每經(jīng)記者 聶虹    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

指數(shù)基金的崛起，特別是ETF產(chǎn)品的爆發(fā)，是近兩年公募行業(yè)的一大看點(diǎn)，今年的發(fā)行規(guī)模更是不斷創(chuàng)出新高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月23日，今年新發(fā)基金規(guī)模已突破萬億元，其中指數(shù)基金新發(fā)數(shù)量超160只，首募份額超3800億份。指數(shù)基金之所以爆紅，有機(jī)構(gòu)投資者配置需求增加的因素，也有個人投資者專業(yè)度提升的原因。但對于更多的普通投資者來說，指數(shù)基金怎么運(yùn)用才是最有效的？

由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2019中國金融發(fā)展論壇”于11月22日在北京舉行。在當(dāng)天上午的平行論壇“2019中國公募基金高峰論壇”上，國內(nèi)數(shù)位頭部指數(shù)基金投研大咖圓桌論劍，共同探尋如何玩轉(zhuǎn)指數(shù)基金，分享他們對被動投資未來發(fā)展的看法。

圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

嘉實(shí)基金陳正憲：Smart-Beta是超額收益的白盒子化

不到兩年的時(shí)間，權(quán)益指數(shù)基金的規(guī)模就增長超過一倍。指數(shù)基金為什么會出現(xiàn)爆發(fā)？陳正憲認(rèn)為，一方面是投資者結(jié)構(gòu)的改變，另一方面是微觀層面選股難度的加大。

在投資者結(jié)構(gòu)方面，A股被納入到MSCI指數(shù)體系、北上資金的長期表現(xiàn)等，都代表著境外客戶進(jìn)入市場，而境外資金對于ETF被動化、透明高效的特點(diǎn)較為認(rèn)可。同時(shí)，社保、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)客戶進(jìn)入A股市場，讓市場風(fēng)格朝著長期化、機(jī)構(gòu)化、國際化在慢慢改變，而具有透明、低成本、風(fēng)格不漂移、有效“防雷”等特點(diǎn)的被動投資，很好地契合了這一變化。而微觀層面，近年來，一些原本從財(cái)務(wù)基本面看上去比較不錯的股票也出現(xiàn)了“黑天鵝事件”，這對于很多投資者選股也是比較大的挑戰(zhàn)。因此，投資者也越來越傾向于指數(shù)投資。

今年在指數(shù)投資中大火的Smart-Beta策略的優(yōu)勢是什么？陳正憲表示，如同指數(shù)基金是看得見標(biāo)的成分透明，Smart-Beta其實(shí)是一種投資方法的透明。

“Smart-Beta是把一些主動基金，一些方法、策略寫在指數(shù)當(dāng)中。過去由基金經(jīng)理做超額收益的方法，我們把它變成白盒子化，變成一個指數(shù)。Smart-Beta的推出讓大家知道，投資策略是什么。Smart-Beta基金長期來看表現(xiàn)很好，短期則需要通過大家對市場的理解和判斷來選擇合適的產(chǎn)品，因?yàn)樗墓_透明優(yōu)勢，可以幫助投資者較好地做出判斷。”最后，他也強(qiáng)調(diào)，“Smart-Beta擁有諸多的優(yōu)勢，但也需要配合適當(dāng)?shù)耐顿Y方法和守則以透過一籃子成分股投資的方式進(jìn)行被動投資，投資者還應(yīng)從實(shí)際投資目標(biāo)出發(fā)，來選擇適合自己的產(chǎn)品。”

廣發(fā)基金羅國慶：普通投資者購買指數(shù)基金需注意四點(diǎn)

普通投資者如何玩轉(zhuǎn)指數(shù)？羅國慶認(rèn)為，從重要到次要去講有四點(diǎn)：

第一是精選標(biāo)的。同樣是2017年，在藍(lán)籌股走高的行情下，代表中國核心資產(chǎn)的中證100指數(shù)漲30%，而滬深300漲22%，創(chuàng)業(yè)板指跌10%。因此，標(biāo)的是最重要的一個因素。如果未來看好中國核心資產(chǎn)，可以選擇中證100的指數(shù)標(biāo)的進(jìn)行定投。第二是結(jié)合規(guī)?？促M(fèi)率，要看費(fèi)率低的，但前提是規(guī)模不能太小，2個億以下最好不看。第三是是否有打新增厚，指數(shù)基金通過復(fù)制指數(shù)來構(gòu)建投資組合，但打新能為指數(shù)基金帶來超額收益。第四是要選實(shí)力雄厚的基金公司。

展望指數(shù)基金發(fā)展，他認(rèn)為，未來被動投資參與者數(shù)量將繼續(xù)提升，指數(shù)產(chǎn)品豐富，未來面臨細(xì)分，降費(fèi)可能是趨勢但不至于“白給”。

從數(shù)據(jù)來看，今年整個行業(yè)指數(shù)基金的用戶和規(guī)模增長都較為迅速。“我自己做推廣過程中發(fā)現(xiàn)，關(guān)注指數(shù)的散戶保持快速增長。未來中國投資者，我覺得會分兩派，一派選擇主動，關(guān)鍵要找到持續(xù)帶來穩(wěn)定收益的產(chǎn)品。現(xiàn)在在盈利體驗(yàn)不算好的情況下，很多投資者就傾向指數(shù)基金，因?yàn)轱L(fēng)格可以一直穩(wěn)定下去。”

而在指數(shù)基金產(chǎn)品布局上，未來將面臨細(xì)分。“有些投資者自己判斷能力強(qiáng)，今年各家基金公司在產(chǎn)品布局上非常豐富，想買什么行業(yè)都有。前兩天我們公司有（主動）產(chǎn)品年內(nèi)凈值翻倍了，其實(shí)有些細(xì)分行業(yè)指數(shù)也達(dá)到翻倍，只是產(chǎn)品還沒有布局。隨著未來布局，指數(shù)基金也面臨細(xì)分的情況。”

與此同時(shí)，他認(rèn)為，未來降費(fèi)可能會是趨勢，但并不至于會像國外那樣到零費(fèi)率，最多也就0.15%。“中國跟美國市場不一樣，美國費(fèi)率可以很低，國外轉(zhuǎn)融券的收入歸基金公司，但國內(nèi)是歸資產(chǎn)的。”而整體來看，他堅(jiān)信被動投資有一個非常樂觀的前景。“中國的ETF體量跟美國相比，美國3萬億美元，國內(nèi)才5千億元，未來這個空間是很大的。我有信心在這個ETF行業(yè)堅(jiān)守十年、二十年，一直做下去。”

南方基金杜杰：個人投資者運(yùn)用指數(shù)套利需謹(jǐn)慎

被動投資玩法有很多，套利就是其一。但這種套利通常在機(jī)構(gòu)間流行，作為普通投資者，是否有機(jī)會參與其中呢？

“從美國的經(jīng)驗(yàn)來看，其實(shí)個人投資者，或者所謂的散戶投資者做套利，無論從工具上，還是從經(jīng)驗(yàn)上，還有知識的獲取上都有相當(dāng)大的差異。”而就國內(nèi)而言，一方面外資流入，市場風(fēng)格迅速改變，投資者也變得更加成熟；另一方面，在投資工具上也有較大改進(jìn)，原來只有簡單統(tǒng)計(jì)工具，而現(xiàn)在的大數(shù)據(jù)平臺數(shù)據(jù)更加豐富。在這個背景下，作為一個專業(yè)的量化基金經(jīng)理想在市場上獲取超額收益都并不容易，散戶想做套利獲得差額收益就更加困難了。

近年來，國內(nèi)外的基金公司都開始降低指數(shù)基金管理費(fèi)，美國基金的價(jià)格戰(zhàn)越演越烈，甚至有公司將費(fèi)率降到零，今年還有全球首批零費(fèi)率ETF登場。未來國內(nèi)指數(shù)基金費(fèi)率會不會持續(xù)降低，如果能持續(xù)，能持續(xù)多久？每個人可能都有自己的看法，杜杰的看法是費(fèi)率降低是趨勢，但中國還沒到美國的程度，還是有降低的空間，這就需要不斷進(jìn)行努力，不斷進(jìn)行內(nèi)部流程的優(yōu)化，這可能會讓行業(yè)頭部效益更加明顯，而一些中小型的基金管理公司將面臨非常大的壓力。

招商基金侯昊：未來好的便宜的公司會有大機(jī)會

侯昊認(rèn)為，“現(xiàn)在因?yàn)橥赓Y價(jià)值投資的‘錨’，大家更看中好的、業(yè)績漂亮的公司。這幾年大家一直超配消費(fèi)龍頭，希望能夠創(chuàng)造出阿爾法的機(jī)會。實(shí)際上，在經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)入下降通道的階段，未來是否還是這樣的情況？我覺得投資邏輯可能會有所改變。在增速確定的情形下，估值就顯得很重要，未來好的但是并不便宜的公司，大家可能要去評估一下它和好的、便宜的公司之間的差別。”

他指出，今年如果大家不再糾結(jié)估值，阿爾法會更加明顯。但是未來這種特征是不是會持續(xù)？“我自己的觀點(diǎn)是，可能好的、便宜的公司未來會有更大的機(jī)會，未來在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)我們也會朝著這個方向前進(jìn)。”

而在基金選擇方面，侯昊將指數(shù)基金分為穩(wěn)態(tài)成長的基金跟動態(tài)成長的基金。“穩(wěn)態(tài)成長的基金大家會看到業(yè)績或者利潤的增長是比較確定性的，基金經(jīng)理會關(guān)注標(biāo)的是不是被高估，預(yù)期是否會兌現(xiàn)。”

天相投顧賈志：看好smartβ的發(fā)展

賈志認(rèn)為，傳統(tǒng)的寬基指數(shù)已經(jīng)很成熟，并且頭部公司的產(chǎn)品已經(jīng)墊高了門檻，后來者需要更多的投入，更多的時(shí)間才有可能追趕。如此，會讓一些機(jī)構(gòu)望而卻步，歸于強(qiáng)者恒強(qiáng)的老路。

行業(yè)主題指數(shù)基金的創(chuàng)新也依賴于基金行業(yè)的發(fā)展，依賴于指數(shù)編制公司的發(fā)展。smartβ基于基金公司的投研能力，基于對權(quán)益市場的理解，既能做到有效分散風(fēng)險(xiǎn)，又能強(qiáng)化投資理念，保持風(fēng)格穩(wěn)定。

他堅(jiān)信，未來，一定會有優(yōu)秀的smartβ產(chǎn)品兼具被動與主動的優(yōu)勢，成為市場上的國民產(chǎn)品。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞