新三板投資者適當性管理制度改革措施終于揭開面紗！

全國股轉(zhuǎn)公司今日發(fā)布實施《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當性管理辦法》（下稱《適當性辦法》），全面下調(diào)新三板投資者門檻，并針對不同市場層次設(shè)置了差異化的準入條件。精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層的資產(chǎn)門檻分別降至100萬元、150萬元、200萬元。

同時，全國股轉(zhuǎn)公司對新三板投資者適當性持續(xù)管理制度作出優(yōu)化，不再要求主辦券商督促投資者持續(xù)符合資產(chǎn)要求，改為要求主辦券商結(jié)合所了解的投資者信息和投資者參與掛牌公司股票交易的情況，及時對評估數(shù)據(jù)庫進行更新。

全國股轉(zhuǎn)公司今日共發(fā)布了7項相關(guān)業(yè)務規(guī)定。

除《適當性辦法》外，經(jīng)過前期公開征求意見的分層管理辦法、新三板股票交易規(guī)則也發(fā)布實施。一并發(fā)布的還有特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓細則、股票異常交易監(jiān)控細則等2件配套業(yè)務細則，以及投資者適當性指南、特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓指南等2件業(yè)務指南。

正式發(fā)布的分層管理辦法和股票交易規(guī)則相比征求意見稿有兩項重要調(diào)整：一是適當降低精選層入層標準，將企業(yè)ROE要求降低至8％，同時明確精選層準入標準的“營業(yè)收入增長率”是指“最近一年營業(yè)收入增長率”；二是將精選層集合競價收盤時間從5分鐘調(diào)整為3分鐘，明確精選層初期實施連續(xù)競價，后期將對相關(guān)改革措施的效果進行評估后，進一步研究完善交易機制。

全國股轉(zhuǎn)公司今日發(fā)布的7項業(yè)務規(guī)則中，與投資者密切相關(guān)的有七大看點：

圖片來源：攝圖網(wǎng)

看點一：投資者資產(chǎn)門檻全面下調(diào)，精選層降至100萬元

市場密切關(guān)注的“降門檻”措施終于發(fā)布。根據(jù)《適當性辦法》，新三板全面降低了投資者資產(chǎn)標準，同時對精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層實施差異化的適當性要求。具體而言：

可參與精選層股票發(fā)行和交易的投資者包括：

□實收資本或?qū)嵤展杀究傤~100萬元人民幣以上的法人機構(gòu)；

□實繳出資總額100萬元人民幣以上的合伙企業(yè)；

□申請權(quán)限開通前10個交易日，本人名下證券賬戶和資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均人民幣100萬元以上（不含該投資者通過融資融券融入的資金和證券）的自然人投資者。

可參與創(chuàng)新層股票發(fā)行和交易的投資者包括：

□實收資本或?qū)嵤展杀究傤~150萬元人民幣以上的法人機構(gòu)；

□實繳出資總額150萬元人民幣以上的合伙企業(yè)；

□申請權(quán)限開通前10個交易日，本人名下證券賬戶和資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均人民幣150萬元以上（不含該投資者通過融資融券融入的資金和證券）的自然人投資者。

可參與基礎(chǔ)層股票發(fā)行和交易的投資者包括：

□實收資本或?qū)嵤展杀究傤~200萬元人民幣以上的法人機構(gòu)；

□實繳出資總額200萬元人民幣以上的合伙企業(yè)；

□申請權(quán)限開通前10個交易日，本人名下證券賬戶和資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均人民幣200萬元以上（不含該投資者通過融資融券融入的資金和證券）的自然人投資者。

看點二：對自然人投資者投資經(jīng)驗采用多元化認定標準

除資產(chǎn)門檻外，《適當性辦法》還要求自然人投資者具備一定投資經(jīng)驗。與科創(chuàng)板的投資經(jīng)驗認定不同，新三板對投資者投資經(jīng)驗實施多元化認定標準。認定維度包括投資經(jīng)歷、工作經(jīng)歷和任職經(jīng)歷等，規(guī)則要求投資者三者滿足其一即可。

按照《適當性辦法》，自然人投資者參與掛牌公司股票發(fā)行和交易的，應當：

具有2年以上證券、基金、期貨投資經(jīng)歷；

或者具有2年以上金融產(chǎn)品設(shè)計、投資、風險管理及相關(guān)工作經(jīng)歷；

或者具有證券公司、期貨公司、基金管理公司及其子公司、商業(yè)銀行、保險公司、信托公司、財務公司，以及經(jīng)行業(yè)協(xié)會備案或者登記的證券公司子公司、期貨公司子公司、私募基金管理人等金融機構(gòu)的高級管理人員任職經(jīng)歷。

值得注意的是，《適當性辦法》還提出了參與新三板投資的禁止性條款，明確上述人員如果屬于證券法規(guī)定禁止參與股票交易的，就不得申請參與掛牌公司股票發(fā)行與交易。

看點三：不再另行要求主辦券商督促投資者持續(xù)符合資產(chǎn)標準

值得注意的是，本次新三板改革對投資者適當性持續(xù)管理要求進行了優(yōu)化，明確主辦券商結(jié)合投資者信息及其參與掛牌公司股票交易的情況，及時更新評估數(shù)據(jù)庫，主動調(diào)整投資者適當性匹配意見，不再另行要求主辦券商督促投資者持續(xù)符合資產(chǎn)標準。

此外，《適當性辦法》還對主辦券商提出了如下四方面要求：

□建立健全投資者分類、產(chǎn)品或服務分級和適當性匹配等內(nèi)部管理制度，明確匹配依據(jù)、方法、流程等。

□切實履行投資者適當性管理職責，了解投資者的身份、財務狀況、證券投資經(jīng)驗等相關(guān)信息，評估投資者的風險承受能力和風險識別能力，有針對性地開展風險揭示、投資者知識普及、投資者服務等工作，引導投資者審慎參與掛牌公司股票交易等相關(guān)業(yè)務。

□認真審核投資者提交的相關(guān)材料，要求首次委托買入掛牌公司股票的投資者簽署風險揭示書，主辦券商不得接受未簽署風險揭示書的投資者的申購或買入委托。

□根據(jù)投資者信息和全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務變化情況，主動調(diào)整投資者適當性匹配意見，并告知投資者。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

看點四：個人投資者資產(chǎn)標準由金融資產(chǎn)調(diào)整為證券資產(chǎn)

根據(jù)本次改革的安排，新三板個人投資者資產(chǎn)標準由金融資產(chǎn)調(diào)整為證券資產(chǎn)，具體包括投資者證券賬戶和資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)（融資融券融入的資金和證券除外）。

按照投資者適當性管理辦法，投資者申請參與精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層股票發(fā)行和交易應當滿足申請權(quán)限開通前10個交易日，本人名下證券賬戶和資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均人民幣100萬元、150萬元、200萬元以上。

關(guān)于證券賬戶內(nèi)資產(chǎn)和資金賬戶內(nèi)資產(chǎn)的認定，相關(guān)規(guī)定明確：

□證券賬戶內(nèi)資產(chǎn)：

可用于計算自然人投資者資產(chǎn)的證券賬戶，包括在中國結(jié)算開立的證券賬戶、在主辦券商開立的賬戶以及全國股轉(zhuǎn)公司認可的其他賬戶；

中國結(jié)算開立的證券賬戶內(nèi)可計入的資產(chǎn)包括股票、公募基金份額、債券、資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)管理計劃份額、股票期權(quán)合約、全國股轉(zhuǎn)公司認定的其他證券資產(chǎn)；

主辦券商開立的賬戶可計入的資產(chǎn)包括公募基金份額、私募基金份額、銀行理財產(chǎn)品、貴金屬資產(chǎn)等。

□資金賬戶內(nèi)資產(chǎn)：

可用于計算自然人投資者資產(chǎn)的資金賬戶包括投資者交易結(jié)算資金賬戶、股票期權(quán)保證金賬戶等；

可計入的資產(chǎn)包括投資者交易結(jié)算資金賬戶內(nèi)的交易結(jié)算資金、股票期權(quán)保證金賬戶內(nèi)的交易結(jié)算資金、全國股轉(zhuǎn)公司認可的其他資產(chǎn)。

看點五：自然人投資者開通交易權(quán)限大致分三步走

根據(jù)本次改革安排，自然人投資者開通新三板交易權(quán)限的流程如下:

第一步，投資者完成開立具有全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)標識的證券賬戶；

第二步，向主辦券商提交開通新三板相應交易權(quán)限的申請并簽署風險揭示書；

第三步，主辦券商對投資者是否符合適當性要求進行核查，對于符合適當性要求的，在投資者以紙面或電子形式簽署掛牌公司股票交易風險揭示書后為其開通相應交易權(quán)限。

同時，主辦券商還可以通過線上辦理的方式，為投資者開通新三板交易權(quán)限。投資者開通交易權(quán)限當日即可參與交易。

看點六：精選層入層標準中ROE指標降低至8%

今日發(fā)布的新三板分層管理辦法適當降低了精選層的入層標準。具體調(diào)整包括兩方面，一是將企業(yè)ROE指標要求由10%降低至8％；二是將精選層準入標準中的“營業(yè)收入增長率”進一步明確為“最近一年的營業(yè)收入增長率”。

新三板分層管理辦法征求意見稿規(guī)定，掛牌公司進入精選層的標準之一為：市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%。

記者獲悉，在征求意見過程中，不少市場人士提出，要求精選層企業(yè)具備10％的ROE會限制企業(yè)融資，建議取消ROE指標要求或適度降低該要求。

今日發(fā)布的分層管理辦法正式稿采納了市場人士的上述建議。權(quán)威人士指出，新三板掛牌公司以中小企業(yè)為主，需要ROE指標綜合反映掛牌公司經(jīng)營質(zhì)量，因此對該指標予以保留，但考慮到市場及企業(yè)的需求，正式發(fā)布的規(guī)則適當調(diào)低了對企業(yè)ROE的要求。

同時，將基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層集合競價不可撤單的時間統(tǒng)一為3分鐘，以進一步減少市場內(nèi)部不同層級交易的細節(jié)差異。

據(jù)悉，在新三板交易規(guī)則征求意見過程中，市場人士還建議精選層實施混合交易方式。記者了解到，《股票交易規(guī)則》已為精選層采取混合交易預留了空間，基于穩(wěn)妥考慮，初期精選層實施連續(xù)競價，全國股轉(zhuǎn)公司將對相關(guān)改革措施的效果進行評估后，進一步研究完善交易機制。

看點七：精選層集合競價收盤時間調(diào)整為3分鐘，后續(xù)或引入混合交易機制

根據(jù)市場建議，正式發(fā)布的新三板交易規(guī)則，將精選層集合競價收盤時間從征求意見稿中規(guī)定的5分鐘調(diào)整為3分鐘。據(jù)悉，作出這一改動是為了減少不同市場之間交易制度的細節(jié)差異。

據(jù)悉，在新三板交易規(guī)則征求意見過程中，市場人士還建議精選層實施混合交易方式。事實上，正式發(fā)布的交易規(guī)則已為精選層采取混合交易模式預留了空間。

記者從權(quán)威渠道了解到，新三板精選層在改革初期實施連續(xù)競價，后期將結(jié)合市場流動性等因素，評估引入混合交易的時機。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)