每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久    

圖片來源：光大證券提供

時(shí)值年末，由于經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然存在，在宏觀層面涌現(xiàn)了一些熱點(diǎn)話題，諸如經(jīng)濟(jì)是否需要“保6”，貨幣政策是否需要進(jìn)一步寬松等。

在今日舉行的光大證券2020年度策略會上，光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生對這些爭議給出了新的思考視角。

他認(rèn)為，未來十年驅(qū)動中國經(jīng)濟(jì)的具有系統(tǒng)重要性的變量是數(shù)字經(jīng)濟(jì)。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，傳統(tǒng)的GDP的重要性下降，爭論GDP是否應(yīng)該“保6”的意義不大，應(yīng)該更多關(guān)注就業(yè)、醫(yī)療保障、研發(fā)投入等影響到未來增長潛力的因素。而在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，也更需要發(fā)展我們自己的資本市場。

話題聚焦新經(jīng)濟(jì)

今日，光大證券在上海舉辦了2020年度策略會，此次策略會以“新經(jīng)濟(jì)、新平衡”為主題。

最近，由于經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然存在，在宏觀層面涌現(xiàn)了一些熱點(diǎn)話題，諸如經(jīng)濟(jì)是否需要“保6”，貨幣政策是否需要進(jìn)一步寬松等。

然而與此同時(shí)，以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為代表的新經(jīng)濟(jì)在國內(nèi)的發(fā)展勢頭依然欣欣向榮。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者觀察，在今日策略會下午的幾個(gè)分會場中，與網(wǎng)絡(luò)直播產(chǎn)業(yè)、直播電商、內(nèi)容電商等主題有關(guān)的新消費(fèi)專場和以5G為代表的硬科技專場人氣最高。這可以從一個(gè)側(cè)面折射出，當(dāng)前市場對以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為代表的新經(jīng)濟(jì)的聚焦和期待。

光大證券公司領(lǐng)導(dǎo)在開場致辭中對新經(jīng)濟(jì)做了一番分析。

他表示，“新經(jīng)濟(jì)”不僅是與新技術(shù)相關(guān)的創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)，更應(yīng)該是與當(dāng)前不同的經(jīng)濟(jì)增長模式。“新平衡”意味著舊的平衡已被打破，需要借助新的經(jīng)濟(jì)增長模式，在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)需求和供給的再匹配。

他進(jìn)一步指出，中國經(jīng)濟(jì)再平衡的措施主要是供給端的“升級”、“換擋”，中國的新經(jīng)濟(jì)是“創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)”。與之相配套，政策上預(yù)期或會呈現(xiàn)出“緊信用、松貨幣、寬財(cái)政”的特征。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)驅(qū)動未來十年

彭文生在今天的主題演講中，對以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為代表的新經(jīng)濟(jì)引領(lǐng)中國未來十年的發(fā)展做了一次深度剖析。

一、未來經(jīng)濟(jì)是否還要“保6”?

彭文生認(rèn)為，過去二十年，驅(qū)動中國經(jīng)濟(jì)的最大力量先后為人口紅利和金融地產(chǎn)，而現(xiàn)在這兩股力量都已開始衰退。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，傳統(tǒng)的GDP的重要性下降，爭論GDP是否應(yīng)該“保6”的意義不大，應(yīng)該更多關(guān)注就業(yè)、醫(yī)療保障、研發(fā)投入等影響到未來增長潛力的因素。

二、中國利率有無必要進(jìn)一步降到0？

彭文生指出，中國利率不會那么快地降到0，近期央行行長易綱提出要珍惜正常的貨幣政策空間，央行前行長周小川也指出要避免中國的利率快速降到零。另外，他指出，過去中國的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展在較大程度上依靠了美國的風(fēng)險(xiǎn)投資、資本市場，現(xiàn)在我們更迫切需要發(fā)展我們的直接融資、我們的資本市場。

彭文生在演講中重點(diǎn)分析了中美數(shù)字經(jīng)濟(jì)的差異。他認(rèn)為，中美兩國雖然都是世界數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的領(lǐng)先者，但兩者有很大不同。美國發(fā)展的是資本偏向型數(shù)字經(jīng)濟(jì)，中國則是勞動偏向型數(shù)字經(jīng)濟(jì)，這反映了兩國在人口規(guī)模和密度以及勞動力成本方面的差異。

對此，他舉例道，在美國越來越多的人擔(dān)心機(jī)器替代人，普通勞動者在技術(shù)進(jìn)步中受損。在中國雖然也有機(jī)器替代人的擔(dān)憂，但我們看到的更多的是數(shù)字經(jīng)濟(jì)為外賣、快遞、鐘點(diǎn)工等行業(yè)創(chuàng)造了就業(yè)機(jī)會，而且這些工作帶來的收入往往超過傳統(tǒng)制造業(yè)。據(jù)中國社科院的一項(xiàng)研究顯示，互聯(lián)網(wǎng)使用對中低收入人群收入的提升尤其有幫助。

他表示，美國的數(shù)字經(jīng)濟(jì)模式不一定是中國的范本，相反中國在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的創(chuàng)新已使中國開始出口無形資產(chǎn)。今年10月份在印度Google Play商店最受歡迎的App中有5個(gè)來自中國，排名第一的是把阿里電商模式引到印度的Club Factory（杭州嘉云）。

另外，在彭文生看來，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利于降低金融的順周期性，有利于促進(jìn)直接融資，在宏觀環(huán)境上將會呈現(xiàn)“緊信用、松貨幣、寬財(cái)政”的大方向。從大類資產(chǎn)的角度看，中國利率下行的壓力小于美國，無形資產(chǎn)的重要性上升，傳統(tǒng)行業(yè)的回報(bào)將受擠壓。

今年新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)跑市場

事實(shí)上，新經(jīng)濟(jì)在今年的A股市場也表現(xiàn)得如魚得水。

數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今日收盤，在滬深交易所的核心指數(shù)中今年來漲幅排名第一的為深證100R指數(shù)，該指數(shù)今年來累計(jì)上漲近50%，而該指數(shù)的成分股中科技含金量較高，囊括了深市的一批科技藍(lán)籌。

與此同時(shí)，曾在2017年跑贏大盤近10個(gè)百分點(diǎn)的紅利指數(shù)，今年來的累計(jì)漲幅只有5.9%，明顯跑輸其他指數(shù)，該指數(shù)的成分股以銀行、地產(chǎn)、周期等傳統(tǒng)行業(yè)公司為主導(dǎo)，盡管這些公司有高分紅的特點(diǎn)，但仍然無助于指數(shù)的表現(xiàn)。

聯(lián)系到明年的A股投資機(jī)會，光大證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從政策經(jīng)濟(jì)周期的角度看，非典型滯脹在明年一季度大概率同步改善，看好上市公司盈利周期弱復(fù)蘇下的新牛市。

在結(jié)構(gòu)上，策略團(tuán)隊(duì)建議關(guān)注隱藏在現(xiàn)金流里的三條超額收益線——“政策松”意味著風(fēng)格將偏向中小創(chuàng)，行業(yè)方面利好TMT；“數(shù)據(jù)強(qiáng)”則意味著汽車跑贏大市的概率較高；地產(chǎn)竣工周期向上則有望帶來周期品的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，利好有色、基礎(chǔ)化工等行業(yè)。