每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

在周日緊急降息100個基點+7000億美元量化寬松（QE）的“組合拳”，以及周二紐約聯(lián)儲的再加碼投放5000億美元流動性未能快速奏效后，美東時間本周二（3月18日）上午，美聯(lián)儲再度祭出“王炸”：市場呼聲最高的商業(yè)票據(jù)融資工具（下稱CPFF）終于落地，為美聯(lián)儲在2008年金融危機以來首次動用該工具。美國財政部當天也發(fā)表聲明表示，支持美聯(lián)儲的這項舉措，并認為美聯(lián)儲有必要采取這項措施，防止金融市場和實體經(jīng)濟陷入嚴重混亂。

美聯(lián)儲宣布動用CPFF后，美股三大指數(shù)迅速拉升，道指一度大漲近1200點、標普500一度大漲近7%，但隨后均回吐一半漲幅。歐股主要股指全線收漲：英國富時100收漲2.79%、法國CAC40收漲2.84%、德國DAX30收漲2.25%、歐洲斯托克50指數(shù)收漲3.96%……

恐慌指數(shù)一度暴跌14.6%至70.44，不過隨后迅速反彈。WTI原油迅速拉升后回吐日內(nèi)漲幅，跌破28美元/桶關(guān)口。

美聯(lián)儲史上第二次繞過銀行直接向企業(yè)放貸

路透社報道中稱，美聯(lián)儲動用CPFF，主要原因是因為近期新冠病毒疫情導致市場對流動性緊縮的擔憂有所加劇，而該工具將直接向企業(yè)和家庭提供信貸。商業(yè)票據(jù)市場是一個重要的無擔保短期融資市場，公司通常將未來的應付賬款或庫存質(zhì)押為現(xiàn)金，并在不到一年的時間內(nèi)償還。近期，由于越來越多的投資者擔心因新冠病毒疫情遭受業(yè)務中斷的公司可能無法償債，市場一直處于壓力之下。

美聯(lián)儲周二表示將緊急動用上述權(quán)利，直接從銀行和大公司購買商業(yè)票據(jù)，并發(fā)放短期現(xiàn)金作為回報，從而支撐市場。CPFF被投資者和政策制定者視為美聯(lián)儲可以將資金直接注入小企業(yè)手中的關(guān)鍵工具，而這些小企業(yè)雇傭了美國約一半的勞動力。

盡管美聯(lián)儲周日已經(jīng)采取了緊急降息+QE的方式向市場注入流動性，但投資者仍擔心各大銀行仍不愿將這些現(xiàn)金轉(zhuǎn)移到實體經(jīng)濟業(yè)務中。美聯(lián)儲周二在一份聲明中表示：“通過確保市場的平穩(wěn)運行（尤其是在緊張時期），美聯(lián)儲正在提供信貸，從而支持整個美國經(jīng)濟中的家庭、企業(yè)和就業(yè)。”

美聯(lián)儲的CPFF將從信用評級較高的公司購買三個月期債券，從而幫助這些公司留住員工，并在消費者支出可能大幅下降的情況下幫助企業(yè)緩沖運營成本。這項安排將通過紐約聯(lián)儲來進行，美國財政部將為美聯(lián)儲的CPFF操作提供100億美元的信用支持。這些資金將來自財政部的外匯穩(wěn)定基金，除非延期，商業(yè)票據(jù)融資機制將于2021年3月17日終止。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，美聯(lián)儲CPFF最初建立于金融危機最嚴重的2008年10月。當時美聯(lián)儲宣布大量購買企業(yè)短期無擔保商業(yè)票據(jù)，這意味著自“大蕭條”以來，美聯(lián)儲首次繞過銀行，直接向美國企業(yè)放貸。在2008年金融危機爆發(fā)后，美聯(lián)儲通過CPFF購買了總計7380億美元的商業(yè)票據(jù)。

業(yè)內(nèi)：我們需要美聯(lián)儲這樣的試驗

其實，美國企業(yè)一直在尋求利用商業(yè)票據(jù)市場來彌補短期資金缺口，而貨幣市場共同基金（MMF）則一直試圖在次級商業(yè)票據(jù)市場上籌集現(xiàn)金。如果無法進入商業(yè)票據(jù)市場，公司可能會向銀行求助，以利用其信貸額度，從而可能給貸方帶來更大的壓力。這其中的后果可能比較嚴重——按照摩根大通的計算，全球“美元荒”數(shù)量自2008年金融危機以來已經(jīng)翻了一番，截至目前為12萬億美元，約占美國GDP的60%。

金融博客“零對沖”評論稱，壞消息是，美聯(lián)儲推出這種“雷曼式劇本”的CPFF，表明美國現(xiàn)在正面臨著系統(tǒng)性風險，其中還包括銀行和公司，而這種風險之前并不存在。這也導致市場在短暫做出上漲反應后，可能加劇下跌，市場還需要觀察美聯(lián)儲還剩下什么其他彈藥。如果仍不能解決問題，市場到時就會像3個月前耶倫暗示的那樣，最終不得不直接購買股票和ETF。另據(jù)投行高盛的測量方法，美股的流動性已經(jīng)來到了金融危機以來最糟糕的時候。

2008年金融危機期間擔任美聯(lián)儲風險信貸總監(jiān)、現(xiàn)美國蒙莫斯大學經(jīng)濟學教授里克·羅伯茨在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示：“商業(yè)票據(jù)仍是（企業(yè)和家庭）籌集短期資金的關(guān)鍵方法，美聯(lián)儲隨時準備在某些情況下購買商業(yè)票據(jù)，從而防止信貸市場流動性緊縮。不過，就這一點來講，CPFF的重啟更多是象征性的，而不是在真正意義上有助于緩解流動性。”

“一旦新冠肺炎疫情得到控制，CPFF可能被證明是暫時有用的工具。美聯(lián)儲的貨幣政策制定者當然可以向市場傳遞這些信號，但財政政策卻可以通過其他政策對市場產(chǎn)生更直接的影響，例如發(fā)行非常長期的國債，例如50~75年美債。”羅伯茨向記者補充道。

花旗集團前全球外匯總監(jiān)、深數(shù)宏觀聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO杰弗瑞·楊（Jeffrey Young）則對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“在我看來，現(xiàn)在美聯(lián)儲為了緩解市場所做的幾乎所有事情，都是積極的。雖然美聯(lián)儲推出的貨幣政策不能解決新冠疫情帶來的所有問題，但我們需要的是美聯(lián)儲這樣的試驗。伯南克在金融危機時就是這么做的，他當時也承認他不知道什么政策會奏效。但一般來說，在危機中嘗試這些貨幣政策的成本都很低。”