每經(jīng)記者 任芷霓     每經(jīng)編輯 張海妮    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

又到了一年一度的年報(bào)季，近期，華為、三星、OV等知名品牌手機(jī)終端廠商的供貨商同興達(dá)（002845，SZ）發(fā)布了2019年年報(bào)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，去年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61.96億元，同比增長(zhǎng)51.29%，歸屬凈利潤(rùn)為1.1億元，同比增長(zhǎng)12.71%。不過(guò)，在扣除政府補(bǔ)貼等一系列非經(jīng)常性損益項(xiàng)目后，同興達(dá)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的凈利潤(rùn)只有205萬(wàn)元，同比減少96.14%。

圖片來(lái)源：同興達(dá)2019年年報(bào)截圖

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在非經(jīng)常性損益項(xiàng)目中，政府補(bǔ)助占了大頭，去年一年同興達(dá)從政府方面取得的補(bǔ)助達(dá)到1.39億元，超過(guò)公司歸屬凈利潤(rùn)。

為何同興達(dá)60多億元的營(yíng)收僅實(shí)現(xiàn)了205萬(wàn)元的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)？同興達(dá)主要經(jīng)營(yíng)液晶顯示模組和攝像頭模組兩類產(chǎn)品，前者毛利率為10.37%，后者毛利率僅為3.5%，而公司去年又計(jì)提了7000多萬(wàn)元的信用減值損失。

3月25日，同興達(dá)證券部工作人員在接受記者采訪時(shí)表示，公司之后的主營(yíng)業(yè)務(wù)不會(huì)發(fā)生改變，但會(huì)根據(jù)市場(chǎng)需要研發(fā)出適合大屏和5G的產(chǎn)品。

行業(yè)特性決定毛利率低

生產(chǎn)一部巴掌大的智能手機(jī)或平板電腦，背后涉及幾百道工序、幾十家企業(yè)、幾個(gè)國(guó)家的零件，德國(guó)研究機(jī)構(gòu)GfK Group的數(shù)據(jù)顯示，2018年全球消費(fèi)電子市場(chǎng)的銷售額增長(zhǎng)6%，達(dá)到1380億歐元。而處于產(chǎn)業(yè)鏈上中下游不同位置的企業(yè)，從中分得的“蛋糕”卻大小不一。

例如專注于研發(fā)生產(chǎn)銷售中小尺寸液晶顯示模組和攝像頭模組的同興達(dá)，在產(chǎn)業(yè)鏈上處于中游位置。根據(jù)其披露的數(shù)據(jù)，生產(chǎn)液晶顯示模組的毛利率僅為10.37%，生產(chǎn)攝像頭模組的毛利率為3.5%。

圖片來(lái)源：同興達(dá)2019年年報(bào)截圖

同興達(dá)證券部工作人員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，液晶顯示模組的毛利率低，主要是由所在行業(yè)特點(diǎn)決定的：“我們的產(chǎn)品不像一些生產(chǎn)中大型尺寸的液晶顯示屏，例如電視一類，那種毛利率就比較高，我們的顯示屏主要用于手機(jī)、數(shù)碼相機(jī)等中小尺寸的產(chǎn)品上，毛利率本身都不是很高。”

前瞻研究院研報(bào)同樣顯示，在液晶顯示模組產(chǎn)業(yè)鏈中，毛利率呈現(xiàn)“U”型特點(diǎn)，也就是著名的“微笑曲線”理論。左邊高毛利率的是上游基礎(chǔ)材料（40%以上毛利率），中間低毛利率的是中游面板制造（10%~20%的毛利率），右邊較高毛利率的是下游終端產(chǎn)品（毛利率20%~30%）。

造成這種差異的根本原因在于技術(shù)壁壘，產(chǎn)業(yè)上游的基礎(chǔ)材料技術(shù)門檻極高，大多被日本、韓國(guó)、美國(guó)等少數(shù)公司壟斷，形成了高毛利率格局；中游的面板制造原本大部分被韓國(guó)掌控，在中國(guó)大陸加入競(jìng)爭(zhēng)后，參與者急速增加，盈利空間也被壓縮得更為狹窄；而下游的終端產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域較廣，競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，毛利率處于產(chǎn)業(yè)鏈中等水平。

而同興達(dá)也僅僅是中游面板制造中的一環(huán)，不同于京東方、LGD、群創(chuàng)光電等大型面板制造廠，同興達(dá)主要是將采購(gòu)的零件進(jìn)行模組組裝，毛利率就更下一層樓。

同時(shí)，上述工作人員也直言，業(yè)內(nèi)雖然有生產(chǎn)類似產(chǎn)品的企業(yè)，但與同興達(dá)一模一樣的也很少，“做得好的企業(yè)，例如歐菲光之類，中小尺寸面板是一部分，他們同時(shí)也有中大尺寸的”。

那同興達(dá)是否有將產(chǎn)品向中大尺寸的面板制造擴(kuò)展的想法？

該工作人員稱，同興達(dá)的主營(yíng)業(yè)務(wù)不會(huì)發(fā)生重大變化，在之后的發(fā)展中，公司選擇的是另外一條路，“現(xiàn)在我們主要研發(fā)盲孔、手機(jī)多攝及ToF相機(jī)等攝像頭模組方案，同時(shí)因?yàn)?G的影響，我們也想根據(jù)5G研發(fā)出相應(yīng)產(chǎn)品迎合市場(chǎng)”。

就目前來(lái)看，同興達(dá)研發(fā)的攝像頭模組方案還并未形成大量訂單和產(chǎn)出，不能判斷對(duì)于公司毛利率是否存在大幅改善。

去年政府補(bǔ)助超凈利潤(rùn)

對(duì)于同興達(dá)來(lái)說(shuō)，去年實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)幾乎全部來(lái)自于政府補(bǔ)助。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年同興達(dá)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1.1億元，扣非后凈利潤(rùn)為205萬(wàn)元，而全年計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助共有1.39億元，已經(jīng)超出了同興達(dá)2019年的歸屬凈利潤(rùn)。 

梳理同興達(dá)2019年的公告，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，公司的政府補(bǔ)助主要來(lái)自于南昌、贛州和深圳三地，上述工作人員稱，贛州是智能車間項(xiàng)目，南昌也是進(jìn)區(qū)政策優(yōu)惠，深圳的比較多，主要是工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)資助，以及科技創(chuàng)新研發(fā)資金。

其中，深圳市政府給予的補(bǔ)助名目較多，全年總計(jì)補(bǔ)助金額達(dá)1447.2萬(wàn)元，而南昌市政府單次補(bǔ)貼金額最多，單次單名目補(bǔ)貼金額在3000萬(wàn)元上下，全年總計(jì)補(bǔ)貼0.99億元，其余均為贛州市政府為同興達(dá)的補(bǔ)貼。

實(shí)際上，近年來(lái)同興達(dá)對(duì)于政府補(bǔ)助的依賴性逐漸增強(qiáng)。在剛上市的2016年，同興達(dá)收到的政府補(bǔ)助僅為216.89萬(wàn)元，當(dāng)期歸屬凈利潤(rùn)則為9764.78萬(wàn)元；2017年，同興達(dá)計(jì)入損益的政府補(bǔ)助金額提升至4955.84萬(wàn)元，當(dāng)期歸屬凈利潤(rùn)也上漲至1.49億元；2018年同興達(dá)獲得的政府補(bǔ)助金額為5547.93萬(wàn)元，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)下滑至9808.64萬(wàn)元。

這其中的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。近期發(fā)布了上市首年業(yè)績(jī)快報(bào)的三只松鼠（300783，SZ），就因政府補(bǔ)助減少，導(dǎo)致其他收益較2018年同比減少2000萬(wàn)~3000萬(wàn)元，同時(shí)累加其他因素，三只松鼠2019年凈利潤(rùn)驟降17.8%。

一位不愿具名的分析人士表示，政府補(bǔ)助目前已經(jīng)成為常態(tài)，尤其對(duì)處在轉(zhuǎn)型期或成長(zhǎng)期的上市公司，政府補(bǔ)助效用很大。但是市場(chǎng)上也不乏上市公司依靠政府補(bǔ)助扭虧，實(shí)現(xiàn)總體盈利，長(zhǎng)期來(lái)看，這屬于資源的不合理配置，對(duì)于資本市場(chǎng)和公司本身都是不利的。

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同興達(dá)的隱患

財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，同興達(dá)對(duì)去年的應(yīng)收賬款計(jì)提了7111.48萬(wàn)元信用減值損失，這也是公司2019年扣非后凈利潤(rùn)下滑至205萬(wàn)元的直接原因。

同興達(dá)在2020年2月底的公告中表示，本次應(yīng)收賬款單項(xiàng)計(jì)提壞賬的主要原因是：公司部分客戶經(jīng)營(yíng)不善，已處于破產(chǎn)重整狀態(tài)，公司已加大相關(guān)應(yīng)收賬款催收力度，但相關(guān)應(yīng)收賬款回收難度較大，屬非關(guān)聯(lián)方應(yīng)收款項(xiàng)，計(jì)提壞賬后公司對(duì)上述應(yīng)收賬款仍將保留繼續(xù)追索的權(quán)利。

3月25日，同興達(dá)證券部工作人員告訴記者，這筆壞賬對(duì)于公司來(lái)說(shuō)是個(gè)例，此后應(yīng)該不會(huì)再多次出現(xiàn)這種情況，“之前我們針對(duì)賬款回收也實(shí)施了很多措施，但是這次客戶無(wú)論如何都還不回來(lái)這筆錢，也沒(méi)有辦法，我們已經(jīng)走法律程序了，保留追索權(quán)力”。 

根據(jù)年報(bào)，在同興達(dá)去年計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備中，按單項(xiàng)計(jì)提預(yù)期信用損失的應(yīng)收賬款達(dá)4765.37萬(wàn)元，這筆應(yīng)收賬款預(yù)期信用損失對(duì)應(yīng)三家客戶，分別為深圳市聯(lián)尚通訊科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱聯(lián)尚通訊）、深圳市聞尚通訊科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱聞尚通訊）以及翔德電子科技（深圳）有限公司。

圖片來(lái)源：同興達(dá)2019年年報(bào)截圖

啟信寶信息顯示，聯(lián)尚通訊是聞尚通訊的全資子公司。而在去年，聞尚通訊的一封內(nèi)部信宣告了聞尚通訊與聯(lián)尚通訊的破產(chǎn)，破產(chǎn)原因?yàn)槠煜率謾C(jī)印度品牌自2018年以來(lái)至2019年4月一共虧損了1.5億元人民幣，導(dǎo)致資金鏈斷裂。創(chuàng)始人張學(xué)營(yíng)表示，還會(huì)繼續(xù)在海外將未回收的貨款盡能力收回，保證將損失降到最低，提高公司的最后償債能力。

而這兩家客戶的破產(chǎn)讓同興達(dá)計(jì)提了4708.43萬(wàn)元應(yīng)收賬款壞賬損失，同興達(dá)預(yù)計(jì)，可收回金額為0。

同時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從裁判文書網(wǎng)搜索發(fā)現(xiàn)，同興達(dá)與錘子科技（北京）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱錘子科技）在去年有過(guò)訴訟糾紛，同興達(dá)因買賣合同糾紛起訴了錘子科技。

實(shí)際上，去年錘子科技因手機(jī)斷貨、公司裁員、資金鏈斷裂等各種經(jīng)營(yíng)問(wèn)題而處于水深火熱之中，其創(chuàng)始人羅永浩也被限制高消費(fèi)，對(duì)于錘子科技的供應(yīng)商之一的同興達(dá)來(lái)說(shuō)，也不可避免地受到波及。

盡管計(jì)提信用減值損失對(duì)于同興達(dá)來(lái)說(shuō)是個(gè)例，但近年來(lái)，同興達(dá)應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比例逐年攀升。2017年末，同興達(dá)應(yīng)收賬款賬面價(jià)值為7.42億元，占資產(chǎn)總額的23.72%；2018年末，同興達(dá)應(yīng)收賬款為11.8億元，占比提升至26%；去年末，同興達(dá)應(yīng)收賬款迅速增長(zhǎng)至21.87億元，占比也達(dá)到34.17%。

同時(shí)，去年全年同興達(dá)總共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.96億元，而賬齡在一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款達(dá)到20.97億元，也就是說(shuō)，當(dāng)年有三分之一的銷售份額都未收回。如此高的賒賬比例，加上公司自身較低的毛利率，同興達(dá)在2019年才會(huì)因?yàn)橐还P7111.48萬(wàn)元的壞賬導(dǎo)致全年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)幾近被抹平。身負(fù)高額應(yīng)收賬款的同興達(dá)就像走在懸崖邊，每一步都需要小心翼翼。

今年，下游手機(jī)終端廠商的銷量嚴(yán)重受到新冠肺炎疫情影響，據(jù)中國(guó)信通院統(tǒng)計(jì)，與2019年的數(shù)據(jù)相比，中國(guó)2020年2月的智能手機(jī)銷量下降了56%。在利潤(rùn)率不高、應(yīng)收款高企的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈稍有風(fēng)吹草動(dòng)，同興達(dá)可能就會(huì)受到影響。

3月25日，同興達(dá)證券部工作人員表示，后面將會(huì)針對(duì)應(yīng)收賬款的催收回收制定更全面的制度，“具體的方案還沒(méi)有出來(lái)，只是說(shuō)有這個(gè)想法”。

今年2月以來(lái)，同興達(dá)股價(jià)一路上揚(yáng)，從2月4日盤中低點(diǎn)15.8元/股漲至3月4日的最高點(diǎn)25.8元/股。截至3月26日收盤，同興達(dá)報(bào)收于20.92元/股，跌4.65%。