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來源：道達號（微信號：daoda1997）

面對今年A股市場凈減持金額創(chuàng)歷史新高的情況，今天局長試圖繞開股票市值，從減持人次分布進行分析，挖掘出巨量減持背后的A股減持眾生相。

（本文所有數(shù)據(jù)來源于Choice金融終端）

凈減持額與北上資金凈流入額相當

最近一則“重要股東凈減持額創(chuàng)十年新高”的消息，牽動著所有投資者的神經。根據(jù)中國上市公司研究院研究分析顯示，截至11月末，2019年重要股東凈減持額超過2600億元，創(chuàng)近十年來新高。

而截至12月6日，凈減持額已超2700億。同期，也是截至12月6日，北上資金全年凈流入2993億元。A股市場凈減持金額與北上資金凈流入總額大抵相當。

看到這里，大家可能會對被減持的上市公司產生負面情緒。股民們經常說的一句話就是，“公司好的話，他們?yōu)槭裁磿p持？”但局長通過深入分析發(fā)現(xiàn)，原因其實是多方面的。

減持對象人次分布

截至12月6日，Choice數(shù)據(jù)顯示，關于減持一共有5082人次的公告，其中公司實際控制人減持為365人次，來自控股股東的減持為171人次，來自高管的減持為2415人次，來自非控股股東的減持為2134人次。由此我們可以看出，減持的主力軍是企業(yè)高管和公司非控股股東。如下圖所示：

從減持股數(shù)來看，實控人減持股份數(shù)量最多，達到64.51億股；排第二的是控股股東，減持股份數(shù)量為51.46億股；第三和第四分別是非控股股東和高管，減持股數(shù)分別是32.97億股和29.16億股。

實控人減持分析

在365人次的實控人減持中，有90人次屬于降低負債率，有241人次屬于資金周轉需求，說出減持具體目的的公司不多。

例如上市公司二六三的實控人減持，理由是為做慈善事業(yè)；金冠股份和美盛文化的實控人減持，則涉及控制權的轉讓。另外，用于公司發(fā)展及其他原因的減持，只有34人次。

實控人的減持原因，讓我們看到絕大部分的減持，一方面用于降低債務/股票杠桿，另一方面用于個人及公司資金周轉需求，用在企業(yè)具體項目發(fā)展上的減持資金較少。

局長推測，負債率是多數(shù)實控人減持的根本動機，過高的負債率和過低的現(xiàn)金流，并不利于企業(yè)發(fā)展。

控股股東減持分析

控股股東減持的情況跟實控人類似，不過觸發(fā)被動減持的占比，相對于實控人較高，171人次的減持里面，占了17%，即29人次。這里面主要涉及股權質押的爆倉。以ST銀億為例，過高的股票質押率，再遭遇到公司業(yè)績變臉，非常容易引發(fā)股價的大幅下跌。ST銀億的控股股東質押列表：

而被動減持帶來的損失，會轉移到券商身上，進而影響券商的業(yè)績，并出現(xiàn)市場對券商板塊的負面預期，對券商板塊的走勢產生不利影響。

非控股股東減持分析

說到非控股股東減持，不得不提最近幾年的并購重組。Choice數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年并購重組數(shù)量和涉及總金額每年遞增，根據(jù)解禁期一般為2-3年來算，這個時間期也可以看成是機構從資金投放到回籠的周期。這些在前幾年參與并購重組的機構，自身本來就有資金回籠的實際需要，所以解禁時間一到，機構們考慮減持也就順理成章了。

從上圖可以看出，2019年恰恰是2016-2017年并購重組后的解禁高峰。

高管減持原因分析

最后，我們來談一下高管減持。高管減持呈現(xiàn)減持頻率高，人均減持數(shù)量少的特點。在減持公告說明一欄，絕大部分高管填寫的減持原因，為個人資金需求或改善生活。關于個人資金需求及其類似情況的減持，占到了高管總減持人次的71.55%。

從企業(yè)發(fā)展的角度來看，上市公司在發(fā)展過程中，絕大部分都會有高管持股的情況。在公司成長時期，對高管和公司進行利益捆綁，也是目前上市公司的通用做法，高管享受股權帶來的財富增值，減持兌現(xiàn)財富其實無可厚非，加之任何人都有追求高品質生活的權利，高管減持也是市場經濟的客觀表現(xiàn)之一。

還有一部分屬于融資參與員工持股計劃，當股份解禁時，減持股份償還貸款成了必然的行為。

總結

通過以上對各個減持對象的分析，我們會發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)歷史新高的凈減持金額，從各類減持對象的角度來看，都有其客觀性和合理性。

第一，減持并不能說明公司基本面變壞。據(jù)證券時報報道，大幅減持后，公司業(yè)績下滑數(shù)量占比接近45%，說明大幅減持后公司沒有下滑的數(shù)量占比接近55%。

第二，減持的本質是對當前宏觀環(huán)境的合理反應，并非對未來的悲觀預期。在經濟“減速提質”的大背景下，充裕的現(xiàn)金流可以讓公司在未來的競爭中獲得主動權，比如收購優(yōu)質資產。

第三，在全球貿易摩擦預期不確定的情況下，主動降低債務杠桿，是企業(yè)長期健康經營的最優(yōu)選擇。

第四，享受股權增值帶來的財富成果，是股市長期健康發(fā)展的最終目的，只有從股市上獲得了財富，我們才會繼續(xù)堅持做大做強A股的蛋糕，從而讓更多人來享用A股的蛋糕。

最后要說的是，今晚，局長將在財富贏家學院為大家分享兩方面的內容：

1、市場進入“疑惑區(qū)”，只差最后一個確認信號；

2、下周的熱點輪動板塊在這里。

歡迎大家關注“道達號”微信公眾號，晚上9點半，在道達號的財富贏家學院，我們不見不散。

（本文內容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風險自擔）