每經(jīng)編輯 鄭直    

12月10日，郵儲(chǔ)銀行在上交所上市交易，證券代碼601658，這意味著國(guó)有六大行全部實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市。

據(jù)郵儲(chǔ)銀行招股書顯示，截至 2019年6月30日，郵政集團(tuán)總資產(chǎn)為10.39萬(wàn)億元，2019年1-6月凈利潤(rùn)為427.53億元（上述數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)）。如此“巨無(wú)霸”的資產(chǎn)規(guī)模，也讓A股迎來(lái)近十年來(lái)最大的一筆IPO。

值得注意的是，郵儲(chǔ)銀行的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量39719個(gè)，是全球網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量最多的銀行。郵儲(chǔ)銀行的近4萬(wàn)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋中國(guó)99%的縣（市），定位于服務(wù)“三農(nóng)”、城鄉(xiāng)居民和中小企業(yè)。

資料圖： 每經(jīng)記者 張曉慶 攝

郵儲(chǔ)銀行10日開盤上漲1.82%，隨后小幅震蕩。截至中午收盤上漲1.09%，報(bào)收5.56元，較發(fā)行價(jià)上漲6分錢，換手率超40%。也就是說(shuō)，申購(gòu)中簽的投資者一簽僅能獲利60元。

2019年三季報(bào)顯示，郵儲(chǔ)銀行每股凈資產(chǎn)5.71元，所以上市首日雖然還未破發(fā)，但已破凈。

近十年A股最大IPO

公開資料顯示，郵儲(chǔ)銀行成立于2007年，前身是郵政儲(chǔ)蓄，其歷史可以追溯至1919年開辦的郵政儲(chǔ)金業(yè)務(wù)。2012年，中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行有限責(zé)任公司改制成為中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行股份有限公司。

資料圖：每經(jīng)記者 劉國(guó)梅 攝

2016年9月，郵儲(chǔ)銀行在香港聯(lián)交所首次公開發(fā)行H股股票并上市。2017年8月，郵儲(chǔ)銀行宣布擬申請(qǐng)A股發(fā)行。

今年2月，銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)信息顯示，郵儲(chǔ)銀行進(jìn)入了國(guó)有大型銀行隊(duì)伍，正式同工、農(nóng)、中、建、交為伍，至此中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行擴(kuò)容為6家。

根據(jù)郵儲(chǔ)銀行招股書，郵儲(chǔ)銀行此次A股發(fā)行價(jià)格為5.50元/股，戰(zhàn)略配售最終發(fā)行股票數(shù)量為20.69億股，網(wǎng)下發(fā)行最終股票數(shù)量為12.93億股，網(wǎng)上發(fā)行最終發(fā)行股票數(shù)量為25.86億股(含超額配售部分)。

在未考慮超額配售選擇權(quán)(俗稱“綠鞋”)情況下，此次發(fā)行募集資金總額為284.47億元；實(shí)施“綠鞋”機(jī)制后，發(fā)行數(shù)量擴(kuò)大至約59.48億股，募資金額約為327.1億元。若以此為標(biāo)準(zhǔn)，這意味著A股將迎來(lái)2010年以來(lái)規(guī)模最大的IPO。

諸多利好穩(wěn)定股價(jià)

由于此前浙商銀行、渝農(nóng)商行上市首日都表現(xiàn)不佳，并且都已跌破發(fā)行價(jià)。近期銀行股板塊整體走勢(shì)也影響到一些投資者對(duì)郵儲(chǔ)銀行上市后股價(jià)走勢(shì)信心。

為了穩(wěn)定郵儲(chǔ)銀行價(jià)格，8日，郵儲(chǔ)銀行大股東中國(guó)郵政集團(tuán)公司發(fā)出增持公告。中國(guó)郵政集團(tuán)表示，將以自有資金，在郵儲(chǔ)銀行上市后十二個(gè)月內(nèi)擇機(jī)增持股份，增持金額不少于25億元。并稱做出這一決定是“基于對(duì)郵儲(chǔ)銀行未來(lái)發(fā)展前景的堅(jiān)定信心，對(duì)郵儲(chǔ)銀行投資價(jià)值的高度認(rèn)可，以及對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的持續(xù)看好，旨在維護(hù)中小投資者利益。”

資料圖：每經(jīng)記者 劉國(guó)梅 攝

另外，郵儲(chǔ)銀行這次上市將引入“綠鞋機(jī)制”穩(wěn)定股價(jià)，即授予聯(lián)席主承銷商不超過(guò)初始發(fā)行數(shù)量15%的超額配售選擇權(quán)。如果郵儲(chǔ)銀行A股上市后30天內(nèi)股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)，承銷商則以不高于5.50元的發(fā)行價(jià)買入股票，最高約43億元的資金入場(chǎng)以支撐股價(jià)。

在A股歷史上，僅有工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行發(fā)行過(guò)程中引入了“綠鞋機(jī)制”，自那之后A股已近十年未再有“綠鞋機(jī)制”安排。這3只銀行股價(jià)在“綠鞋機(jī)制”行使期內(nèi)股價(jià)均表現(xiàn)平穩(wěn)，平均上漲超過(guò)10%。而在郵儲(chǔ)銀行是第4只引入“綠鞋機(jī)制”的上市公司。

郵儲(chǔ)銀行上市后預(yù)計(jì)很快將被納入滬深300指數(shù)、中證100指數(shù)、上證50指數(shù)等主要指數(shù)。據(jù)Wind資訊分析稱，根據(jù)目前A股市值測(cè)算，未來(lái)一段時(shí)間，因相關(guān)指數(shù)基金的配置需求，由此帶來(lái)的配置資金最高約80億元。

股東陣容強(qiáng)大

這樣萬(wàn)眾矚目的A股上市盛宴，自然吸引了諸多明星資本加入股東陣容。

2015年郵儲(chǔ)銀行引入戰(zhàn)略投資者時(shí)，曾將騰訊、阿里兩大產(chǎn)業(yè)資本引入成為股東。根據(jù)招股書信息，騰訊、阿里分別通過(guò)旗下深圳市騰訊網(wǎng)域計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)有限公司和浙江螞蟻小微金服服務(wù)集團(tuán)股份有限公司分別持有郵儲(chǔ)銀行0.16%和0.91%的股份（持股比例為發(fā)行前）。

此外，在郵儲(chǔ)銀行港股上市時(shí)，李嘉誠(chéng)、李澤鉅及旗下3個(gè)慈善基金還通過(guò)認(rèn)購(gòu)股票掛鉤票據(jù)購(gòu)買郵儲(chǔ)銀行股份，并表示李嘉誠(chéng)對(duì)郵儲(chǔ)銀行有絕對(duì)信心，將該項(xiàng)目視為長(zhǎng)線投資。

在接受財(cái)務(wù)投資的同時(shí)，郵儲(chǔ)銀行也在小微金融、存貸業(yè)務(wù)等領(lǐng)域與螞蟻金服和騰訊展開合作。

郵儲(chǔ)銀行表示，“本行尤其注重與螞蟻金服和騰訊開展全方位合作。本行與螞蟻金服和騰訊在合作提供線上消費(fèi)金融服務(wù)并搭建線下新零售體驗(yàn)中心的同時(shí)，在電子支付、開放性繳費(fèi)平臺(tái)、消費(fèi)金融、小微金融、公司存貸款、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域全方位推進(jìn)深入合作，打造戰(zhàn)略協(xié)同生態(tài)圈。”

資料圖：每經(jīng)記者 譚玉涵 攝

除此之外，中國(guó)人壽、中國(guó)電信、瑞銀、加拿大養(yǎng)老基金、摩根大通、淡馬錫、星展銀行等國(guó)內(nèi)外大型機(jī)構(gòu)也成為郵儲(chǔ)銀行的戰(zhàn)略投資者。

“當(dāng)時(shí)這些戰(zhàn)略投資者的加盟本身與郵儲(chǔ)銀行的上市預(yù)期有關(guān)，而且郵儲(chǔ)銀行也屬于為數(shù)不多還沒(méi)有上市的境內(nèi)銀行巨頭。”一位接近郵儲(chǔ)銀行的券商人士透露，“這個(gè)上市預(yù)期給這些資本形成了一個(gè)明顯的投資機(jī)會(huì)。”

未來(lái)成長(zhǎng)潛力大，機(jī)構(gòu)普遍看好估值提升

值得注意的是，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍看好郵儲(chǔ)銀行投資價(jià)值和估值提升空間。

廣大縣域地區(qū)是金融服務(wù)的藍(lán)海市場(chǎng)，郵儲(chǔ)銀行差異化的零售銀行戰(zhàn)略，與我國(guó)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略和新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略高度契合。截至2019年6月末，該行營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋中國(guó)99%的縣(市)，個(gè)人客戶數(shù)量近6億，覆蓋超過(guò)中國(guó)人口總量的40%。網(wǎng)點(diǎn)深度下沉、覆蓋范圍廣、布局均衡，為其帶來(lái)了廣闊的業(yè)務(wù)發(fā)展空間。

資料圖：每經(jīng)記者 劉國(guó)梅 攝

中泰證券認(rèn)為，郵儲(chǔ)銀行為全國(guó)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)最大、覆蓋面最廣的大型零售商業(yè)銀行。零售特色鮮明，負(fù)債端有較深的護(hù)城河，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，盈利能力逐步提升，是具有差異化特色的國(guó)有大行。

同時(shí)，干凈的資產(chǎn)負(fù)債表和優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量也讓郵儲(chǔ)銀行充滿吸引力。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月末，郵儲(chǔ)銀行不良貸款率僅為0.82%，不到行業(yè)平均值的一半。

除此之外，郵儲(chǔ)銀行近年來(lái)分紅比例逐年提高，2018年度已經(jīng)達(dá)到30%。分析人士認(rèn)為，未來(lái)隨著資本金的進(jìn)一步夯實(shí)，郵儲(chǔ)銀行的增長(zhǎng)潛力將得到進(jìn)一步釋放，將繼續(xù)維持與同業(yè)可比且具有競(jìng)爭(zhēng)力的分紅水平。

中信建投銀行首席楊榮表示，郵儲(chǔ)銀行應(yīng)該享受到較大的估值溢價(jià)：

1、資產(chǎn)質(zhì)量的溢價(jià)。郵儲(chǔ)不良率和關(guān)注類貸款占比合計(jì)只有1.5%左右，而且沒(méi)有存量的風(fēng)險(xiǎn)敞口，逾期貸款占比只有0.65%。

2、零售端的溢價(jià)。零售貸款占比54%，零售存款占比86%，無(wú)論是資產(chǎn)的收益率還是負(fù)債成本率都在可比同業(yè)內(nèi)有優(yōu)勢(shì)。零售客戶數(shù)達(dá)到6億。

3、業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。未來(lái)預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增速有望維持在15%左右，增速遙遙領(lǐng)先可比同業(yè)。