每經(jīng)編輯 孫志成    

3月以來，由于疫情在全球蔓延，市場開始陷入恐慌。美股市場在10個交易日中發(fā)生4次下跌熔斷，在短短不到一個月的時間內(nèi)，美國三大股指從歷史性高位跌入熊市。

股市暴跌，股東們損失慘重。法國奢侈品巨頭LVMH今年以來的股價已累計下跌27.7%，導(dǎo)致其董事長、此前的世界第三富豪的財富縮水了200多億美元，至807億美元。

由于持有達(dá)美航空和美國航空的股份，“股神”巴菲特的伯克希爾·哈撒韋股價也跌幅巨大，自2月中旬230美元的高點(diǎn)跌落至180美元。

但是有賠就有賺，有人成功地利用了恐慌，順應(yīng)市場的方向，讓自己賺得盆滿缽盈，對沖基金PershingSquare Capital（PSC）創(chuàng)始人比爾· 阿克曼（Bill Ackman）就是其中之一。

用2700萬美元賺26億美元

對沖基金大佬、潘興廣場資本管理公司創(chuàng)始人阿克曼通過信貸市場操作，在不到一個月的時間內(nèi)，實(shí)現(xiàn)了近100倍的投資回報。他在周三的致股東信中指出，該基金已經(jīng)在3月23日關(guān)閉所有空頭頭寸，并獲利26億美元（約合人民幣182億元），而支付的傭金和溢價費(fèi)僅為2700萬美元（約合1.9億元人民幣）。

在美股近來的動蕩中，阿克曼是怎么做到的呢？

據(jù)騰訊新聞《潛望》，首先，在2月底，當(dāng)市場中的信用利差（credit spread）在大約處于歷史最低水平時，阿克曼大舉買入投資級和高息信用利差產(chǎn)品，由于信用利差處在極低水平，因而在未來上漲的可能性遠(yuǎn)高于下跌可能性。

信用利差是用以向投資者補(bǔ)償基礎(chǔ)資產(chǎn)違約風(fēng)險的、高于無風(fēng)險利率的利差。當(dāng)一支債券信用狀況變差時，投資者所要求的回報補(bǔ)償更多，因而其收益率要求會更高，信用利差隨之?dāng)U大。阿克曼押注的信用利差產(chǎn)品，在市場信用狀況變差，投資者對信用狀況產(chǎn)生擔(dān)憂時，將會獲利頗豐。

阿克曼巧妙地運(yùn)用了疫情在美國的發(fā)展情況對信用市場的影響。2月底，美國新冠病毒疫情還沒有全面暴發(fā)，市場情緒穩(wěn)定，投資者對信用狀況無虞，信用利差處于歷史低位。

阿克曼 圖片來源：金融時報報道截圖

但是隨著疫情在美國的暴發(fā)，市場開始陷入恐慌，美股市場在10個交易日中發(fā)生4次下跌熔斷，在短短不到一個月的時間內(nèi)，美股三大股指從歷史性高位跌入熊市。

在市場恐慌情緒蔓延之際，信用利差開始飆升。截至3月20日，晨星投資級信用利差指數(shù)平均飆漲299個基點(diǎn)至396點(diǎn)，高收益?zhèn)笖?shù)平均上漲643個基點(diǎn)至999點(diǎn)。

這時，阿克曼覺得自己此前押注的信用利差產(chǎn)品可以收手了。據(jù)英國金融時報報道，在當(dāng)?shù)貢r間25日寫給“潘星廣場”股東的信中，阿克曼稱，在23日，其旗下基金已經(jīng)完全退出之前押注的信用產(chǎn)品，獲利26億美元，共支付溢價費(fèi)和傭金2700萬美元。

在信件中，阿克曼寫道：“聯(lián)邦政府和財政部已經(jīng)以一種空前的方式對金融市場進(jìn)行了干預(yù)。與此同時，在我們認(rèn)為是暫時但規(guī)模龐大的經(jīng)濟(jì)沖擊期間，國會即將通過一項(xiàng)立法，旨在幫助經(jīng)濟(jì)、勞動者和民眾渡過難關(guān)。”

他補(bǔ)充稱，出于這些原因，“上周，我們越來越看好股票和信貸市場，并且已經(jīng)開始解除我們的對沖，關(guān)閉了所有空頭頭寸，重新將資金用在那些能以便宜價格購入的我們喜歡的企業(yè)身上。”

這位億萬富豪投資大亨透露，他動用了大筆資金來增持潘興廣場投資組合中數(shù)家公司的股份，其中包括勞氏、希爾頓全球控股公司、伯克希爾哈撒韋公司以及Restaurant Brands。此外，潘興廣場也購買了“數(shù)項(xiàng)新投資”，并對星巴克進(jìn)行了再投資。

阿克曼 圖片來源：彭博社報道截圖

他解釋稱，潘興廣場旗下市場對沖包括對各種投資級和高收益率信貸指數(shù)的信貸保護(hù)。阿克曼指出，鑒于潘興廣場能夠在信用利差處于接近有史以來最收緊水平的時候購買對沖，損失的風(fēng)險“極小”。

3月24日，美股大幅反彈，道指暴漲11%，阿克曼投資的股票都有不同程度的上漲。25日，隨著美國新一輪財政刺激政策消息的影響，美股繼續(xù)上漲。當(dāng)?shù)貢r間3月26日凌晨，美國參議院投票通過2萬億美元的經(jīng)濟(jì)刺激法案，法案稍后將提交至眾議院進(jìn)行投票。有消息稱，眾議院將在3月27日周五上午9:00開會審議經(jīng)濟(jì)刺激法案。

不過，市場似乎對此消息并不感興趣。消息傳出后，美國股指期貨短線拉升，道指期貨一度轉(zhuǎn)漲，但隨后重回跌勢。

無獨(dú)有偶，3月中旬，歐洲股市連日暴跌，橋水基金150億美元（1081億人民幣）大舉做空歐股，獲利40億美元?，F(xiàn)在橋水正逐步平倉，大幅縮減了空頭頭寸。

與此同時，索羅斯基金管理公司（Soros Fund Management）的英國對沖基金部門SFM UK Management在過去一個月中已大幅減少了在英國公司的凈空頭頭寸。根據(jù)Breakout Point的另一項(xiàng)研究，自2月24日以來，SFM UK Management已將其凈空頭頭寸減少了75%以上。

阿克曼其人：家境優(yōu)渥 手法強(qiáng)硬

阿克曼1966年5月出生于紐約州的查巴克，他的父親是紐約一家房地產(chǎn)融資公司Ackman-Ziff Real Estate Group的主席。阿克曼家境優(yōu)渥，從小就能享受最好的資源，在最好的學(xué)校接受教育，參加各種戶外俱樂部。他的姐姐畢業(yè)于哈佛，而阿克曼考大學(xué)唯一的目標(biāo)，也是進(jìn)入哈佛。1984年，阿克曼如愿被哈佛錄取，并于1988年獲得哈佛大學(xué)藝術(shù)學(xué)學(xué)士學(xué)位。

畢業(yè)后阿克曼先在父親的家族企業(yè)工作了兩年，之后回到了哈佛攻讀商學(xué)院，于1992年獲得哈佛商學(xué)院MBA學(xué)位。

很快，阿克曼在富達(dá)開了一個股票賬戶，用4萬美元買了人生第一支股票：富國銀行。阿克曼認(rèn)為富國銀行的貸款要求更加保守，導(dǎo)致其比競爭對手更加出色。這時候是1990年10月，巴菲特也剛剛開始買入富國銀行。

1992年，阿克曼與另一名哈佛畢業(yè)生創(chuàng)立自己的對沖基金——Gotham Partners，對上市公司進(jìn)行小額投資。1995年阿克曼和保險和房地產(chǎn)公司萊卡迪亞全國控股合作，投標(biāo)收購洛克菲勒中心，這令阿克曼聲名鵲起，盡管他最終未贏得這樁交易。

圖片來源：攝圖網(wǎng)（圖文無關(guān)）

2002年，GothamPartners卷入多起法律訴訟，阿克曼最終關(guān)閉了該公司。

2004年，阿克曼以5400萬美元作為啟動資金成立了潘興廣場，開始了他新的職業(yè)生涯。

阿克曼的投資手法很是強(qiáng)硬，通常他會通過購買股票和金融衍生品收購公司的股份，收購成功后對被收購企業(yè)進(jìn)行一系列的資本運(yùn)作。通常阿克曼會要求被投資的這些公司通過出售房地產(chǎn)資產(chǎn)或企業(yè)分支部門來提高收益。通過這種出售將這些公司名下的流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為資本，并進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為分紅或增加股票價值。這是潘興廣場獲利的主要途徑之一。

阿克曼大概是華爾街對沖基金圈內(nèi)最愛在媒體拋頭露面的巨頭之一，他善于利用媒體的影響力，擴(kuò)大自己的名聲和行業(yè)地位。

他最富盛名的的一次“刷臉”，是與另一位投資巨頭卡爾·伊坎（Carl Icahn）對于Herbalife是否是“龐氏騙局”的交鋒。Icahn是Herbalife的大股東，而阿克曼堅(jiān)定認(rèn)為該公司是“龐氏騙局”，大舉做空，雙方在財經(jīng)電視CNBC上同時接受采訪，唇槍舌劍，一時成為經(jīng)典。

阿克曼最終指控Herbalife存在“龐氏騙局”，將其告上法庭，最終法院撤銷了這一指控，當(dāng)天Herbalife股價上漲13%，阿克曼以損失約5億美元敗北。

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