每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久    

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今天A股的漲停榜不出所料被區(qū)塊鏈概念股刷屏。

這些年，市場(chǎng)炒作過(guò)的熱點(diǎn)主題猶如A股這個(gè)大舞臺(tái)的一出出肥皂劇，你方唱罷我登場(chǎng)，熱度的持續(xù)性往往以天計(jì)算。但總有些常青樹(shù)不論市場(chǎng)吹什么風(fēng)，都能向陽(yáng)生長(zhǎng)。

例如，今天A股創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥再次悄然綻放，不僅又一次刷新了江蘇A股市值紀(jì)錄，還首次突破4000億大關(guān)。簡(jiǎn)單根據(jù)恒瑞醫(yī)藥的前復(fù)權(quán)股價(jià)計(jì)算一下，可以發(fā)現(xiàn)，2003年至今，恒瑞醫(yī)藥股價(jià)的最大漲幅近220倍；也就是說(shuō)十幾年前，假如花5萬(wàn)元買(mǎi)入恒瑞醫(yī)藥并堅(jiān)持持有至今，那么到現(xiàn)在你就是一名千萬(wàn)富翁。

一個(gè)A股的造富故事

這是一個(gè)就發(fā)生在普通人身邊的A股造富故事。

去年年底以來(lái)，隨著市場(chǎng)的持續(xù)轉(zhuǎn)暖，身邊關(guān)注A股表現(xiàn)的投資者也開(kāi)始增多。前不久，記者在和朋友徐小姐在地鐵閑聊的時(shí)候，也談起了A股。

聊到中場(chǎng)，她向記者分享了一個(gè)她朋友的投資傳奇，“和你說(shuō)，我一個(gè)朋友十幾年前花5萬(wàn)買(mǎi)了一只股票，一直放到現(xiàn)在，也沒(méi)管。前不久，他手上這只股票的市值正好到了一千萬(wàn)，高興地還請(qǐng)我們吃飯了。”

“哪只股票有這么牛？”記者將信將疑道。

“聽(tīng)說(shuō)是恒瑞醫(yī)藥。”徐小姐隨后不無(wú)羨慕地說(shuō)，“十幾年前，5萬(wàn)元在上海買(mǎi)房還不夠首付， 現(xiàn)在1000萬(wàn)已經(jīng)足夠在不錯(cuò)的區(qū)域買(mǎi)套很好的房子了。”

對(duì)于這樣看似“小概率”的財(cái)富故事，記者當(dāng)時(shí)在地鐵中最想做的事不是去向那位”千萬(wàn)富翁“核實(shí)真實(shí)性，而是想去一探這故事發(fā)生的可能性。

恒瑞醫(yī)藥月K線

回到辦公室打開(kāi)行情軟件，簡(jiǎn)單根據(jù)恒瑞醫(yī)藥的前復(fù)權(quán)股價(jià)計(jì)算一下，可以發(fā)現(xiàn)，2003年至今，恒瑞醫(yī)藥股價(jià)的最大漲幅近220倍；也就是說(shuō)十幾年前，假如花5萬(wàn)元買(mǎi)入恒瑞醫(yī)藥并堅(jiān)持持有至今，那么到現(xiàn)在你真的就是一名千萬(wàn)富翁。此外，在2003年~2004年間，恒瑞醫(yī)藥有好幾個(gè)月的時(shí)間內(nèi)股價(jià)低于0.5元（前復(fù)權(quán)），如果在這段時(shí)間低位買(mǎi)入恒瑞醫(yī)藥并長(zhǎng)期持有，隨后十多年的時(shí)間內(nèi)回報(bào)肯定是極其豐厚的，而如果這位幸運(yùn)的投資者當(dāng)初能再多買(mǎi)入一些恒瑞醫(yī)藥，或者每逢大幅調(diào)整就再加倉(cāng)，他的千萬(wàn)富翁夢(mèng)可能會(huì)更早實(shí)現(xiàn)。

恒瑞醫(yī)藥上市以來(lái)市值表現(xiàn) 數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice數(shù)據(jù)

今天就在市場(chǎng)被區(qū)塊鏈概念股刷屏的時(shí)候，A股創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥再次拉出一根中陽(yáng)（全天上漲4.04%），這不僅是恒瑞醫(yī)藥再次刷新了江蘇A股市值紀(jì)錄，還在公司歷史上首次突破4000億大關(guān)。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今日收盤(pán)，江蘇板塊共有400多只A股，根據(jù)市值排名，恒瑞醫(yī)藥高居第一，比第二名洋河股份的市值多出近2500億元。由此可見(jiàn)，恒瑞醫(yī)藥應(yīng)該已經(jīng)在A股江蘇板塊“一騎絕塵”許久。

各路機(jī)構(gòu)抱團(tuán)恒瑞

和A股其他白馬股較為類(lèi)似的是，對(duì)于恒瑞醫(yī)藥這樣的大白馬，各路機(jī)構(gòu)的追捧通常是其市值不斷攀升的一大動(dòng)力。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，各路買(mǎi)方機(jī)構(gòu)繼續(xù)用互相“抱團(tuán)”來(lái)表達(dá)對(duì)恒瑞醫(yī)藥的偏愛(ài)，而且抱得比往年更緊了。

據(jù)某頭部券商醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，截至今年三季末，恒瑞醫(yī)藥拿下了多個(gè)公募基金在醫(yī)藥行業(yè)持股的第一：

公募基金重倉(cāng)持股數(shù)量排名前5名的醫(yī)藥A股為：恒瑞醫(yī)藥（817只基金持股）、長(zhǎng)春高新（420只）、藥明康德（272只）、泰格醫(yī)藥（167只）、愛(ài)爾眼科（156只）；

重倉(cāng)持股基金數(shù)量增長(zhǎng)前五名的醫(yī)藥A股（環(huán)比二季度）為：恒瑞醫(yī)藥（473只→817只）、藥明康德（63只→272只）、健帆生物（45 只→93只）、金域醫(yī)學(xué)（19只→61只）和長(zhǎng)春高新（379只 →420只）；

公募基金重倉(cāng)持股市值前五名的醫(yī)藥A股為：恒瑞醫(yī)藥（250億）、長(zhǎng)春高新（151億）、愛(ài)爾眼科（84億）、藥明康德（76億）和通策醫(yī)療（57億）；

公募基金重倉(cāng)持股市值增長(zhǎng)前五名的醫(yī)藥A股(環(huán)比二季度)為：恒瑞醫(yī)藥（增加95.8億元）、藥明康德（增加19.6億元）、長(zhǎng)春高新（增加17.1億元）、泰格醫(yī)藥（增加10.7億元）和美年健康（增加8.3億元）。

而去年底僅有246只公募基金重倉(cāng)持股恒瑞醫(yī)藥，另外去年底公募基金重倉(cāng)持股恒瑞醫(yī)藥的市值僅為61.6億元。由此可見(jiàn)，截至今年三季末，恒瑞醫(yī)藥公募基金持倉(cāng)市值之所以能比去年底增長(zhǎng)超4倍，除了與股價(jià)翻番有關(guān)外，還因各路基金的不斷加倉(cāng)。

對(duì)于這類(lèi)集中抱團(tuán)的現(xiàn)象，市場(chǎng)的解讀不一。有的機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，目前恒瑞醫(yī)藥的估值有透支未來(lái)業(yè)績(jī)的嫌疑。有的機(jī)構(gòu)人士則認(rèn)為，“現(xiàn)在是預(yù)期恒瑞明年業(yè)績(jī)會(huì)比今年好，所以跌下來(lái)會(huì)有新高。持倉(cāng)的機(jī)構(gòu)多也不完全是抱團(tuán)，是真的業(yè)績(jī)會(huì)更好 。沒(méi)辦法，對(duì)于真正的好公司，市場(chǎng)不會(huì)給好價(jià)錢(qián)的。”

“天花板”在哪里

公募基金的持續(xù)加碼可能在一定程度上促成了賣(mài)方對(duì)恒瑞醫(yī)藥的重點(diǎn)研究。對(duì)賣(mài)方研究而言，關(guān)于恒瑞醫(yī)藥持續(xù)成長(zhǎng)邏輯的研究幾乎是每家具有一定規(guī)模的賣(mài)方醫(yī)藥研究團(tuán)隊(duì)的必修課。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在近一年的時(shí)間里，各路券商發(fā)布了近80份關(guān)于恒瑞醫(yī)藥的研究報(bào)告，其中不乏一些字?jǐn)?shù)好幾萬(wàn)的深度報(bào)告。

上周，天風(fēng)證券醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)曾發(fā)布過(guò)一份恒瑞醫(yī)藥深度報(bào)告，這份報(bào)告長(zhǎng)達(dá)12萬(wàn)字，幾乎是半本書(shū)的體量。

目前恒瑞醫(yī)藥無(wú)疑已經(jīng)成長(zhǎng)為市場(chǎng)的一頭大象，那么未來(lái)公司還能長(zhǎng)多大？天花板究竟在哪里?

各券商對(duì)恒瑞醫(yī)藥每股收益的預(yù)測(cè) 數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice數(shù)據(jù)

先來(lái)看看機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年二季度以來(lái)，各券商對(duì)恒瑞醫(yī)藥2019年、2020年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)趨勢(shì)幾乎為兩個(gè)直線，顯示各券商對(duì)恒瑞醫(yī)藥的預(yù)測(cè)分歧較小。多數(shù)券商預(yù)計(jì)公司2019的EPS在1.2元左右，2020年的EPS在1.5元左右。也就是說(shuō)，目前市場(chǎng)主流的觀點(diǎn)認(rèn)為，明年恒瑞醫(yī)藥業(yè)績(jī)的同比增速在25%左右。

再來(lái)看看機(jī)構(gòu)的感性認(rèn)識(shí)。記者今日還就恒瑞醫(yī)藥的“天花板”問(wèn)題問(wèn)詢(xún)了多位醫(yī)藥行業(yè)分析師。

某中小券商醫(yī)藥行業(yè)首席認(rèn)為，恒瑞醫(yī)藥的“天花板”在哪里還要看公司新藥上市、銷(xiāo)售增長(zhǎng)是否能持續(xù)兌現(xiàn)，而醫(yī)藥行業(yè)為公司發(fā)展提供的空間也夠大。

有多家合資券商從業(yè)經(jīng)歷的某醫(yī)藥分析師則認(rèn)為，恒瑞如今的表現(xiàn)不僅在于新藥研發(fā)強(qiáng)。他向記者表示，“其實(shí)論新藥研發(fā)，別家其實(shí)也有，恒瑞的研發(fā)管線，不算是市場(chǎng)最牛的，但是大家就認(rèn)?？赡芎艽蟪潭壬鲜芎诵馁Y產(chǎn)投資邏輯的影響，醫(yī)藥核心資產(chǎn)本來(lái)就不多。所以，結(jié)果這家就獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。”

還有一些分析師則表示不甚了了。“這個(gè)（天花板）很難說(shuō)了，從恒瑞的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，現(xiàn)在已經(jīng)透支了一部分未來(lái)了，但是趨勢(shì)很強(qiáng)，未來(lái)繼續(xù)上漲透支更多也完全有可能。”華南某券商醫(yī)藥分析師認(rèn)為，“鑒于恒瑞的新藥研發(fā)實(shí)力，長(zhǎng)期前景應(yīng)該很不錯(cuò)，這沒(méi)有疑問(wèn)。但短期還是會(huì)受到帶量采購(gòu)沖擊，恒瑞也有不少仿制藥。”

而某醫(yī)藥行業(yè)首席則坦言，“（恒瑞）估值已明顯偏高，我對(duì)其現(xiàn)在的市場(chǎng)表現(xiàn)有點(diǎn)看不懂。”

無(wú)論是否“看得懂”，分析師對(duì)于恒瑞醫(yī)藥的分析，研發(fā)、新藥總是關(guān)鍵詞，預(yù)計(jì)這一話題的熱度隨著公司市值的持續(xù)攀升還將持續(xù)。據(jù)了解，某券商醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)將在明天上午舉辦一場(chǎng)電話會(huì)，主題是“4000億登高望遠(yuǎn)，和恒瑞聊聊研發(fā)”的電話會(huì)，邀請(qǐng)的嘉賓為恒瑞全球研發(fā)總裁。

下一個(gè)恒瑞在哪里?

據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至今日收盤(pán)，恒瑞醫(yī)藥的股價(jià)首次站在了90元大關(guān)，其動(dòng)態(tài)市盈率、市凈率分別為82.4倍、17.4倍。

對(duì)于這些高高在上的指標(biāo)，很多投資者的反應(yīng)是“不敢買(mǎi)”，與其冒高位站崗的風(fēng)險(xiǎn)，還不如思考如何在低位找到下一個(gè)恒瑞？

先來(lái)看看，近十幾年，A股還有哪些公司也走得和恒瑞一樣牛？

2005年以來(lái)至今A股區(qū)間漲幅排名前10公司　數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice數(shù)據(jù)

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)， 自2005年以來(lái)至今A股區(qū)間漲幅排名前10的公司中有4家來(lái)自醫(yī)藥生物行業(yè)，有2家來(lái)自食品飲料行業(yè)，有2家來(lái)自家電行業(yè)；而漲幅排名前20的公司中有6家來(lái)自醫(yī)藥生物行業(yè)，有6家來(lái)自食品飲料行業(yè)。由此來(lái)看，醫(yī)藥生物、大消費(fèi)是A股能跑出長(zhǎng)期牛股的兩條重要賽道。

市場(chǎng)的一些分析認(rèn)為，恒瑞醫(yī)藥之所以能走出長(zhǎng)牛，與其堅(jiān)持走創(chuàng)新藥這條賽道有關(guān)。某生物化學(xué)博士最近向記者表示，無(wú)論國(guó)內(nèi)外哪里的市場(chǎng)，生物醫(yī)藥都是熱門(mén)投資方向，“上周，美股生物醫(yī)藥公司Biogen憑借治療阿爾茲海默癥藥物研發(fā)取得的重要突破， 股價(jià)當(dāng)天高開(kāi)近40%，要知道這公司之前的市值一直在400億美元左右。”

在A股市場(chǎng)，重磅新藥的推出預(yù)期也是市值增長(zhǎng)的重要催化劑。例如沃森生物、康泰生物兩家疫苗公司目前也有看似脫離基本面的高估值，其中康泰生物的PB高達(dá)24倍。究其原因，市場(chǎng)預(yù)計(jì)這兩家公司的13價(jià)肺炎疫苗行將上市，而市場(chǎng)對(duì)這一重磅疫苗未來(lái)的市場(chǎng)前景較為樂(lè)觀。A股中還有一些憑借一款上市創(chuàng)新藥就支撐幾百億市值的例子，例如創(chuàng)業(yè)板的貝達(dá)藥業(yè)和科創(chuàng)板的微芯生物。

另外，專(zhuān)注于有長(zhǎng)期發(fā)展前景的主業(yè)也是百倍牛股所應(yīng)具備的基因。

據(jù)某機(jī)構(gòu)人士回憶，5年以前， 某頭部券商醫(yī)藥研究團(tuán)隊(duì)曾在北京、上海等多地邀請(qǐng)機(jī)構(gòu)投資者參加兩家醫(yī)藥白馬的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理做的視頻路演。其中一家為仿制藥白馬信立泰，另一家為恒瑞醫(yī)藥。

當(dāng)時(shí)A股熱衷炒概念，而信立泰的高管則在此次路演中表示，公司將考慮建心腦血管專(zhuān)科醫(yī)院，而當(dāng)時(shí)醫(yī)院概念股在市場(chǎng)屬于熱門(mén)概念；而恒瑞醫(yī)藥的董事長(zhǎng)孫飄揚(yáng)則顯得有點(diǎn)”無(wú)趣“，在路演中表示要做好自己擅長(zhǎng)的事，幾乎沒(méi)有蹭到任何熱點(diǎn)主題。

在此次路演之后，信立泰果然短期大漲。不過(guò)5年之后，兩家公司的市值差距越拉越大，截至今日收盤(pán)，信立泰的市值只有恒瑞醫(yī)藥的1/20。

此外，恒瑞醫(yī)藥的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)也較為穩(wěn)健，例如就能反應(yīng)公司綜合盈利能力的ROE指標(biāo)來(lái)看，恒瑞醫(yī)藥連續(xù)十幾年以來(lái)一直保持在20%以上的高位。

經(jīng)過(guò)以上分析，恒瑞醫(yī)藥能成就百倍牛股的畫(huà)像大致有了，不過(guò)所謂“千里馬常有，而伯樂(lè)不常有”，在上億A股投資者中，應(yīng)該只有少數(shù)人有幸經(jīng)歷過(guò)上述財(cái)富故事。

對(duì)于這樣的小概率財(cái)富故事究竟該如何復(fù)制？在聽(tīng)過(guò)這個(gè)故事后，有位市場(chǎng)人士給記者支了一招，“與其把自己所有的錢(qián)都長(zhǎng)期押寶在一兩只股票上，不如對(duì)股票池里看好的潛力股分散投資，假以時(shí)日，最后手里哪怕只有一只‘千里馬’跑出來(lái)，其他股票投資即使不賺錢(qián)也可以成為贏家。”

“隨著國(guó)內(nèi)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，會(huì)有更多有潛質(zhì)的科技股上市供市場(chǎng)選擇，相信只要在選股、投資策略的方法論上運(yùn)用得當(dāng)，在長(zhǎng)線投資中捕獲‘千里馬’的機(jī)會(huì)還是有的。”他說(shuō)。