11月26日，MSCI的A股擴(kuò)容第三步將正式生效，此次擴(kuò)容是年內(nèi)的最后一次，也是規(guī)模最大的一次。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，本次擴(kuò)容將為A股帶來約430億元人民幣的被動(dòng)增量資金，顯著高于此前。

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結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)，之前數(shù)次MSCI、富時(shí)羅素等指數(shù)公司擴(kuò)容生效日當(dāng)天，北向資金均在尾盤集合競價(jià)階段呈現(xiàn)“脈沖式”波動(dòng)，并帶動(dòng)相關(guān)個(gè)股股價(jià)異動(dòng)。究其原因，這與部分被動(dòng)指數(shù)基金為了達(dá)到最少的追蹤誤差，而集中以收盤價(jià)買入有關(guān)。

9月20日富時(shí)羅素?cái)U(kuò)容生效日北向資金流向

由此，選擇在擴(kuò)容生效前一日以收盤價(jià)建倉，然后在生效日當(dāng)天以收盤價(jià)拋售給被動(dòng)配置的外資，類似的短線搶籌策略正愈發(fā)受到關(guān)注。

對(duì)本次MSCI擴(kuò)容而言，搶籌策略的買入時(shí)機(jī)就在明天（11月25日）。但在動(dòng)手前，我們要先弄清楚兩個(gè)問題：

1.該策略真的有效嗎？

2.如果有效，那應(yīng)該提前潛伏哪些標(biāo)的，才能實(shí)現(xiàn)更優(yōu)收益呢？

丨策略整體有效

首先回答第一個(gè)問題，從過去MSCI、富時(shí)羅素?cái)U(kuò)容生效日的歷史經(jīng)驗(yàn)看，該搶籌策略是整體有效的。

最近4次指數(shù)擴(kuò)容生效日納入股表現(xiàn)

回顧最近4次MSCI、富時(shí)羅素?cái)U(kuò)容日的市場表現(xiàn)，有以下4大特征必須關(guān)注：

特征一：這4個(gè)交易日上證指數(shù)全部收獲上漲，平均漲幅為0.68%，顯示國際指數(shù)公司納入及擴(kuò)容A股對(duì)市場有提振作用。

特征二：相關(guān)指數(shù)標(biāo)的股在這4個(gè)交易日平均漲幅為1.03%，其中有3次顯著跑贏上證指數(shù)，顯示該搶籌策略是整體有效的。

特征三：該搶籌策略的預(yù)期收益正在逐次下降，這一風(fēng)險(xiǎn)投資者務(wù)必重視。6月21日富時(shí)羅素首次納入A股時(shí)，標(biāo)的股平均漲幅較上證指數(shù)溢價(jià)0.9個(gè)百分點(diǎn)；而9月20日富時(shí)羅素?cái)U(kuò)容A股時(shí)，標(biāo)的股較上證指數(shù)已基本不存在溢價(jià)。

特征四：如果將標(biāo)的股漲幅以其總市值進(jìn)行加權(quán)，可以看到，加權(quán)前后的漲幅差距是十分明顯的，可見在實(shí)際操作過程中，還需對(duì)大、中、小市值股票進(jìn)行具體分析。

上述策略選取的是兩日的收盤價(jià)（生效日及生效前一日），對(duì)具備一定交易技巧的投資者而言，如果能在生效前一日逢低介入，則預(yù)期回報(bào)將更高。

丨此次擴(kuò)容的特殊性

對(duì)第二個(gè)問題，本次MSCI第三步擴(kuò)容的特殊性或許能給投資者一些啟發(fā)。

在MSCI指數(shù)編制規(guī)則上，標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)都包含有中盤股票和大盤股票兩部分。但出于多方面因素考量，MSCI在此前納入A股時(shí)只納入了大盤股。

此次，MSCI方面認(rèn)為時(shí)機(jī)成熟，直接將A股中盤股一次性以20%的納入系數(shù)納入MSCI指數(shù)體系，而大盤股的納入系數(shù)只是從15%提高到20%。

由此來看，本次相關(guān)中盤股獲得的資金邊際增量有望更大。

根據(jù)中金公司測算，本次大盤股納入系數(shù)從15%提高到20%將帶來約200億美元資金流入（占全部流入資金的54%），中盤股納入系數(shù)從0%提高到20%將帶來約170億美元資金流入（占全部流入資金的46%）。

以MSCI早前公布的228只將要納入的A股中盤股計(jì)算，再結(jié)合11月以來北向資金的流入數(shù)據(jù)，可以篩選出近期外資關(guān)注度快速提升的MSCI新增標(biāo)的。

28只獲北向資金快速加倉的MSCI新增中盤A股

本次MSCI將納入的A股中盤股中，有28只11月以來的北向資金持（流通）股比例增加0.6個(gè)百分點(diǎn)以上。其中，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)獲北向資金加倉6.65個(gè)百分點(diǎn)，東方雨虹獲加倉2.40個(gè)百分點(diǎn)，浪潮信息、索菲亞、廣聯(lián)達(dá)、美亞光電獲加倉幅度均在1個(gè)百分點(diǎn)以上。

丨外資增配A股大趨勢確定

放眼未來，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，在年內(nèi)最后一次MSCI擴(kuò)容生效后，A股后續(xù)繼續(xù)納入MSCI的進(jìn)程可能會(huì)放緩，但外資持續(xù)增配A股的大趨勢是確定的。

興業(yè)證券首席策略分析師王德倫對(duì)比道，韓國股市完全納入MSCI共耗時(shí)6年，中間有間斷。中國市場體量較大，目前已納入20%，因此短期來看，不排除A股繼續(xù)納入MSCI的進(jìn)程可能會(huì)適當(dāng)放緩，或者比例提升速度不及投資者預(yù)期。

王德倫同時(shí)強(qiáng)調(diào)，A股開放的紅利，將使得全球資本具備投資可能性，MSCI納入因子繼續(xù)提高的大趨勢不會(huì)改變。開放的紅利，將使股、債等中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)長期得到支撐，其中最為受益的是股市。真正屬于中國的權(quán)益時(shí)代有望正式開啟，A股正在經(jīng)歷第一次“長牛”機(jī)會(huì)。

上海證券報(bào) 費(fèi)天元

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