庫存能力接近飽和,原油面臨無處存儲的局面,部分交割月份較近的原油期貨合約甚至出現(xiàn)報價為負(fù)的極端現(xiàn)象。考慮到年內(nèi)全球經(jīng)濟增速大幅回升希望渺茫,主要產(chǎn)油國仍對全球原油市場份額耿耿于懷,預(yù)計油價后續(xù)仍將低位徘徊,大幅反彈概率較低。

02

國內(nèi)加油能便宜嗎?

據(jù)了解,國內(nèi)成品油定價機制為:“根據(jù)國際市場原油價格,我國的成品油價格進行調(diào)整。當(dāng)調(diào)價幅度低于每噸50元時,不作調(diào)整,納入下次調(diào)價時累加或沖抵。調(diào)控設(shè)置有上下限:上限為130美元/桶,下限為40美元/桶。”鑒于此,基本上并不會對成品油的零售價格進行調(diào)整。

03

黃金和美股也下跌,A股能頂住嗎?

有分析人士認(rèn)為,在WTI原油期貨歷史性崩盤出負(fù)價格之后,投資者不安情緒蔓延,進而尋求現(xiàn)金。美國國內(nèi)針對何時解除抗疫限制措施的爭論加劇,但投資者對黃金的避險需求被通縮預(yù)期抬頭所抵消。對于A股市場,目前創(chuàng)業(yè)板指仍處于上升趨勢之中運行。

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低油價將給二季度中國經(jīng)濟帶來什么?

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史無前例的低油價震動了全球資本市場。“牽一發(fā)而動全身”,作為原油進口大國,中國受低油價的影響也頗為深遠(yuǎn)。

從《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪的情況來看,市場人士多認(rèn)為,低油價反映更多是產(chǎn)油國之間的博弈,對中國二季度經(jīng)濟整體影響偏小;而對正在冉冉升起的新能源產(chǎn)業(yè)來說,中短期可能會有一些波動,但長期新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍是不可阻擋的趨勢。

首先,低油價還將持續(xù)一段時間,這幾乎成為市場共識,原因是需求下滑和存儲接近飽和的雙重壓力所致。

某滬上大型券商分析師對《每日經(jīng)濟新聞》記者指出,油價下跌可能對短期生產(chǎn)活動的預(yù)期造成一定擾動,但考慮到近期油價下跌較為充分,我國又是原油的凈進口國,低油價對二季度宏觀經(jīng)濟整體的影響較小甚至可能略偏正面。而外需短期可能下滑較為明顯,或是二季度我國宏觀經(jīng)濟的主要風(fēng)險點。

其次,而對于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈來講,傳統(tǒng)能源和新能源因低油價而受到的影響不一。

富途證券投研團隊認(rèn)為,就原油應(yīng)用的下游來看,油價下跌使得行業(yè)經(jīng)濟活躍度不斷上升,特別是海運業(yè),反映海運業(yè)船租金價格的波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)反而從2月10日的411點漲至4月21日的757點。

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(圖片來源:攝圖網(wǎng))

而從A股市場來看,從事油品運輸?shù)?/span>招商輪船、中遠(yuǎn)海能逆勢走強。

另外,而當(dāng)“油比水便宜”之后,正在如火如荼發(fā)展的國內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)、特別是新能源汽車又是否將受到影響呢?

富途證券投研團隊認(rèn)為,低油價對新能源行業(yè)有階段性影響,但長期影響不大。因為經(jīng)濟呈現(xiàn)周期性波動,原油價格與經(jīng)濟活躍度相關(guān),且長期低油價將加大主要產(chǎn)油國的財政壓力,因此油價很難說長期維持某個低價格就不會再變化。從新能源產(chǎn)業(yè)鏈來看,下游消費端的新能源車在智能應(yīng)用、環(huán)保等方面都有很強的競爭優(yōu)勢,這將成為常態(tài)化,也是未來汽車產(chǎn)業(yè)競爭的制高點。不僅如此,低油價即使對光伏等行業(yè)的打擊也相對有限,隨著近些年金剛線切割法的應(yīng)用,光伏發(fā)電的成本開始逐步低于火力發(fā)電成本,未來清潔能源的應(yīng)用會逐步加速,這與新能源車的大舉推廣相輔相成。

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抄底原油選擇什么姿勢?細(xì)數(shù)原油投資的技巧與風(fēng)險

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WTI 5月原油期貨合約跌至負(fù)值之后,投資者的第一反應(yīng)除了驚訝之外,也在想有沒有什么方式可以抄底原油?

《每日經(jīng)濟新聞》記者就此請教多位專業(yè)人士,了解其中的技巧與風(fēng)險,投資者在抄底之前不妨先來了解一下。

雖然理論上說,與油價相關(guān)的標(biāo)的包括了油氣相關(guān)個股、原油期貨、QDII基金以及能源類基金等,但像境外市場的一些油氣類的個股以及原油期貨、境外的原油ETF等,都需要開立相應(yīng)的境外賬戶,投資者如果不夠?qū)I(yè)的話,不僅操作不方便,而且也很難把握得住機會。另外,還會面臨匯率方面的風(fēng)險。

而從目前國內(nèi)已有的投資方式來看,也非常有限,能參與的主要是國內(nèi)的原油期貨、銀行的紙原油、基金公司的原油基金以及相關(guān)的能源類、商品類基金,不過這些都需要投資者做很多功課。

對于原油期貨,有分析人士認(rèn)為,由于期貨是采用保證金交易的模式,可做多做空,T+0,并且有交割日,對于風(fēng)險控制要求相當(dāng)高,因此很多投資者不適合做期貨。

記者注意到,近期銀行的紙原油也吸引了不少投資者參與,比如像下圖某銀行界面中的紙原油,雖然看起來界面比較一目了然,但在實際操作時,還是存在不少隱含的風(fēng)險。

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首先是買入價和賣出價之間點差如果太大,對于短期頻繁交易的投資者來說,收益很容易被點差吃掉很大一部分;其次是合約轉(zhuǎn)期,也存在點差和交易成本,而且這個成本并不低。

除了原油期貨和紙原油,比較適合普通投資者參與的就是原油類、商品類和能源類的QDII基金了,目前主要有9只,從其跟蹤的指數(shù)來看,這9只產(chǎn)品同樣存在比較大的差異,具體如下:

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從相關(guān)性上看,嘉實原油、南方原油、易方達原油跟原油的相關(guān)性比較強一些,另外從重倉標(biāo)的來看,這三只基金都是采用FOF的方式,持有境外的原油類基金。

同樣采取FOF投資方式的還有信誠全球商品主題、國泰大宗商品,雖然是大宗商品基金,但前十大基金持倉中,同樣也有原油類基金。

還有幾只原油類的QDII基金,持倉品種則主要是跟蹤指數(shù)的成分股,相對來說,跟原油的相關(guān)性沒有那么緊密,特別是短期來看,經(jīng)常出現(xiàn)原油大漲,但這幾只基金的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于原油的漲幅,也經(jīng)常因此被投資者詬病。

有業(yè)內(nèi)人士表示:"買股票的油氣基金和原油實際上是脫鉤的,而嘉實、南方這幾只跟蹤原油指數(shù)的基金,從跟蹤指數(shù)的角度來看,算是比較好的選擇,只不過現(xiàn)在都暫停申購了。"

記者注意到,在沒有放開場外申購的情況下,投資者只能選擇通過場內(nèi)進行參與,而目前場內(nèi)原油基金基本上都存在著明顯的溢價,基金公司雖然也在不斷發(fā)公告提醒,但還是有不少投資者注意不到這一風(fēng)險。

如果一旦放開場外申購,場內(nèi)場外存在的巨大價差,必定會吸引投資者套利。此前,易方達原油基金曾短暫放開兩天申購,即使每天每個賬戶限額500元,依然吸引了諸多套利資金參與,導(dǎo)致場內(nèi)連續(xù)跌停,而不少投資者完全不知道發(fā)生了什么。

當(dāng)然,從另一個角度來看,這其實也是投資者可以選擇參與原油基金投資的方式之一,場內(nèi)場外的價差,如果形成較大幅度的套利空間,短期的收益往往會比較可觀。

不過總的來說,對于原油基金,上述業(yè)內(nèi)人士表示,其實并不太建議參與,因為都跟不?。ㄔ停?,如果投資者一定要參與,由于油價不確定因素較多,即使目前油價整體處于低位,但投資者也不適合一次性投入,可采取分批投入的方式,有助于進一步分散風(fēng)險。

而對于石油相關(guān)個股來看,一般上游勘探類公司對油價波動的彈性較大,如中國石油等。

記者:蔡鼎 唐宗全 王硯丹 黃小聰

編輯:吳永久

視覺:帥靈茜

排版:吳永久 羅微楊

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-37.63美元/桶,WTI原油期貨5月合約跌幅305.97%,北京時間2020年4月21日凌晨,史上首次! 北京時間4月22日凌晨,原油市場崩潰勢頭擴大,WTI原油期貨6月合約一度下跌68%,至每桶6.50美元。布倫特原油期貨6月合約最深跌幅逾30%,最低觸及17.51美元/桶,為2001年11月以來最低。 圖片來源:富途牛牛 另外,截至收盤,歐美股市重挫,標(biāo)普500指數(shù)跌3.07%,報2736.56點;納斯達克指數(shù)跌3.48%,報8263.23點;道瓊斯指數(shù)跌2.67%,報23018.88點。A50期指主力合約下跌0.66%。 (圖片來源:文華財經(jīng)) 在WTI原油期貨5月合約上演一夜暴“負(fù)”后,為何6月期貨合約也歷史性大崩盤?居然原油期貨會跌成負(fù)的,又該如何理解“負(fù)油價”?有車一族肯定會想到,“負(fù)油價”是否意味著去加油站加油不用付錢反而加油站需要倒貼? 包括摩根資產(chǎn)、杰弗瑞、安達等在內(nèi)的機構(gòu)分析師在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示,這跟WTI原油期貨5月合約本周二交割密不可分,也有機構(gòu)認(rèn)為5月合約是交割日前的逼倉。那么,接下來WTI原油期貨6月合約又會怎么走? “負(fù)油價”首開先河:加油不用付錢? 對于本次WTI原油期貨5月合約跌成負(fù)油價,有投資者不禁提出疑問,“負(fù)油價”是否意味著去加油站加油不用付錢反而加油站需要倒貼呢? 01 什么是“負(fù)油價”? 這里的“負(fù)油價”指的是原油期貨合約價格。 期貨價格下跌的極限是多少?“下跌極限就是‘不要錢’,跌到無限接近零!反正價格不可能是負(fù)數(shù)。”很多人在4月21日凌晨(北京時間)以前持有類似想法。 但是,4月21日凌晨,這一觀念被顛覆了,WTI原油期貨5月合約價格跌到了0美元以下,-37.63美元/桶!很多人都發(fā)表文章稱“活久見”! (圖片來源:攝圖網(wǎng)) 價格從正變負(fù),一定要經(jīng)歷0!假如價格從0漲到1元,請問漲幅是多少? 油價穿過0的時候,計算漲跌百分比必然會“除以0”,計算機不會死機嗎? 看到原油期貨價格跌成負(fù)數(shù),很多人的第一反應(yīng)是“數(shù)據(jù)錯了”,油價怎么可能是負(fù)數(shù)呢? 根據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者對業(yè)內(nèi)的采訪,目前國內(nèi)的證券、期貨、基金、期權(quán)都沒有聽說過“報價低于0”的情況。看起來像個邏輯“錯誤”,價格從1元漲到2元,漲幅是100%,如果價格從0元跌到-2元,或漲到2元,漲跌幅是多少?0不能做除數(shù)!這是個數(shù)學(xué)問題,也是個無法回避的問題。 很遺憾,負(fù)油價出現(xiàn)了,這已經(jīng)是事實。原油期貨價格第一次出現(xiàn)了低于0的報價!最低-40.32美元/桶,這是個顛覆認(rèn)知的重大事件。 “負(fù)油價”是否意味著去加油站加油不用付錢反而加油站需要倒貼?答案當(dāng)然是否定的,暴跌的只是期貨,并不是現(xiàn)貨價格,負(fù)油價并不意味著現(xiàn)在去加油能免費。有車一族不要對免費加油抱幻想。 02 為何會有“負(fù)油價”? “負(fù)油價”,這一次芝商所開了先河。 《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到,芝商所把“負(fù)油價”這個魔鬼放出來,并非空穴來風(fēng),而是早有先兆,芝商所前一段時間不停地發(fā)公告,為“負(fù)油價”在技術(shù)上做了準(zhǔn)備。 3月19日,芝商所把熔斷機制的價格閾值從7%提高到15%。 4月3日,芝商所通知,修改了IT系統(tǒng)的代碼,允許“負(fù)油價”申報和成交,從4月5日開始生效。 4月8日,芝商所跟清算公司、客戶進一步溝通,表達了出現(xiàn)負(fù)油價的可能性。 4月15日,芝商所跟會員單位進行了測試,驗證了負(fù)油價下市場會怎么樣,測試情況據(jù)說還不錯。 4月20日,“負(fù)油價”出現(xiàn)!芝商所發(fā)表意見,認(rèn)為原油期貨在第一次進入負(fù)價格區(qū)間之后,運行是正常的。 中國某商品期貨交易所的資深人士告訴記者,國內(nèi)期貨交易所目前不支持低于0的價格申報。 芝商所,以前也不支持“低于0的價格申報”,只是在近期突然修改了規(guī)則。 業(yè)內(nèi)人士分析,或許是因為有跡象顯示原油期貨市場有大麻煩,或許價格跌到0都化解不了風(fēng)險,所以芝商所開始籌劃價格跌到負(fù)數(shù)。 值得注意的是,4月20日深夜~4月21日凌晨,原油期貨沒有啟動熔斷機制,價格一路下跌沒有熔斷…… “價格跌穿0的時候不能熔斷也不能停,因為0不能做除數(shù),K線無法計算漲跌幅的百分?jǐn)?shù)?!?《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪到了國內(nèi)第一個提出“負(fù)油價”概念的人——《圖解原油期貨》的作者,隆眾資訊的總經(jīng)理閆建濤。 閆建濤表示:“15%的熔斷機制根本擋不住,沒有啟動熔斷機制,人為干預(yù)價格是有問題的,不如直接跌透……” “某種程度來說,是技術(shù)的因素導(dǎo)致了負(fù)油價的出現(xiàn),基本面驅(qū)動只是大背景,這是個金融技術(shù)問題。”閆建濤表示。 03 “負(fù)油價”的邏輯:賣家出錢請你把油拉走 “現(xiàn)貨市場這種情況比較好理解,你在處理破爛兒貨的時候,有時候會說:‘給你十塊錢,幫我拿去扔了!’現(xiàn)在這樣的事情發(fā)生在了石油期貨上?!遍Z建濤給記者舉了這個例子,類比了期貨市場出現(xiàn)“負(fù)油價”的邏輯。 所謂“負(fù)油價”就是賣方支付幾十美元的成本,買方必須把原油拉走,因為倉庫都快裝不下了,石油不能隨便亂扔。買方獲得了錢,就承擔(dān)了履約的義務(wù)。 閆建濤是給上海期貨交易所提供原油期貨投資者教育的專家,是原油期貨這個領(lǐng)域的資深人士。他告訴記者,庫存是近期影響油價的最重要因素,取代了過去的生產(chǎn)成本因素。 “過去,我們都說生產(chǎn)成本35美元/桶、15美元/桶是構(gòu)成油價的底部,油價不應(yīng)該跌破成本。但是現(xiàn)在首要影響因素已經(jīng)讓位于庫存?!?“受疫情影響,在美國、加拿大的石油內(nèi)陸產(chǎn)區(qū),生產(chǎn)出來的原油運不出去,倒貼著賣,負(fù)油價就出現(xiàn)了?!遍Z建濤說。 “停產(chǎn)關(guān)井代價高昂,關(guān)閉油井的代價高于虧著錢生產(chǎn)?!遍Z建濤表示,兩害相權(quán)取其輕。 04 “負(fù)報價”有什么意義? 安達(Oanda)亞太區(qū)高級市場分析師杰弗里?哈雷(JeffreyHalley)在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出,“我們所說的油價暴跌其實是指原油期貨價格的下跌。石油期貨合約是可以交割的,且不是現(xiàn)金結(jié)算的。因此,為了避免這種情況,你要么關(guān)閉你的頭寸,要么展期到下一個月,要么就直接交割。在這種情況下,有很多多頭拒絕巨大的期貨溢價差價,選擇展期到6月。這是一個糟糕的決定,因此周一原油5月期貨合約停止交易前出現(xiàn)大規(guī)模的恐慌性清算,導(dǎo)致多頭直接付錢給買家。” “實際上,WTI原油現(xiàn)貨價格周一僅下跌13.5%,至17.5美元/桶。所有關(guān)于油價的暴跌都是指的美國原油期貨。簡單的說,在市場極度混亂的情況下,期貨很容易出現(xiàn)負(fù)值。例如,現(xiàn)在全球很多國家、地區(qū)都是負(fù)利率,只要你不把錢存進銀行,那么你等于是賺了錢。周一油價的暴跌也是這個道理?!苯芨ダ?哈雷對記者補充道。 (圖片來源:攝圖網(wǎng)) 投行杰弗瑞的股票研究高級副總裁蘭迪?吉文斯(RandyGiveans)在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示,“盡管WTI原油5月期貨合約出現(xiàn)負(fù)值引起了市場廣泛關(guān)注,但對市場實際上沒有太大意義,因為合約周二就到期,而且沒有人希望在5月份的現(xiàn)貨交割中陷入僵局。當(dāng)許多ETF、對沖基金和銀行被迫賣出這些合約時,這些合約的價格為零。” “盡管OPEC+減產(chǎn)幅度為970萬桶/天,但近期的油價仍面臨壓力,因為原油日需求下降了2500萬~3000萬桶。然而,由于市場預(yù)計原油產(chǎn)量會隨著時間的推移而下降,原油需求又會隨著時間的推移而反彈,我們預(yù)計在未來12個月,原油價格將逐月上漲。為什么WTI原油相較于布倫特原油如此便宜?WTI中質(zhì)原油有些像內(nèi)陸原油,在庫欣以實物交割的價格進行交易,而布倫特原油則是一種水運商品,以紙質(zhì)合約的價格進行交易。相對于布倫特原油,WTI原油的價格仍將大幅下跌,原因是美國原油需要以低于布倫特原油的價格出售,那樣才能在出口市場中競爭,尤其是對亞洲。”蘭迪?吉文斯補充稱。 05 “負(fù)報價”時代是不是來了? 跟原油類似的期貨品種有燃料油、汽油、柴油、乙二醇、液化石油氣等。這些都是流體,而且易燃易爆,排放出去也污染環(huán)境。芝商所這次開了先河,允許報價低于0,未來會不會在更多的品種效仿?“負(fù)報價”時代是不是來了? 閆建濤表示:“我覺得有這個可能,只是現(xiàn)實中要考慮‘有沒有必要’,可能性和必要性是兩回事兒。應(yīng)該做這方面的研究,汲取其中的教訓(xùn),但是不一定要這樣做?!?國內(nèi)商品期貨交易,會不會也允許低于0的價格申報?《每日經(jīng)濟新聞》記者就這個問題采訪了國內(nèi)有關(guān)方面,但這個話題太敏感,處在關(guān)鍵位置上的關(guān)鍵人士都不置可否。只有一點是肯定的,目前國內(nèi)的幾個交易所都不允許報價低于零。 原油期貨為何跌成“負(fù)油價”?“四輪驅(qū)動”+逼倉 WTI原油期貨5月合約的本次下跌,為何如此慘烈?分析人士認(rèn)為,影響因素可以概括為“四輪驅(qū)動”,也有分析人士認(rèn)為是交割日前的逼倉。 01 疫情是第一下跌動力 新冠疫情影響了交通運輸和基礎(chǔ)設(shè)施,而石油行業(yè)嚴(yán)重依賴交通運輸和基礎(chǔ)設(shè)施。 比如:航空業(yè)受到疫情重創(chuàng),大量的客機停在地面,影響了航空煤油的需求。航空煤油是油品中增長最快,潛力最大的成品油品種。 隆眾資訊總經(jīng)理閆建濤表示,飛機、汽車、輪船等構(gòu)成的“交通用油”在全球石油消費中占比近60%。在中國,“交通用油”的消費占比近50%;在美國,“交通用油”的消費占比是70%。 石油需求的一大半,尤其是美國,“交通用油”都受到了疫情影響,其中汽油又占了消費的一半。“油價本身就有很多問題,疫情就像一個催化劑,疫情沒有結(jié)束,這個事兒很難說……” 摩根資產(chǎn)亞洲首席策略師許長泰在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的郵件中表示,“(周一油價的暴跌)是由于市場預(yù)期美國(因新冠疫情導(dǎo)致)的封鎖可能會持續(xù)到5月份,原油需求也急劇下降,因此WTI原油5月期貨合約價格跌至負(fù)值區(qū)域,而6月期貨合約價格仍維持在零以上。這并不令人驚訝,因為航班全停飛了,人們開車去工作和休閑的次數(shù)也少了很多。如果美國經(jīng)濟重新開放所需的時間比預(yù)期的要長,我們可能會看到期貨曲線進一步承壓。” 02 庫存是重要影響因素 驅(qū)動油價下跌的第二個輪子是庫存因素。 過去,我們說油價受開采成本支撐,15美元也好,35美元也好,油價不應(yīng)該跌破。但是此時此刻,庫存比生產(chǎn)成本更影響油價,疫情影響了美國和加拿大的內(nèi)陸產(chǎn)區(qū)。庫存問題,運不出去的問題,倒貼賣都是迫不得已。 能不能關(guān)閉油井停產(chǎn)?閆建濤表示,停產(chǎn)關(guān)閉油井也有問題。油田關(guān)閉之后重啟采油,成本比現(xiàn)在虧錢賣還要高。雖然不是每個,但是很多油井會出現(xiàn)這種情況。兩害相權(quán)取其輕,虧著賣也是迫不得已。 據(jù)EIA數(shù)據(jù)顯示,美國原油庫存連增12周,已攀升至近3年新高。 截至4月10日當(dāng)周,美國原油庫存較此前一周增加1924.8萬桶,遠(yuǎn)超預(yù)期的1167.6萬桶,前值為增加1517.7萬桶。美國原油庫存已連續(xù)12周增長,漲幅連刷紀(jì)錄新高,原油總庫存水平已創(chuàng)2017年6月以來最高水平,美國汽油庫存則處于紀(jì)錄高位。位于俄克拉何馬州庫欣(Cushing)的儲油罐的儲存量目前已達到69%,高于四周前的49%。在這樣的情況下,原油生產(chǎn)商只能通過削減未來數(shù)月的采油量并降低近幾個月的原油價格,削減庫存,降低生產(chǎn)成本。 “美國的石油儲存空間正在耗盡。因此,生產(chǎn)者需要放棄石油,或者倒貼錢把石油處理掉。對一些生產(chǎn)商來說,停產(chǎn)是不可行的,因為這可能會對他們的油田造成永久性的損害。從長遠(yuǎn)來看,對這些生產(chǎn)商來說,免費提供一個月石油仍然是有意義的。新冠疫情導(dǎo)致的需求蒸發(fā)將使石油市場繼續(xù)承壓。即使疫情控制措施在未來幾周放松,石油供應(yīng)過剩局面仍將在全球保持一段時間。美國能源信息署(EIA)預(yù)測,石油需求的下降是我們在金融危機期間看到的幾倍。不過如果OPEC+成員國能夠信守減產(chǎn)協(xié)議,且原油需求確實隨著經(jīng)濟復(fù)蘇而上升,油市可能在今年晚些時候恢復(fù)平衡?!痹S長泰表示。 03 全球GDP陷入負(fù)增長 經(jīng)濟是石油消費的最大驅(qū)動力,經(jīng)濟增速的百分之五十左右是石油需求的增速。 “全球經(jīng)濟增長3%的時候,石油需求增長百分之一點多?!遍Z建濤表示。兩個因子之間是有相關(guān)性的。 “與之相對,經(jīng)濟增速每下降一個百分點,石油的需求要下降兩個百分點或更多?!遍Z建濤表示。 需求方面,最近國際能源署公布數(shù)據(jù),今年全球石油需求增長是“負(fù)一千萬桶/日”。過去,從1965年到2020年,這么長時間石油需求的年平均增速是正125萬桶/日。一般情況下,當(dāng)石油需求年增速在100萬桶/日之上的時候,石油市場是不錯的,油價是上升的,而現(xiàn)在是負(fù)增長。 這次疫情發(fā)生在發(fā)達經(jīng)濟體,歐洲、中國、美國這些國家是石油需求大國。在疫情發(fā)生之前,經(jīng)濟增速在下滑,石油需求增速也在下滑,疫情作為催化劑使得經(jīng)濟增速下滑和石油需求下滑互相促進,加劇了石油市場的問題,加速了油價的下跌,加大了油價的震蕩。 從歷史上看,地緣政治因素都是推高油價的,這次不一樣,地緣政治和疫情聯(lián)手,也成為了油價下跌的打壓因素。以上四個方面共同作用,造成了石油的期貨和現(xiàn)貨價格陷入麻煩。 值得注意的是,本輪原油期貨價格下跌,除了上述“四輪驅(qū)動”之外,還包括技術(shù)上的因素。 比如,市場多空力量不平衡。從目前的市場多空態(tài)勢看,以散戶為代表的個人投資者一邊倒地看多。 目前銀行有“紙原油”、“賬戶原油”等理財產(chǎn)品,大量個人投資者借道入市。還有就是期貨市場的商品基金,比如:美國WTI油價ETF(代碼USO),還有石油基金等。 “每個人都看多油價,尤其是散戶,特別堅信油價會漲,抄底油價。”閆建濤表示。所以就形成了美國石油期貨最重要的人氣指標(biāo)之一USO,從參與者上看,是散戶投資者居多的一個指數(shù)基金。這個基金是個看多指標(biāo),這個基金百分之百掛鉤WTI油價,目前占了WTI持倉量的25%或者更多的水平。 在目前情況下,WTI原油期貨交割地的庫存在高位,儲存成本非常高,多頭無法實物交割被迫平倉,加劇了油價的下跌。 “過去一兩周,美國WTI油價ETF發(fā)生大量的平倉?!遍Z建濤表示。多殺多的局面,加劇了市場下跌。 (圖片來源:攝圖網(wǎng)) 根據(jù)芝商所消息,美國原油5月期貨合約會在當(dāng)?shù)貢r間4月21日(北京時間22日凌晨02:30)進行交割。 獨立研究咨詢公司EnergyAspects首席石油分析師阿姆里塔?森博士(Dr.AmritaSen)接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示,“‘負(fù)油價’是由兩個原因造成的。首先,根據(jù)我們的預(yù)測,庫欣的原油儲存將在5月初達到上限,因此必須通過原油定價阻止原油進一步流入該地區(qū)。零美元油價可能會令生產(chǎn)商停止生產(chǎn),但其實,倒貼錢把原油處理掉比關(guān)閉油井的成本更低?!?“其次是流動性的問題,隨著美國原油5月合約即將到期,多頭頭寸和期權(quán)對沖的流動性枯竭。此外,隨著交割日臨近,如果一個金融機構(gòu)或其他實體持有大量空頭頭寸,而空頭的數(shù)量在減少,那么價格有時會下跌,甚至跌至負(fù)值,以此鼓勵空頭回補?!卑⒛防锼?森博士對記者補充道。 6月合約會不會重蹈覆轍?國內(nèi)買油能便宜嗎? 對于油價的后市,有分析人士對此進行了解讀。 01 WTI原油6月合約會不會出現(xiàn)“負(fù)油價”? 5月原油期貨出現(xiàn)“負(fù)油價”,有分析人士表示,核心原因是庫容不足而導(dǎo)致逼倉,后續(xù)不排除WTI原油06及07合約也出現(xiàn)類似情況。 (圖片來源:攝圖網(wǎng)) “我們對未來一個月的油市持謹(jǐn)慎悲觀態(tài)度。”分析人士認(rèn)為,6月合約將會在5月19日到期,屆時疫情拐點若仍未出現(xiàn),持有該合約的交易者又將再度面臨“高成本展倉”和“實物交割”兩難困境。 在WTI原油5月期貨合約價格周一大跌后,WTI6月期貨合約價格亦在北京時間22日凌晨出現(xiàn)大跌,一度跳水近70%。有分析師指出,6月合約價格部分歸因于技術(shù)性賣盤,但整體基本面仍未改變,且仍有利于空頭。 某滬上大型券商分析師對《每日經(jīng)濟新聞》記者指出,需求展望堪憂,而主要產(chǎn)油國減產(chǎn)不及預(yù)期,疊加全球庫存接近飽和,使得油價近期跌幅進一步擴大。上周OPEC發(fā)布月報,預(yù)計2020年4月、2季度以及全年全球原油需求分別將下滑2000萬桶/日、1200萬桶/日和690萬桶/日,2020年全年需求降幅達6.85%。與需求的大幅下降相比,OPEC、俄羅斯等主要產(chǎn)油國達成的減產(chǎn)協(xié)議力度遠(yuǎn)低于市場預(yù)期,而美國頁巖油生產(chǎn)商缺乏有約束力的減產(chǎn)要求,也為減產(chǎn)協(xié)議能否有效執(zhí)行蒙上陰影。而隨著油價自1月下旬以來的持續(xù)下跌,全球庫存能力接近飽和,原油面臨無處存儲的局面,部分交割月份較近的原油期貨合約甚至出現(xiàn)報價為負(fù)的極端現(xiàn)象。考慮到年內(nèi)全球經(jīng)濟增速大幅回升希望渺茫,主要產(chǎn)油國仍對全球原油市場份額耿耿于懷,預(yù)計油價后續(xù)仍將低位徘徊,大幅反彈概率較低。 02 國內(nèi)加油能便宜嗎? 據(jù)了解,國內(nèi)成品油定價機制為:“根據(jù)國際市場原油價格,我國的成品油價格進行調(diào)整。當(dāng)調(diào)價幅度低于每噸50元時,不作調(diào)整,納入下次調(diào)價時累加或沖抵。調(diào)控設(shè)置有上下限:上限為130美元/桶,下限為40美元/桶?!辫b于此,基本上并不會對成品油的零售價格進行調(diào)整。 03 黃金和美股也下跌,A股能頂住嗎? 有分析人士認(rèn)為,在WTI原油期貨歷史性崩盤出負(fù)價格之后,投資者不安情緒蔓延,進而尋求現(xiàn)金。美國國內(nèi)針對何時解除抗疫限制措施的爭論加劇,但投資者對黃金的避險需求被通縮預(yù)期抬頭所抵消。對于A股市場,目前創(chuàng)業(yè)板指仍處于上升趨勢之中運行。 低油價將給二季度中國經(jīng)濟帶來什么? 史無前例的低油價震動了全球資本市場?!盃恳话l(fā)而動全身”,作為原油進口大國,中國受低油價的影響也頗為深遠(yuǎn)。 從《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪的情況來看,市場人士多認(rèn)為,低油價反映更多是產(chǎn)油國之間的博弈,對中國二季度經(jīng)濟整體影響偏??;而對正在冉冉升起的新能源產(chǎn)業(yè)來說,中短期可能會有一些波動,但長期新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍是不可阻擋的趨勢。 首先,低油價還將持續(xù)一段時間,這幾乎成為市場共識,原因是需求下滑和存儲接近飽和的雙重壓力所致。 某滬上大型券商分析師對《每日經(jīng)濟新聞》記者指出,油價下跌可能對短期生產(chǎn)活動的預(yù)期造成一定擾動,但考慮到近期油價下跌較為充分,我國又是原油的凈進口國,低油價對二季度宏觀經(jīng)濟整體的影響較小甚至可能略偏正面。而外需短期可能下滑較為明顯,或是二季度我國宏觀經(jīng)濟的主要風(fēng)險點。 其次,而對于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈來講,傳統(tǒng)能源和新能源因低油價而受到的影響不一。 富途證券投研團隊認(rèn)為,就原油應(yīng)用的下游來看,油價下跌使得行業(yè)經(jīng)濟活躍度不斷上升,特別是海運業(yè),反映海運業(yè)船租金價格的波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)反而從2月10日的411點漲至4月21日的757點。 (圖片來源:攝圖網(wǎng)) 而從A股市場來看,從事油品運輸?shù)恼猩梯喆?、中遠(yuǎn)海能逆勢走強。 另外,而當(dāng)“油比水便宜”之后,正在如火如荼發(fā)展的國內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)、特別是新能源汽車又是否將受到影響呢? 富途證券投研團隊認(rèn)為,低油價對新能源行業(yè)有階段性影響,但長期影響不大。因為經(jīng)濟呈現(xiàn)周期性波動,原油價格與經(jīng)濟活躍度相關(guān),且長期低油價將加大主要產(chǎn)油國的財政壓力,因此油價很難說長期維持某個低價格就不會再變化。從新能源產(chǎn)業(yè)鏈來看,下游消費端的新能源車在智能應(yīng)用、環(huán)保等方面都有很強的競爭優(yōu)勢,這將成為常態(tài)化,也是未來汽車產(chǎn)業(yè)競爭的制高點。不僅如此,低油價即使對光伏等行業(yè)的打擊也相對有限,隨著近些年金剛線切割法的應(yīng)用,光伏發(fā)電的成本開始逐步低于火力發(fā)電成本,未來清潔能源的應(yīng)用會逐步加速,這與新能源車的大舉推廣相輔相成。 抄底原油選擇什么姿勢?細(xì)數(shù)原油投資的技巧與風(fēng)險 WTI5月原油期貨合約跌至負(fù)值之后,投資者的第一反應(yīng)除了驚訝之外,也在想有沒有什么方式可以抄底原油? 《每日經(jīng)濟新聞》記者就此請教多位專業(yè)人士,了解其中的技巧與風(fēng)險,投資者在抄底之前不妨先來了解一下。 雖然理論上說,與油價相關(guān)的標(biāo)的包括了油氣相關(guān)個股、原油期貨、QDII基金以及能源類基金等,但像境外市場的一些油氣類的個股以及原油期貨、境外的原油ETF等,都需要開立相應(yīng)的境外賬戶,投資者如果不夠?qū)I(yè)的話,不僅操作不方便,而且也很難把握得住機會。另外,還會面臨匯率方面的風(fēng)險。 而從目前國內(nèi)已有的投資方式來看,也非常有限,能參與的主要是國內(nèi)的原油期貨、銀行的紙原油、基金公司的原油基金以及相關(guān)的能源類、商品類基金,不過這些都需要投資者做很多功課。 對于原油期貨,有分析人士認(rèn)為,由于期貨是采用保證金交易的模式,可做多做空,T+0,并且有交割日,對于風(fēng)險控制要求相當(dāng)高,因此很多投資者不適合做期貨。 記者注意到,近期銀行的紙原油也吸引了不少投資者參與,比如像下圖某銀行界面中的紙原油,雖然看起來界面比較一目了然,但在實際操作時,還是存在不少隱含的風(fēng)險。 首先是買入價和賣出價之間點差如果太大,對于短期頻繁交易的投資者來說,收益很容易被點差吃掉很大一部分;其次是合約轉(zhuǎn)期,也存在點差和交易成本,而且這個成本并不低。 除了原油期貨和紙原油,比較適合普通投資者參與的就是原油類、商品類和能源類的QDII基金了,目前主要有9只,從其跟蹤的指數(shù)來看,這9只產(chǎn)品同樣存在比較大的差異,具體如下: 從相關(guān)性上看,嘉實原油、南方原油、易方達原油跟原油的相關(guān)性比較強一些,另外從重倉標(biāo)的來看,這三只基金都是采用FOF的方式,持有境外的原油類基金。 同樣采取FOF投資方式的還有信誠全球商品主題、國泰大宗商品,雖然是大宗商品基金,但前十大基金持倉中,同樣也有原油類基金。 還有幾只原油類的QDII基金,持倉品種則主要是跟蹤指數(shù)的成分股,相對來說,跟原油的相關(guān)性沒有那么緊密,特別是短期來看,經(jīng)常出現(xiàn)原油大漲,但這幾只基金的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于原油的漲幅,也經(jīng)常因此被投資者詬病。 有業(yè)內(nèi)人士表示:"買股票的油氣基金和原油實際上是脫鉤的,而嘉實、南方這幾只跟蹤原油指數(shù)的基金,從跟蹤指數(shù)的角度來看,算是比較好的選擇,只不過現(xiàn)在都暫停申購了。" 記者注意到,在沒有放開場外申購的情況下,投資者只能選擇通過場內(nèi)進行參與,而目前場內(nèi)原油基金基本上都存在著明顯的溢價,基金公司雖然也在不斷發(fā)公告提醒,但還是有不少投資者注意不到這一風(fēng)險。 如果一旦放開場外申購,場內(nèi)場外存在的巨大價差,必定會吸引投資者套利。此前,易方達原油基金曾短暫放開兩天申購,即使每天每個賬戶限額500元,依然吸引了諸多套利資金參與,導(dǎo)致場內(nèi)連續(xù)跌停,而不少投資者完全不知道發(fā)生了什么。 當(dāng)然,從另一個角度來看,這其實也是投資者可以選擇參與原油基金投資的方式之一,場內(nèi)場外的價差,如果形成較大幅度的套利空間,短期的收益往往會比較可觀。 不過總的來說,對于原油基金,上述業(yè)內(nèi)人士表示,其實并不太建議參與,因為都跟不住(原油),如果投資者一定要參與,由于油價不確定因素較多,即使目前油價整體處于低位,但投資者也不適合一次性投入,可采取分批投入的方式,有助于進一步分散風(fēng)險。 而對于石油相關(guān)個股來看,一般上游勘探類公司對油價波動的彈性較大,如中國石油等。 記者:蔡鼎唐宗全王硯丹黃小聰 編輯:吳永久 視覺:帥靈茜 排版:吳永久羅微楊

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