每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

今日公告顯示，大富科技實(shí)控人孫尚傳將連同關(guān)聯(lián)方對(duì)原有間接控股權(quán)轉(zhuǎn)對(duì)價(jià)進(jìn)行劣后投資，標(biāo)的為新發(fā)基金安徽信富股權(quán)投資基金（有限合伙），屆時(shí)將引入中國(guó)信達(dá)和蚌埠投資的聯(lián)合投資，共計(jì)數(shù)額26億元。

值得關(guān)注的是，大富科技此前因身陷債務(wù)危機(jī)急需流動(dòng)性紓解，本次投資成立的新基金將再次對(duì)原先控股大富科技的持股平臺(tái)配天投資進(jìn)行絕對(duì)控股，且不影響原實(shí)控人的控股權(quán)，亦被外界看做是通過(guò)股權(quán)投資基金拋磚引玉之舉。然而，充當(dāng)劣后的老股目前仍全部處于輪候凍結(jié)狀態(tài)，托底能力已成最大考驗(yàn)。

舉債22億

2018年是大富科技的扭虧之年，力挽5.12億歸母凈利潤(rùn)虧損浮盈0.25億元。相比之下，公司第一大股東大富配天投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)配天投資）當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)卻以虧損8.16億告終。

除了拖累大富科技的經(jīng)營(yíng)，配天投資的債務(wù)危機(jī)已經(jīng)浮出水面。公告信息顯示，截至去年12月，配天投資各類(lèi)借款總余額約31億元，未來(lái)半年內(nèi)和一年內(nèi)需償付的上述債務(wù)金額約22億元。

而該投資機(jī)構(gòu)正是大富科技實(shí)控人孫尚傳的持股平臺(tái)，通過(guò)它控制著大富科技43.11%的股權(quán)。據(jù)了解，涉及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目主要為此前配天投資的可交換債以及上市公司實(shí)控人的股票質(zhì)押。

統(tǒng)計(jì)顯示，配天投資可交換債券“16配投01”已于2019年7月12日到期，“16配投02”、“16配投03”已于2019年8月12日到期，總金額約14.71億元；股票質(zhì)押金額約7.59億元，已到期。

記者在上述資產(chǎn)明細(xì)中看到，三期債券融資發(fā)行于2016年5月~8月，作為質(zhì)押擔(dān)保，配天投資均以大富科技股票作為增信資本，彼時(shí)給予債券的初始轉(zhuǎn)換股價(jià)定在50元/股，發(fā)行后因公司股票分紅調(diào)整為49.83元/股。

然而，自三期可交換債發(fā)行上市后，公司股價(jià)便從29.79%一路下探至9.18元/股，時(shí)至去年2月才開(kāi)始起色。但截至最后一期到期（2019年8月12日），公司股價(jià)為14.77元/股。

這也引來(lái)配天投資的多起債務(wù)訴訟和仲裁，該投資主體的長(zhǎng)期信用等級(jí)也因此由發(fā)債時(shí)的AA-下調(diào)至C。除了“16配投03”當(dāng)前轉(zhuǎn)股價(jià)格保持49.83元/股不變外，其余兩期均降低至13.43元/股。

截至2020年3月9日，公司股價(jià)報(bào)收于17.79元/股，顯然部分債權(quán)人已經(jīng)開(kāi)始妥協(xié)，但孫尚傳為此所質(zhì)押的近7.59億元大富科技股份也已經(jīng)到期，在公司經(jīng)營(yíng)和市值未取得長(zhǎng)足進(jìn)展的當(dāng)下，債權(quán)人或許并不愿意進(jìn)行轉(zhuǎn)股。

于是，大富科技開(kāi)始籌劃債務(wù)重組事宜以解決其債務(wù)問(wèn)題。公司2020年3月10日公告，新引入投資人以紓困債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)劃獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

股權(quán)基金“四兩撥千斤”

大富科技負(fù)責(zé)證券事務(wù)的工作人員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，本次債務(wù)重組是有針對(duì)性的一次紓困解圍，為的就是化解此前的22億債務(wù)，以及孫尚傳的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

公告信息顯示，安徽信富股權(quán)投資基金（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)信富投資）是各方出資的目標(biāo)基金。中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)中國(guó)信達(dá)）和蚌埠投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)蚌埠投資）聯(lián)合實(shí)控人通過(guò)該基金向配天投資借款。

與股權(quán)抵押置換流動(dòng)性的往期操作不同，該公司此次通過(guò)劣后級(jí)投資股權(quán)基金的方式，撬動(dòng)了來(lái)自中國(guó)信達(dá)聯(lián)合蚌埠投資的近26億投資。

值得一提的是，大富科技此番操作非但沒(méi)有影響孫尚傳在公司的實(shí)控人地位，同時(shí)把投資人和控股機(jī)構(gòu)通過(guò)股權(quán)投資基金分開(kāi)，后者充當(dāng)了上下游的安全墊，在其股權(quán)靈活轉(zhuǎn)換的機(jī)制優(yōu)勢(shì)下，外部資金的導(dǎo)入顯得游刃有余。

根據(jù)協(xié)議，本次出資系信風(fēng)投資和上市公司實(shí)際控制人孫尚傳控制的配天智慧云，分別作為信富投資的普通合伙人GP1、GP2，均出資100萬(wàn)元；中國(guó)信達(dá)作為信富投資的優(yōu)先級(jí)有限合伙人LP1，出資額不超過(guò)5億元，出資形式為現(xiàn)金出資；蚌埠投資作為信富投資劣后級(jí)有限合伙人LP2，出資21億元，出資形式包括現(xiàn)金出資和債權(quán)出資，其中債權(quán)出資為9.35億元，現(xiàn)金出資11.65億元。

重點(diǎn)在于，上市公司實(shí)際控制人孫尚傳和配天投資股東李洪利分別作為信富投資劣后級(jí)有限合伙人LP3、LP4。其中，孫尚傳以其持有的配天投資97.33%股權(quán)作價(jià)24.58億元進(jìn)行出資，李洪利以其持有的配天投資1.67%股權(quán)作價(jià)0.42億元進(jìn)行出資。

作為本次投資的外部資本，中國(guó)信達(dá)和蚌埠投資早在一年前就與大富科技有過(guò)接觸。前述工作人員表示，蚌埠投資雖為出資方，但也以劣后級(jí)LP入場(chǎng)，“該基金系蚌埠地方政府的紓困基金，作為紓困項(xiàng)目之一，公司（大富科技）是其投向的公司之一。我們此前也多次與安徽系資本有過(guò)合作，蚌埠投資并不能算作是陌生人”。

內(nèi)外資本聯(lián)合托底自然給了中國(guó)信達(dá)信心，而涉及股權(quán)方面的界定，本次債務(wù)化解并沒(méi)有影響孫尚傳的控股權(quán)。原因是本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，上市公司?shí)際控制人孫尚傳作為信富投資劣后級(jí)有限合伙人持有48.17%的出資份額，且其控制的公司配天智慧云為信富投資兩名普通合伙人之一。

與此同時(shí)，孫尚傳仍通過(guò)信富投資實(shí)際控制配天投資，并通過(guò)配天投資控制上市公司43.11%股權(quán)。孫尚傳直接持有上市公司9.57%股權(quán)，直接和間接合計(jì)控制上市公司52.68%股權(quán)，仍對(duì)上市公司形成控制。

在本次債務(wù)重組之前，孫尚傳直接和間接合計(jì)控制上市公司52.68%股權(quán)，與重組后的控股比例一致。投資方與大富科技的精細(xì)配比足以見(jiàn)得各方在紓困債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一致性上達(dá)成共識(shí)。

但有關(guān)蚌埠投資的出資結(jié)構(gòu)中，有9.35億元來(lái)自債權(quán)出資的說(shuō)明并沒(méi)有公開(kāi)，且在本次債務(wù)重組后，原三期債券兌付或轉(zhuǎn)換事宜是否按原計(jì)劃進(jìn)行或另有他變不得而知。

公司方面僅回應(yīng)稱(chēng)，本次紓困足以覆蓋此前的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而有關(guān)出資人的出資結(jié)構(gòu)和目前孫尚傳的股權(quán)質(zhì)押已被凍結(jié)之事，都已在前期同各方投資人的談判中予以附加，且均以債權(quán)的方式予以確認(rèn)。

也就是說(shuō)，至少在目前階段，大富科技的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大概率是通過(guò)延期質(zhì)押、重新質(zhì)押、追加保證金的形式進(jìn)行化解的，至于真正意義上的兌付出清或許還需時(shí)日驗(yàn)證。

今日（3月10日）午盤(pán)后，大富科技股價(jià)開(kāi)始拉升，到13點(diǎn)15分時(shí)漲停，成交額達(dá)9.72億元，換手率高達(dá)7.40%。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)