每經(jīng)記者 王琳    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

近日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了新鄉(xiāng)市瑞豐新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱瑞豐新材）的招股書，與去年5月披露的第一版招股書內(nèi)容不同的是，中石化旗下的子公司中石化資本通過(guò)認(rèn)購(gòu)股份的方式，在去年9月成為了瑞豐新材的第二大股東，而中石化同時(shí)還是瑞豐新材報(bào)告期內(nèi)的大客戶。對(duì)于在IPO期間引入中石化資本，瑞豐新材向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者解釋稱，公司是基于發(fā)展需要，同意接受中石化資本的產(chǎn)業(yè)投資。

此外，瑞豐新材此次IPO的募投項(xiàng)目將為公司帶來(lái)潤(rùn)滑油添加劑產(chǎn)能的翻倍，作為公司的主要產(chǎn)品，瑞豐新材潤(rùn)滑油添加劑的產(chǎn)能利用率近年來(lái)并未飽和，而瑞豐新材的存貨周轉(zhuǎn)率也已自2017年以來(lái)逐年下降。那么，瑞豐新材能否消化募投項(xiàng)目帶來(lái)的新的產(chǎn)能值得關(guān)注。

大客戶成為第二大股東

招股書顯示，2017年和2018年以及2019年前三季度，瑞豐新材的營(yíng)業(yè)收入分別為4.66億元、5.30億元和4.63億元，分別同比增長(zhǎng)46.43%、13.89%和18.48%；其歸母凈利潤(rùn)分別為4528.70萬(wàn)元、5660.44萬(wàn)元和6502.24萬(wàn)元，在2017年和2018年分別同比增長(zhǎng)33.19%和24.99%。

在靚麗的業(yè)績(jī)背后，中石化對(duì)瑞豐新材的貢獻(xiàn)巨大。2016年至2018年，中石化都是瑞豐新材的第一大客戶，瑞豐新材對(duì)中石化的銷售收入占公司整體營(yíng)收的比例在期間均超過(guò)10%。到了2019年前三季度，中石化仍位列瑞豐新材第二大客戶，瑞豐新材對(duì)中石化的銷售收入占比達(dá)到6.36%。

值得一提的是，就在2019年9月27日，瑞豐新材進(jìn)行了IPO之前的最后一次增資擴(kuò)股，而中石化旗下的中石化資本以3.4億元全額認(rèn)購(gòu)了瑞豐新材新增的2250萬(wàn)股股份，從而擁有了瑞豐新材20%的股份，成為瑞豐新材僅次于實(shí)控人郭春萱的第二大股東。緊接著，在2019年12月17日，擁有中石化背景的黃茂生和李銳成功當(dāng)選為瑞豐新材的非獨(dú)立董事。

事實(shí)上，截至2018年末，瑞豐新材的資產(chǎn)總額和負(fù)債總額分別為5.27億元和0.88億元，資產(chǎn)負(fù)債率僅為16.78%。那么，資產(chǎn)負(fù)債率較低的瑞豐新材為何要在IPO前夕進(jìn)行一次這么重要的增資擴(kuò)股呢？瑞豐新材在招股書中并未作出解釋。

對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在3月9日向瑞豐新材致電并發(fā)去采訪函，對(duì)方表示：為促進(jìn)國(guó)內(nèi)潤(rùn)滑油添加劑行業(yè)的快速發(fā)展，作為中石化集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)子公司中石化資本，擬對(duì)公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資，公司基于發(fā)展需要，同意接受中石化資本的產(chǎn)業(yè)投資，雙方有志于共同努力，充分發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行資源對(duì)接，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，形成合力，共同做大做強(qiáng)潤(rùn)滑油添加劑產(chǎn)業(yè)。

IPO募投項(xiàng)目會(huì)否帶來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩？

隨著瑞豐新材在近年來(lái)的業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)，瑞豐新材似乎也希望順勢(shì)而為，通過(guò)本次IPO募集資金3.4億元，用于投資“年產(chǎn)6萬(wàn)噸潤(rùn)滑油添加劑單劑產(chǎn)品和1.28萬(wàn)噸復(fù)合劑產(chǎn)品項(xiàng)目”。

按照招股書披露，潤(rùn)滑油添加劑分為單劑和復(fù)合劑，其中單劑是潤(rùn)滑油添加劑按功能分類后具有單一特性的添加劑產(chǎn)品，包括清凈劑、分散劑、抗氧抗腐劑、高溫抗氧劑及其他類型。

這一募投項(xiàng)目意味著什么呢？瑞豐新材在2018年的潤(rùn)滑油添加劑單劑產(chǎn)能為5萬(wàn)噸，復(fù)合劑產(chǎn)能為1.2萬(wàn)噸。也就是說(shuō)，IPO募投項(xiàng)目帶來(lái)的新增產(chǎn)能將是2018年產(chǎn)能的一倍以上。

那么，瑞豐新材的產(chǎn)能利用率怎樣呢？在2018年，除了分散劑的產(chǎn)能利用率達(dá)到110.45%以外，瑞豐新材的其他潤(rùn)滑油添加劑單劑各細(xì)分產(chǎn)品產(chǎn)能利用率均低于100%，其中最主要的產(chǎn)品清凈劑的產(chǎn)能利用率僅為79.66%。在2019年前三季度，瑞豐新材的潤(rùn)滑油添加劑單劑各細(xì)分產(chǎn)品產(chǎn)能利用率同樣均低于100%，分散劑和清凈劑的產(chǎn)能利用率甚至進(jìn)一步下降至64.22%和55.34%。
而從產(chǎn)銷率來(lái)看，2018年以及2019年前三季度，瑞豐新材的潤(rùn)滑油添加劑產(chǎn)銷率分別為94.67%和98.13%。

那么，瑞豐新材能否消化IPO募投項(xiàng)目帶來(lái)的新增產(chǎn)能呢？瑞豐新材方面向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，按照平均30%的歷史銷售增長(zhǎng)率來(lái)測(cè)算公司募投項(xiàng)目建成后的銷售情況，新增產(chǎn)能無(wú)法消化的風(fēng)險(xiǎn)較??；不過(guò)雖然如此，未來(lái)市場(chǎng)仍然存在不可預(yù)測(cè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)未來(lái)產(chǎn)能的增加，公司計(jì)劃從多個(gè)方面開(kāi)拓新的領(lǐng)域以減少產(chǎn)能不能消化的風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，招股書顯示，瑞豐新材的潤(rùn)滑油添加劑銷量增速，已從2017年的50.26%下降至了2018年的13.79%，增速放緩明顯。
此外，記者還注意到，瑞豐新材的存貨也已從2017年末的8047.99萬(wàn)元，逐漸上升至了2018年末和2019年三季度末的9997.19萬(wàn)元和10678.48萬(wàn)元；而其存貨周轉(zhuǎn)率則從2017年的5.17次/年，逐年下降至了2019年前三季度的3.11次/年，存貨周轉(zhuǎn)速度已逐漸放緩。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)