每逢周五有大事，在證監(jiān)會(huì)部門規(guī)章發(fā)布一周后，全國股轉(zhuǎn)公司一口氣發(fā)布了7個(gè)自律規(guī)則，第一批業(yè)務(wù)規(guī)則發(fā)布實(shí)施，明確了多項(xiàng)新三板的重磅改革舉措。

與12月20日中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施的《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》《非上市公眾公司信息披露管理辦法》相配套，全國股轉(zhuǎn)公司制定、修訂了30件業(yè)務(wù)規(guī)則，涵蓋股票公開發(fā)行、股票定向發(fā)行、市場分層管理、股票交易、投資者適當(dāng)性管理，以及公司監(jiān)管6大方面，包括基本業(yè)務(wù)規(guī)則、業(yè)務(wù)細(xì)則、指引和指南4個(gè)層級(jí)。

考慮市場分層、股票交易和投資者適當(dāng)性屬于改革的前提性、基礎(chǔ)性制度安排，全國股轉(zhuǎn)公司第一批發(fā)布的業(yè)務(wù)規(guī)則共計(jì)7件，包括《分層管理辦法》《股票交易規(guī)則》《投資者適當(dāng)性管理辦法》3件基本業(yè)務(wù)規(guī)則，《特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓細(xì)則》《股票異常交易監(jiān)控細(xì)則》2件業(yè)務(wù)細(xì)則，和《投資者適當(dāng)性管理業(yè)務(wù)指南》《特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理指南》2件業(yè)務(wù)指南。

確定了新三板的改革舉措，具體來看，主要關(guān)注點(diǎn)有：

1、投資者參與門檻直降，申請(qǐng)參與精選層股票發(fā)行和交易資金門檻為100萬；參與創(chuàng)新層的資金門檻為150萬；參與基礎(chǔ)層股票發(fā)行和交易的資金門檻為200萬。

2、全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)設(shè)置基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層和精選層，符合不同條件的掛牌公司分別納入不同市場層級(jí)管理。全國股轉(zhuǎn)公司對(duì)掛牌公司所屬市場層級(jí)實(shí)行定期和即時(shí)調(diào)整機(jī)制。

3、在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)連續(xù)掛牌滿12個(gè)月的創(chuàng)新層掛牌公司，可以申請(qǐng)公開發(fā)行并進(jìn)入精選層，同時(shí)需滿足財(cái)務(wù)指標(biāo)等條件。

4、將精選層收盤集合競價(jià)時(shí)間由5分鐘改為3分鐘，將基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層集合競價(jià)不可撤單時(shí)間統(tǒng)一為3分鐘。

5、將個(gè)人投資者資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)由金融資產(chǎn)調(diào)整為證券資產(chǎn)，提升可操作性，防范違規(guī)開通交易權(quán)限的風(fēng)險(xiǎn)。

6、優(yōu)化投資者適當(dāng)性持續(xù)管理。落實(shí)證監(jiān)會(huì)《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》的相關(guān)精神，要求主辦券商結(jié)合投資者信息及其參與掛牌公司股票交易的情況，及時(shí)更新評(píng)估數(shù)據(jù)庫，主動(dòng)調(diào)整投資者適當(dāng)性匹配意見，取消主辦券商督促投資者持續(xù)符合資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定。

7、結(jié)合不同市場層級(jí)掛牌公司的股權(quán)分散度和流動(dòng)性需求，在精選層推出連續(xù)競價(jià)交易方式，基礎(chǔ)層集合競價(jià)撮合頻次提升至1天5次，創(chuàng)新層集合競價(jià)撮合頻次提升至1天25次。

8、將單筆申報(bào)最低數(shù)量從1000股下調(diào)至100股，并取消最小交易單位要求，放開單筆申報(bào)數(shù)量須為100股整數(shù)倍的限制，降低投資者單筆交易成本。

9、收斂大宗交易價(jià)格范圍，避免大宗交易價(jià)格大幅偏離盤中價(jià)格，防控異常交易風(fēng)險(xiǎn)。

10、本次改革允許企業(yè)申請(qǐng)掛牌同時(shí)進(jìn)入創(chuàng)新層，主要財(cái)務(wù)條件與掛牌公司進(jìn)入創(chuàng)新層相同，申請(qǐng)掛牌公司掛牌同時(shí)完成股票發(fā)行，符合創(chuàng)新層進(jìn)入條件的，掛牌即進(jìn)入創(chuàng)新層。

看點(diǎn)一：投資者門檻大降

本次改革調(diào)整了投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)，精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的投資者準(zhǔn)入資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)分別為100萬元、150萬元和200萬元，與不同層級(jí)的市場風(fēng)險(xiǎn)與制度安排相匹配。

具體來看，投資者申請(qǐng)參與精選層股票發(fā)行和交易應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

一是實(shí)收資本或?qū)嵤展杀究傤~100萬元人民幣以上的法人機(jī)構(gòu)；

二是實(shí)繳出資總額100萬元人民幣以上的合伙企業(yè)；三是申請(qǐng)權(quán)限開通前10個(gè)交易日，本人名下證券賬戶和資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均人民幣100萬元以上（不含該投資者通過融資融券融入的資金和證券），且具有應(yīng)當(dāng)具有2年以上證券、基金、期貨投資經(jīng)歷，或者具有2年以上金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資、風(fēng)險(xiǎn)管理及相關(guān)工作經(jīng)歷，或者具有《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》第八條第一款第一項(xiàng)規(guī)定的證券公司、期貨公司、基金管理公司及其子公司、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司，以及經(jīng)行業(yè)協(xié)會(huì)備案或者登記的證券公司子公司、期貨公司子公司、私募基金管理人等金融機(jī)構(gòu)的高級(jí)管理人員任職經(jīng)歷。

除了投資經(jīng)歷外，參與創(chuàng)新層股票發(fā)行和交易應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

一是實(shí)收資本或?qū)嵤展杀究傤~150萬元人民幣以上的法人機(jī)構(gòu)；

二是實(shí)繳出資總額150萬元人民幣以上的合伙企業(yè)；三是申請(qǐng)權(quán)限開通前10個(gè)交易日，本人名下證券賬戶和資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均人民幣150萬元以上。

參與基礎(chǔ)層股票發(fā)行和交易應(yīng)當(dāng)符合實(shí)收資本或?qū)嵤展杀究傤~200萬元人民幣以上的法人機(jī)構(gòu)；實(shí)繳出資總額200萬元人民幣以上的合伙企業(yè)；申請(qǐng)權(quán)限開通前10個(gè)交易日，本人名下證券賬戶和資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均人民幣200萬元以上。

全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，本次調(diào)整主要是因?yàn)?，一是部分掛牌公司?jīng)過培育和規(guī)范，已經(jīng)成長壯大起來，信息披露和公司治理相對(duì)規(guī)范，對(duì)股權(quán)分散度和市場流動(dòng)性的需求逐步提升。二是經(jīng)過新三板前期的快速發(fā)展，投資者逐步趨于理性，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和投資能力不斷增強(qiáng)。三是在市場不斷發(fā)展過程中，掛牌公司股東、投資者對(duì)股票流動(dòng)性提出了更高的要求。與此同時(shí)，新三板制度規(guī)則體系不斷完善，市場監(jiān)管水平不斷提升，市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、防控和處置能力逐步增強(qiáng)，新三板調(diào)整和優(yōu)化投資者適當(dāng)性制度的條件和基礎(chǔ)已經(jīng)具備。

這將此前500萬的投資者門檻而言，實(shí)屬大降，同時(shí)調(diào)整完善資產(chǎn)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。資產(chǎn)范圍上，法人機(jī)構(gòu)、合伙企業(yè)以實(shí)收資本、實(shí)收股本或?qū)嵗U出資總額計(jì)算，自然人以開通權(quán)限前10個(gè)交易日日均證券資產(chǎn)計(jì)算。將個(gè)人投資者資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)由金融資產(chǎn)調(diào)整為證券資產(chǎn)，主要考慮是提升可操作性，防范違規(guī)開通交易權(quán)限的風(fēng)險(xiǎn)。

另外，規(guī)則還優(yōu)化投資者適當(dāng)性持續(xù)管理。貫徹落實(shí)證監(jiān)會(huì)《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》的相關(guān)精神，引導(dǎo)主辦券商持續(xù)評(píng)估投資者與產(chǎn)品匹配性，回歸投資者適當(dāng)性管理本質(zhì)，明確主辦券商結(jié)合投資者信息及其參與掛牌公司股票交易的情況，及時(shí)更新評(píng)估數(shù)據(jù)庫，主動(dòng)調(diào)整投資者適當(dāng)性匹配意見，不再另行要求主辦券商督促投資者持續(xù)符合資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。

看點(diǎn)二：基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層集合競價(jià)不可撤單的時(shí)間統(tǒng)一為3分鐘

此前，全國股轉(zhuǎn)公司公布了相關(guān)征求意見稿，對(duì)于《分層管理辦法》，市場意見集中在精選層進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)上，認(rèn)為10%凈資產(chǎn)收益率要求過高，建議取消或適度降低。經(jīng)認(rèn)真研究，綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)情況、行業(yè)差異和企業(yè)發(fā)展階段等現(xiàn)實(shí)因素，本次發(fā)布實(shí)施的《分層管理辦法》將精選層進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)一的凈資產(chǎn)收益率要求由10%調(diào)整至8%，同時(shí)為便于市場準(zhǔn)確理解和適用規(guī)則，明確標(biāo)準(zhǔn)二營業(yè)收入增長率為“最近一年?duì)I業(yè)收入增長率”。

對(duì)于《股票交易規(guī)則》，市場意見主要有兩方面，一是建議精選層實(shí)施混合交易方式?？紤]《股票交易規(guī)則》已為精選層采取混合交易預(yù)留空間，基于穩(wěn)妥起步考慮，初期只實(shí)施連續(xù)競價(jià)。全國股轉(zhuǎn)公司將適時(shí)對(duì)相關(guān)改革措施的效果進(jìn)行評(píng)估，進(jìn)一步研究完善交易機(jī)制。二是建議將精選層集合競價(jià)收盤時(shí)間從5分鐘調(diào)整為3分鐘，減少不同市場之間交易制度的細(xì)節(jié)差異，便于投資者理解。對(duì)此《股票交易規(guī)則》予以采納，同時(shí)將基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層集合競價(jià)不可撤單的時(shí)間統(tǒng)一為3分鐘，以進(jìn)一步減少市場內(nèi)部不同層級(jí)交易的細(xì)節(jié)差異。

看點(diǎn)三：單筆申報(bào)最低數(shù)量從1000股下調(diào)至100股

全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，完善交易制度是充分發(fā)揮新三板二級(jí)市場定價(jià)功能和資源配置功能的重要基礎(chǔ)。本次交易制度調(diào)整作為深化新三板改革措施的重要組成部分，從提升定價(jià)效率、降低交易成本、滿足投資者合理交易需求等方面對(duì)交易制度進(jìn)行了全面優(yōu)化。

一是結(jié)合不同市場層級(jí)掛牌公司的股權(quán)分散度和流動(dòng)性需求，在精選層推出連續(xù)競價(jià)交易方式，基礎(chǔ)層集合競價(jià)撮合頻次提升至1天5次，創(chuàng)新層集合競價(jià)撮合頻次提升至1天25次。

二是將單筆申報(bào)最低數(shù)量從1000股下調(diào)至100股，并取消最小交易單位要求，放開單筆申報(bào)數(shù)量須為100股整數(shù)倍的限制，降低投資者單筆交易成本。

三是收斂大宗交易價(jià)格范圍，避免大宗交易價(jià)格大幅偏離盤中價(jià)格，防控異常交易風(fēng)險(xiǎn)。

看點(diǎn)四：完善股東間業(yè)績承諾及補(bǔ)償?shù)嚷募s情形

作為《股票交易規(guī)則》的重要配套制度，此次改革一并修訂了《特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓細(xì)則》及配套指南，對(duì)特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的適用情形、轉(zhuǎn)讓要求、業(yè)務(wù)流程及申請(qǐng)材料等方面進(jìn)行了完善：

一是完善股東間業(yè)績承諾及補(bǔ)償?shù)忍厥鈼l款的履約情形。

二是配套大宗交易成交價(jià)格范圍調(diào)整，同步修改特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的價(jià)格下限。

三是為服務(wù)市場、簡化投資者不必要的申請(qǐng)材料，不再要求申請(qǐng)人提交已進(jìn)行過公開信息披露的文件。

看點(diǎn)五：企業(yè)申請(qǐng)掛牌同時(shí)可進(jìn)入創(chuàng)新層

本次改革允許企業(yè)申請(qǐng)掛牌同時(shí)進(jìn)入創(chuàng)新層，主要財(cái)務(wù)條件與掛牌公司進(jìn)入創(chuàng)新層相同，申請(qǐng)掛牌公司掛牌同時(shí)完成股票發(fā)行，符合創(chuàng)新層進(jìn)入條件的，掛牌即進(jìn)入創(chuàng)新層。

全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，根據(jù)創(chuàng)新層第3套財(cái)務(wù)條件進(jìn)入的申請(qǐng)掛牌公司，市值標(biāo)準(zhǔn)方面，由于此前無競價(jià)交易市值，因此采用公司掛牌同時(shí)定向發(fā)行的市值；做市要求方面，公司掛牌同時(shí)即需采用做市交易方式，并有6家做市商，所有做市商的做市庫存股均要求來源于公司本次掛牌同時(shí)定向發(fā)行。在公司發(fā)行完成后，若發(fā)行市值和融資金額符合規(guī)定條件的，可以掛牌同時(shí)進(jìn)入創(chuàng)新層。

《分層管理辦法》修訂并發(fā)布實(shí)施后，新三板市場將形成“基礎(chǔ)層-創(chuàng)新層-精選層”的三層市場結(jié)構(gòu)。

基礎(chǔ)層定位于企業(yè)規(guī)范，在匹配基本融資交易功能和較高的投資者適當(dāng)性要求的基礎(chǔ)上實(shí)施底線監(jiān)管，體現(xiàn)新三板市場對(duì)于中小企業(yè)的包容性；創(chuàng)新層定位于企業(yè)培育，在掛牌公司滿足分層標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上匹配較為高效的融資交易功能，幫助企業(yè)抓住發(fā)展機(jī)遇期做大做強(qiáng)；精選層定位于企業(yè)升級(jí)，要求掛牌公司通過公開發(fā)行提升公眾化水平，并在匹配高效融資交易制度的同時(shí)對(duì)標(biāo)上市公司從嚴(yán)監(jiān)管，使新三板在服務(wù)企業(yè)的發(fā)展周期覆蓋面上實(shí)現(xiàn)了有效拓展。

修訂后的《分層管理辦法》在三個(gè)層級(jí)的市場結(jié)構(gòu)下，完善了各層級(jí)進(jìn)入和調(diào)整機(jī)制，促進(jìn)形成進(jìn)退有序的市場格局。一是在繼續(xù)延用原“定期+臨時(shí)”調(diào)整機(jī)制的基礎(chǔ)上對(duì)層級(jí)調(diào)整程序進(jìn)行了適當(dāng)優(yōu)化，并補(bǔ)充了精選層的進(jìn)入和退出、申請(qǐng)掛牌公司直接進(jìn)入創(chuàng)新層兩種情形，豐富了分層調(diào)整機(jī)制。精選層公司實(shí)行“隨發(fā)隨進(jìn)”，掛牌同時(shí)符合創(chuàng)新層條件的“隨掛隨進(jìn)”。二是優(yōu)化了定期降層和即時(shí)降層的制度安排，豐富了觸發(fā)情形，既維護(hù)了相應(yīng)層級(jí)的穩(wěn)定運(yùn)行，也確保將不再符合相應(yīng)層級(jí)條件的掛牌企業(yè)及時(shí)調(diào)出，保障相應(yīng)市場層級(jí)企業(yè)的整體質(zhì)量。

看點(diǎn)六：完善異常波動(dòng)制度安排

此次改革，全國股轉(zhuǎn)公司對(duì)《股票異常交易監(jiān)控細(xì)則（試行）》進(jìn)行全面修訂。全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，這主要基于兩方面考慮，一是落實(shí)優(yōu)化交易監(jiān)管要求。在總結(jié)前期監(jiān)管實(shí)踐并借鑒其他市場連續(xù)競價(jià)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，完善股票異常波動(dòng)的信息公開和信息披露制度，明確異常交易行為認(rèn)定和處理原則，提高監(jiān)管透明度。二是進(jìn)一步加強(qiáng)差異化監(jiān)管，健全符合市場特點(diǎn)的交易監(jiān)管制度。根據(jù)不同的市場層級(jí)和交易方式，對(duì)異常波動(dòng)、異常交易行為實(shí)施分類監(jiān)管，提高監(jiān)管精準(zhǔn)度。

修訂后的《股票異常交易監(jiān)控細(xì)則（試行）》從異常波動(dòng)、異常交易行為、違規(guī)認(rèn)定處理等三方面進(jìn)行規(guī)范：

一是完善異常波動(dòng)制度安排。為進(jìn)一步提高監(jiān)控有效性，異常波動(dòng)指標(biāo)由按交易方式設(shè)置，調(diào)整為按市場層級(jí)設(shè)置，并對(duì)指標(biāo)時(shí)間窗口、指標(biāo)類型等進(jìn)行優(yōu)化，配套了差異化的交易公開信息和信息披露要求。

二是突出交易監(jiān)管重點(diǎn)。對(duì)典型異常交易行為類型進(jìn)行細(xì)化，明確了集合競價(jià)、連續(xù)競價(jià)和做市交易方式下的重點(diǎn)監(jiān)控行為。對(duì)市場層級(jí)調(diào)整和申請(qǐng)上市等特殊時(shí)點(diǎn)、董監(jiān)高等特定主體的異常交易行為進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，防范內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為。

三是明確交易違規(guī)認(rèn)定和處理原則。根據(jù)異常交易行為類型，結(jié)合申報(bào)和成交情況、股票基本面和重大信息、市場整體走勢(shì)等因素進(jìn)行分析認(rèn)定。對(duì)發(fā)生異常交易行為的投資者，原則上按照遞進(jìn)方式采取自律監(jiān)管措施，直至上報(bào)證監(jiān)會(huì)。

記者了解到，目前，全國股轉(zhuǎn)公司正按照中國證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一部署，從規(guī)則、人員、技術(shù)、市場等多方面積極穩(wěn)妥推進(jìn)改革措施落地實(shí)施。

（圖片來源：攝圖網(wǎng)）