每經(jīng)特約評論員熊錦秋 1月4日銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于推動銀行業(yè)和保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出“有效發(fā)揮理財、保險、信托等產(chǎn)品的直接融資功能……力發(fā)展企業(yè)年金、職業(yè)年金、各類健康和養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)，多渠道促進居民儲蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場長期資金”。有觀點稱之為促進居民儲蓄“入市”，這讓股民比較關(guān)注和激動。 該如何解讀《意見》上述內(nèi)容，按筆者淺見，促進居民儲蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場長期資金的“多渠道”，其實就包括該條提到的企業(yè)年金、職業(yè)年金、健康保險和養(yǎng)老保險，以及該條前一款提到的理財、信托等產(chǎn)品。 企業(yè)年金是一種補充性養(yǎng)老金制度，由企業(yè)和職工定期按一定比例繳納保險費，企業(yè)年金由受托人管理企業(yè)年金，受托人委托專業(yè)機構(gòu)投資管理企業(yè)年金財產(chǎn)，投資股票、股票基金等比例不得高于基金財產(chǎn)凈值的30%。職業(yè)年金同樣也是一種補充養(yǎng)老保險制度，也由單位和工作人員各自承擔(dān)一定比例費用，其投資管理模式、投資股票等比例也基本類似企業(yè)年金。 居民或職工參與企業(yè)年金、職業(yè)年金，或者購買保險、信托產(chǎn)品，這些都可將儲蓄（潛在儲蓄）轉(zhuǎn)化為投資資金，這些都是以前相對比較成熟的轉(zhuǎn)化渠道；當然其投資標的并非全為股票或股票型基金，而只有部分資金、甚至是較小比例資金投資股票。資本市場并非專指股市，既包括股票及衍生品市場，也包括債券及衍生品市場，甚至還包括中長期資金借貸市場。 或許，真正可以促進居民儲蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場長期資金、尤其是股市長期資金的渠道，還是銀行理財。2018年底銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》，在允許私募理財產(chǎn)品直接投資股票基礎(chǔ)上，規(guī)定理財子公司發(fā)行的公募產(chǎn)品也可直接投資股票，但只能投資上市交易的股票，不能投資未上市企業(yè)股權(quán)；同一銀行理財子公司全部開放式公募理財產(chǎn)品持有單一上市公司發(fā)行的股票，不得超過該上市公司可流通股票的15%。 銀行理財金額較為龐大，比如截至2019年中，非保本型理財產(chǎn)品余額就超過22萬億元；若是銀行理財產(chǎn)品有一部分能夠進入資本市場尤其是投資股票，儲蓄轉(zhuǎn)化為直接融資的潛力是相當大的。 截至2019年12月8日，至少有32家銀行理財公告擬設(shè)立理財子公司，其中六大行及光大和招行理財子公司已正式開業(yè)。不過2020年截至1月2日，銀行理財子公司的產(chǎn)品共314款，其中固定收益類產(chǎn)品高達240款，混合類產(chǎn)品79款，而權(quán)益類產(chǎn)品僅1款，這主要是此前銀行都是以債權(quán)類的投資為主，對股票投資還缺乏專業(yè)人才等支持。 此前部分銀行理財資金也參與過資本市場，主要是參與固定收益特征的資產(chǎn)，比如股票質(zhì)押貸款、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、可交換債等，另外還參與上市公司定向增發(fā)、非上市公司股權(quán)等，這些都與銀行根深蒂固的信貸文化緊密相關(guān)，主要關(guān)注企業(yè)的穩(wěn)定性和可處置性。未來銀行理財子公司要開展股票投資，可繼續(xù)發(fā)揮這種保守投資文化的優(yōu)勢，一個投資方向仍可專注于優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、可交換債等標的投資，可轉(zhuǎn)債、可交換債在有利可圖的情況下都可轉(zhuǎn)變?yōu)楣善?，都有一定股性，這些投資都是支持資本市場、支持股市。 當然，銀行理財子公司的部分投資，最終還是要投資于A股市場，為有一個適應(yīng)過程，首先可投資于股票指數(shù)，然后再投資業(yè)績和分紅都比較可觀穩(wěn)定的個股。當然，最為關(guān)鍵的還是要培養(yǎng)或招聘高素質(zhì)的股票投資人才，尤其要強化投資管理人員的職業(yè)道德建設(shè)，只有忠實履行受托管理責(zé)任，才能真心為產(chǎn)品持有人提供可觀回報；另外也要強化投資風(fēng)控體系，加強投資風(fēng)險動態(tài)監(jiān)控，確保不發(fā)生大的投資風(fēng)險。 總之，推動居民儲蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場長期資金、尤其是轉(zhuǎn)化為權(quán)益類融資，可以大幅提高直接融資比重，將儲蓄資金引至優(yōu)勢企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)，解決企業(yè)融資難、融資貴問題，為實體經(jīng)濟發(fā)展提供更大直接支持。（作者為財經(jīng)評論員）